DWS India LC

Im Januar 2020 waren die indischen Märkte schwach, insbesondere wegen der Angst vor dem Coronavirus und der gedämpften Ergebnisse von Indexschwergewichten. Auf Sektorebene waren Metalle, Energie und Banken die Nachzügler, wohingegen Immobilien und Zement obenauf lagen. Während Large Caps einen verhaltenen Monat erlebten (Nifty -1,7%), lag der Schwerpunkt eindeutig auf Mid und Small Caps: Die entsprechenden Indizes stiegen im Januar 2020 um 5,3% bzw. 6,7%. Indiens Staatshaushalt wurde am 1. Februar vorgelegt; ihm fehlte es an Anreizen und politischen Maßnahmen. Unserer Einschätzung nach befindet sich die Wirtschaft derzeit in einem Stadium der allmählichen Erholung. Die Gewinne steigen dank niedrigerer Steuern und einer geringen Vergleichsbasis gegenüber dem GJ19. Da die Unternehmensgewinne aufholen und die Bewertungen gegenüber Höchstständen zurückgehen, ist das Risiko-Ertrags-Verhältnis weiterhin günstig. Sollte die Wirtschaft an Fahrt gewinnen, dürften sich die Widersprüche zwischen Marktentwicklung und Wirtschaftsleistung auflösen.

Im Dezember 2019 erklommen die indischen Märkte dank der positiven Stimmung weltweit angesichts der Handelsgespräche zwischen den USA und China Allzeithochs (NIFTY +0,9% auf Monatssicht). Ferner profitierten die Märkte Indiens von den anhaltenden Mittelzuflüssen ausländischer Investoren. Vor Ort erscheint die Aktivität jedoch verhalten. Metalle (+6,6%), Immobilien (+5,3%) und IT (+4,4%) lagen obenauf, während Zement und FMCG auf Monatssicht die Nachzügler waren. An den Märkten herrscht angesichts schwacher makroökonomischer Rahmenbedingungen (hohes Haushaltsdefizit, wirtschaftliche Abkühlung, Inflationsanstieg, geringes Kreditwachstum) und kontinuierlicher Rekordstände an den Märkten (dies aufgrund anhaltender Mittelzuflüsse, einer erstarkenden Risikobereitschaft und einer generell gelockerten Fiskalpolitik) eine gewisse Dichotomie vor. Um ein ausgewogenes Umfeld zu erreichen, können künftig nicht beide Sachverhalte gleichzeitig fortbestehen. Wir gehen daher davon aus, dass die schwachen Makro-Daten wohl von vorübergehender Natur sind und sich allmählich verbessern dürften. Wir ziehen in unseren Portfolios unvermindert nachweislich erfolgreiche und qualitativ hochwertige Titel mit soliden Bilanzen vor.

Der Nifty beendete den Monat mit +1,5% und der Nifty Midcap Index schloss mit +2,4%. Nach Sektoren war Telekommunikation ein eindeutiger Spitzenreiter, was Erwartungen auf Preiserhöhungen und Erleichterung bezogen auf einen nur teilweisen Wechsel des Frequenzspektrums zu verdanken war, während im Finanzsektor öffentliche Banken und private Geschäftsbanken obenauf lagen. Das BIP im 2QFJ20 belief sich auf ein mehrjähriges Tief von 4,5% und spiegelte die breit basierte Konjunkturabkühlung wider. Im Oktober war die Produktion von acht Kernbranchen des Infrastruktursektors um 5,8% rückläufig und somit so niedrig wie zuletzt vor 14 Jahren, was Aufschluss über das Ausmaß der Schwäche bietet. Im September ging der IIP um 4,3% zurück (-1,4% im August). Der VPI wies im Oktober einen Stand von 4,62% gegenüber einer Inflation von 3,99% im September auf, dies v. a. aufgrund höherer Lebensmittelpreise. Bei den Steuereinnahmen wurden im Oktober bei der GST 1,04 Bio. INR erzielt, verglichen mit 954 Mrd. INR im September. Allerdings liegt dieses Steueraufkommen deutlich unter der erforderlichen Run Rate, um die haushaltspolitischen Ziele zu erfüllen. In den ersten 7 Monaten des laufenden Haushaltsjahres stieg das Haushaltsdefizit auf 102,4% des Zielwerts für das Gesamtjahr.

Nach einem verhaltenen Monatsbeginn infolge deutlich rückläufiger Finanztitel erholte sich der Nifty und schloss mit +3,5% im Oktober. Auf Sektorebene wiesen Automobiltitel (+13%) eine Erholung auf, während Zement (-1,6%) und Telekommunikation (-0,4%) die Nachzügler waren. In makroökonomischer Hinsicht ging die Industrieproduktion im August um 1,1% zum Vorjahr zurück. Die Inflation stieg gemessen am VPI auf 4% (3,2% im Juli), was einmal mehr höheren Lebensmittelpreisen zuzuschreiben war. Die Kerninflation entsprach mit 4% dem VPI. Die indische Notenbank senkte den Leitzins um 25 Bp. (135 Bp. seit Januar 2019) und signalisierte weitere Zinssenkungen, sollten diese als Wachstumsanreiz erforderlich sein. Im September ging das Handelsdefizit auf 10,9 Mrd. USD zurück, da ein geringeres Importwachstum die Ausfuhren nach wie vor übertraf. Indiens Kernsektoren, von Zement bis Stahl und Energie, schrumpften im September gegenüber dem Vorjahr um 5,2% und tendierten damit so schwach wie seit 14 Jahren nicht mehr. Das Bruttowachstum der Steuereinnahmen in den ersten sechs Monaten fiel auf ein Zehn-Jahres-Tief.

Indiens Märkte erzielten im September ihren höchsten Tagesgewinn seit fast zehn Jahren, als der Finanzminister eine umfangreiche Senkung der Körperschaftsteuer ankündigte. Der Nifty (+4,1% im Sep.) erholte sich in zwei aufeinander folgenden Börsensitzungen nach der Meldung um 8%. Infrastruktur (11,2%), Metalle (6,6%), schnelllebige Konsumgüter (6,4%), Automobil (6,3%) und Banken (6,1%) lagen obenauf, während Pharmazie (-6,5%), Immobilien (-3,4%) und IT (-2,9%) zurückblieben. Banken wurden von der Reserve Bank of India (RBI) dazu aufgefordert, alle neuen variabel verzinslichen Darlehen für den Einzelhandel/KMUs an externe Benchmarks zu koppeln, um eine erhöhte geldpolitische Wirkung zu erzielen. Nach den Angriffen auf die Aramco-Raffinerie stiegen die Ölpreise rapide an und mit ihnen die geopolitischen Risiken. Allerdings sorgte die Hoffnung auf eine schnellere Wiederinstandsetzung bald für Erleichterung. Auf Makro-Ebene stieg Indiens Industrieproduktion im Juli auf 4,3% (nach 1,2% im Juni), während der WPI (Index für Großhandelspreise) mit 1,08% im August gegenüber 1,08% im Juli flach blieb. Nach zwei Monaten der Abverkäufe wurden ausländische Direktanleger zu Nettokäufern: Im bisherigen Jahresverlauf betragen damit die Mittelzuflüsse rund 8,1 Mrd. USD. Zugleich setzten die inländischen institutionellen Anleger ihre Käufe fort.