DWS Invest Global Real Estate Securities FC

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und weiterhin eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA gehen wir davon aus, dass Sektoren wie Apartments in zentraler Lage, Sendemastbetreiber und regionale Einkaufszentren auf kurze Sicht weiterhin von der Wiedereröffnung der Wirtschaft profitieren werden, während die Fundamentaldaten im Industriebereich solide bleiben sollten. Wir erwarten weiterhin, dass regionale Einkaufszentren zu den Hauptnutznießern der Wiedereröffnung zählen werden, und die Fundamentaldaten scheinen die Talsohle in diesem Bereich erreicht zu haben. Dagegen bleiben wir in diesem Umfeld bei Gesundheitswesen, Büros und dem traditionellen Net Lease-Segment am vorsichtigsten. Beim Gesundheitssektor erwarten wir, dass Namen aus dem Bereich Pflege, die von staatlicher Unterstützung profitiert haben, Schwierigkeiten bei der Unterstützung der Mieter haben könnten, sobald diese ausläuft. Darüber hinaus verschlechtern sich die Fundamentaldaten im gesamten Bürobereich weiter. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von Covid-19. In Anbetracht des aktuellen Umfelds mit Risikoanlagen als Favoriten sind wir zudem gegenüber traditionell defensiven Schweizer Titeln negativ eingestellt. Im Vereinigten Königreich sehen wir angesichts des risikofreudigen Marktklimas und der attraktiveren Marktpreise derzeit das größte Wertpotenzial bei den gut kapitalisierten Large-Cap-Unternehmen, die in von der Pandemie betroffenen Sektoren tätig sind, aber deren Cashflow sich erholt. Im asiatisch-pazifischen Raum stehen Covid-19 und geopolitischen Unsicherheiten niedrige Bewertungen, das Potenzial für eine Erholung nach der Pandemie und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds lieferte im Juli positive Nominalerträge. Weitgehend positive Renditebeiträge kamen im Monatsverlauf aus Nord- und Südamerika, insbesondere aus den Bereichen Apartments, Industrie, Self Storage und Net Lease. Die am stärksten von der Wiedereröffnung abhängigen Sektoren Hotels und regionale Einkaufszentren belasteten die Wertentwicklung, da die Sorgen über Covid-19 wieder in den Fokus rückten. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne europäische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von den britischen Large Caps, die von der Entspannung der Coronalage in der Region profitierten, und von nordischen Ländern. Im asiatisch-pazifischen Raum war die Wertentwicklung allgemein schwach, wobei der australische Vermietungsbereich und Entwickler in Hongkong die Wertentwicklung für den Monat am stärksten belasteten. Dagegen brachten japanische REITS und Entwickler aus Singapur im Juli moderate positive Wertbeiträge.

Ausblick

Positive Wiedereröffnungstrends hatten Argumente für unsere zyklischere Ausrichtung im ersten Halbjahr 2021 geliefert. Mit Blick auf das dritte Quartal haben wir einen Großteil des auf Wiedereröffnung setzenden Engagements der Strategie zurückgefahren, da die positiven Basiseffekte der Lockdowns aus dem Jahr 2020 abnehmen. Wir gehen zwar davon aus, dass das starke Nominalwachstum für Unterstützung sorgen wird, unsere Kennzahlen sprechen derzeit jedoch für einen ausgewogeneren Ansatz. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen weiter darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor Covid-19 ist. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Wir sind der Meinung, dass die Fokussierung auf Immobilientitel mit hochwertigen Vermögenswerten und nachhaltigen Geschäftsmodellen das günstigste Rendite-/Risikoprofil bieten sollte.

Rückblick

Globale Immobilientitel schnitten im Juli, gemessen am MSCI World Index, besser ab als der breitere Aktienmarkt. Für diesen war der von Volatilität geprägte Juli ein weiterer Monat mit hart erkämpften Gewinnen. Zu Beginn offenbarte das Sitzungsprotokoll des Offenmarktausschusses (FOMC) vom Juni nach oben korrigierte Wachstums- und Inflationsprognosen und deutete darauf hin, dass die kurzfristigen Zinsen früher als erwartet angehoben werden könnten und die Anleihekäufe sukzessive reduziert werden. Angesichts der VPI-Zahlen für Juni, die einen Anstieg von 5,4 % gegenüber dem Vorjahr widerspiegeln, verteidigte der Ausschuss seinen geldpolitischen Kurs standhaft. Die Märkte schwankten in der dritten Juliwoche heftig, konnten aber nach einem starken Ausverkauf ihre Verluste wieder wettmachen, da die Unternehmensgewinne weiterhin gut ausfielen und der Optimismus der Anleger über die Konjunkturerholung gegenüber der Sorge über die Delta-Variante des Virus überwog. Bei Immobilien waren in den USA Wohn- und Industrieimmobilien die Top-Titel, glänzten sie doch mit starken säkularen Wachstumstreibern und solidem Ertragswachstum. Rückenwind kam dabei von der guten Gewinnsaison. Dagegen waren Hotels die klaren Verlierer, gefolgt von Einkaufszentren, die aufgrund negativer Schlagzeilen über die mögliche Wiedereinführung stärkerer Beschränkungen (selbst für geimpfte Personen) ins Minus drehten. Auf internationaler Ebene war das Vereinigte Königreich die stärkste Region. Kontinentaleuropa folgte mit soliden Zuwächsen, angeführt von nordischen Titeln und trotz Verlusten im gesamten Einzelhandelssektor. In der Region Asien-Pazifik war im Juli ein Rückgang zu verzeichnen. Klares Schlusslicht war Australien. In Japan trug die Stärke der Real Estate Investment Trusts (REITs) dazu bei, dass die Renditen in den positiven Bereich kamen, während Entwickler eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung zeigten. In Asien ohne Japan reichte die Stärke der Immobilienaktien in Singapur nicht aus, um die Verluste aus Hongkong auszugleichen.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und weiterhin eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA gehen wir davon aus, dass Sektoren wie Einzelhandel, Apartments in zentraler Lage und Hotels in naher Zukunft weiterhin von der Wiedereröffnung der Wirtschaft profitieren werden, während die Fundamentaldaten in den Bereichen Lagerung und Industrie solide bleiben sollten. Wir erwarten, dass regionale Einkaufszentren zu den Hauptnutznießern der Wiedereröffnung zählen werden, und die Fundamentaldaten scheinen die Talsohle in diesem Bereich erreicht zu haben. Umgekehrt haben wir in diesem Umfeld Bedenken hinsichtlich des Gesundheitssektors, wo Namen, die von staatlicher Unterstützung profitiert haben, Schwierigkeiten bei der Unterstützung der Mieter haben könnten, sobald diese ausläuft. Darüber hinaus sind wir vorsichtig bei Rechenzentren, Büros und Net Lease. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht des aktuellen Umfelds mit Risikoanlagen als Favoriten den traditionell defensiven Schweizbereich weiterhin negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum stehen COVID-19 und geopolitischen Unsicherheiten niedrige Bewertungen, das Potenzial für eine Erholung nach der Pandemie und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber.

Rückblick

Globale Immobilientitel schnitten im Juni schlechter als der breitere Aktienmarkt, gemessen am MSCI World Index, ab. Globale Aktien trotzten Sorgen hinsichtlich der Inflation und einer restriktiven Geldpolitik und schlossen nahe von Rekordhochs, unterstützt durch die anhaltende wirtschaftliche Erholung nach der Pandemie. Aktien tendierten bei gemischten Makrodaten aufwärts. Die wirtschaftliche Erholung gewinnt weiter an Fahrt, insbesondere in den USA und Europa. Die Inflation schwebte drohend über den Märkten, da die Anleger darüber diskutieren, ob die Inflation (aufgrund von Basiseffekten und Nachholbedarf) nur von kurzer Dauer sein wird oder sich letztendlich als hartnäckig und störend für die allgemeine wirtschaftliche Erholung erweisen wird. An der Immobilienfront schnitten die US-Real Estate Investment Trusts (REITs) während des Berichtszeitraums gut ab, da der wirtschaftliche Hintergrund die gesunden Fundamentaldaten des Immobilienmarktes und die attraktiven relativen Bewertungen zum Vorschein bringt. Die Stärke machte sich auf breiter Ebene bemerkbar, wobei Self-Storage, Gesundheitswesen, Apartments, regionale Einkaufszentren und Industrie die stärksten Zuwächse verzeichneten, während Einzelhandel-, Net Lease, Hotels und Büro-REITs am schlechtesten abschnitten. Auf internationaler Ebene war Japan im Juni die Region mit der besten Wertentwicklung, da sich die lokale Wirtschaft erholt und sich die Fundamentaldaten am Immobilienmarkt verbessern. Australien beendete den Berichtszeitraum insgesamt unverändert, da die Lichtblicke bei den Wachstumstiteln durch die Schwäche im Mietsegment aufgezehrt wurden. Asien (ohne Japan) beendete den Monat im Minus. Kontinentaleuropa gab im Juni nach, da die konjunkturabhängigeren Sektoren wie Büro- und Einzelhandelsimmobilien gegen Ende des Monats zu kämpfen hatten. Am Monatsende belasteten Sorgen über ein Tapering in Verbindung mit einem Wiederanstieg der COVID-19-Fälle Risikoanlagen allgemein. Das Vereinigte Königreich war die Region mit der schwächsten Wertentwicklung.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im Juni um 1,91 % zu und lag damit komfortabel vor dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 0,78 %) und auch vor den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 1,49 %). Weitgehend positive Renditebeiträge kamen im Monatsverlauf aus Nord- und Südamerika, insbesondere aus den Bereichen Self Storage, Gesundheitswesen, Apartments und Industrie. Die am stärksten von der Wiedereröffnung abhängigen Sektoren Einzelhandel und Büro belasteten die Wertentwicklung geringfügig, da die Sorgen über COVID-19 wieder in den Fokus rückten. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne asiatische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von japanischen REITS und Entwicklern. In Europa war die Wertentwicklung allgemein schwach – sowohl in Großbritannien als auch in Kontinentaleuropa. Büros in Kontinentaleuropa und britische Titel belasteten die Wertentwicklung am stärksten. Wohnimmobilien in Kontinentaleuropa waren hingegen ein Lichtblick in diesem Zeitraum.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA haben wir in den vergangenen Monaten auf der Grundlage unseres Quad-2-Ausblicks für das erste Halbjahr 2021 unsere Positionierung allmählich in zyklischere Sektoren verlagert, die sich in der Vergangenheit gut in einem Quad-2-Regime entwickelt haben. Hinzu kommen Sektoren, in denen die von COVID-19 belasteten Cashflows die Talsohle durchschritten haben und sich von dieser Talsohle aus aufgrund des allgemeinen Wirtschaftswachstums, der Konjunkturmaßnahmen, der sinkenden Corona-Infektionszahlen und der an Fahrt aufnehmenden Impfungen, die zu einer Wiedereröffnung der US-Wirtschaft führen, verbessern. Diese Sichtweise spiegelt sich in übergewichteten Positionen in Spezialnutzung, Hotels, Apartments und Einkaufszentren sowie Untergewichtungen in Büros, Datenzentren und Gesundheitswesen wider. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum stehen COVID-19 und geopolitischen Unsicherheiten niedrige Bewertungen, das Potenzial für eine Erholung nach der Pandemie und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im Mai um 2,27 % zu und lag damit vor dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 1,79 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 1,44 %). Unter Renditebeitragsgesichtspunkten brachten Nord- und Südamerika gemischte Erträge, wobei Wohn- und Büroimmobilien und Einkaufszentren am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen. Hotelgewerbe, Gesundheitswesen und Spezialnutzung hingegen gingen über den Monat zurück und belasteten die Wertentwicklung. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne asiatische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von Entwicklern aus Japan und Hongkong. In Europa lagen die nordischen Länder und Bürowerte in Kontinentaleuropa vorn, während sich die Schweiz in diesem Monat schwach entwickelte. Britische Titel waren allgemein gut nachgefragt, beide Bereiche (Large Caps und kleinere Nischenwerte) brachten einen positiven Beitrag.

Ausblick

Mit Blick auf die Zukunft bleibt unser makroökonomischer Ausblick bis Ende Juni fest im Quad 2 (beschleunigtes Wachstum / beschleunigte Inflation), bevor mit der zweiten Jahreshälfte vergleichsweise schwierige Rahmenbedingungen kommen. Entsprechend bleiben wir hinsichtlich unserer Bevorzugung von zyklischen gegenüber defensiven Werten im Portfolio wachsam. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen weiter darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Wir sind der Meinung, dass die Fokussierung auf Immobilientitel mit hochwertigen Vermögenswerten und nachhaltigen Geschäftsmodellen das günstigste Rendite-/Risikoprofil bieten sollte.

Rückblick

Der Monat Mai war geprägt von Lieferengpässen angesichts einer steigenden Nachfrage, da verschiedene Volkswirtschaften aufgrund der laufenden Impfkampagnen, vor allem in Europa und den USA, aus den Lockdowns zurückkehrten. Andernorts belastet der Kampf Indiens um die Eindämmung einer verheerenden zweiten Welle von COVID-19-Ausbrüchen weiterhin verschiedene Volkswirtschaften auf der ganzen Welt. In den USA wurde der Optimismus, der durch eine starke Gewinnsituation und steigende Konsumausgaben gestützt wurde, Mitte des Monats nach schwachen Arbeitsmarktdaten und den jüngsten unerwartet hohen Inflationsschätzungen, gedämpft. Die Märkte verzeichneten einen starken Anstieg der Volatilität, da inflationsbedingte Ängste die Oberhand gewannen, bevor sich der VIX wieder beruhigte und den Monat in der Nähe der vor der Pandemie erreichten Tiefststände von 16 beendete. Während die US-Notenbank ihre Einschätzung einer erhöhten kurzfristigen Inflation als „vorübergehend“ und der „Anfälligkeit“ der Wirtschaft in dieser Phase bekräftigte, räumten ihre Vertreter ein, dass ein nachhaltiger Erholungsfortschritt zukünftige Diskussionen über eine Drosselung der Asset-Ankäufe auslösen könnte. Vor diesem Hintergrund verzeichnete der globale Immobilienmarkt im Mai Zuwächse und übertraf damit den breiteren Aktienmarkt. In den USA wurde die starke Entwicklung von regionalen Einkaufszentren angeführt, gefolgt von Wohnungen und Büros, da die Verbesserung der Mobilitätstrends Unterstützung bot. Im Gegensatz dazu waren Hotels, Spezialimmobilien und Gesundheitswesen die größten Verlierer. Internationale Immobilienaktien entwickelten sich im Mai überdurchschnittlich, da Kontinentaleuropa aus regionaler Sicht bei den Zuwächsen vorn lag. Schweizer Immobilienaktien führten die Zuwächse an, dicht gefolgt von den nordischen Ländern und Büroimmobilien; auch wenn die Stärke breit aufgestellt war, blieb das Wohnsegment hinter den anderen Segmenten der Region zurück.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA haben wir in den vergangenen Monaten auf der Grundlage unseres Quad-2-Ausblicks für das erste Halbjahr 2021 unsere Positionierung allmählich in zyklischere Sektoren verlagert, die sich in der Vergangenheit gut in einem Quad-2-Regime entwickelt haben. Hinzu kommen Sektoren, in denen die von COVID-19 belasteten Cashflows die Talsohle durchschritten haben und sich von dieser Talsohle aus aufgrund des allgemeinen Wirtschaftswachstums, der Konjunkturmaßnahmen, der sinkenden Corona-Infektionszahlen und der an Fahrt aufnehmenden Impfungen, die zu einer Wiedereröffnung der US-Wirtschaft führen, verbessern. Diese Sichtweise spiegelt sich in übergewichteten Positionen in Spezialnutzung, Hotels, Apartments und Einkaufszentren sowie Untergewichtungen in Büros, Datenzentren, Gesundheitswesen und Industrie. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit ECommerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum stehen COVID-19 und geopolitischen Unsicherheiten niedrige Bewertungen, das Potenzial für eine Erholung nach der Pandemie und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im April um 5,76 % zu und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 6,42 %) und vor den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 4,65 %). Aus Sicht der relativen Rendite war ein gewisser Teil der abweichenden Wertentwicklung auf unterschiedliche Zeitpunkte der NAV-Feststellung beim Fonds und den Indizes zurückzuführen. Unter Renditebeitragsgesichtspunkten brachten Nord- und Südamerika weitgehend positive Beiträge, wobei Wohnungen, Industrie, Self Storage, Einzelhandel, Net Lease und Gesundheitswesen am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne europäische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von kontinentaleuropäischen Wohnimmobilien und nordischen Titeln. Auf dem Kontinent verzeichnete die Schweiz die schwächste Wertentwicklung. Umgekehrt lieferten die asiatisch-pazifischen Bereiche im Allgemeinen einen negativen Beitrag zur Rendite, vor allem japanische Entwickler und Investmentgesellschaften aus Hongkong; japanische REITs waren jedoch ein Lichtblick.

Ausblick

Für die Zukunft gehen wir davon aus, dass sich in der ersten Jahreshälfte 2021 ein positives Umfeld für Risikoanlagen einstellen wird, das durch ein sich beschleunigendes Wirtschaftswachstum und steigende Inflation unterstützt wird. Ein wirksamer Corona-Impfstoff könnte ein wichtiger Katalysator sein, der die Marktstimmung und die Rückkehr zur Normalität fördert. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen weiter darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Auch wenn unsere Reflationsthese in den letzten Wochen in Frage gestellt wurde, bieten die jüngsten Wirtschaftsdaten allmählich Unterstützung. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Wir sind der Meinung, dass die Fokussierung auf Immobilientitel mit hochwertigen Vermögenswerten und nachhaltigen Geschäftsmodellen das günstigste Rendite-/Risikoprofil bieten sollte.

Rückblick

Globale Aktien marschierten im April stetig nach oben, getragen von Optimismus über die Impfungen, soliden Unternehmensgewinnen und einer unterstützenden Zentralbankpolitik. Risikoreiche Anlagen lagen bei den Gewinnen vorn, da viele Makro-Indikatoren ein relativ ruhiges Bild zeichneten: ein schwächerer US-Dollar, günstige Zinssätze, niedrigere Volatilität (gemessen am VIX) und enger werdende Renditespannen. Im April stellte Präsident Biden seinen 2-Billionen-Dollar-Infrastrukturplan vor, inklusive Finanzierung durch höhere Unternehmenssteuern. Trotz dieser Nachrichten ließen bessere Wirtschaftsdaten und eine herausragende Berichtssaison die Aktienmärkte auf Rekordhöhen steigen, was zu gewissen Bedenken hinsichtlich der Bewertungen führte. Die Inflation blieb auch im April im Fokus. Gegen Monatsende versicherte die Fed den Anlegern, dass sich die Wirtschaft erhole, dass es keine Pläne gäbe, die Ankäufe von Vermögenswerten zu reduzieren und dass inflationäre Tendenzen wahrscheinlich nur vorübergehender Natur seien. Die Anleger konzentrierten sich vorerst weiterhin auf die Wirtschaftsentwicklungen und versuchten, eine Balance zwischen dem Optimismus über den Impffortschritt und die Auswirkungen von Konjunkturpaketen einerseits und den Sorgen über steigende Infektionszahlen und erneute Lockdownmaßnahmen in bestimmten Ländern andererseits zu finden. Vor diesem Hintergrund lagen globale Immobilienwerte vor dem breiteren Aktienmarkt. In den USA ging es auf breiter Front aufwärts, wobei Net Lease, Self-Storage, Einzelhandel und Spezialnutzung die herausragenden Sektoren waren. Dagegen schnitten Hotels, Gesundheitswesen und Büros in den USA am schlechtesten ab. International erholte sich Kontinentaleuropa im April. Im Vereinigten Königreich ging es auf breiter Front aufwärts. Australien lieferte positive Renditen. Die Performance in Asien ohne Japan fiel gemischt aus. Japan war im April der Nachzügler.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In den USA haben wir in den vergangenen Monaten auf der Grundlage unseres Quad-2-Ausblicks für das erste Halbjahr 2021 unsere Positionierung allmählich in zyklischere Sektoren verlagert, die sich in der Vergangenheit gut in einem Quad-2-Regime entwickelt haben. Hinzu kommen Sektoren, in denen die von COVID-19 belasteten Cashflows die Talsohle durchschritten haben und sich von dieser Talsohle aus aufgrund des allgemeinen Wirtschaftswachstums, der Konjunkturmaßnahmen, der sinkenden Corona-Infektionszahlen und der an Fahrt aufnehmenden Impfungen, die zu einer Wiedereröffnung der US-Wirtschaft führen, verbessern. Diese Sichtweise spiegelt sich in übergewichteten Positionen in Spezialnutzung, Hotels, Apartments und Einkaufszentren sowie Untergewichtungen in Büros, Datenzentren und Industrie wider. In ganz Europa suchen wir weiterhin nach Titeln, die von starken makroökonomischen Fundamentaldaten in Sektoren mit Wachstumsperspektiven profitieren werden. Im gesamten Einzelhandel bestehen nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit E-Commerce und Unsicherheit über die zukünftigen Auswirkungen von COVID-19. Zudem sehen wir in Anbetracht der allgemeinen Verschiebung zugunsten von Risikoanlagen den traditionell defensiven Schweizbereich negativ. Im asiatisch-pazifischen Raum wird der kurzfristige Ausblick durch COVID-19 getrübt, was jedoch im Allgemeinen durch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen wie Aktienrückkäufe und Privatisierungen ausgeglichen wird.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds legte im März um 1,72 % zu und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, 2,85 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, 3,33 %). Aus Sicht der relativen Rendite war ein erheblicher Teil der abweichenden Wertentwicklung auf unterschiedliche Zeitpunkte der NAV-Feststellung beim Fonds und den Indizes zurückzuführen. Unter Renditebeitragsgesichtspunkten brachten Nord- und Südamerika hohe Beiträge, wobei Wohnungen, Industrie, Self Storage, Kanada und Gesundheitswesen am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen. Auf internationaler Ebene verzeichneten einzelne asiatisch-pazifische Bereiche ebenfalls solide Zuwächse, mit positiven Beiträgen von Entwicklern aus Singapur, japanischen Entwicklern und australischen Growth-Titeln. Dagegen waren die kontinentaleuropäischen Bereiche aus Sicht der Rendite allgemein ein Belastungsfaktor. Innerhalb Kontinentaleuropas war die schwächste Wertentwicklung in den Bereichen nordische Länder, Büros und Industrie zu verzeichnen. Im asiatisch-pazifischen Raum gehörten REITs und Entwickler aus Hongkong angesichts der erneuten Spannungen zwischen China und den USA zu den Schlusslichtern.

Ausblick

In der Zukunft wird es klare Gewinner und Verlierer geben, wenn die globale Wirtschaft wieder Tritt fasst. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen auch darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Für die Positionierung erwarten wir, dass sich das wirtschaftliche Umfeld mit Fortschreiten der Corona-Impfungen weiter von der Pandemie und den von der Regierung verhängten Lockdowns erholt. Entsprechend haben wir Ende 2020 und Anfang 2021 das Engagement in Subsektoren erhöht, die unserer Meinung nach bessere Chancen auf eine Erholung nach der Impfstoffeinführung haben. Auf der anderen Seite haben wir unsere Positionierung in Rechenzentren, Industrie und Funkmasten reduziert, Sektoren, die während der coronabedingten Shutdowns eine klar überdurchschnittliche Wertentwicklung gezeigt haben. Größere Volatilität dürfte unserer Einschätzung nach auch bei stabilen, attraktiv bewerteten Titeln taktische Gelegenheiten bieten. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Die Fokussierung auf globale REITS mit hochwertigen Objekten und nachhaltigen Geschäftsmodellen dürfte das beste Rendite-/Risikoprofil bieten.

Rückblick

Die Märkte gaben Mitte März nach, da ein Anstieg der nominalen und realen Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen die Bewertungen belastete, erholten sich aber wieder und beendeten den Monat beflügelt von den Konjunkturmaßnahmen und dem Optimismus über die Impfstoffeinführung in den USA im Plus. Der März war von der Verabschiedung des mit Spannung erwarteten Hilfspakets der Biden-Regierung in Höhe von 1,9 Billionen Dollar geprägt und wurde durch die Ankündigung eines zusätzlichen, 2 Billionen Dollar schweren Infrastrukturprogramms noch verstärkt. An der Corona-Front wurden die Märkte zwar durch die in den USA insgesamt sinkenden täglichen Fallzahlen ermutigt, doch der starke Anstieg auf internationaler Ebene sorgt weiterhin für Unruhe, insbesondere in Indien, Brasilien und in der Europäischen Union (EU), wo eine Überlastung des Gesundheitswesens und der Krankenhäuser droht und das Vertrauen der Öffentlichkeit schwindet. An der Wirtschaftsfront warten die Märkte nun gespannt auf die Veröffentlichung von Konjunkturdaten, die Aufschluss darüber geben könnten, ob die Erholung weiterhin in die richtige Richtung geht. Globale Immobilienwerte verzeichneten solide Gewinne über den Monat und lagen nur leicht hinter den breiteren Aktienmärkten. In den USA war beim sogenannten „Wiedereröffnungshandel“ eine Pause zu beobachten. Industrie, Wohnungen, Self Storage und Datenzentren lagen bei den Zuwächsen vorn. Bei von einer Wiedereröffnung profitierenden Sektoren waren die Zugewinne bescheidener, da Hotels und Einkaufszentren nach einem starken Rückschlag gegen Monatsende nur schwer wieder Fuß fassen konnten. Auf internationaler Ebene befand sich Asien ohne Japan nach seiner vorherigen Spitzenposition unter den schwächsten Regionen. Entwickler in Singapur stachen heraus, aber Schwäche kam durch die Spannungen zwischen den USA und China aus Hongkong. Kontinentaleuropa stagnierte. Das Vereinigte Königreich schnitt besser ab und verzeichnete leichte Gewinne. Kanada, Japan und Australien lagen aus regionaler Sicht vorn.