DWS Invest Chinese Equities FC

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Basiskonsumgüter: Trotz der sich abschwächenden Konjunktur erwarten wir, dass sich der Trend zur Verbesserung des Verbrauchs im Segment ausgewählter Basiskonsumgüter, wie beispielsweise in Weißlauge, Snacks und Milchprodukten, fortsetzt. Wir investieren hauptsächlich in Branchenführer, die Marktanteile gewinnen können, unterstützt durch ihre solide Umsetzung, ihren starken Vertrieb und ihre Produktinnovationsfähigkeit. • Energie: Wir erwarten, dass die „Upstream“ Öl-Namen von den anhaltend hohen Ölpreisen profitieren werden. • Kommunikationsdienstleistungen: wir schätzen das strukturelle Wachstum im Internetbereich positiv ein. Wir sehen auch, dass der Telekommunikationssektor zu einer attraktiven Bewertung mit stabilem Gewinnausblick handelt. Haupt-Untergewichtungen: • Grundstoffe: Wir gehen davon aus, dass es in diesem Winter zu einer Lockerung der Durchsetzung des Kapazitätsabbaus auf der Angebotsseite kommen wird, und auch die Nachfrageaussichten scheinen angesichts der langsameren Infrastruktur- und Bauaktivitäten weniger spannend. Entsprechend erwarten wir für die kommenden Quartale eine geringere Profitabilität im Rohstoffsektor. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeit, Komponenten zu aktualisieren. Wir denken zudem, dass dieser Sektor am stärksten dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China ausgesetzt ist.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seine liquiden Mittel reduziert, indem er Positionen im chinesischen Immobiliensektor weiter erhöhte und 3SBio in das Portfolio aufnahm. Der Fonds hat die Gewichtung im chinesischen Immobiliensektor erhöht, da wir erwarten, dass sich das Transaktionsvolumen im Zuge einiger der kürzlich eingeleiteten Lockerungsmaßnahmen verbessern wird. Der Fonds hat auch 3SBio, ein Biotechnologieunternehmen in China, neu aufgenommen. Insgesamt lag der Fonds im November 2018 hinter seiner Benchmark. Hauptgrund war die Einzeltitelauswahl des Fonds in Industrie und Immobilien und das Untergewicht in Informationstechnologie. Andererseits hatte die Aktienauswahl des Fonds in zyklischem Konsum, defensivem Konsum und Kommunikationsdienstleistungen einen positiven Effekt.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (gemessen in USD) legte im November 2018 um 6,3 % zu. Dies ist eine starke Erholung gegenüber den Vormonaten, da der Markt einige positive Resolutionen von den Spitzenpolitikern Chinas und der USA erwartete, die sich auf dem G20-Forum trafen. Im Binnenmarkt gibt es auch eine gewisse Lockerung im chinesischen Immobiliensektor, einschließlich etwas niedrigerer Hypothekenzinsen in ausgewählten Städten und schnelleren Genehmigungen von Hypothekenkrediten. Bei den Sektoren blieben Immobilien (+12,4 %) und Informationstechnologie (+11,9 %) hinter dem allgemeinen Markt zurück. Energie (-0,3 %), zyklischer Konsum (+0,2 %) und Basiskonsumgüter (+1,4 %) hingegen stellten im letzten Monat die schlechteste Wertentwicklung.

Aktuelle Positionierung

Aktuelle Positionierung Haupt-Übergewichtungen: • Basiskonsumgüter: Trotz der sich abschwächenden Konjunktur erwarten wir, dass sich der Trend zur Verbesserung des Verbrauchs im Segment ausgewählter Basiskonsumgüter, wie beispielsweise in Weißlauge, Snacks und Milchprodukten, fortsetzt. Wir investieren hauptsächlich in Branchenführer, die Marktanteile gewinnen können, unterstützt durch ihre solide Umsetzung, ihren starken Vertrieb und ihre Produktinnovationsfähigkeit. • Energie: Wir erwarten, dass die „Upstream“ Öl-Namen von den anhaltend hohen Ölpreisen profitieren werden. • Informationstechnologie: wir schätzen das strukturelle Wachstum im Internetbereich positiv ein. Unsere Einschätzung ist ebenfalls positiv für wenige ausgewählte Hardware-Hersteller, die Marktanteile gewinnen und den Produkt- Upgrade-Zyklus nutzen können. Haupt-Untergewichtungen: • Grundstoffe: Wir gehen davon aus, dass es in diesem Winter zu einer Lockerung der Durchsetzung des Kapazitätsabbaus auf der Angebotsseite kommen wird, und auch die Nachfrageaussichten scheinen angesichts der langsameren Infrastruktur- und Bauaktivitäten weniger spannend. Entsprechend erwarten wir für die kommenden Quartale eine geringere Profitabilität im Rohstoffsektor. • Immobilien: Wir gehen davon aus, dass Immobilienpreise unter Druck geraten könnten, insbesondere in „Low-Tier-Städten“. Einige kleinere Bauträger könnten Probleme bei der Cashflow-Generierung bekommen, möglicherweise müssen sie dann die Immobilienangebotspreise senken, um den Verkauf zu beschleunigen.

Rückblick

Im Laufe des Monats erhöhte der Fonds angesichts der Marktvolatilität seine Kasseposition. Der Fonds trennte sich von mehreren Beteiligungen, darunter Sunny Optical, ASM Pacific und Momo, was hauptsächlich auf potenzielle Ertragsrisiken und unattraktive Bewertungen zurückzuführen ist. Andererseits kaufte der Fonds Guangzhou Automotive hinzu, da wir glauben, dass ein möglicher weiterer Kursrückgang nach der starken Aktienkorrektur seit Jahresbeginn relativ begrenzt ist. Wir sehen zudem die Chance, dass die chinesische Regierung in naher Zukunft eine unterstützende Politik im Automobilsektor einführen könnte. Insgesamt lag der Fonds im Oktober 2018 hinter seiner Benchmark. Hauptgrund war die Einzeltitelauswahl des Fonds in Finanzwerten, Versorgern und zyklischem Konsum. Andererseits hatte die Aktienauswahl des Fonds im Immobilienbereich einen positiven Effekt.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) fiel im Oktober 2018 um 10,6 %. Damit war es der schlechteste Monat seit Januar 2016. Die Marktkorrektur wurde durch eine Mischung aus: i) steigender Volatilität an den globalen Aktienmärkten, die die Marktstimmung belastete; ii) Makrozahlen aus China vom September, die trotz der Erwartung, dass die Konjunkturmaßnahmen Wirkung zeigen würden, nur begrenzte Anzeichen einer Erholung zeigten; und iii) weiterhin negativer Stimmung hinsichtlich der anhaltenden Handelsspannungen zwischen den USA und China. Gegen all diese Belastungen hat die chinesische Regierung im vergangenen Monat mehrere unterstützende politische Maßnahmen eingeleitet, um den wirtschaftlichen Abwärtsdruck abzumildern; zu diesen positiven Maßnahmen gehören: i) die Senkung der Mindestreservequote (RRR) um 100 Basispunkte; ii) die Erhöhung des steuerlich abzugsfähigen Betrags auf das Haushaltseinkommen; und iii) höhere Exportsteuerrückerstattungen. Branchenspezifisch entwickelten sich Informationstechnologie (-15,8 %), Basiskonsumgüter (-14,5 %), Grundstoffe (-14,2 %) und Energie (-12,3 %) im vergangenen Monat schlechter. Dagegen übertrafen Versorger (-3,1 %), Telekommunikation (-5,2 %) und Finanzwesen (-6,6 %) die Benchmark.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: - Basiskonsumgüter: Trotz der sich abschwächenden Konjunktur erwarten wir, dass sich der Trend zur Verbesserung des Verbrauchs im Segment ausgewählter Basiskonsumgüter, wie beispielsweise in Weißlauge, Snacks und Milchprodukten, fortsetzt. Wir investieren hauptsächlich in Branchenführer, die Marktanteile gewinnen können, unterstützt durch ihre solide Umsetzung, ihren starken Vertrieb und ihre Produktinnovationsfähigkeit. - Energie: Wir erwarten, dass die „Upstream“ Öl-Namen von den anhaltend hohen Ölpreisen profitieren werden. • Informationstechnologie: wir schätzen das strukturelle Wachstum im Internetbereich positiv ein. Unsere Einschätzung ist ebenfalls positiv für wenige ausgewählte Hardware-Hersteller, die Marktanteile gewinnen und den Produkt- Upgrade-Zyklus nutzen können. Haupt-Untergewichtungen: • Grundstoffe: Wir gehen davon aus, dass es in diesem Winter zu einer Lockerung der Durchsetzung des Kapazitätsabbaus auf der Angebotsseite kommen wird, und auch die Nachfrageaussichten scheinen angesichts der langsameren Infrastruktur- und Bauaktivitäten weniger spannend. Entsprechend erwarten wir für die kommenden Quartale eine geringere Profitabilität im Rohstoffsektor. - Immobilien: Wir gehen davon aus, dass Immobilienpreise unter Druck geraten könnten, insbesondere in „Low-Tier-Städten“. Einige kleinere Bauträger könnten Probleme bei der Cashflow-Generierung bekommen, möglicherweise müssen sie dann die Immobilienangebotspreise senken, um den Verkauf zu beschleunigen.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds die Gewichtung in CNOOC erhöht und die Gewichtung in China Petroleum & Chemical reduziert, da wir erwarten, dass CNOOC von dem anhaltend hohen Ölpreis profitieren wird, aber das nachgelagerte Chemiegeschäft von China Petroleum & Chemical könnte unter Margendruck geraten. Der Fonds hat auch das Gewicht im Bankensektor und im Industriesektor taktisch erhöht, da erwartet wird, dass die chinesische Regierung die Wirtschaft durch monetäre Lockerung oder fiskalpolitische Impulse unterstützen könnte. Andererseits hat der Fonds die Gewichtung des Immobiliensektors und des Glücksspielsektors in Macau reduziert, da Befürchtungen bestehen, dass die Immobilienpreise und das Wachstum der Spieleinnahmen kurzfristig zurückgehen. Insgesamt lag der Fonds im September 2018 hinter seiner Benchmark. Hauptgrund war die Einzeltitelauswahl des Fonds in Versorgern. Andererseits haben die Untergewichtung des Fonds im Gesundheitswesen und die Übergewichtung im Bereich der Verbrauchsgüter einen positiven Beitrag erbracht.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) fiel im September 2018 um 0,9 %. Die Marktstimmung blieb angesichts des anhaltenden Konflikts zwischen den USA und China gedämpft. Die zusätzlichen Zölle der USA von 10% auf chinesische Waren im Wert von 200 Milliarden US-Dollar und der zusätzliche Zoll Chinas von 5-10% für US-Waren im Wert von 60 Milliarden US-Dollar traten am 24. September in Kraft. Im Inland kündigten die chinesischen Regulierungsbehörden Maßnahmen an, um die negativen Auswirkungen des Handelskrieges zu verringern, dazu gehört die Senkung der Einfuhrzölle auf 1.585 Produkte ab dem 1. November und die Aufstellung einiger Leitlinien zur Unterstützung der Verbraucherausgaben. Gesundheitswesen (-9,9 %), Immobilien (-9,2 %) und zyklischer Konsum (-6,5 %) blieben im letzten Monat bei den Sektoren hinter dem Markt zurück. Energie (+6,4 %), Industrie (+4,9 %), Basiskonsumgüter (+4,8 %) und Telekommunikation (+3,8 %) hingegen lagen relativ betrachtet vorn.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Informationstechnologie: wir schätzen das strukturelle Wachstum im Internetbereich positiv ein. Unsere Einschätzung ist ebenfalls positiv für wenige ausgewählte Hardware-Hersteller, die Marktanteile gewinnen und den Produkt- Upgrade-Zyklus nutzen können. • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass die Steigerung im Verbrauch einen mehrjährigen Trend in China darstellen wird, unterstützt durch die wachsende Mittelschicht. Innerhalb des Sektors zyklischer Konsum bevorzugen wir die Bereiche Ausbildung und Tourismus. Haupt-Untergewichtungen: • Finanzwerte: Da sich das Wirtschaftswachstum in China verlangsamt, führt dies in der Regel zu einem neuen Zyklus an NPLs (Non-Performing Loans) in China, der sich negativ auf die Erträge und die Bewertung der Banken auswirkt. Unabhängig davon sind wir auch über die Ertragsaussichten bei Brokern besorgt. • Industrie: angesichts der Ziele der Regierung bezüglich Reform der Angebotsseite und Entschuldung gehen wir davon aus, dass Chinas Wirtschaft zukünftig weniger von Anlageinvestitionen getrieben wird. Dies begrenzt entsprechend das Ertragswachstum und das Bewertungspotenzial für den Industriesektor.

Rückblick

Im Lauf des Monats hat der Fonds den Kassebestand erhöht, indem er einige Bestände abgebaut hat, bei denen wir eine zu hohe Bewertung festgestellt haben. Der Fonds hat die Gewichtung in China Mobile aufgrund seiner niedrigen Bewertung und seiner robusten Gewinnaussichten erhöht. Der Fonds hat auch Shenzhou International, den größten Textil- und Bekleidungshersteller in China, ins Portfolio aufgenommen. Insgesamt lag der Fonds im August 2018 hinter seiner Benchmark. Hauptgrund war die Einzeltitelauswahl des Fonds in zyklischem Konsum und Informationstechnologie. Das Untergewicht in Telekommunikation belastete im letzten Monat ebenfalls die Wertentwicklung des Fonds.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) fiel im August 2018 um 3,6 %. Zu den saisonalen Gründen, die zur Schwäche des Aktienmarktes im letzten Monat beigetragen haben, gehörten: i) eine weitere Eskalation des US-China-Handelskonflikts, da die USA bald Zölle auf chinesische Importe in Höhe von 200 Mrd. US$ erheben könnten; ii) schwache Makrozahlen im Juli in den Bereichen Investitionswachstum, Konsumwachstum etc.; iii) die Regierung hat in verschiedenen Sektoren restriktivere Maßnahmen eingeführt, wie die Aussetzung der Zulassung neuer Online-Spiele und mögliche politische Änderungen im Bildungssektor etc.; und iv) die 1H2018 Unternehmensgewinne entsprechen weitgehend den Markterwartungen, aber die Aussichten für 2H2018 fielen meist vorsichtig aus und könnten nach den Ergebnisberichten zu weiteren Herabstufungen führen. Versorger (-9,1 %), zyklischer Konsum (-7,5 %), Grundstoffe (-6,6 %) und Informationstechnologie (-6,3 %) blieben im letzten Monat bei den Sektoren hinter dem Markt zurück. Telekommunikation (+2,9 %), Energie (+2,9 %) und Immobilien (+0,7 %) hingegen lagen relativ betrachtet vorn.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Informationstechnologie: wir schätzen das strukturelle Wachstum im Internetbereich positiv ein. Unsere Einschätzung ist ebenfalls positiv für wenige ausgewählte Hardware-Hersteller, die Marktanteile gewinnen und den Produkt- Upgrade-Zyklus nutzen können. • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass die Steigerung im Verbrauch einen mehrjährigen Trend in China darstellen wird, unterstützt durch die wachsende Mittelschicht. Innerhalb des Sektors zyklischer Konsum bevorzugen wir die Bereiche Ausbildung und Tourismus. Haupt-Untergewichtungen: • Telekommunikation: kurzfristig nur begrenzt Katalysten für die Aktienkurse vorhanden, obwohl der Sektor nahe den Tiefstständen der Bewertung gehandelt wird. Der potenzielle Anstieg der Investitionen ab 2019 für den 5G-Netzaufbau bleibt die entscheidende Entwicklung in der Branche. • Industrie: angesichts der Ziele der Regierung bezüglich Reform der Angebotsseite und Entschuldung gehen wir davon aus, dass Chinas Wirtschaft zukünftig weniger von Anlageinvestitionen getrieben wird. Dies begrenzt entsprechend das Ertragswachstum und das Bewertungspotenzial für den Industriesektor.

Rückblick

Im Laufe des Monats gab es folgende Neuzugänge: i) Melco Resorts & Entertainment, einer der sechs Glücksspielbetreiber in Macau; ii) IMAX China, der exklusive IMAX-Theatersystemanbieter in der Region Großchina; und iii) Evergrande Group, einer der größten Immobilienentwickler in China. Auf der anderen Seite verkaufte der Fonds: i) Brilliance China Automotive, aufgrund der Sorge über die Verlangsamung des Automobilabsatzes in China und der zunehmenden Unsicherheit über das Joint Venture mit BMW. Insgesamt übertraf der Fonds im Juli 2018 seine Benchmark. Hauptgrund war die Einzeltitelauswahl des Fonds in zyklischem Konsum, defensivem Konsum und Grundstoffen. Auch das Untergewicht des Fonds im Finanzbereich erwies sich als unterstützend.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) fiel im Juli 2018 um 2,0 %. Die weitere Eskalation des US-China-Handelskonflikts, die Sorge um eine Abschwächung der Konjunkturaussichten und eine weitere Abschwächung des CNY trugen im Juli zur Schwäche der Aktienmärkte bei. Um den externen Gegenwind abzumildern, kündigte der Staatsrat fiskal- und geldpolitische Maßnahmen zur Stabilisierung der Inlandsnachfrage an, und auch die PBOC setzte die Liquiditätszufuhr über eine mittelfristige Kreditfazilität (MLF) fort und förderte die Kreditvergabe von Banken an ausgewählte Sektoren. Die Sektoren zyklischer Konsum (-9,0 %), Gesundheitswesen (-7,9 %), defensiver Konsum (-5,5 %) und Informationstechnologie (-4,6 %) entwickelten sich im vergangenen Monat vergleichsweise schlechter, was hauptsächlich auf Gewinnmitnahmen in Sektoren mit hoher Bewertung zurückzuführen ist. Defensive Sektoren hingegen entwickelten sich überdurchschnittlich, darunter die Sektoren Versorger (+5,7 %) und Telekommunikation (+1,2 %).