DWS Invest Global Real Estate Securities FC

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In Nord- und Südamerika sind wir weiterhin in den Sektoren Industrie, Wohnungen und Mobilfunkmasten übergewichtet. Im Wohnbereich gehen wir selektiv vor und bevorzugen Einfamilienhäuser und B-Lagen, da wir glauben, dass die Menschen verstärkt aus dem Stadtkernrand in die Vorstädte ziehen. Der Makro-Hintergrund für Mobilfunkmasten bleibt ebenfalls sehr attraktiv, da Netzwerk-Upgrades für die nächste Runde von Mietwachstum sorgen und die Abhängigkeit von Netzwerken angesichts des aktuellen Home Office-Trends zunehmen wird. Unsere drei größten Untergewichtungen auf Sektorebene sind Büros, Hotels und Sondernutzungen. Wir sind bei Einkaufszentren und Einzelhandelstiteln in den USA neutral bis leicht positiv positioniert und bleiben im Zuge der verstärkten Wiederöffnung weiterhin vorsichtig. Wir bleiben bei Net Lease angesichts des anhaltenden Optimismus in Bezug auf die Wiedereröffnung auf neutral, dem aber die Unsicherheit im Vorfeld der Grippesaison und der US-Wahlen gegenübersteht. In Europa halten wir an unserer defensiven Positionierung fest und bevorzugen Nischen im Vereinigten Königreich und Büros in Kontinentaleuropa. Wir bleiben in Bezug auf den Einzelhandel vorsichtig, da die Aussichten dort am schlechtesten sind. Im asiatisch-pazifischen Raum bevorzugen wir in Australien diversifizierte Immobilienentwickler, Fondsmanager und diversifizierte REITs. In diesem Umfeld erwarten wir weiterhin einen raschen Anstieg der Leerstände, einen Rückgang der Mieten und eine „Flucht in Qualität“ der Mieter (Investitionen in hochwertige Immobilien gegenüber Zweitlagen). In China, Hongkong und Singapur bleiben die kurzfristigen Aussichten durch COVID-19 getrübt, während die Verabschiedung des neuen und umstrittenen chinesischen Gesetzes zur nationalen Sicherheit die geopolitischen Spannungen verstärkt hat. Dem stehen jedoch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Maßnahmen gegenüber.

Rückblick

Nach starkem Momentum im August korrigierten die Aktienmärkte im September, was zum großen Teil auf einen technologiebedingten Ausverkauf zu Beginn des Monats zurückzuführen war. Danach verlagerte sich der Schwerpunkt wieder auf die Wahlen in den USA, die zunehmenden Fälle von Coronainfektionen und die schwindenden Hoffnungen auf Erleichterung in Form eines weiteren Konjunkturpakets. Die Märkte reagieren weiterhin auf die wirtschaftliche Verbesserung, was durch die Unterstützung der Zentralbank bei anhaltender Unsicherheit im Vorfeld der Wahlen im November begleitet wird. Nichtsdestotrotz scheinen sich die Märkte stabilisiert zu haben, und wir gehen davon aus, dass die Entwicklung der Wirtschaft bis zum Jahresende die Hauptantriebskraft der Märkte sein wird. Was die von uns beobachteten Wirtschaftsindikatoren betrifft, so dürfte angesichts der Entwicklung der Breakeven-Inflation und der Kreditspreads Vorsicht geboten sein. Die Volatilität an den Aktienmärkten war während des gesamten Monats generell höher als im August, was durch die mehrere Wochen in Folge andauernden Verluste im S&P 500 unterstrichen wurde. Vor diesem Hintergrund zeigten globale Immobilienwerte (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index) ein Minus von 3,11 % und lagen damit leicht über der Rendite des breiteren globalen Aktienmarktes von -3,45%. Trotz eines erneuten Anstiegs der COVID-19-Neuinfektionen, insbesondere in den USA, haben der durch die Wiedereröffnung der Wirtschaft entstandene Optimismus und die Unterstützung der Zentralbank die positive Stimmung an den Immobilienmärkten aufrecht erhalten, selbst ohne zusätzliche fiskalische Impulse aus Washington. In den USA war Self-Storage das herausragende Segment, da es hier erneut Aussichten auf Akquisitionschancen gibt, was für gute Stimmung sorgte. Zudem äußerten sich die Manager in den letzten Telefonkonferenzen positiv über die Nachfrage. Regionale Einkaufszentren blieben schwach, während Datenzentren im Einklang mit dem allgemeinen Rückgang bei Technologieaktien Einbußen verzeichneten.

Performance Attribution

Der Fonds verzeichnete im September einen Rückgang von -2,34 % und übertraf damit den breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, -3,11 %) und die breiteren globalen Aktienmärkte (MSCI World Index, -3,45 %). Der Effekt der Titelauswahl war im Bereich Net Lease in Nord- und Südamerika besonders positiv. Dies lag hauptsächlich an der überdurchschnittlichen Wertentwicklung von Essential Properties Realty Trust. International war der Effekt der Titelauswahl in Japan Real Estate Investment Trusts (REIT) ebenfalls positiv, dabei gehörte Daiwa Securities Living Investment Corporation zu den Titeln mit den höchsten Beiträgen. Dagegen erwies sich die Titelauswahl im Gesundheitswesen und in Self Storage Nord- und Südamerika für den Monat als negativ. Besonders belastend waren die übergewichteten Positionen in Ventas, Inc., Sabra Healthcare REIT und Life Storage, Inc. Die Allokation hatte in diesem Monat einen positiven Effekt, insbesondere durch die Positionierung in Nord- und Südamerika in bestimmten Sektoren. Die Untergewichtung von Büros Nord- und Südamerika und die Übergewichtung von amerikanischen Sendemastenbetreibern trugen am stärksten zur Wertentwicklung bei. Dagegen war das Untergewicht in der Schweiz auf Sektorebene der größte Belastungsfaktor.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von 1-2 % in liquiden Mitteln an. In Nord- und Südamerika sind wir weiterhin in den Sektoren Industrie, Wohnungen und Mobilfunkmasten übergewichtet. Im Wohnbereich gehen wir selektiv vor und bevorzugen Einfamilienhäuser und B-Lagen, da wir glauben, dass die Menschen verstärkt aus dem Stadtkernrand in die Vorstädte ziehen. Der Makro-Hintergrund für Mobilfunkmasten bleibt ebenfalls sehr attraktiv, da Netzwerk-Upgrades für die nächste Runde von Mietwachstum sorgen und die Abhängigkeit von Netzwerken angesichts des aktuellen Home Office-Trends zunehmen wird. Unsere drei größten Untergewichtungen auf Sektorebene sind Büros, Hotels und Gesundheitswesen. Wir haben unser Untergewicht in Einkaufszentren weitgehend aufgelöst, sind gleichzeitig in ein leichtes Übergewicht in ausgewählten Einzelhandelstiteln in den USA gegangen und bleiben im Zuge der verstärkten Wiederöffnung weiterhin vorsichtig. Wir gingen bei Net Lease angesichts des Optimismus in Bezug auf die Wiedereröffnung von untergewichtet auf neutral, dem aber die Unsicherheit im Vorfeld der Grippesaison gegenübersteht. In Europa halten wir an unserer defensiven Positionierung fest und bevorzugen Nischen im Vereinigten Königreich und Büros in Kontinentaleuropa. Wir bleiben in Bezug auf den Einzelhandel vorsichtig, da die Aussichten dort am schlechtesten sind. Im asiatisch-pazifischen Raum bevorzugen wir in Australien diversifizierte Immobilienentwickler, Fondsmanager und diversifizierte REITs. In diesem Umfeld erwarten wir weiterhin einen raschen Anstieg der Leerstände, einen Rückgang der Mieten und eine „Flucht in Qualität“ der Mieter (Investitionen in hochwertige Immobilien gegenüber Zweitlagen). In China, Hongkong und Singapur bleiben die kurzfristigen Aussichten durch COVID-19 getrübt, während die Verabschiedung des neuen und umstrittenen chinesischen Gesetzes zur nationalen Sicherheit die geopolitischen Spannungen verstärkt hat.

Rückblick

Im August bewegten sich makroökonomische Indikatoren wie Breakeven-Inflation, Credit Spreads, US-Dollar und Gold weiterhin in eine für Risiko günstige Richtung, trotz Sorgen um die Konjunkturbelebung, da die Zentralbanken immer noch unterstützend agierten. In einem historischen Schritt hat die Federal Reserve (Fed) einen expliziten Rahmen für eine Durchschnittsinflation eingerichtet, was im Wesentlichen auf die Bereitschaft hindeutet, die Inflation über ihr 2-Prozent-Ziel hinausgehen zu lassen, um Perioden auszugleichen, in denen die Inflation das von der Fed gesetzte Ziel unterschritten hat. Als Reaktion darauf erreichten zahlreiche Aktienindizes Allzeithöchststände und die Märkte zeigten weiterhin Widerstandskraft, allen voran der S&P 500. Allerdings schoss die Volatilität zum Monatsende in die Höhe. Dies war ein Zeichen von Unbehagen, ob die zuletzt gesehene Rallye nachhaltig ist. Im Verlauf des Monats pendelte die Zahl der Erstanträge für Arbeitslosenunterstützung angesichts einer ausbleibenden nennenswerten Erholung am Arbeitsmarkt ober- und unterhalb der 1-Millionen-Marke hin und her. Vor diesem Hintergrund zeigten globale Immobilienwerte (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index) einen Zuwachs von 2,52 % und blieben damit hinter der Rendite des breiteren globalen Aktienmarktes von 7,19% zurück. Auf Länderebene stach Australien heraus, wo diversifizierte Einzelhändler aufgrund von Optimismus über die Wiedereröffnung durch ihre Stärke die Region stützten. Darauf folgte Japan, wo insbesondere Entwickler von dem Anstieg des breiteren Markts profitierten. Als nächstes kam Asien ex Japan, hier konnte die Stärke Hongkongs die Schwäche von Singapur ausgleichen. In Kontinentaleuropa waren die Erträge gemischt, Wohnimmobilien und diversifizierte Namen entwickeln sich überdurchschnittlich, während die nordischen Länder und Einzelhändler zurückblieben. Gleichzeitig waren im Vereinigten Königreich kleinere Nischenwerte stark gefragt, während sich Large-Caps über den ganzen Monat schwach zeigten.

Performance Attribution

Der Fonds legte im August um +2,87 % zu und übertraf damit den breiteren globalen Markt für börsennotierte Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, +2,52 %), blieb aber hinter den breiteren globalen Aktienmärkten zurück (MSCI World Index, +7,19 %). Der Effekt der Titelauswahl war in japanischen Real Estate Investment Trusts (REITs) besonders positiv, gefolgt von Industrie in Nord- und Südamerika. Auf Einzeltitelebene lieferten in Japan das Übergewicht in MORI Trust Hotel REIT, Inc. und Kenedix Retail REIT Corp und das Übergewicht in Industrie Nord- und Südamerika in EastGroup Properties, Inc. Die größten Beiträge zur Wertentwicklung, während die Titelauswahl in Apartments Nord- und Südamerika und australischen Wachstumstiteln die Wertentwicklung im Laufe des Monats am stärksten belastete. Die Allokation hatte in diesem Monat einen negativen Effekt, insbesondere durch die Positionierung in Nord- und Südamerika in bestimmten Sektoren. Die Untergewichtung von Hotels Nord- und Südamerika und die Übergewichtung von amerikanischen Sendemastenbetreibern belasteten die Wertentwicklung am stärksten. Die Untergewichtung von Büros Nord- und Südamerika brachte eine positiven Beitrag und konnte dies etwas abfedern.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von etwa 1 % in liquiden Mitteln an. In Nord- und Südamerika sind wir weiterhin in den Sektoren Industrie, Wohnungen und Mobilfunkmasten übergewichtet. Im Wohnbereich gehen wir selektiv vor und bevorzugen Einfamilienhäuser und B-Lagen, da wir glauben, dass die Menschen verstärkt aus dem Stadtkernrand in die Vorstädte ziehen. Der Makro-Hintergrund für Mobilfunkmasten bleibt ebenfalls sehr attraktiv, da Netzwerk-Upgrades für die nächste Runde von Mietwachstum sorgen und die Abhängigkeit von Netzwerken angesichts des aktuellen Home Office-Trends zunehmen wird. Unsere drei größten Untergewichtungen auf Sektorebene sind Büros, Hotels und Net Lease. Wir haben unser Untergewicht in Einkaufszentren weitgehend aufgelöst, sind gleichzeitig in ein leichtes Übergewicht in ausgewählten Einzelhandelstiteln in den USA gegangen und bleiben im Zuge der verstärkten Wiederöffnung weiterhin vorsichtig. Wir haben unser Untergewicht in Net Lease weiter erhöht, da die Mieter dort oft aus dem Dienstleistungsbereich stammen, der wahrscheinlich das Schlusslicht der Wiederöffnung bildet, da der Anstieg der COVID-19-Fälle zur Vorsicht mahnt. In Europa halten wir an unserer defensiven Positionierung fest und bevorzugen Nischen im Vereinigten Königreich, Büros in Kontinentaleuropa und ausgewählte Titel aus den Nordischen Ländern. Wir bleiben in Bezug auf den Einzelhandel vorsichtig, da die Aussichten dort am schlechtesten sind. In diesem Umfeld erwarten wir weiterhin einen raschen Anstieg der Leerstände, einen Rückgang der Mieten und eine „Flucht in Qualität“ der Mieter (Investitionen in hochwertige Immobilien gegenüber Zweitlagen). In China, Hongkong und Singapur bleiben die kurzfristigen Aussichten durch COVID-19 getrübt, während die Verabschiedung des neuen und umstrittenen chinesischen Gesetzes zur nationalen Sicherheit die geopolitischen Spannungen verstärkt hat.

Performance Attribution

Der Fonds legte im Juli um +4,30 % zu und übertraf damit den breiteren globalen Markt für börsennotierte Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, +2,78 %), blieb aber leicht hinter den breiteren globalen Aktienmärkten zurück (MSCI World Index, +4,78 %). Die Titelauswahl war in ganz Nord- und Südamerika besonders gut, insbesondere in den Bereichen Wohnungen, Gesundheitswesen und Net Lease. In anderen Ländern erwies sich die Einzeltitelauswahl bei Immobilienentwicklern in Hongkong als sehr gut. Auf Aktienebene trugen die Untergewichtung von Equity Residential, die Übergewichtung von Alexandria Real Estate Equities und die Übergewichtung von New World Development Co. besonders positiv zur Wertentwicklung bei, während die ausgewählten japanischen Immobilienentwickler die Wertentwicklung im Laufe des Monats am stärksten belasteten. Auch die Allokation hatte in diesem Monat einen positiven Effekt. Bei der Allokation brachten die Untergewichtung von Hotels Nord- und Südamerika, die Übergewichtung von Industrie Nord- und Südamerika und die Untergewichtung der Schweiz die höchsten Beiträge zur Wertentwicklung. Die leichte Übergewichtung in Einzelhandel Nord- und Südamerika belastete die Wertentwicklung etwas.

Ausblick

Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach möglichen Chancen neben den aktuellen Bewertungen auch darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau vor COVID-19 ist. Unsere Prognosen für die stabilisierten Cashflows deuten darauf hin, dass Einzelhandel und Hotels wahrscheinlich den größten Schaden erleiden werden, während bestimmte Sektoren wie Mobilfunkmasten und Rechenzentren längerfristig als Gewinner hervorgehen werden. Kurzfristig könnten bestimmte Sektoren und Regionen leiden, wie z.B. Hotels und Immobilienentwickler, aber längerfristig könnten sich Chancen ergeben. Entsprechend bleiben wir selektiv und bevorzugen Unternehmen mit begrenztem Risiko in der Bilanz und innovativen Management-Teams, da COVID-19 sehr einzigartige Risiken für den gesamten Immobilienmarkt mit sich gebracht hat, wie z.B. extrem unsichere Belegungsraten in erstklassigen Bürolagen oder eine zum Erliegen kommende Nachfrage im High-End-Einzelhandel und in der Gastronomie. So behalten wir einen ausgewogenen Ansatz bei, mit Exposure in Bezug auf kürzerfristiges Wertsteigerungspotenzial in Verbindung mit robustem Wachstum. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisentwicklung bei den jeweiligen Objekten und den entsprechenden Fundamentaldaten bestimmt wird. Schließlich, auch wenn breitere Themen auf Sektorebene die regionale Entwicklung der Immobilienmärkte beeinflussen können, glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird. Die Fokussierung auf globale REITS mit hochwertigen Objekten und nachhaltigen Geschäftsmodellen dürfte das beste Rendite-/Risikoprofil bieten.

Rückblick

Im Juli zogen die Märkte an, als sich die Makrodaten weiter verbesserten und positiv überraschten (der NFIB Optimismus von Kleinunternehmen, der NAHB-Wohnungsmarktindex und die Einzelhandelsumsätze konnten alle die Erwartungen im Juni übertreffen), obwohl sie in einem rekordverdächtigen (aber weitgehend erwarteten) Einbruch des BIP im zweiten Quartal gipfelten, das um 32,9 % zurückging. Wir haben beobachtet, dass Indikatoren wie Breakeven-Inflation, Credit Spreads, US-Dollar, Gold und Kupfer sich weiterhin in eine für Risiko günstige Richtung bewegen, aber die Sorgen um die Konjunkturbelebung stehen weiterhin im Vordergrund. Während des gesamten Julis verharrte die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe die 19. Woche in Folge hartnäckig über der Marke von einer Million, da die Amerikaner nach dem ins Stocken geratenen Wiederanlaufen der Wirtschaft von der Bundesregierung zusätzliche Unterstützung erwarten. Vor diesem Hintergrund zeigten die globalen Immobilienwerte (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index) einen Zuwachs von 2,78 % und blieben damit hinter der breiteren globalen Aktienmarktrendite von 4,78% zurück. Auf regionaler Ebene war Großbritannien Spitzenreiter, da der Optimismus bezüglich Wiederöffnung der Wirtschaft zum Monatsende eine Rallye auslöste, gefolgt von Kontinentaleuropa, wo die Stärke des Wohnsegments für positive Impulse sorgte, während der Einzelhandel weiterhin eine Belastung war. In den USA führten Datenzentren und Industrial Real Estate Investment Trusts (REITs) das Feld an, gestützt von langfristigen Wachstumstreibern, denen die Pandemie keinen Abbruch tat. Einzelhandel, Einkaufszentren und Hotels waren erneut rückläufig, da steigende COVID-19-Fälle die Schließung von nicht der Grundversorgung dienenden Geschäften und damit den Weg zur Kurserholung verlängern. Australien blieb im Berichtsmonat unverändert, während Asien zurückblieb. Innerhalb Japans folgten Immobilienentwickler dem allgemeinen Abwärtstrend an den Aktienmärkten.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von etwa 1 % in liquiden Mitteln an. In Nord- und Südamerika sind wir weiterhin in den Sektoren Industrie, Wohnungen und Mobilfunkmasten übergewichtet, während unsere drei größten Untergewichtungen auf Sektorebene Büros und Self Storage sind. Wir haben unser Untergewicht in Einkaufszentren und Einzelhandel weitgehend aufgelöst und sind weiterhin vorsichtig, während die Wiedereröffnungsbemühungen in den USA vorangehen. Wir bleiben in Net Lease untergewichtet, da die Mieter dort oft aus dem Dienstleistungsbereich stammen, der wahrscheinlich als Letzter wiedereröffnet, weil der erneute Anstieg der COVID-19-Fälle zur Vorsicht mahnt. In Europa halten wir an unserer defensiven Positionierung fest und bevorzugen Wohnimmobilien und diversifizierte Namen. Wir bleiben in Bezug auf den Einzelhandel vorsichtig, da die Aussichten dort am schlechtesten sind. Im asiatisch-pazifischen Raum bevorzugen wir in Australien REITs mit hoher Bilanzqualität, erfahrenen Managementteams und Vermögenswerten hoher Qualität. In diesem Umfeld erwarten wir weiterhin einen raschen Anstieg der Leerstände, einen Rückgang der Mieten und eine „Flucht in Qualität“ der Mieter (Investitionen in hochwertige Immobilien gegenüber Zweitlagen). In China, Hongkong und Singapur werden derzeit die kurzfristigen Aussichten durch COVID-19 getrübt, während die Verabschiedung des neuen und umstrittenen chinesischen Gesetzes zur nationalen Sicherheit weitere Proteste und mögliche Reaktionen der US-Regierung und anderer Länder befürchten lässt. Dem stehen jedoch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Initiativen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber. In Singapur bevorzugen wir Industrietitel und Rechenzentren, während das Gastgewerbe und der Einzelhandel in nächster Zeit den größten Gegenwind erfahren werden.

Performance Attribution

Der Fonds legte im Juni um +0,64 % zu und lag damit hinter dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, +2,57 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, +2,65 %). Die Titelauswahl war in ganz Nord- und Südamerika besonders schwach, insbesondere in den Bereichen Net Lease, Gesundheitswesen und Büros. Auch die Titelauswahl im kontinentaleuropäischen Einzelhandel belastete die Wertentwicklung. Auf Einzeltitelebene belasteten viele der Top-Performer des Vormonats, darunter Cousins Properties Incorporated, Highwoods Properties, Inc. und Omega Healthcare Investors, Inc. die Wertentwicklung am stärksten, während die ausgewählten Entwickler in Hongkong am meisten zur Wertentwicklung beitrugen, insbesondere New World Development Co., Ltd. Die Allokation hatte einen negativen Effekt im Berichtsmonat. Ähnlich verhält es sich bei den Untergewichten in regionalen Einkaufszentren in Amerika und im Einzelhandel in Kontinentaleuropa, die im Mai am stärksten zur Wertentwicklung beitrugen, diese hingegen im Juni am stärksten belasteten, da sich die Segmente, die im bisherigen Jahresverlauf am stärksten getroffen waren, im Laufe des Monats erholten. Der Bestand an liquiden Mitteln hatte im Monatsverlauf keinen wesentlichen Einfluss.

Ausblick

Die Sorge über die weltweite Verbreitung von COVID-19 hat die Märkte beherrscht und dazu geführt, dass Länder strenge Maßnahmen zur Verlangsamung der Ausbreitung ergriffen haben. Als Reaktion darauf wurden rasch umfangreiche Unterstützungsmaßnahmen ergriffen. Wir sahen im letzten Monat weiterhin eine allmähliche Lockerung der Sperrmaßnahmen, selbst trotz eines besorgniserregenden Wiederanstiegs der Zahl neuer COVID-19-Fälle in den USA und anderen Teilen der Welt. Dennoch hat der Optimismus über die allmähliche Wiedereröffnung der Volkswirtschaften zusammen mit mit den immensen staatlichen Konjunkturpaketen zu einer Verbesserung der Stimmung und einer spürbaren Nachfrage nach risikoreichen Anlagen geführt. Wir glauben, dass längerfristig bestimmte Sektoren aufgrund der Auswirkungen von COVID-19 neu bewertet und einige Sektoren wie Sendemasten und Rechenzentren zu den Gewinnern gehören werden, während andere Sektoren wie Einkaufszentren und Einzelhandel (die bereits vorbelastet waren) noch stärker in eine Abwärtsspirale geraten werden. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach guten Chancen derzeit neben den aktuellen Bewertungen auch darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau COVID-19 ist. Sektoren wie Apartments in zentraler Lage und qualifizierte Krankenpflege sind in unseren Augen aktuell zwei Bereiche, in denen in naher Zukunft mit einer Schwäche des Cashflows gerechnet werden muss, die sich auf kurze Sicht aber erholen dürften. Wir streben ein ausgewogenes Engagement in solchen Sektoren und auch in dieser Abschwungphase wachstumsstarken Sektoren wie Industrie, Sendemasten, Fertighausbau und Einfamilienhausvermietung an. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisgestaltung und den Fundamentaldaten der zugrunde liegenden Vermögenswerte bestimmt wird. Und schließlich glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird.

Aktuelle Positionierung

Der Fonds strebt einen Investitionsgrad von 100 % und derzeit eine Allokation von etwa 1 % in liquiden Mitteln an. In Nord- und Südamerika sind wir weiterhin in den Sektoren Rechenzentren, Industrie und Wohnungen übergewichtet, während unsere drei größten Untergewichtungen auf Sektorebene Einkaufszentren, Net Lease und Einzelhandel sind. Angesichts der Herausforderungen, vor denen der Sektor steht, in dem fast jedes Einzelhandelsunternehmen seine Kreditlinien vollständig ausgeschöpft hat, halten wir derzeit keine Einkaufszentren und nur sehr wenige Ladenzentren. Wir haben Net Lease untergewichtet, da dieser Bereich von nicht notwendigen Einzelhandelsangeboten und Dienstleistungen abhängt. In Europa halten wir an unserer defensiven Positionierung fest und bevorzugen Wohnimmobilien und diversifizierte Namen, während wir ein Engagement im Einzelhandel grundsätzlich vermeiden, wo die Aussichten am schlechtesten sind. Im asiatisch-pazifischen Raum bevorzugen wir in Australien REITs mit hoher Bilanzqualität, erfahrenen Managementteams und Vermögenswerten hoher Qualität. In diesem Umfeld erwarten wir einen raschen Anstieg der Leerstände, einen Rückgang der Mieten und eine „Flucht in Qualität" der Mieter (Investitionen in hochwertige Immobilien gegenüber Zweitlagen). In China, Hongkong und Singapur werden derzeit die kurzfristigen Aussichten durch COVID-19 getrübt, während die Verabschiedung des neuen und umstrittenen chinesischen Gesetzes zur nationalen Sicherheit weitere Proteste und mögliche Reaktionen der US-Regierung befürchten lässt. Dem stehen jedoch niedrige Bewertungen und Aufwärtspotenzial durch Kapitalmanagement-Initiativen wie Rückkäufe und Privatisierungen gegenüber. In Singapur bevorzugen wir Industrietitel und Rechenzentren, während das Gastgewerbe und der Einzelhandel in nächster Zeit den größten Gegenwind erfahren werden.

Performance Attribution

Der Fonds legte im Mai um +2,35 % zu und lag damit vor dem breiteren globalen Markt für Immobilienanlagen (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, +0,23 %) und den breiteren globalen Aktienmärkten (MSCI World Index, +4,83 %). Bei der Titelauswahl brachten Büros in Amerika, japanische REITS und Apartments in Amerika den höchsten Beitrag zur Gesamtrendite. Auf Einzeltitelebene zählten Cousins Properties Incorporated und Activia Properties, Inc. zu den Spitzenreitern, während Investoren aus Hongkong die Wertentwicklung am stärksten belasteten. Auch die Allokation hatte einen positiven Effekt. Die untergewichteten Positionen in lokalen Einkaufszentren in Amerika und dem kontinentaleuropäischen Einzelhandel brachten die höchsten Beiträge zur Wertentwicklung. Der Bestand an liquiden Mitteln hatte im Monatsverlauf keinen wesentlichen Einfluss.

Ausblick

Die Sorge über die weltweite Verbreitung von COVID-19 hat die Märkte beherrscht und dazu geführt, dass Länder strenge Maßnahmen zur Verlangsamung der Ausbreitung ergriffen haben. Als Reaktion darauf wurden rasch umfangreiche Unterstützungsmaßnahmen ergriffen. Nachdem viele Volkswirtschaften fast völlig zum Erliegen gekommen sind, haben wir im vergangenen Monat eine allmähliche Lockerung der Beschränkungen erlebt. Der Optimismus über die allmähliche Wiedereröffnung der Volkswirtschaften hat zusammen mit den immensen staatlichen Konjunkturpaketen zu einer Verbesserung der Stimmung und Nachfrage nach risikoreichen Anlagen geführt. Wir glauben, dass längerfristig bestimmte Sektoren aufgrund der Auswirkungen von COVID-19 neu bewertet und einige Sektoren wie Sendemasten und Rechenzentren zu den Gewinnern gehören werden, während andere Sektoren wie Einkaufszentren und Einzelhandel (die bereits vorbelastet sind) noch stärker in eine Abwärtsspirale geraten werden. Im gesamten Immobilienbereich konzentrieren wir uns bei der Suche nach guten Chancen derzeit neben den aktuellen Bewertungen auch darauf, wie wahrscheinlich eine Erholung der Cashflows auf das Niveau COVID-19 ist. Sektoren wie Apartments in zentraler Lage und qualifizierte Krankenpflege sind in unseren Augen aktuell zwei Bereiche, in denen in naher Zukunft mit einer Schwäche des Cashflows gerechnet werden muss, die sich auf kurze Sicht aber erholen dürften. Wir streben ein ausgewogenes Engagement in solchen Sektoren und auch in dieser Abschwungphase wachstumsstarken Sektoren wie Industrie, Rechenzentren, Fertighausbau und Einfamilienhausvermietung an. Langfristig glauben wir, dass die Wertentwicklung von börsennotierten Immobilienwerten letztendlich von der Preisgestaltung und den Fundamentaldaten der zugrunde liegenden Vermögenswerte bestimmt wird. Schließlich glauben wir, dass die Aktienauswahl der wichtigste Treiber für die weitere Entwicklung in diesem Markt sein wird.

Rückblick

Globale Aktien bewegten sich im Mai aufwärts, da die Anleger trotz miserabler Wirtschaftsdaten und schlechter Gewinnberichte auf eine rasche Erholung setzten. Trotz zunehmender Spannungen zwischen den USA und China und Sorge über das Ausmaß der globalen Rezession kehrte das positive Momentum jedoch wieder zurück, und Aktien legten bis zum Monatsende kräftig zu, gestützt durch Anzeichen, dass sich die Weltwirtschaft nach dem Shutdown im April wieder erholt. Die gravierenden Auswirkungen von Unternehmensschließungen und Lockdown haben in den USA zu einem Verlust von über 40 Millionen Jobs und einer Schrumpfung des US-BIP im ersten Quartal 2020 um 5,0 % geführt. In China zeichneten die Wirtschaftsdaten ein gemischtes Bild. Die europäischen Daten waren zwar schwach, konnten die Erwartungen aber meist übertreffen. Zudem verschärften sich die Spannungen zwischen den USA und China wegen Hongkong wieder. Die globalen Anleiherenditen sind nach wie vor niedrig, und die Fundamentaldaten für Rohöl zeigen weiterhin Anzeichen einer Erholung. Vor diesem Hintergrund zeigten globale Immobilienwerte (FTSE EPRA/NAREIT Developed Index) einen Zuwachs von +0,23 %, während die breiteren globalen Aktienmärkte um +4,83 % anzogen. Auf regionaler Ebene lag Japan vorn, da Real Estate Investment Trusts (REITs) auf Hotels und Einzelhandel in Erwartung eines Abklingens der Infektionszahlen wieder nach oben tendierten. Beflügelt durch die Stärke des Wohnsegments belegte Kontinentaleuropa den nächsten Platz. Australien folgte dicht dahinter mit einer guten Entwicklung bei Industrie- und Wohnimmobilientiteln, die dazu beitrug, die Schwäche bei Büro- und Einzelhandelswerten auszugleichen. Amerika lag im Berichtszeitraum leicht im Minus. Hier schnitten Einkaufszentren am schwächsten ab, während Self Storage zulegte. Die Performance innerhalb des Vereinigten Königreichs war uneinheitlich, wobei die Schwäche der großen Unternehmen die Stärke kleinerer Nischenunternehmen ausglich. Asien ohne Japan war der klare Verlierer.