DWS Invest Global Real Estate Securities FC

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA haben wir in den vergangenen Monaten auf der Grundlage unseres Quad-2-Ausblicks für das erste Halbjahr 2021 unsere Positionierung allmählich in zyklischere Sektoren verlagert, die sich in der Vergangenheit gut in einem Quad-2-Regime entwickelt haben. Hinzu kommen Sektoren, in denen die von COVID-19 belasteten Cashflows die Talsohle durchschritten haben und sich von dieser Talsohle aus aufgrund des allgemeinen Wirtschaftswachstums, der Konjunkturmaßnahmen, der sinkenden Corona-Infektionszahlen und der an Fahrt aufnehmenden Impfungen, die zu einer Wiedereröffnung der US-Wirtschaft führen, verbessern. Diese Sichtweise spiegelt sich in übergewichteten Positionen in Spezialnutzung, Hotels, Apartments und Einkaufszentren sowie Untergewichtungen in Büros, Datenzentren, Gesundheitswesen und Industrie. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit ECommerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum stehen COVID-19 und geopolitischen Unsicherheiten niedrige Bewertungen, das Potenzial für eine Erholung nach der Pandemie und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im April um 5,76 % zu und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 6,42 %) und vor den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 4,65 %). Aus Sicht der relativen Rendite war ein gewisser Teil der abweichenden Wertentwicklung auf unterschiedliche Zeitpunkte der NAV-Feststellung beim Fonds und den Indizes zurückzuführen. Unter Renditebeitragsgesichtspunkten brachten Nord- und Südamerika weitgehend positive Beiträge, wobei Wohnungen, Industrie, Self Storage, Einzelhandel, Net Lease und Gesundheitswesen am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne europäische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von kontinentaleuropäischen Wohnimmobilien und nordischen Titeln. Auf dem Kontinent verzeichnete die Schweiz die schwächste Wertentwicklung. Umgekehrt lieferten die asiatisch-pazifischen Bereiche im Allgemeinen einen negativen Beitrag zur Rendite, vor allem japanische Entwickler und Investmentgesellschaften aus Hongkong; japanische REITs waren jedoch ein Lichtblick.

Ausblick

Für die Zukunft gehen wir davon aus, dass sich in der ersten Jahreshälfte 2021 ein positives Umfeld für Risikoanlagen einstellen wird, das durch ein sich beschleunigendes Wirtschaftswachstum und steigende Inflation unterstützt wird. Ein wirksamer Corona-Impfstoff könnte ein wichtiger Katalysator sein, der die Marktstimmung und die Rückkehr zur Normalität fördert. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen weiter darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Auch wenn unsere Reflationsthese in den letzten Wochen in Frage gestellt wurde, bieten die jüngsten Wirtschaftsdaten allmählich Unterstützung. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Wir sind der Meinung, dass die Fokussierung auf Immobilientitel mit hochwertigen Vermögenswerten und nachhaltigen Geschäftsmodellen das günstigste Rendite-/Risikoprofil bieten sollte.

Rückblick

Globale Aktien marschierten im April stetig nach oben, getragen von Optimismus über die Impfungen, soliden Unternehmensgewinnen und einer unterstützenden Zentralbankpolitik. Risikoreiche Anlagen lagen bei den Gewinnen vorn, da viele Makro-Indikatoren ein relativ ruhiges Bild zeichneten: ein schwächerer US-Dollar, günstige Zinssätze, niedrigere Volatilität (gemessen am VIX) und enger werdende Renditespannen. Im April stellte Präsident Biden seinen 2-Billionen-Dollar-Infrastrukturplan vor, inklusive Finanzierung durch höhere Unternehmenssteuern. Trotz dieser Nachrichten ließen bessere Wirtschaftsdaten und eine herausragende Berichtssaison die Aktienmärkte auf Rekordhöhen steigen, was zu gewissen Bedenken hinsichtlich der Bewertungen führte. Die Inflation blieb auch im April im Fokus. Gegen Monatsende versicherte die Fed den Anlegern, dass sich die Wirtschaft erhole, dass es keine Pläne gäbe, die Ankäufe von Vermögenswerten zu reduzieren und dass inflationäre Tendenzen wahrscheinlich nur vorübergehender Natur seien. Die Anleger konzentrierten sich vorerst weiterhin auf die Wirtschaftsentwicklungen und versuchten, eine Balance zwischen dem Optimismus über den Impffortschritt und die Auswirkungen von Konjunkturpaketen einerseits und den Sorgen über steigende Infektionszahlen und erneute Lockdownmaßnahmen in bestimmten Ländern andererseits zu finden. Vor diesem Hintergrund lagen globale Immobilienwerte vor dem breiteren Aktienmarkt. In den USA ging es auf breiter Front aufwärts, wobei Net Lease, Self-Storage, Einzelhandel und Spezialnutzung die herausragenden Sektoren waren. Dagegen schnitten Hotels, Gesundheitswesen und Büros in den USA am schlechtesten ab. International erholte sich Kontinentaleuropa im April. Im Vereinigten Königreich ging es auf breiter Front aufwärts. Australien lieferte positive Renditen. Die Performance in Asien ohne Japan fiel gemischt aus. Japan war im April der Nachzügler.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA haben wir in den vergangenen Monaten auf der Grundlage unseres Quad-2-Ausblicks für das erste Halbjahr 2021 unsere Positionierung allmählich in zyklischere Sektoren verlagert, die sich in der Vergangenheit gut in einem Quad-2-Regime entwickelt haben. Hinzu kommen Sektoren, in denen die von COVID-19 belasteten Cashflows die Talsohle durchschritten haben und sich von dieser Talsohle aus aufgrund des allgemeinen Wirtschaftswachstums, der Konjunkturmaßnahmen, der sinkenden Corona-Infektionszahlen und der an Fahrt aufnehmenden Impfungen, die zu einer Wiedereröffnung der US-Wirtschaft führen, verbessern. Diese Sichtweise spiegelt sich in übergewichteten Positionen in Spezialnutzung, Hotels, Apartments und Einkaufszentren sowie Untergewichtungen in Büros, Datenzentren und Industrie wider. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum wird der kurzfristige Ausblick durch COVID-19 getrübt, was jedoch im Allgemeinen durch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Aktienrückkäufe und Privatisierungen ausgeglichen wird.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im März um 1,72 % zu und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 2,85 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 3,33 %). Aus Sicht der relativen Rendite war ein erheblicher Teil der abweichenden Wertentwicklung auf unterschiedliche Zeitpunkte der NAV-Feststellung beim Fonds und den Indizes zurückzuführen. Unter Renditebeitragsgesichtspunkten brachten Nord- und Südamerika hohe Beiträge, wobei Wohnungen, Industrie, Self Storage, Kanada und Gesundheitswesen am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne asiatisch-pazifische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von Entwicklern aus Singapur, japanischen Entwicklern und australischen Growth-Titeln. Dagegen waren die kontinentaleuropäischen Bereiche aus Sicht der Rendite allgemein ein Belastungsfaktor. Innerhalb Kontinentaleuropas war die schwächste Wertentwicklung in den Bereichen nordische Länder, Büros und Industrie zu verzeichnen. Im asiatisch-pazifischen Raum gehörten REITs und Entwickler aus Hongkong angesichts der erneuten Spannungen zwischen China und den USA zu den Schlusslichtern.

Ausblick

In der Zukunft wird es klare Gewinner und Verlierer geben, wenn die globale Wirtschaft wieder Tritt fasst. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen auch darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Für die Positionierung erwarten wir, dass sich das wirtschaftliche Umfeld mit Fortschreiten der Corona-Impfungen weiter von der Pandemie und den von der Regierung verhängten Lockdowns erholt. Entsprechend haben wir Ende 2020 und Anfang 2021 das Engagement in Subsektoren erhöht, die unserer Meinung nach bessere Chancen auf eine Erholung nach der Impfstoffeinführung haben. Auf der anderen Seite haben wir unsere Positionierung in Rechenzentren, Industrie und Funkmasten reduziert, Sektoren, die während der coronabedingten Shutdowns eine klar überdurchschnittliche Wertentwicklung gezeigt haben. Größere Volatilität dürfte unserer Einschätzung nach auch bei stabilen, attraktiv bewerteten Titeln taktische Gelegenheiten bieten. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Die Fokussierung auf globale REITS mit hochwertigen Objekten und nachhaltigen Geschäftsmodellen dürfte das beste Rendite-/Risikoprofil bieten.

Rückblick

Die Märkte gaben Mitte März nach, da ein Anstieg der nominalen und realen Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen die Bewertungen belastete, erholten sich aber wieder und beendeten den Monat beflügelt von den Konjunkturmaßnahmen und dem Optimismus über die Impfstoffeinführung in den USA im Plus. Der März war von der Verabschiedung des mit Spannung erwarteten Hilfspakets der Biden-Regierung in Höhe von 1,9 Billionen Dollar geprägt und wurde durch die Ankündigung eines zusätzlichen, 2 Billionen Dollar schweren Infrastrukturprogramms noch verstärkt. An der Corona-Front wurden die Märkte zwar durch die in den USA insgesamt sinkenden täglichen Fallzahlen ermutigt, doch der starke Anstieg auf internationaler Ebene sorgt weiterhin für Unruhe, insbesondere in Indien, Brasilien und in der Europäischen Union (EU), wo eine Überlastung des Gesundheitswesens und der Krankenhäuser droht und das Vertrauen der Öffentlichkeit schwindet. An der Wirtschaftsfront warten die Märkte nun gespannt auf die Veröffentlichung von Konjunkturdaten, die Aufschluss darüber geben könnten, ob die Erholung weiterhin in die richtige Richtung geht. Globale Immobilienwerte verzeichneten solide Gewinne über den Monat und lagen nur leicht hinter den breiteren Aktienmärkten. In den USA war beim sogenannten „Wiedereröffnungshandel“ eine Pause zu beobachten. Industrie, Wohnungen, Self Storage und Datenzentren lagen bei den Zuwächsen vorn. Bei von einer Wiedereröffnung profitierenden Sektoren waren die Zugewinne bescheidener, da Hotels und Einkaufszentren nach einem starken Rückschlag gegen Monatsende nur schwer wieder Fuß fassen konnten. Auf internationaler Ebene befand sich Asien ohne Japan nach seiner vorherigen Spitzenposition unter den schwächsten Regionen. Entwickler in Singapur stachen heraus, aber Schwäche kam durch die Spannungen zwischen den USA und China aus Hongkong. Kontinentaleuropa stagnierte. Das Vereinigte Königreich schnitt besser ab und verzeichnete leichte Gewinne. Kanada, Japan und Australien lagen aus regionaler Sicht vorn.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA haben wir in den vergangenen Monaten auf der Grundlage unseres Quad-2-Ausblicks für das erste Halbjahr 2021 unsere Positionierung allmählich in zyklischere Sektoren verlagert, die sich in der Vergangenheit gut in einem Quad-2-Regime entwickelt haben. Hinzu kommen Sektoren, in denen die von COVID-19 belasteten Cashflows die Talsohle durchschritten haben und sich von dieser Talsohle aus aufgrund des allgemeinen Wirtschaftswachstums, der Konjunkturmaßnahmen, der sinkenden Corona-Infektionszahlen und der an Fahrt aufnehmenden Impfungen, die zu einer Wiedereröffnung der US-Wirtschaft führen, verbessern. Diese Sichtweise spiegelt sich in übergewichteten Positionen in Spezialnutzung, Hotels, Apartments und Einkaufszentren sowie Untergewichtungen in Büros, Net Lease, Datenzentren und Industrie wider. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen weiterhin Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum wird der kurzfristige Ausblick durch COVID-19 getrübt, was jedoch im Allgemeinen durch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Aktienrückkäufe und Privatisierungen ausgeglichen wird.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im Februar um 4,82 % zu und lag damit vor dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 3,70 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 2,56 %). Unter Renditebeitragsgesichtspunkten brachten Nord- und Südamerika hohe Beiträge, wobei Hotels, Gesundheitswesen, regionale Einkaufszentren und Wohnungen am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen. Auf internationaler Ebene verzeichneten die asiatischen Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von Entwicklern aus Hongkong, japanischen REITs und japanischen Entwicklern. Dagegen waren die kontinentaleuropäischen Bereiche aus Sicht der absoluten Rendite ein Belastungsfaktor. Innerhalb Kontinentaleuropas war die schwächste Wertentwicklung in den Bereichen Einzelhandel, Wohnimmobilien und in den nordischen Ländern zu verzeichnen. In Nord- und Südamerika gehörten Rechenzentren und Industrieanlagen ebenfalls zu den Schlusslichtern, während Sektoren, die von der Wiederöffnung der Wirtschaft profitieren werden, weiterhin in der Gunst der Anleger standen

Ausblick

Für die Zukunft erwarten wir in der ersten Jahreshälfte 2021 ein positives Umfeld für Risikoanlagen, das durch ein sich beschleunigendes Wirtschaftswachstum und steigende Inflation unterstützt wird. Ein wirksamer Corona-Impfstoff könnte ein wichtiger Katalysator sein, der die Marktstimmung und die Rückkehr zur Normalität fördert. In den USA erwarten wir unterdessen von Präsident Joe Biden keine größeren Auswirkungen auf den REIT-Markt. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen weiter darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Wir sind der Meinung, dass die Fokussierung auf globale Immobilientitel mit hochwertigen Vermögenswerten und nachhaltigen Geschäftsmodellen das günstigste Rendite-/Risikoprofil bieten sollte.

Rückblick

Zu Beginn des Monats ließen die durch einen Short-Squeeze ausgelösten Ängste schnell nach, da sich die Aufmerksamkeit wieder auf die fundamentalen Faktoren konzentrierte, einschließlich sich verbessernder Unternehmensgewinne, optimistischer Wirtschaftsdaten und der Hoffnung auf neue fiskalische Impulse. Das Thema Reflation dominierte die Märkte im Februar, da die Energiepreise anzogen. Die Preise wurden durch die Kältewelle in Texas und einigen südlichen US-Bundesstaaten getrieben. Vor diesem Hintergrund erreichten WTI-Rohöl-Futures ein 13-Monats-Hoch. Generell wurde die positive Dynamik an den globalen Märkten durch den anhaltenden Optimismus über groß angelegte Konjunkturprogramme und weltweite Impfkampagnen angetrieben. Insbesondere britische Aktien und das britische Pfund erhielten durch den erfolgreichen Impfstart in Großbritannien Auftrieb. Das Land kommt bei den Impfungen bislang deutlich schneller voran als alle anderen Industrieländer. Gegen Monatsende gaben die Märkte jedoch nach, als sich Zinsängste einschlichen. 10-jährige US-Treasuries legten innerhalb einer Woche um 25 Bp. zu, während die Realzinsen im gleichen Zeitraum um 35 Bp. stiegen, als die Breakeven-Inflation leicht zurückging. Obwohl sie zu den zinssensitivsten Sektoren gehören, verzeichneten globale Immobilienwerte solide Gewinne und übertrafen die breiteren Aktienmärkte. Im Allgemeinen sahen wir neben soliden Gewinnen in Asien und Großbritannien eine breit angelegte Stärke von Sektoren, die am stärksten von der Wiederöffnung der US-Wirtschaft profitieren würden. Umgekehrt war Kontinentaleuropa die schwächste und die einzige Region, die im negativen Bereich abschloss. In den USA waren die herausragenden Sektoren Hotels, regionale Einkaufszentren und Einzelhandel, während Rechenzentren und Industrie zurückblieben. Auf internationaler Ebene lag Asien ohne Japan an der Spitze, wobei die Stärke von Hongkong ausging. Den nächsten Platz belegte Japan, wo Entwickler besser abschnitten als ihre Pendants, die Real Estate Investment Trust (REITs).

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA sind wir in diesem Umfeld derzeit in den Bereichen Büro, Einzelhandel, Rechenzentren und Wohnungen vorsichtig. Im Bürobereich setzt sich die Rationalisierung des Flächenbedarfs fort, da sich die durch COVID-19 ausgelöste Homeoffice-Dynamik bewährt hat. Darüber hinaus schätzen wir den Einzelhandelssektor schlechter ein und bevorzugen weiterhin Kernbereiche, die von essenziellen Geschäften getragen werden und Unterstützung bieten, da die COVID-19-Fallzahlen weltweit zunehmen und weitere Störungen drohen. Im Wohnbereich bevorzugen wir weiterhin Einfamilienhäuser, da die Menschen verstärkt aus dem Stadtkernrand in die Vorstädte ziehen. Wohnungen sind dort dagegen eines unserer größten Untergewichte. Unterdessen haben wir das Engagement in mehreren Sektoren reduziert, die sich während des jüngsten Abschwungs überdurchschnittlich entwickelt haben, wie z.B. Industrie und Sendemasten sowie Rechenzentren, um vor allem neue Positionen in Hotels und regionalen Einkaufszentren zu finanzieren. Wir haben zwar langfristige Bedenken bei diesen beiden Sektoren, aber angesichts des erheblichen Rückgangs erwarten wir, dass sich jede positive Nachricht über eine Wiederöffnung sofort in den Aktienkursen niederschlagen wird. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen weiterhin Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum wird der kurzfristige Ausblick durch COVID-19 getrübt, was jedoch im Allgemeinen durch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagementinitiativen ausgeglichen wird.

Rückblick

Die Aktienmärkte bewegten sich im Stolperschritt in den Januar hinein, der sich als ereignisreicher Jahresauftakt entpuppte. Zunächst blieben die Märkte auf Kurs, da die Anleger die Siege der Demokraten bei den beiden Senats-Stichwahlen in Georgia gut aufnahmen und die Anleger die Vorstellung von Joe Bidens 1,9-Billionen-Dollar-Hilfspaket vor dem Hintergrund der steigenden COVID-19-Fälle zu begrüßen schienen. Der Weg für weitere Zuwächse bei globalen Aktien schien geebnet zu sein, da der Bankensektor solide Gewinnberichte veröffentlichte und Regierungen auf der ganzen Welt sich erneut für die Impfstoffversorgung einsetzten. In der letzten Januarwoche setzte jedoch eine Welle extremer Kursvolatilität den bisherigen Monatsgewinnen in fast allen Anlageklassen ein Ende. Die spekulativen Geschäfte führten dazu, dass sich einige globale Märkte von den Fundamentaldaten entkoppelten, da eine große Anzahl von Privatanlegern versuchte, bei einigen der am stärksten geshorteten Aktien des Marktes Short Squeezes durchzusetzen, was ein Übergreifen auf den breiteren Markt befürchten ließ. Der globale Immobilienmarkt verzeichnete im Monatsvergleich leichte Verluste. Regionale Einkaufszentren in den USA verzeichneten die höchsten Zuwächse, die durch einen starken Kursanstieg aufgrund des Interesses von Privatanlegern (insbesondere für Aktien von Macerich und Tanger) verstärkt wurden, da diese Wertpapiere im Short-Bereich mit das höchste Interesse im Sektor auf sich zogen. Darauf folgten Zuwächse bei Einzelhandels-, Datenzentren- und Industriewerten. Hotels verzeichneten die größten Verluste, da Lockdowns und Flugbeschränkungen weltweit die auf Wiedereröffnungen hoffende Stimmung negativ beeinflussten. International waren Japan und Asien ohne Japan die einzigen Regionen, die leichte Zuwächse verbuchten, während der Rest der internationalen Segmente Verluste verzeichnete. In Singapur schnitten REITs besser als ihre Pendants bei den Entwicklern ab, während in Hongkong das Gegenteil der Fall war.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds verzeichnete im Januar einen Rückgang von 0,94 % und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, -0,57 %) und etwa gleichauf mit den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, -0,84 %). Unter Renditebeitragsgesichtspunkten trugen in Nord- und Südamerika regionale Einkaufszentren und Einzelhandel am stärksten zur Wertentwicklung bei. International war auch die Wertentwicklung im Sektor kontinentaleuropäischer Einzelhandel positiv. Dagegen belastete in Nord- & Südamerika die Allokation in Gesundheitswesen und Net Lease die absolute Wertentwicklung. In anderen Regionen brachten die Positionierung in Wohnimmobilien in Kontinentaleuropa und der Australienbereich mit die stärksten Negativbeiträge.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA sind wir in diesem Umfeld derzeit in den Bereichen Büro, Einzelhandel, Rechenzentren und Wohnungen vorsichtig. Im Bürobereich setzt sich die Rationalisierung des Flächenbedarfs fort, da sich die durch COVID-19 ausgelöste Homeoffice-Dynamik bewährt hat. Darüber hinaus schätzen wir den Einzelhandelssektor schlechter ein und bevorzugen weiterhin Kernbereiche, die von essenziellen Geschäften getragen werden und Unterstützung bieten, da die COVID-19-Fallzahlen weltweit zunehmen und weitere Störungen drohen. Im Wohnbereich bevorzugen wir weiterhin Einfamilienhäuser, da die Menschen verstärkt aus dem Stadtkernrand in die Vorstädte ziehen. Wohnungen sind dort dagegen eines unserer größten Untergewichte. Unterdessen haben wir das Engagement in mehreren Sektoren reduziert, die sich während des jüngsten Abschwungs überdurchschnittlich entwickelt haben, wie z.B. Industrie und Sendemasten (neutral) sowie Rechenzentren, um vor allem neue Positionen in Hotels und regionalen Einkaufszentren zu finanzieren. Wir haben zwar langfristige Bedenken bei diesen beiden Sektoren, aber angesichts des erheblichen Rückgangs erwarten wir, dass sich jede positive Nachricht über eine Wiederöffnung sofort in den Aktienkursen niederschlagen wird. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen weiterhin Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir wegen der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum wird der kurzfristige Ausblick durch COVID-19 getrübt, was jedoch im Allgemeinen durch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagementinitiativen ausgeglichen wird.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im November um 11,62 % zu und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 13,19 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 12,79 %). Der Effekt der Titelauswahl war negativ, während die Ergebnisse auf Segmentebene gemischt ausfielen. In Nord- und Südamerika war die Titelauswahl im Wohn- und Bürobereich am schwächsten. Umgekehrt war die Auswahl im Bereich Gesundheitswesen Nord- und Südamerika im Berichtszeitraum am positivsten. Andernorts belasteten schwache Selektionseffekte innerhalb von Büros Kontinentaleuropa und Kanada die Wertentwicklung. Die Allokation wirkte sich ebenfalls nachteilig aus, da wir eine scharfe Umkehrung der Trends des bisherigen Jahresverlaufs sahen, die im Zuge der positiven Entwicklung bei den Impfstoffen weitgehend zyklische Werte begünstigte. Die Untergewichtung von Büros und Einzelhandel Nord- und Südamerika war die größte Belastung, da sich diese Bereiche im Laufe des Monats überdurchschnittlich entwickelten und überproportional von einem breiten Stimmungsumschwung profitierten. Aus ähnlichen Gründen wirkten sich auch die übergewichteten Positionen in Rechenzentren und Sendemastbetreibern negativ aus. Die Untergewichtung der Schweiz brachte aus Allokationssicht indes die höchsten Beiträge zur Wertentwicklung.

Ausblick

Für die Zukunft gehen wir davon aus, dass sich in der ersten Jahreshälfte 2021 ein positives Umfeld für Risikoanlagen einstellen wird, das durch ein sich beschleunigendes Wirtschaftswachstum und steigende Inflation unterstützt wird. Ein wirksamer COVID-19-Impfstoff könnte ein wichtiger Katalysator sein, der die Marktstimmung und die Rückkehr zur Normalität fördert. In den USA erwarten wir unterdessen von Präsident Joe Biden keine größeren Auswirkungen auf den Real Estate Investment Trust (REIT)-Markt, insbesondere wenn die Republikaner die Kontrolle über den Senat behalten, was in zwei Stichwahlen im Bundesstaat Georgia entschieden wird. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen weiter darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Am Rande haben wir das Engagement in den Bereichen Gesundheitswesen, Hotels, Glücksspiel und Studentenwohnheime erhöht, von denen wir glauben, dass sie bessere Chancen auf eine Erholung nach einer Impfstoffeinführung haben. Auf der anderen Seite haben wir schrittweise unsere Positionierung in Rechenzentren und Sendemastbetreiber reduziert, zwei Sektoren, die sich während der Corona-Shutdowns deutlich überdurchschnittlich entwickelt haben. Ansonsten bleiben wir bei Büro und Einzelhandel selektiv. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Wir sind der Meinung, dass die Fokussierung auf globale Immobilientitel mit hochwertigen Vermögenswerten und nachhaltigen Geschäftsmodellen das günstigste Rendite-/Risikoprofil bieten sollte.

Rückblick

Zu Beginn des November vollzogen die Aktienmärkte nach den Wahlen eine starke Rallye, als die Anleger nach dem offenbaren Wahlsieg von Joe Biden auf einen gespaltenen Kongress setzten. Gleichzeitig wurden die weltweiten Sorgen über steigende COVID-19-Zahlen durch positive Nachrichten über Impfstoffe gelindert. Den Anfang machten das multinationale Pharma-Schwergewicht Pfizer und der deutsche Arzneimittelhersteller BioNTech mit der Meldung, ihr Impfstoff weise in Vorversuchen eine Wirksamkeit von 90 % auf. Damit wurden die Markterwartungen weit übertroffen, hatte Dr. Anthony Fauci doch eine Wirksamkeit von 50-60 % als Voraussetzung für den Einsatz vorgegeben. Wenig später vermeldete Moderna noch bessere Testergebnisse für seinen Impfstoff, der einfacher zu lagern ist und damit besser vertrieben werden könnte. Die Märkte reagierten euphorisch, und risikoreiche Werte zogen weltweit an. Umgekehrt ging es für sichere Häfen aufgrund der Nachrichten abwärts. Die Märkte setzen weiterhin auf eine nachhaltige Rallye und erhalten dabei Rückdeckung durch die Unterstützungsmaßnahmen der Federal Reserve, während der Kongress um die Bewilligung von Finanzmitteln und die Vermeidung eines Shutdowns kämpft. Vor diesem Hintergrund erzielten globale Immobilienwerte (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index) ein Plus von 13,19 %. In den USA sahen wir im Zuge der positiven Impfstoffnachrichten beeindruckende Zuwächse in den Sektoren, die von einer erhöhten Mobilität profitieren werden. Die Sektoren Hotelgewerbe, Einzelhandel, Einkaufszentren und Bürogebäude verzeichneten im Berichtsmonat Zuwächse von mehr als 20 %. Der Industriesektor präsentierte sich hingegen vergleichsweise schwach, während Self Storage und Datenzentren moderate Verluste verzeichneten. Auf internationaler Ebene bot sich ein ähnliches Bild mit weitgehend positiven Wertentwicklungen. Australien lag vorn, gefolgt von Kanada, Europa und schließlich Asien.