DWS Qi European Equity LC

Trotz freundlichem Beginn beendeten die europäischen Aktienmärkte den Monat November nach den Nachrichten um die neue Coronavariante Omicron mit einem Rückgang. Bei den Frühindikatoren zeigte sich der US-Einkaufsmanagerindex für die Services (ISM) verbessert, während für das produzierende Gewerbe sowohl in den USA als auch in der Eurozone ein leichter Rückgang vermeldet wurde, da Materialengpässe und steigende Kosten die Produktion belasteten. Das Thema Inflation wurde von den Notenbanken zuletzt unterschiedlich bewertet. Während die EZB weiterhin Zinserhöhungen in absehbarer Zukunft ausschließt, beendete die Fed am Monatsende die Klassifikation der erhöhten Inflation als transitorisch und stellte zudem eine Beschleunigung der Reduzierung der monatlichen Anleihekäufe in Aussicht, die nach der bisherigen Kommunikation bis Juni 2022 weiterlaufen würden. Eine schnellere Beendigung der Anleihekäufe könnte zu einer schnelleren Umsetzung des ersten Zinsschrittes in den USA führen. Im November konnten sich erneut Qualitäts- und Wachstumstitel überdurchschnittlich entwickeln, während Valueaktien vor dem Hintergrund neuer Wachstumsrisiken hinter dem Markt zurückblieben.

Der Oktober bescherte den europäischen Aktienmärkten erneut weitere Zugewinne, so konnte etwa der MSCI Europe NDR seit Jahresbeginn etwa 21,6% zulegen. Während sich die Einkaufsmanagerindizes in den USA sogar noch leicht verbessern konnten, kamen sie in der Eurozone aufgrund der Lieferkettenprobleme zurück, blieben aber dennoch deutlich im Wachstum indizierenden Bereich. Die Lieferkettenprobleme wirkten sich zum Teil auch schon auf die Berichterstattung und die Ausblicke der Unternehmen aus und entsprechend hat sich der Trend bei den Gewinnrevisionen etwas eingetrübt. Allerdings wurden Ankündigungen von Unternehmen zu Lieferkettenproblemen zuletzt vergleichsweise gelassen aufgenommen, offenbar wurden diese Belastungen bereits größtenteils am Markt erwartet. Die weiter relativ entspannte Kommentierung der Inflationsdaten durch die Notenbanken dämpfte die Sorgen vor einer deutlichen Straffung in der Geldpolitik. In diesem Umfeld endete die im Vormonat begonnene Phase der Outperformance von Valueaktien zur Monatsmitte und die Kombination aus Qualitäts- und Wachstumstiteln beendete den Monat mit einer deutlichen Outperformance gegen den Markt.

Nach deutlichen Zugewinnen in den ersten 8 Monaten des Jahres konsolidierten die europäischen Aktienmärkte im September. Während die Einkaufsmanagerindizes in den USA und in der Eurozone weiter kräftiges Wachstum signalisieren, waren die Arbeitsmarktdaten in den USA doch deutlich unter den Erwartungen geblieben hinsichtlich der neu geschaffenen Stellen, allerdings fielen die Lohnsteigerungen mit +4,3% ggü. dem Vorjahresmonat schon relativ kräftig aus und leisteten Diskussionen, inwieweit die gestiegenen Inflationsdaten wirklich nur ein vorübergehender Effekt seien, Vorschub. Sowohl die US-Notenbank Fed als auch die EZB kündigten eine Reduzierung der Anleihekäufe an, was sicherlich einen Wendepunkt in der Geldpolitik markiert, auch wenn der erste Zinsschritt erst mit einigem zeitlichen Abstand zu erwarten ist. Die Ankündigungen der Notenbanken lösten eine Umkehr in den Faktortrends aus und so konnten sich Valueaktien nach anfänglicher Underperformance in der zweiten Monatshälfte kräftig erholen, während Wachstumstitel hinter dem Markt zurückblieben.

Die europäischen Aktienmärkte konnten im August weitere Zugewinne erzielen. Die Einkaufsmanagerindizes für das produzierende Gewerbe in den USA und in der Eurozone zeigten zwar einen leichten Rückgang auf hohem Niveau, wofür u.a. steigende Rohstoffpreise und Lieferengpässe verantwortlich gemacht wurden, aber dafür wurde eine weitere Verbesserung für den Servicesektor sowohl in den USA als auch in der Eurozone berichtet. Auch vom US-Arbeitsmarkt gab es ermutigende Daten mit einem höheren Stellenaufbau als zuvor erwartet, allerdings wurde auch ein Anstieg der Löhne im Vergleich zum Vorjahr um 4% berichtet, so dass eine Kürzung der Anleiheankäufe durch die Fed möglicherweise noch in diesem Jahr angekündigt werden könnte. Bei den Faktortrends setzte sich die Entwicklung des Vormonats weiter fort und Wachstums- und Qualitätsaktien konnten etwas stärker als der Markt steigen, während Valuestile erneut etwas hinter dem Markt zurückblieben. Der Fonds stieg in diesem Umfeld im Juli auf Schlusskursbasis etwa 0,4% stärker als der Markt, gemessen am MSCI Europe NDR.

Auch im Juli konnten die europäischen Aktienmärkte weiter zulegen. Die Einkaufsmanagerindizes in den USA und auch in der Eurozone zeigten weiter kräftiges Wachstum an, wobei die Erhebungen für die USA etwas unter dem Vormonat lagen, während sich die Daten für die Eurozone v.a. bei den Dienstleistern gegenüber dem Vormonat noch verbessern konnten. Der Impffortschritt in den wesentlichen Industrienationen ermöglichte die Beendigung der meisten einschränkenden Schutzmaßnahmen, was eine Erholung des Konsums unterstützte. Auch die zwischenzeitlich diskutierten Inflationsrisiken, die sich auch in einem Renditeanstieg langlaufender Staatsanleihen in den ersten Monaten des Jahres widerspiegelten, wurden zuletzt als weniger relevant eingeschätzt und die Renditen 10 jähriger Staatsanleihen in den USA und in der Eurozone kamen im Juli entsprechend wieder deutlich zurück. Bei den Faktortrends setzte sich die Entwicklung des Vormonats weiter fort und Wachstums- und Qualitätsaktien konnten deutlich zulegen, während Valuestile erneut unterdurchschnittlich abschnitten. Der Fonds stieg in diesem Umfeld im Juli auf Schlusskursbasis etwa 0,7% stärker als der Markt, gemessen am MSCI Europe NDR.