DWS Qi European Equity SC

Die europäischen Aktienmärkte konnten auch im Dezember weitere Zugewinne verbuchen und somit ein insgesamt sehr erfolgreiches Aktienjahr 2019 beenden. Wenig beachtet wurden einige enttäuschende makroökonomische Datenpunkte wie etwa die Einkaufsmanagerindizes in den USA, die sowohl für das produzierende Gewerbe auch für die Dienstleister rückläufig berichtet wurden. Der Dezember wurde wesentlich geprägt durch das klare Wahlergebnis in Großbritannien, das die Hoffnung auf die Umsetzung eines geregelten Brexit unterstützte und v.a. britische Aktien mit Binnenmarktfokus beflügelte. Einen weiteren Schub erhielten die Aktienmärkte durch die Ankündigung, dass sich die USA und China auf zentrale Eckpunkte für einen ersten Kompromiss (Phase 1 Deal) im Handelskonflikt geeinigt hätten und sowohl die für Mitte Dezember angedrohten weiteren Zölle als auch ein Teil der zuvor verhängten Strafzölle zurückgenommen würden und dafür im wesentlichen große Orders für US-Agrarprodukte sowie ein verbesserter Schutz geistigen Eigentums in China vereinbart wurden. Die Spirale der Eskalation ist damit erst einmal durchbrochen, was den Risikoappetit am Aktienmarkt unterstützte.

Die europäischen Aktienmärkte konnten auch den November mit einem weiteren Anstieg beenden. Bei den makroökonomischen Datenpunkten lag der US-Einkaufmanagerindex für das produzierende Gewerbe zwar noch unter 50, aber zeigte sich im Vergleich zum Vormonat leicht verbessert, während für die Dienstleister ein deutlich stärkeres Wachstum berichtet wurde. Auch die Einkaufsmanager für die Eurozone zeigten eine Stabilisierung wenngleich auf niedrigem Niveau. Berichte über Fortschritte bzgl. der Verhandlungen zu einer Vereinbarung im Handelskonflikt zwischen den USA und China unterstützten weiter den Risikoappetit der Investoren. Positiv wirkte auch die Berichterstattung der Unternehmen für das 3. Quartal, die sowohl bei der Gewinn- als auch der Umsatzentwicklung oberhalb der Erwartungen lag. In diesem Umfeld konnten sich Aktien mit Wachstums- und Qualitätsprofil weiter stärker als der Markt entwickeln, während Aktien mit Low Volatility-Profil hinter dem Markt zurückblieben.

Die europäischen Aktienmärkte konnten im Oktober noch etwas zulegen. In der ersten Monatshälfte belasteten noch makroökonomische Datenpunkte wie etwa der Einkaufsmanagerindex für das produzierende Gewerbe in den USA auf 10-Jahrestief sowie auch für die wichtigeren Services mit einem 3-Jahrestief. Auch für die Eurozone wurde für den Einkaufsmanagerindex v.a. aufgrund des schwächelnden produzierenden Gewerbes ein mehrjähriger Tiefststand berichtet. Die Stimmung hellte sich auf, nachdem die US-Administration vermeldete kurz vor einer Einigung im Handelsstreit mit China zu stehen. Weiteren Auftrieb erhielten die Aktienmärkte nach einer erneuten Zinssenkung der Fed, mittlerweile die dritte innerhalb von 4 Monaten, und Kommentaren von Fed-Chef Powell, die Spielraum für weitere Schritte in näherer Zukunft eröffneten. Quality-Aktien konnten im Oktober nach einer kurzzeitigen Korrektur im 3. Quartal wieder an die gute Wertentwicklung seit Jahresbeginn anknüpfen, auch gestützt durch die Berichtssaison mit Quartalsberichten oberhalb der Erwartungen bspw. aus dem Luxusgütersektor.

Die europäischen Aktienmärkte konnten im September deutlich zulegen. Enttäuschende makroökonomische Datenpunkte wie etwa der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in den USA, der mit 49,1 erstmalig seit etwa 3 Jahren unter 50 lag, wurden ignoriert. Im Fokus standen hingegen die Zentralbanken: Die EZB senkte den Einlagensatz auf -0,50% und kündigte neue Anleihenkäufe im Volumen von 20 Mrd. EUR pro Monat an. Die US-Notenbank Fed folgte eine Woche darauf mit einer Senkung des Schlüsselsatzes um 0,25%. Vor dem Hintergrund der wachsenden Risiken (v.a. Handelskrieg, Brexit) erscheint eine baldige Rückkehr zu Zinserhöhungen unwahrscheinlich. Diese Aussichten führten nicht nur zu steigenden Aktienmärkten, sondern auch zu einer kräftigen Rotation v.a. in der ersten Monatshälfte aus Momentum, Wachstum und Qualität in Value-Aktien, die im bisherigen Jahresverlauf deutlich zurückgeblieben waren und einen Teil des Rückstandes wieder aufholen konnten.

Der Monatsbeginn war durch einen deutlicheren Kursrückgang geprägt, nachdem US Präsident Trump weitere Strafzölle gegen China ankündigte, was von entsprechenden Gegenmaßnahmen der Chinesen quittiert wurde. Auch die makroökonomischen Datenpunkte konnten die Stimmung nicht aufhellen, sowohl die Einkaufsmanagerindizes für das produzierende Gewerbe als auch für den Dienstleistungssektor schwächten sich in den USA und in der Eurozone ab, Deutschland verzeichnete in Q2 einen Rückgang des BIP um 0,1% und die Wachstumsdaten für die Industrieproduktion in China lagen auf 17-Jahres Tief. Weiterer Belastungsfaktor war das gestiegene Risiko für einen ungeregelten Brexit, was britische Aktien mit stärkerer Binnenmarktorientierung weiter unter Druck setzte. Nach Äußerungen aus der US-Administration zur geplanten Fortsetzung der Verhandlungen mit China konnten die europäischen Aktienmärkte den größten Teil der Kursabschläge bis zum Monatsende wieder aufholen. In diesem Umfeld konnten sich wie auch im bisherigen Jahresverlauf Aktien mit höherer Qualität und Wachstumsprofil besser entwickeln als der Markt, während Bewertungsaspekte im August sowie seit Beginn des Jahres weniger honoriert wurden.