DWS Qi European Equity TFC

Die Aktienmärkte setzten den positiven Trend des Vormonats auch im Februar weiter fort, nachdem es ermutigende Signale über den Verhandlungsstand im Handelskonflikt zwischen den USA und China gab. Weitere Unterstützung erhielt der Aktienmarkt durch verbesserte makroökonomische Indikatoren aus den USA wie etwa dem Einkaufsmanagerindex für das produzierende Gewerbe sowie die Zahl der neugeschaffenen Stellen außerhalb der Landwirtschaft. Der Einkaufsmanagerindex für das produzierende Gewerbe in der Eurozone hingegen gab den 6. Monat in Folge nach, für Deutschland wurde sogar ein Niveau von unter 50 Punkten erreicht. Die Berichtssaison der Unternehmen zum 4. Quartal 2018 verlief insgesamt erfreulich mit mehr positiven als negativen Überraschungen sowohl bei den Gewinnen als auch bei den Umsätzen. In diesem insgesamt positiven Umfeld konnten insbesondere Aktien mit Qualitäts- sowie Wachstumsprofil profitieren.

Die Aktienmärkte starteten freundlich in das neue Jahr. Unterstützend wirkten Äußerungen der US-Notenbank Fed, die Geduld und Flexibilität bei der weiteren Zinspolitik ankündigte und damit Sorgen vor einem zu straffen Kurs entgegenwirkte. Der makroökonomische Datenkranz präsentierte sich eher schwächer mit rückläufigen Einkaufsmanagerindizes für das produzierende Gewerbe in den USA und der Eurozone, während in China mit einem Niveau von unter 50 Punkten die deutlichsten Wachstumsrisiken signalisiert wurden. In der Hoffnung auf Kompromißlösungen hinsichtlich der aktuellen geopolitischen Risiken wie dem Handelsstreit zwischen den USA und China sowie der Vermeidung eines ungeordneten Brexits stieg der Risikoappetit der Marktteilnehmer wieder an und Aktien mit höherem Momentum, kleinerer Marktkapitalisierung sowie zyklischerem Profil konnten besonders profitieren.

Im Dezember 2018 gaben die Aktienmärkte deutlich nach und europäische Aktien verloren im Monatsverlauf mehr als 5%. Belastet wurde die Stimmung vor allem durch den weiter ungelösten Handelskonflikt der USA mit China. Die Abstimmung des britischen Parlaments über den von Theresa May mit der EU ausgehandelten Brexit-Vertrag ist mangels Aussicht auf Zustimmung von Dezember auf Januar verschoben worden, so daß die Unsicherheit weiter anhielt. Die steigende Unsicherheit sowie das eingetrübte makroökomische Umfeld schlugen auch schon auf die Unternehmen durch, was an ersten Gewinnwarnungen abzulesen ist. Die US-Notenbank hat den Schlüsselsatz wie erwartet zum vierten Mal in 2018 erhöht und senkte die Erwartung für das Jahr 2019 von bisher 3 auf nunmehr 2 Zinserhöhungen, was jedoch trotzdem noch oberhalb der Markterwartung lag. Ein weiterer Belastungsfaktor war die fehlende Einigung über den US-Haushalt Ende des Monats, der zu einer Stilllegung von Teilen der öffentlichen Verwaltung führte. In diesem risikoaversen Marktumfeld schnitten Small Caps weiter unterdurchschnittlich ab, während risikoärmere Qualitätstitel präferiert wurden.

Im November gaben die europäischen Aktienmärkte etwas nach. Wichtige Ereignisse waren die US-Wahlen mit einem Mehrheitswechsel zugunsten der Demokraten beim Repräsentantenhaus, so daß zukünftig verstärkt Kompromisse zwischen Demokraten und Republikanern gesucht werden müssen. Bei der Diskussion um den italienischen Haushalt bezüglich des eingeplanten Defizits, das deutlich über den Zusagen der Vorgängerregierung liegen würde, gab es zuletzt etwas moderatere Töne der italienischen Administration, um das drohende Defizitverfahren ggf. noch abzuwenden. Zum Thema Brexit wurde ein Kompromiß zwischen Theresa May und der EU vereinbart, über den jedoch noch im britischen Parlament im Laufe des Dezembers abgestimmt werden muß. Markant war ebenfalls die Fortsetzung der im Oktober begonnenen scharfen Korrektur beim Ölpreis aufgrund höherer Lagerbestände sowie weniger Produktionsrückgang aus den Iransanktionen. Der Monat war erneut geprägt durch stärkere Risikoaversion, so daß wie im Vormonat Titel mit höherem Momentum sowie Titel mit niedrigerer Marktkapitalisierung überdurchschnittlich verloren, während Titel mit niedrigerer Volatilität sowie höherer Qualität besser abschneiden konnten.

Im Oktober gaben die europäischen Aktienmärkte auf breiter Front nach. Neben den Belastungen aus den Diskussionen über die Handelszölle sowie die Nachhaltigkeit des italienischen Haushaltsentwurfs korrigierten bereits eine Reihe von Unternehmen aufgrund der zunehmenden Unsicherheiten ihren Ausblick nach unten, was mit deutlichen Kursabschlägen quittiert wurde, während positive Überraschungen nur zu moderaten Aufschlägen reichten, was als Zeichen zunehmender Risikoaversion interpretiert werden kann. Entsprechend waren insbesondere Titel mit höherem erwartetem Gewinnwachstum sowie Aktien mit niedriger Marktkapitalisierung weniger gefragt und risikoärmere Aktien konnten in diesem Umfeld outperformen. Titel mit größerem Beitrag zur Wertentwicklung waren u.a. der britische Baumaschinenverleiher Ashtead, der noch im Vormonat positiv berichten konnte, aber im Oktober ohne konkrete Nachrichten etwa 20% verlor, sowie der norwegische Ölwert Aker, der vor dem Hintergrund nachgebender Ölpreise im Oktober ebenfalls zweistellig verlor.