DWS India LC

Das Land befand sich im April im Lockdown. Der Nifty-50 Index erholte sich auf Monatssicht um 14,7% (der beste Kalendermonat seit Mai 2009). Unterdessen gewannen die BSE (Bombay Stock Exchange) Mid und Small Cap-Indizes 14% bzw. 16% hinzu. Nach Sektoren stiegen im BSE vertretene Gesundheitstitel um 26%, gefolgt von Automobil (+24%) und Öl & Gas (+20%). Indiens Ministerpräsident verlängerte die nationalen Kontaktsperren (Lockdown) bis zum 17. Mai, aber schon jetzt finden allmähliche Lockerungen statt. Die Reserve Bank of India kündigte Liquiditäts- und damit verbundene regulatorische Maßnahmen an, um der Wirtschaft und dem Finanzsystem unter die Arme zu greifen (allerdings bleibt die Kreditaufnahme niedrig und die Renditeaufschläge sind nach wie vor hoch). Facebook schloss eine verbindliche Vereinbarung mit Reliance Industries zum Erwerb einer Beteiligung von 9,99% an Jio Platforms Ltd in Höhe von 436 Mrd. INR (~5,7 Mrd. USD) ab und nahm damit eine der umfangreichsten ausländischen Direktinvestitionen (FDI) für eine Minderheitsbeteiligung vor. Der VPI ging nach 6,58% im Februar auf 5,91% im März zurück. Der WPI brach nach 2,26% im Februar auf 1% im März ein.

Angesichts des immer intensiveren Verlaufs der Covid-19-Pandemie weltweit kam es an den Aktienmärkten zu einer deutlichen Korrektur. Der NIFTY verlor im März 23% und verbuchte so seinen schlimmsten Kalendermonat seit Oktober 2008. Indien kündigte eine 21-tägige Ausgangssperre ab 25. März an. Lediglich Geschäfte für grundlegende Güter und Dienstleistungen dürfen geöffnet bleiben. Rohöl der Sorte Brent brach während des Monats auf ein 18-Jahres-Tief ein. Ein rückläufiger Ölpreis ist für die Finanzen Indiens ein Segen, da er die Zahlungen auf ein wesentliches Importgut verringert und es der Regierung ermöglicht, von dem Preisrückgang über Steuern teilweise zu profitieren. In Indien zählten zu den relativ gut abschneidenden Sektoren i) IT (Rückenwind aufgrund der Währung), ii) Pharmazie (grundlegende Güter), iii) FMCG (Güter des Grundbedarfs) und iv) Telekommunikation (versorgerähnliche Geschäftsstruktur), während Finanzen, Immobilien, Metalle und Automobil zurückblieben. Die Regierung kündigte ein Maßnahmenpaket von 1,7 Bio. INR (rund 0,75% des BIP) zur Unterstützung der Wirtschaft an. Unterdessen unternahm die RBI verschiedene Schritte für eine verbesserte Liquidität. Sie senkte den Repo-Satz um 75 Bp. und den Reverse Repo-Satz um 90 Bp. auf 4,4% bzw. 4%.

Im Februar ging der Nifty 50 um 6% zurück. Damit folgten indische Aktien den globalen Märkten, die aufgrund anhaltender Bedenken über die Ausbreitung des Coronavirus außerhalb von China auf Korrekturterrain einbrachen. Der breitere Markt schloss ebenfalls mit roten Zahlen. So erzielte der NSE Midcap 100 -6,8% und der NSE Small cap Index -8,9%. Sämtliche Sektorindizes (außer Telekommunikation) schlossen im Minus. Auf Makro-Ebene stieg das BIP im 3QFJ20 um 4,7% zum Vorjahr (das niedrigste Niveau seit 27 Quartalen) und für die 1HFJ20 wurde das BIP-Wachstum um 50 Bp. auf 5,3% z. Vj. nach oben korrigiert. Das zentrale Statistikamt blieb aber bei einer Schätzung von 5% für das FJ20. Nun gilt es, die Langlebigkeit der Bedrohung durch das Coronavirus genau im Auge zu behalten. Noch ist nicht abzusehen, ob sich daraus eine handfeste Finanzkrise ergeben könnte oder ob der Effekt nur kurzfristig sein wird. Allerdings ist unabdingbar, dass Portfolios Qualitätswerte und eine defensive Ausrichtung aufweisen. Mittlerweile sollte die Devise vielleicht lauten, dass „auch das vorübergeht“ und zwischenzeitliche Negativeffekte hingenommen werden müssen.

Im Januar 2020 waren die indischen Märkte schwach, insbesondere wegen der Angst vor dem Coronavirus und der gedämpften Ergebnisse von Indexschwergewichten. Auf Sektorebene waren Metalle, Energie und Banken die Nachzügler, wohingegen Immobilien und Zement obenauf lagen. Während Large Caps einen verhaltenen Monat erlebten (Nifty -1,7%), lag der Schwerpunkt eindeutig auf Mid und Small Caps: Die entsprechenden Indizes stiegen im Januar 2020 um 5,3% bzw. 6,7%. Indiens Staatshaushalt wurde am 1. Februar vorgelegt; ihm fehlte es an Anreizen und politischen Maßnahmen. Unserer Einschätzung nach befindet sich die Wirtschaft derzeit in einem Stadium der allmählichen Erholung. Die Gewinne steigen dank niedrigerer Steuern und einer geringen Vergleichsbasis gegenüber dem GJ19. Da die Unternehmensgewinne aufholen und die Bewertungen gegenüber Höchstständen zurückgehen, ist das Risiko-Ertrags-Verhältnis weiterhin günstig. Sollte die Wirtschaft an Fahrt gewinnen, dürften sich die Widersprüche zwischen Marktentwicklung und Wirtschaftsleistung auflösen.

Im Dezember 2019 erklommen die indischen Märkte dank der positiven Stimmung weltweit angesichts der Handelsgespräche zwischen den USA und China Allzeithochs (NIFTY +0,9% auf Monatssicht). Ferner profitierten die Märkte Indiens von den anhaltenden Mittelzuflüssen ausländischer Investoren. Vor Ort erscheint die Aktivität jedoch verhalten. Metalle (+6,6%), Immobilien (+5,3%) und IT (+4,4%) lagen obenauf, während Zement und FMCG auf Monatssicht die Nachzügler waren. An den Märkten herrscht angesichts schwacher makroökonomischer Rahmenbedingungen (hohes Haushaltsdefizit, wirtschaftliche Abkühlung, Inflationsanstieg, geringes Kreditwachstum) und kontinuierlicher Rekordstände an den Märkten (dies aufgrund anhaltender Mittelzuflüsse, einer erstarkenden Risikobereitschaft und einer generell gelockerten Fiskalpolitik) eine gewisse Dichotomie vor. Um ein ausgewogenes Umfeld zu erreichen, können künftig nicht beide Sachverhalte gleichzeitig fortbestehen. Wir gehen daher davon aus, dass die schwachen Makro-Daten wohl von vorübergehender Natur sind und sich allmählich verbessern dürften. Wir ziehen in unseren Portfolios unvermindert nachweislich erfolgreiche und qualitativ hochwertige Titel mit soliden Bilanzen vor.