DWS Qi LowVol Europe LC

Die auf eine expansivere Geldpolitik deutende Wortwahl der Zentralbanken bewirkte im Juni bei den Investoren eine Stimmungsaufhellung und ließ die Notierungen an den Aktienmärkten wieder steigen. Die gestiegene Risikofreude der Investoren spiegelte sich auch deutlich in der nur unterdurchschnittlichen Wertentwicklung des MSCI Low Volatility Style Faktors wieder. Der Fonds konnte auf Monatssicht bedingt durch die Übergewichtung risikoärmerer Aktien und Sektoren wie beispielsweise Basiskonsumgüter die Wertentwicklung seines Anlageuniversums nicht ganz nachvollziehen. Trotzdem partizipierte er mit einem Ergebnis von 3,04% mit über zwei Dritteln an der Markterholung des Vergleichsindex (MSCI Europe +4,43%). Der Fonds erzielte im ersten Halbjahr 2019 trotz deutlicher Risikoreduktion im Vergleich mit dem Anlageuniversum MSCI Europe in deutlich steigenden Märkten eine höhere Wertentwicklung (17,88% vs. 16,24% im MSCI Europe), welches eine Partizipationsrate größer 100% bedeutet. Dazu beigetragen haben sowohl die deutliche Risikoreduktion in Abwärtsphasen als auch eine außergewöhnlich gute Partizipation an Aufwärtsphasen.

Die stärker wahrgenommenen makroökonomischen Risiken haben im Mai zu einem deutlichen Anstiegs der Risikoaversion im Aktienmarkt geführt. Auf die Stimmung geschlagen hat v.a. die Verschärfung des Handelskonflikts zwischen den USA und China. Auch die EU gerät zunehmend ins Visier der USA. In Großbritannien kündigte Premierministerin May ihren Rücktritt an. Dadurch haben defensive Sektoren wie Basiskonsumgüter und Versorgungsbetriebe weniger nachgegeben als zyklische Sektoren wie Finanzunternehmen und Industrieunternehmen. Unser Modell war modellbedingt in den Defensiven Sektoren übergewichtet und in den zyklischen Sektoren untergewichtet. Dazu konnte ein positiver Selektionsbeitrag sowohl innerhalb der defensiven als auch zyklischen Sektoren erzielt werden. Dadurch war unser LowVol Europe Fonds in der Lage, den Mai mit nur leichten Blessuren zu überstehen (-0,75 %), wohingegen unser Anlageuniversum gemessen am MSCI Europe -4,94 % verloren hat. Durch unseren proprietären Low Volatility Ansatz sollte unser Fonds auch bei weiter turbulenten Märkten durch ein geringeres Risiko gekennzeichnet sein, trotzdem aber an Aktienmarkterholungen partizipieren können.

Der Aktienmarkt in Form des Anlageuniversums MSCI Europa setzte seine zu Beginn des Jahres gestartete Aufwärtsbewegung weiter fort und beendete den Monat April mit einem Plus von 3,7%. In diesem risikofreundlichen Marktumfeld, bei dem überwiegend zyklische Unternehmen mit geringerer Marktkapitalisierung sowie allgemein Wachstumsunternehmen gesucht waren, konnte der defensiv ausgerichtete Fonds DWS Qi LowVol Europe nicht in vollem Umfang schritthalten und erzielte einen Zugewinn von knapp 2%. Gemindert wurde das Monatsergebnis durch die Untergewichtungen in den zyklischen Sektoren Finanzunternehmen (-36 Basispunkte (BP)) und Informationstechnologie (-33 BP) sowie der Übergewichtung im aktuell nicht favorisierten Sektor Basiskonsumgüter (-46 BP). Einen geringen positiven Beitrag zu der Performance lieferten Titel aus den defensiven Sektoren Gesundheitswesen (+8 BP) sowie eine Untergewichtung von Immobilienwerten (+7 BP).

Die europäischen Aktienmärkte konnten trotz des ungelösten Brexit-Abenteuers, des nach wie vor offenen Handelsstreits sowohl zwischen USA und China als auch USA und Europa (Autozölle) auf der politischen Ebene sowie schwächerer Auftragseingangs- sowie Stimmungsindizes auf der wirtschaftlichen Ebene, gemessen am Anlageuniversum MSCI Europe, um ca. 2% zulegen. In einem Umfeld, in dem defensive Aktien favorisiert wurden, übertraf der Fonds die Wertentwicklung des Anlageuniversums und erreichte eine Wertsteigerung von 3,3%. Mit Ausnahme von zwei Sektoren mit einem neutralen Ergebnis (Real Estate und Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe) erzielten die restlichen Sektoren positive Beiträge im Vergleich zum Anlageuniversum, wobei die Sektoren Finanzwesen und Kommunikationswesen positiv herausstachen. Aus Stilsicht beendete der Minimum Volatility Index den Monat im Vergleich zu den anderen Risk Premia Indizes im positiven Territorium, wenngleich die Faktoren Qualität und Momentum im Gegensatz zu Value und Small Caps stärker gefragt waren.

Die internationalen Aktienmärkte setzten die zu Jahresbeginn gestartete positive Kursentwicklung weiter fort. Gründe hierfür waren u.a. die Hoffnung auf eine Reduzierung der aktuellen geopolitischen Risiken durch Signale auf eine Annäherung im Handelsstreit zwischen den USA und China sowie einer insgesamt erfreulichen Berichtssaison der Unternehmen für das vierte Quartal 2018. So erzielte der MSCI Europe Net Return Index ein Kursplus von 4,1%, während der risikoreduzierte Fonds den Monat mit einem Plus von 3,4% beendete. Einen positiven Beitrag zum erzielten Ergebnis steuerte die Untergewichtung im Sektor Real Estate sowie der zyklische Sektor Nicht-Basiskonsumgüter bei. Demgegenüber minderte die Übergewichtung im Sektor Kommunikation sowie die selektierten Unternehmen im Sektor Industrieunternehmen das Ergebnis. Aus Sicht der Risk Premia Indices von MSCI führte der nach wie vor höhere Risikoappetit der Marktteilnehmer dazu, dass neben einem erneut relativ schwachen Abschneiden des Minimum Volatility Index in diesem Monat der Momentum Index das Schlusslicht bildete, während Quality und Growth relativ zulegen konnten.