DWS Qi European Equity FC5

Das zweite Halbjahr startete mit einer deutlichen Erholung der europäischen Aktienmärkte. Angesichts weiter hoher Inflationszahlen erhöhte die EZB den Einlagensatz stärker als zuvor angekündigt von -0,5% auf 0% und beendete damit die 8 Jahre andauernde Phase der Negativzinsen. Auch die US-Notenbank Fed erhöhte den Schlüsselsatz um 75 Basispunkte, allerdings wurde keine weitere Verschärfung des Kurses angekündigt, was am Markt mit Erleichterung aufgenommen wurde. Auch die Saison der Berichterstattung der Unternehmen für das 2. Quartal startete stärker als zuvor von den Analysten erwartet wurde. Insbesondere das Umsatzwachstum fiel stärker aus, was dafür spricht, dass die Unternehmen doch insgesamt besser als erwartet in der Lage waren die gestiegenen Kosten über höhere Preise wieder auszugleichen. In diesem Umfeld erwies sich die Faktor-Kombination aus hoher Qualität und Wachstum als besonders erfolgreich, während Valuestile und das zuletzt damit stärker korrelierte Momentum unterdurchschnittlich abschnitten. Unterstützt durch den Fokus auf höhere Qualität konnte der Fonds den MSCI Europe im Monat Juli auf Schlusskurbasis um ca. 0,9% übertreffen.

Im Juni gaben die Aktienmärkte erneut ab und das 1. Halbjahr endete somit mit insgesamt zweistelligen Kursverlusten für die europäischen Aktien. Nach weiterhin hohen Inflationsraten erhöhte die US-Notenbank Fed den Leitzins um 75 Basispunkte, die größte Anhebung seit 1994. Für Juli wurde eine weitere Anhebung um 50-75 Basispunkte avisiert, bis Ende des Jahres wird von den Zentralbankmitgliedern sogar ein Leitzins von 3,4% erwartet. Der schärfere geldpolitische Kurs erhöht das Risiko statt einer Wachstumsabschwächung sogar in die Rezession abzugleiten. In Europa kommt die Reduzierung der russischen Gaslieferungen, die sich womöglich noch weiter verschärfen könnte, als weiteres Risiko für den Wachstumspfad hinzu. In diesem Umfeld taten sich die eher zyklisch geprägten Valueaktien, die in den ersten 5 Monaten des Jahres zu den Favoriten zählten, zunehmend schwer und stattdessen konnten defensivere Qualitäts- und Wachstumsaktien im Juni überdurchschnittlich abschneiden. Die Beiträge der Modellfaktoren waren für Bewertung negativ, hingegen konnten Wachstum und Finanzkraft positiv beitragen.

Auch im Mai geben die Aktienmärkte nach volatilem Verlauf etwas ab. Die erste Monatshälfte war noch durch einen deutlichen Kursrückgang charakterisiert, v.a. Sorgen über einen zu schnellen und zu starken Zinsanstieg in den USA belasteten die Aktienmärkte rund um den Globus. Die Stimmung besserte sich nach der Vorlage des US-Notenbanksitzungsprotokolls, welches die Befürchtungen eines zu drastischen Zinsanstiegs wieder etwas beruhigte. Weitere Unterstützung erfuhr der Markt durch Nachrichten, dass die Lockdown-Maßnahmen in China, insbesondere im Großraum Shanghai, wieder etwas gelockert wurden. Die geplanten EU-Sanktionen gegen die Einfuhr russischen Rohöls führten zu weiter steigenden Ölpreisen, entsprechend war der Energiesektor mit Abstand stärkster Sektor des Monats. Die Faktortrends des Vormonats setzten sich fort mit der Präferenz der Investoren für Bewertungsaspekte, während sich v.a. Wachstumsaktien im Umfeld erwarteter Zinserhöhungen deutlich schlechter entwickelten. Die Beiträge der Modellfaktoren auf die aktive Rendite waren nur für die Bewertungsfaktoren positiv, während v.a. Finanzkraft und die technischen Indikatoren negative Beiträge beisteuerten.

Im April gaben die Aktienmärkte in Europa leicht ab und konnten sich damit deutlich besser entwickeln als etwa der US-Aktienmarkt. Angesichts der weiter andauernden Belastungen aus dem Krieg in der Ukraine, der hohen Inflationsraten und Lieferkettenstörungen aus den immer weiter ausgedehnten Lockdown-Maßnahmen in China orientierten sich die Anleger stärker zu defensiveren Aktien, während sowohl konjunktursensitive Titel als auch Titel mit hohen Wachstumserwartungen stärker abgaben. Unterstützung erfuhren die Aktienmärkte hingegen vom Start der Berichtssaison für das erste Quartal 2022 mit einem klaren Überhang an positiven Überraschungen bei den Gewinnen und bei den Umsätzen. Die Faktortrends im April zeigten eine Präferenz der Investoren für Aktien mit günstiger Bewertung, während Aktien mit Wachstumsprofil und höherem Momentum überwiegend unterdurchschnittlich abschnitten.

Der Monat März endete nach volatilem Verlauf mit einem leichten Plus. Zu Monatsbeginn belasteten die Folgen des Krieges in der Ukraine hinsichtlich der Aktivitäten der Unternehmen in Russland, Weißrussland und der Ukraine. Nachdem sowohl die USA als auch UK Sanktionen gegen Energieimporte aus Russland ankündigten, preiste der Markt auch das Risiko von Lieferunterbrechungen in die EU ein, was insbesondere für energieintensive Unternehmen ein beträchtliches Risiko darstellte. Neben diesem Themenkomplex rückten auch die Notenbanken wieder stärker in den Fokus, so erhöhte die Fed ihren Leitzins um 0,25%. Auch für die Eurozone werden angesichts von Inflationsraten oberhalb der 7%-Marke Zinsmaßnahmen im Laufe des Jahres immer wahrscheinlicher und so erhöhte sich bspw. die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen seit Beginn des Jahres um mehr als 70 Basispunkte.