DWS Qi European Equity FC5

Der Monat März endete nach volatilem Verlauf mit einem leichten Plus. Zu Monatsbeginn belasteten die Folgen des Krieges in der Ukraine hinsichtlich der Aktivitäten der Unternehmen in Russland, Weißrussland und der Ukraine. Nachdem sowohl die USA als auch UK Sanktionen gegen Energieimporte aus Russland ankündigten, preiste der Markt auch das Risiko von Lieferunterbrechungen in die EU ein, was insbesondere für energieintensive Unternehmen ein beträchtliches Risiko darstellte. Neben diesem Themenkomplex rückten auch die Notenbanken wieder stärker in den Fokus, so erhöhte die Fed ihren Leitzins um 0,25%. Auch für die Eurozone werden angesichts von Inflationsraten oberhalb der 7%-Marke Zinsmaßnahmen im Laufe des Jahres immer wahrscheinlicher und so erhöhte sich bspw. die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen seit Beginn des Jahres um mehr als 70 Basispunkte.

Auch der Monat Februar endete erneut mit einem Rückgang für die Aktienmärkte nach dem Angriff Russlands auf die Ukraine, was von EU, USA sowie weiteren Staaten mit scharfen Sanktionen in mehreren Wellen quittiert wurde. Diese trafen nicht nur Russland sondern beeinträchtigten v.a. auch europäische Unternehmen, da sämtliche Russland-Aktivitäten auf den Prüfstand gestellt werden mussten. Erste Unternehmen kündigten bereits die komplette Trennung vom Russland-Geschäft an, was z.T. zu erheblichem Abschreibungsbedarf führen kann. Desweiteren zogen die Preise für Öl, Gas und weitere Rohstoffe deutlich an, was die Inflation weiter anheizen dürfte. Für die Zentralbanken stellt dies einen Zielkonflikt dar, weil auf der einen Seite mit einer Dämpfung der Wachstumserwartungen zu rechnen ist, sich aber gleichzeitig der Inflationsdruck weiter verschärft, auf den eigentlich mit steigenden Zinsen zu reagieren wäre. Die Faktorperspektive zeigte zu Beginn des Monats eine Fortsetzung der starken Wertentwicklung von Valueaktien, allerdings führte der Anstieg der Kriegsrisiken zur Monatsmitte zu einem Favoritenwechsel zu Qualitätsaktien, die somit stärkster Faktorstil im Februar waren.

Nach den kräftigen Zugewinnen im vergangenen Jahr starte das Jahr 2022 mit einem Rücksetzer für die globalen Aktienmärkte. Nachdem bereits im Vormonat die Fed den beschleunigten Abbau der Anleihekäufe angekündigt hatte, sorgte das im Januar veröffentlichte Protokoll der Sitzung für Sorgen über eine weitere Kursverschärfung, da bereits über den Beginn des Abbaus der Notenbankbilanz diskutiert wurde. Die Straffung der Geldpolitik könne schneller beginnen mit einem ersten Zinsschritt womöglich bereits im März und ggf. noch intensiviert werden, so dass der Markt zunehmend mit mehr als 3 Zinsschritten, die noch im Dezember als Erwartung der Fed-Mitglieder veröffentlicht wurden, rechnete. Anhaltend hohe Inflationsdaten, weiter steigende Preise für Öl, Gas sowie auch diverse Industriemetalle erhöhen zunehmend den Druck auf die Notenbanken. In diesem Umfeld steigender Zinserwartungen und höherer Rohstoffpreise profitierten insbesondere Valueaktien, während Wachstums- und Qualitätsaktien, die sich über die beiden vergangenen Jahre überdurchschnittlich entwickelten und im Fonds höher gewichtet waren, zu den Verlierern des Monats zählten.

Nach dem kurzen Rücksetzer im Vormonat konnten sich die europäischen Aktienmärkte im Dezember noch mal deutlich verbessern und beendeten das Jahr mit einem Wertzuwachs von etwa 25%. Ein wichtiger Faktor dafür war die Entspannung der Nachrichten um die Gefährdungslage durch die neue Corona-Variante Omikron, die wohl trotz höherer Ansteckungsraten meist milder verläuft als die zuvor dominante Delta-Variante, so dass die Belastungen für die Wirtschaft deutlich weniger gravierend als noch im vorangegangenen Winter ausfallen sollten. Ein weiterer wesentlicher Punkt war die Ankündigung der US-Notenbank Fed, die Anleihekäufe bereits zum Ende des ersten Quartals zu beenden, so dass die zuvor angedeutete Beschleunigung des Taperings nun bestätigt wurde. Die Umfragen unter den FOMC Mitgliedern im Dezember 2021 indizierten mehrheitlich 3 Zinserhöhungen für das Jahr 2022. Die EZB hingegen hat bisher nur die Reduzierung der Anleihekäufe aber noch kein konkretes Enddatum kommuniziert. Im Dezember konnten sich Valueaktien überdurchschnittlich entwickeln, während Qualitäts- und Wachstumstitel etwas zurückblieben. Seit Jahresbeginn jedoch dominierten Wachstum und Qualität im Vergleich zum Markt.

Trotz freundlichem Beginn beendeten die europäischen Aktienmärkte den Monat November nach den Nachrichten um die neue Coronavariante Omicron mit einem Rückgang. Bei den Frühindikatoren zeigte sich der US-Einkaufsmanagerindex für die Services (ISM) verbessert, während für das produzierende Gewerbe sowohl in den USA als auch in der Eurozone ein leichter Rückgang vermeldet wurde, da Materialengpässe und steigende Kosten die Produktion belasteten. Das Thema Inflation wurde von den Notenbanken zuletzt unterschiedlich bewertet. Während die EZB weiterhin Zinserhöhungen in absehbarer Zukunft ausschließt, beendete die Fed am Monatsende die Klassifikation der erhöhten Inflation als transitorisch und stellte zudem eine Beschleunigung der Reduzierung der monatlichen Anleihekäufe in Aussicht, die nach der bisherigen Kommunikation bis Juni 2022 weiterlaufen würden. Eine schnellere Beendigung der Anleihekäufe könnte zu einer schnelleren Umsetzung des ersten Zinsschrittes in den USA führen. Im November konnten sich erneut Qualitäts- und Wachstumstitel überdurchschnittlich entwickeln, während Valueaktien vor dem Hintergrund neuer Wachstumsrisiken hinter dem Markt zurückblieben.