DWS Qi European Equity TFC

Der Monatsbeginn war durch einen deutlicheren Kursrückgang geprägt, nachdem US Präsident Trump weitere Strafzölle gegen China ankündigte, was von entsprechenden Gegenmaßnahmen der Chinesen quittiert wurde. Auch die makroökonomischen Datenpunkte konnten die Stimmung nicht aufhellen, sowohl die Einkaufsmanagerindizes für das produzierende Gewerbe als auch für den Dienstleistungssektor schwächten sich in den USA und in der Eurozone ab, Deutschland verzeichnete in Q2 einen Rückgang des BIP um 0,1% und die Wachstumsdaten für die Industrieproduktion in China lagen auf 17-Jahres Tief. Weiterer Belastungsfaktor war das gestiegene Risiko für einen ungeregelten Brexit, was britische Aktien mit stärkerer Binnenmarktorientierung weiter unter Druck setzte. Nach Äußerungen aus der US-Administration zur geplanten Fortsetzung der Verhandlungen mit China konnten die europäischen Aktienmärkte den größten Teil der Kursabschläge bis zum Monatsende wieder aufholen. In diesem Umfeld konnten sich wie auch im bisherigen Jahresverlauf Aktien mit höherer Qualität und Wachstumsprofil besser entwickeln als der Markt, während Bewertungsaspekte im August sowie seit Beginn des Jahres weniger honoriert wurden.

Die europäischen Aktienmärkte konnten im Juli nur noch minimal zulegen. Der Monat begann mit enttäuschenden makroökonomischen Datenpunkten wie etwa Einkaufsmanagerindizes für das produzierende Gewerbe mit Rückgängen in Deutschland, Euroland, USA und China. Die Schwäche im produzierenden Gewerbe wird jedoch weiterhin noch aufgefangen durch die robustere Entwicklung im Dienstleistungssektor. Die EZB verzichtete auf einen Zinsschritt aber äußerte die Erwartung, dass das Zinsniveau bis Mitte 2020 auf dem aktuellen oder sogar niedrigeren Niveau liegen werde und avisierte auch die Möglichkeit weiterer unterstützender Maßnahmen. Der neue britische Premierminister Boris Johnson dämpfte die positive Stimmung durch die Drohung den Brexit notfalls auch ohne Einigung mit der EU bis Ende Oktober umzusetzen, was das britische Pfund und Aktien mit stärkerer Binnenmarktorientierung unter Druck setzte. Am Monatsende senkte die US-Notenbank Fed zwar wie erwartet den Schlüsselsatz um 25 Basispunkte, aber betonte auch, dass dieser Schritt nicht als Auftakt einer längeren Zinssenkungsserie interpretiert werden solle, was vom Aktienmarkt mit einem Kursrückgang quittiert wurde.

Die europäischen Aktienmärkte konnten im Juni wieder deutlich zulegen. Leichte Anpassungen der Äußerungen führender Zentralbanken wie der Fed oder der EZB nährten die Hoffnung der Marktteilnehmer auf Zinssenkungen oder andere unterstützende Maßnahmen, was den Risikoappetit der Anleger wieder unterstützte. Der makroökonomische Datenkranz zeigt ein divergierendes Bild mit einer deutlichen Eintrübung für das produzierende Gewerbe über die letzten Monate, während sich der Dienstleistungssektor sowohl für die USA als auch für die Eurozone vergleichsweise robust präsentierte. Nachdem der Handelskonflikt im Vormonat u.a. mit den Restriktionen gegen Huawei deutlich verschärft wurde, unterstützten Hoffnungen auf eine Annäherung zwischen USA und China im Rahmen des G20-Gipfels Ende des Monats die freundliche Entwicklung der Aktienmärkte im Juni. In diesem Umfeld konnten sich wie auch im bisherigen Jahresverlauf Aktien mit höherer Qualität und Wachstumsprofil besser entwickeln als der Markt, während Bewertungsaspekte im Juni sowie seit Beginn des Jahres weniger honoriert wurden.

Nach vier Monaten mit Kurszuwächsen gaben die europäischen Aktienmärkte im Mai wieder nach. Die Einkaufmanagerindizes in den USA zeigten weniger Konjunkturzuversicht als im Vormonat an, in der Eurozone wurde etwa das Niveau des Vormonats gehalten. Auf die Stimmung geschlagen hat v.a. die Verschärfung des Handelskonflikts zwischen den USA und China, nachdem die US-Administration eine Ausweitung der bisherigen Zölle vornahm und China entsprechende Gegenmaßnahmen ankündigte. In Großbritannien kündigte Premierministerin May ihren Rücktritt an, die Nachfolge war zum Monatsende noch nicht geklärt. Der Rentenmarkt zeigte einen weiteren Renditerückgang auch bei 10-jährigen Anleihen, insbesondere die Entwicklung in den USA zu einer inversen Zinsstruktur wurde als Indikator für gestiegene Rezessionsgefahren interpretiert und belastete die Stimmung auch an den Aktienmärkten. In diesem Umfeld konnten sich wie auch im bisherigen Jahresverlauf Aktien mit höherer Qualität und Wachstumsprofil besser entwickeln als der Markt, während Bewertungsaspekte im Mai sowie seit Beginn des Jahres weniger honoriert wurden.

Die europäischen Aktienmärkte konnten auch im April weiter zulegen. Mit Erleichterung wurden die US-Arbeitsmarktdaten aufgenommen, die nach dem enttäuschenden Vormonat wieder im längerfristigen Trend lagen. Die Einkaufsmanagerindizes für die USA zeigten ein gemischtes Bild mit leichter Verbesserung beim produzierenden Gewerbe aber einem deutlichen Rückgang bei den Services, während das Niveau für die Eurozone und insbesondere für Deutschland beim produzierenden Gewerbe schon deutlich unter 50 Punkten liegt und somit eine wesentlich schwächere Verfassung als in den USA signalisiert. Der Start in die Berichtssaison verlief bei den europäischen Unternehmen eher etwas enttäuschend mit einem leichten Überhang der negativen Überraschungen bei den Gewinnen. Im April konnten Aktien mit Value Exposure v.a. in der ersten Monatshälfte besonders zulegen, während in der zweiten Monatshälfte eher wieder Aktien mit stärkerem Wachstumsprofil profitierten. Aktien mit stärkerem Quality Exposure, die noch die Gewinner im ersten Quartal waren, entwickelten sich im April hingegen etwas unterdurchschnittlich.