DWS India LC

Indische Aktien (Nifty) starteten in das Jahr flach (-0,3%). Auf Sektorebene waren IT und Banken die einzigen mit einem überdurchschnittlichen Ergebnis. Alle anderen verloren auf Monatssicht, insbesondere Automobil und Zement. Am Markt geht man von einer geänderten Geldpolitik und möglichen Zinssenkung aus, da der Inflationstrend günstig bleibt. Die Käufe inländischer Anleger erholten sich nach einem eher verhaltenen Jahresende wieder, während ausländische Direktinvestoren unterm Strich weiter Bestände abstießen. Jetzt, da die Wahlen auf Bundesstaatenebene und der Zwischenhaushalt hinter uns liegen, warten die Anleger die Parlamentswahlen im Mai 2019 ab. Bis dahin ist ein Zeitraum mit erhöhter Volatilität nicht auszuschließen. Die Bewertungen für Large-Cap-Indizes sind nicht sehr hoch (Prämie von 9% gegenüber historischen Durchschnittswerten), während sie bei Mid und Small Caps gegenüber den letzten Hochs deutliche Korrekturen erfahren haben. Die Liquidität (sowohl weltweit als auch vor Ort) und ein stabiles politisches Mandat würden für den Markt den Ausschlag geben, kurzfristig an Direktionalität zu gewinnen. Wir bleiben weiter bei unserem Anlagethema Wachstum mit Qualität, insbesondere im derzeitigen Umfeld der Unsicherheit.

Nach zwei Monaten in Folge mit negativen Renditen erholten sich indische Aktien im November (4,7%), da ein monatlicher Ölpreisrückgang von ca. 22% zu Optimismus führte, woraufhin die INR anstieg. Large Caps erholten sich deutlich, während Mid Caps (+1,8%) und Small Caps (+2,5%) zurückblieben. Nach Sektoren lagen Banken und schnelllebige Konsumgüter obenauf, während Metalle und Pharmazie die wesentlichen Nachzügler waren. Das Hauptaugenmerk gilt den Wahlen in fünf Bundesstaaten, deren Ergebnisse am 11. Dezember bekannt gegeben werden. Unterdessen scheinen sich die Unternehmensgewinne zu erholen, während die Märkte weiter volatil sind, da die Handelsstreitigkeiten anhalten und der Ölpreis unvermindert schwankt. Fallende Ölpreise, eine stärkere Rupie und nachlassende Renditen (auf indische Anleihen) verheißen für die Wirtschaft Positives und dürften Anlagen und der Rentabilität zugutekommen. Ferner scheint sich die Lage in Bezug auf die jüngste Kreditkrise zu normalisieren, da die RBI Liquiditätsspritzen leistet und relevante geldpolitische Maßnahmen angekündigt hat. Nach einer Korrektur der Bewertungen und angesichts steigender Gewinne sowie sich bessernder wirtschaftlicher Fundamentaldaten stehen die Zeichen auf künftiges Wachstum.

Der Oktober (-5%) war für indische Aktien erneut ein schwieriger Monat. Allerdings konnten Mid Caps (+0,2%) und Small Caps (-1,6%) gegenüber Large Caps eine Outperformance verbuchen. Die meisten Sektoren endeten in der Verlustzone, nur nicht Versorger & Infrastruktur. Finanzwerte entwickelten sich aufgrund von Bedenken über die Liquidität für NBFC und dem Engagement in ILF&S schwach. Die Notenbank des Landes (RBI) drehte entgegen den Erwartungen nicht an der Zinsschraube. Für die fünf Bundesstaaten Madhya Pradesh (MP), Chhattisgarh, Rajasthan, Telangana und Mizoram stehen Mitte November Wahlen an, deren Ergebnisse am 11. Dezember veröffentlicht werden, und die Märkte dürften sich entsprechend entwickeln. Die Unternehmensgewinne sind weiterhin robust und steigen in den meisten Sektoren: 34 der 50 Nifty-Unternehmen hatten Zahlen veröffentlicht. Das Umsatzwachstum belief sich auf 20%. Das Wachstum der gewichteten durchschnittlichen Nettoerlöse betrug 9%. Angesichts der jüngsten Korrektur und der Gewinnerholung bewerten wir das Anlageumfeld ungeachtet der globalen Hindernisse und politischen Probleme vorsichtig optimistisch.

Indische Aktien verzeichneten einen schwachen September (-6%), dies aufgrund des anhaltenden makroökonomischen Drucks und der Währungsabwertung. Mid und Small Caps verloren sogar noch mehr (-14% bzw. -20%). Die meisten Sektoren endeten in der Verlustszene, nur nicht IT-Dienstleister. Rohöl stieg im September in USD um 6,6%, während die INR um 2,1% abwertete und die Rendite auf 10-jährige Anleihen bei über 8% schloss. Das Leistungsbilanzdefizit lag mit 2,4% auf einem 5-Jahres-Hoch. Im März 2018 waren es noch 1,9% gewesen. Dieses steigende Leistungsbilanzdefizit und rückläufige ausländische Direktinvestitionen setzen die Zahlungsbilanz unter Druck. Das Dreigestirn von höheren Ölpreisen, einer schwächeren Rupie und steigenden Zinsen lässt auf Makro-Ebene bis auf Weiteres nichts Gutes verheißen. Darüber hinaus stehen einige bundesstaatliche Wahlen und Parlamentswahlen an, und die Märkte dürften sich von all dem beeinflusst zeigen. Die Bewertungen haben zu einer Korrektur angesetzt und einige Sektoren normalisieren sich jetzt. In unseren Portfolios gewichten wir IT, Pharmazie und Privatsektor-Banken (Retail und Corporate) über. Wir gewichten Energie, Grundstoffe, Versorger, Telekommunikation unter.

Indische Aktien legten im August um ca. 3% zu. Das BIP-Wachstum fiel im Q1 mit 8,2% robust aus. Die Aktivität in der Fertigung und der Landwirtschaft war stark, während das Wachstum im Dienstleistungssektor aufgrund von Schwäche im Handel und im Hotelsegment zurückging. Die Republic Bank of India erhöhte ihre Zinsen zum zweiten Mal in Folge um 25 Bp., während der geldpolitische Ausschuss eine neutrale Politik beibehielt. Die Makro-Lage ist zwar weiter durchwachsen (geringe GST-Einnahmen, hohe Rohölpreise, Abwertung der INR ggü. solidem BIP-Wachstum, knapp moderater Inflation), die Gewinne belebten sich im ersten Quartal jedoch, wobei das Wachstum auf breiter Front zu beobachten war. Indexschwergewichte boten den Hauptindizes solide Unterstützung. Vor den Parlamentswahlen im Mai 2019 stehen noch Wahlen in drei wichtigen Bundesländern an, deren Ergebnisse Hinweise auf die Parlamentswahlen liefern könnten. Daher dürfte in den kommenden drei Quartalen mit Volatilität zu rechnen sein. Angesichts der während der letzten Jahre umgesetzten politischen Maßnahmen und des Potenzials für eine Beschleunigung des Gewinnwachstums schätzen wir die indischen Aktienmärkte weiterhin relativ positiv ein. Die KGVs liegen weiterhin über dem historischen Durchschnitt, dürften durch steigende Gewinne allerdings gestützt werden.