DWS Qi Eurozone Equity IC

Die globalen Aktienmärkte erlebten einen enttäuschenden Jahresabschluß 2018. Der MSCI World verlor im Dezember -8,36%. Im Gesamtjahr ging es sogar –11,06% bergab. Die euroländischen Aktienmärkte konnten sich dem negativen Trend nicht entziehen und gaben ebenfalls nach. Der deutsche Aktienindex Dax mußte Verluste im vergangenen Monat von -6,2%, der euroländische Aktienindex Euro Stoxx -7,8%. Aufgrund einer guten Selektionsleistung, bedingt durch das unterliegende, quantitative Scoringmodell und einer regelbasierten Umsetzung konnte der Fonds den Marktverlust um ca. ½ Prozent reduzieren. Relative Gewinne fanden sich in den großen Märkten Frankreich, Spanien und Deutschland sowie in den defensiven Sektoren Energie, Versorger und Medien.

Sowohl die amerikanischen Mid-Term Elections mit ihrem nicht eindeutigen Ergebnis, als auch der Abschluss der Brexit-Verhandlungen zwischen EU und UK bewegten die Märkte im November. Diese Unsicherheiten führten jedoch zu keiner Verschlechterung der Monatsrendite, vielmehr entwickelte sich der Gesamtmonat mit Schwankungen neutral. Diese Unentschiedenheit der Märkte zeigte sich auch in den MSCI Risk Premia, welche sich im Monatsverlauf teilweise sehr unterschiedlich entwickelte. Relativ kleine Unternehmen litten im Zeitverlauf, was sich u.a. in einer unterdurchschnittlichen Wertentwicklung der Small Cap Risk Premia zeigte. Aufgrund der breiten Aufstellung des Mandates auch im Small Cap Bereich lieferte der Fonds relativ zum Markt etwas schwächer Wertentwicklung.

Im Oktober gaben die Aktienmärkte in Euroland auf breiter Front nach. Neben den Belastungen aus den Diskussionen über die Handelszölle sowie die Nachhaltigkeit des italienischen Haushaltsentwurfs korrigierten bereits eine Reihe von Unternehmen aufgrund der zunehmenden Unsicherheiten ihren Ausblick nach unten, was mit deutlichen Kursabschlägen quittiert wurde, während positive Überraschungen nur zu moderaten Aufschlägen reichten, was als Zeichen zunehmender Risikoaversion interpretiert werden kann. Entsprechend waren insbesondere Titel mit höherem erwartetem Gewinnwachstum sowie Aktien mit niedriger Marktkapitalisierung weniger gefragt und risikoärmere Aktien konnten in diesem Umfeld outperformen. Negative Beiträge zur Performance resultierten u.a. aus Übergewichtungen in Luxuswerten wie Moncler und Kering nach der Berichterstattung von LVMH, die den gesamten Luxussektor belastete.

Im September tendierten die Aktienmärkte in Euroland leicht negativ. Der Handelskonflikt mit Zöllen der US-Administration für einen weiteren Teil der chinesischen Exporte und die Antwort der Chinesen auf US-Exporte belasteten die Aktienmärkte weltweit. Die Vorbereitungen zum italienischen Haushalt hielten die Märkte in Euroland in Atem, nachdem Anfang des Monats noch moderatere Volumina für die Staatsausgaben kommuniziert wurden, konkretisierte sich zum Monatsende ein höheres Volumen der Staatsausgaben, was zu einem höheren geplanten Defizit für die nächsten 3 Jahre führen würde. Die angekündigten US-Sanktionen gegen den Iran führten bereits zu sinkenden Ölexporten und zu einer Stabilisierung des Ölpreises, so daß der Ölsektor zu den Gewinnern des Monats gehörte. Die Stilbrüche im September mit der starken Erholung von Bewertungskriterien gemessen an den Risk Premia Indices von MSCI sowie der Abschwächung von Small Caps belasteten die Performance im Vergleich zum Markt.

Im August tendierten die europäischen Aktienmärkte vor dem Hintergrund der weiteren Verschärfung des Handelskonflikts leichter. Weitere Belastungsfaktoren waren die schwierige Entwicklung in einigen Emerging Markets wie etwa Argentinien oder die Türkei, aber auch die Perspektiven für China sind durch die angedrohten weiteren Zölle unsicherer geworden. In Europa wurde die Vorbereitung des italienischen Haushalts für 2019 sehr kritisch verfolgt, zumal die populistische Regierung im Wahlkampf große Ausgabenprogramme ohne entsprechende Gegenfinanzierung in Aussicht gestellt hatte, was im Falle einer Umsetzung zu erhöhten Risikoaufschlägen bei italienischen Anleihen und Aktien führen könnte. In diesem Umfeld gehörte der Bankensektor zu den Verlierern des Monats und auch Rohstoffaktien waren aufgrund der gestiegenen Konjunkturrisiken weniger gefragt. Gestützt durch die hohe Prognosegüte im Finanzsektor im August wurde dort auch der größte Beitrag zur aktiven Performance erzielt.