DWS Invest Brazilian Equities LC

Der MSCI Brazil stieg im April um 5,4%, liegt seit Jahresbeginn aber weiterhin mit 47,5% im Minus. Die Erholung war v. a. dem umfangreichen Liquiditätsangebot der Zentralbank für das Finanzsystem und Regierungsmaßnahmen weltweit zu verdanken. Außerdem gab es Hoffnung auf eine allmähliche Wiedereröffnung von einigen Volkswirtschaften. Brasiliens Regierung bot vor allem kleinen und mittelgroßen Unternehmen sowie Einzelpersonen im informellen Sektor Unterstützung. Wir gehen für 2020 mittlerweile von einem Haushaltsdefizit von rund 7–8% und einer Verschuldung von 90% des BIP aus. Sobald die Pandemie vorüber ist, bedarf es einer Rückkehr zu haushaltspolitischen Einsparungen. Auf politischer Ebene trennte sich Präsident Bolsonaro von seinem Gesundheitsminister Mandetta, während der Justizminister Moro zurücktrat. Moro war für seine Rolle in den Antikorruptionsuntersuchungen bekannt. Er beschuldigte Bolsonaro der Einflussnahme bei der Bundespolizei, wo derzeit Untersuchungen gegen die Bolsonaro-Familie laufen. Unterdessen bestätigte der Wirtschaftsminister Paulo Guedes, dass er bleiben werde, was am Markt für etwas Erleichterung sorgte. Der Fonds schnitt entsprechend der Benchmark ab. Die besten Sektoren waren Energie, Nicht-Basiskonsumgüter und Industrie, am schwächsten waren IT, Telekommunikation und Basiskonsumgüter.

Der MSCI Brazil verlor im März 40,4%. Dieser Absturz wurde durch COVID-19 und seine Auswirkungen auf die globale Wirtschaft verursacht. Die meisten Regionen in Brasilien haben Maßnahmen für soziale Kontaktsperren eingeführt. In vielen Fällen sind nur noch grundlegende Dienstleistungen verfügbar. Der Konsens zum BIP ging von 1,8% auf -0,5% zurück. Diese Zahl dürfte noch weiter nach unten korrigiert werden. Letztendlich dürfte sie von der Dauer der sozialen Kontaktsperren in Brasilien und weltweit abhängen. Der Kongress verabschiedete eine Notstandsverordnung, und die Regierung hat eine Reihe von Maßnahmen zur Minimierung der Wirtschaftskrise angekündigt. Dazu zählen Kreditlinien für KMUs und finanzielle Hilfen für Selbständige. Die Zentralbank handelte ebenfalls schnell, indem sie die Mindestreserven verringerte, den Leitzins um 50 Bp. senkte und an den Devisenmärkten intervenierte. All diese Maßnahmen werden fiskalische Auswirkungen haben, wodurch das Primärdefizit in diesem Jahr wohl auf 5% des BIP ansteigen wird. Dabei handelt es sich nicht um einen allzu großen Schaden, vorausgesetzt, sämtliche Maßnahmen sind vorübergehend und das Land kehrt zu seiner fiskalischen Disziplin und seinen strukturellen Reformen zurück. Die besten Sektoren waren Grundstoffe und Telekommunikation, die schwächsten Energie und Nicht-Basiskonsumgüter.

Der MSCI Brazil verlor im Februar 12,98%. Ein großer Teil dessen war auf einen nachlassenden BRL zurückzuführen. Die brasilianische Währung war eine der schwächsten weltweit. Verantwortlich hierfür waren der Ausbruch des Coronavirus und dessen Auswirkungen auf Wirtschaft und Rohstoffpreise. Der im historischen Vergleich niedrige Basiszinssatz (derzeit 4,25%) schwächte die Währung ebenfalls. Auf wirtschaftlicher Ebene enttäuschten im Dezember außerdem die Einzelhandelsumsätze (-0,8% zum Vormonat) und die Industrieproduktion (-0,7% im gleichen Zeitraum), was zeigt, dass die Konjunktur eventuell einen schwachen Jahresstart hingelegt hat. Dies führte zu Abwärtskorrekturen an den BIP-Prognosen (nun fast 2% für 2020). Trotz der schwächeren Währung bleibt die Inflation niedrig (offizieller VPI im Januar von 0,21% ggü. erwarteten 0,35%). Politisch drehen sich die Diskussionen derzeit um den Haushalt und den Zeitpunkt von Reformen (u. a. administrativer und steuerrechtlicher Art). Bislang gibt es hier nicht allzu viele positive Meldungen. Die Kapitalmärkte setzten ihre sehr starke Aktivität mit einigen Platzierungen nach IPOs und Börsengängen in der Pipeline fort. Am schwächsten waren die Sektoren Immobilien, Energie und Basiskonsumgüter, während IT, Industrie und Finanzen etwas besser tendierten.

Der MSCI Brazil gab einen Teil der im Dezember erzielten Gewinne ab und fiel im Januar um 7,5%. Hauptverantwortlich dafür waren die Ausbreitung des Coronavirus und seine wahrscheinlichen Auswirkungen auf das globale Wirtschaftswachstum und somit die Rohstoffpreise. Ferner kam es zu einigen Enttäuschungen in konjunktureller Hinsicht, nachdem die Wirtschaftsdaten für November unerwartet schwache Einzelhandelsumsätze und Daten zur Industrieproduktion aufwiesen. Allerdings konnte der IBC-BR (ein Stellvertreterwert für das BIP) nach wie vor einen über den Erwartungen liegenden Stand (+0,18% im Vormonatsvergleich) erklimmen. Politisch gesehen hatten wir es mit einem ruhigen Monat zu tun. Unterdessen deutete der Parlamentspräsident an, dass über die Autonomie der Zentralbank spätestens bis März abgestimmt werden könnte und seine nächste Priorität eine Steuerreform sein würde. Während des Monats kam es zu einigen Aktienemissionen, die am Markt dank eines starken Interesses der lokalen Anleger gut aufgenommen wurden. Am besten waren das Gesundheitswesen und Telekommunikation, am schwächsten Energie, Finanzen und IT.

Der MSCI Brazil stieg im Dezember deutlich (+12,4%) und auf Jahressicht um über 25%. Im Berichtsmonat unterstützten Hinweise darauf, dass sich die Wirtschaft erholt, die Performance am Aktienmarkt: So überraschte das BIP im dritten Quartal mit +0,6% zum vorherigen Vierteljahr nach oben hin, und die Daten für Oktober waren generell ebenfalls gut, denn sowohl die Industrieproduktion als auch die Einzelhandelsumsätze stiegen zum Vormonat um 0,8%. Trotz einer höheren jährlichen Inflationsrate im November (+3,3% ggü. 2,5% im Oktober) senkte die Zentralbank den Basiszins von 5% auf 4,5%. Allerdings signalisierte sie, dass sich der Lockerungszyklus eventuell seinem Ende nähert. Ein weiterer Positivfaktor war das unerwartet niedrige Haushaltsdefizit im öffentlichen Sektor. Politisch gesehen hatten wir es mit einem ruhigen Monat zu tun, nachdem die Regierung Bolsonaros beschloss, ihre Vorlage der administrativen Reform im Kongress aufzuschieben. Diese Reform sowie Steuerreformen werden sehr wichtige Ereignisse sein, die es 2020 im Auge zu behalten gilt. Am besten waren Immobilien, Nicht-Basiskonsumgüter und Industrie. Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen und Finanzen waren indes die Nachzügler.