DWS Invest Brazilian Equities LC

Der MSCI Brazil gab einen Teil der im Dezember erzielten Gewinne ab und fiel im Januar um 7,5%. Hauptverantwortlich dafür waren die Ausbreitung des Coronavirus und seine wahrscheinlichen Auswirkungen auf das globale Wirtschaftswachstum und somit die Rohstoffpreise. Ferner kam es zu einigen Enttäuschungen in konjunktureller Hinsicht, nachdem die Wirtschaftsdaten für November unerwartet schwache Einzelhandelsumsätze und Daten zur Industrieproduktion aufwiesen. Allerdings konnte der IBC-BR (ein Stellvertreterwert für das BIP) nach wie vor einen über den Erwartungen liegenden Stand (+0,18% im Vormonatsvergleich) erklimmen. Politisch gesehen hatten wir es mit einem ruhigen Monat zu tun. Unterdessen deutete der Parlamentspräsident an, dass über die Autonomie der Zentralbank spätestens bis März abgestimmt werden könnte und seine nächste Priorität eine Steuerreform sein würde. Während des Monats kam es zu einigen Aktienemissionen, die am Markt dank eines starken Interesses der lokalen Anleger gut aufgenommen wurden. Am besten waren das Gesundheitswesen und Telekommunikation, am schwächsten Energie, Finanzen und IT.

Der MSCI Brazil stieg im Dezember deutlich (+12,4%) und auf Jahressicht um über 25%. Im Berichtsmonat unterstützten Hinweise darauf, dass sich die Wirtschaft erholt, die Performance am Aktienmarkt: So überraschte das BIP im dritten Quartal mit +0,6% zum vorherigen Vierteljahr nach oben hin, und die Daten für Oktober waren generell ebenfalls gut, denn sowohl die Industrieproduktion als auch die Einzelhandelsumsätze stiegen zum Vormonat um 0,8%. Trotz einer höheren jährlichen Inflationsrate im November (+3,3% ggü. 2,5% im Oktober) senkte die Zentralbank den Basiszins von 5% auf 4,5%. Allerdings signalisierte sie, dass sich der Lockerungszyklus eventuell seinem Ende nähert. Ein weiterer Positivfaktor war das unerwartet niedrige Haushaltsdefizit im öffentlichen Sektor. Politisch gesehen hatten wir es mit einem ruhigen Monat zu tun, nachdem die Regierung Bolsonaros beschloss, ihre Vorlage der administrativen Reform im Kongress aufzuschieben. Diese Reform sowie Steuerreformen werden sehr wichtige Ereignisse sein, die es 2020 im Auge zu behalten gilt. Am besten waren Immobilien, Nicht-Basiskonsumgüter und Industrie. Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen und Finanzen waren indes die Nachzügler.

Der MSCI Brazil verlor im November 5,8%. Die Stimmung verschlechterte sich, nachdem die Proteste in Chile, die gewalttätig wurden und die Regierung zu einigen Zugeständnissen zwangen, auf andere Länder übergriffen. Die Wahrscheinlichkeit, dass sich diese Art von Protesten auf Brasilien ausweitet, ist gering. Allerdings führte die Entlassung des ehemaligen Präsidenten Lula aus dem Gefängnis nach einem Urteil des Obersten Gerichtshofs zu Bedenken. Ebenfalls negativ waren die enttäuschenden Ergebnisse rund um die Auktion von Ölfeldern (sogenannte Rechtsübertragung), von der sich ausländische Unternehmen fernhielten. Dies führte zu einem Währungsverlust, da die Marktteilnehmer von Deviseneinnahmen ausgegangen waren. Auf politischer Ebene beauftragte die Regierung den Kongress (erfolgreich) mit der Verabschiedung neuer fiskalpolitischer Maßnahmen. Außerdem wurde ein Gesetz zur Ausweitung der Sozialreformen auf bundesstaatliche und kommunale Ebene abgesegnet. Der nächste große Auslöser am Markt dürften unserer Meinung nach die Konjunkturdaten und eine Verbesserung des BIP-Wachstums sein. Die besten Sektoren waren Grundstoffe und Telekommunikation, am schwächsten waren Finanzen und Energie.

Der MSCI Brazil legte im Oktober um 7,5% zu. Wesentliches Highlight war die endgültige Verabschiedung der Sozialreformen im Senat. Hiervon erwartet man sich Einsparungen von bis zu 800 Mrd. BRL in zehn Jahren. Zusammen mit neuen Vorschriften zur Bekämpfung von Betrug im Rentensystem (deren Einsparungen sich in zehn Jahren auf 200 Mio. BRL belaufen dürften) geht man von sehr beträchtlichen Kostensenkungen in Höhe von insgesamt 1 Bio. BRL aus. Darüber hinaus kam es im August und September zu einer Verbesserung bei den Wirtschaftsdaten, und die zwölfmonatige Inflation blieb mit 2,9% deutlich unter dem Ziel der Zentralbank. Dank dessen konnte Letztere erneut die Zinsen auf dieses Mal 5% senken. Nach dem jüngsten Beschluss der Zentralbank kam es ferner zu einer Verflachung der Renditekurve. Darin kommt ein stärkeres Vertrauen am Markt in die Wirtschaftspolitik zum Ausdruck. Am besten schnitten die Sektoren Energie, Gesundheit und Finanzen ab, während IT und Basiskonsumgüter am schwächsten waren.

Der MSCI Brazil legte im September um 2,4% zu. Die positive Performance war auf ein besseres externes Umfeld für Rohstoffpreise zurückzuführen, was den Sektoren Grundstoffe und Energie in Brasilien entgegenkam. Auch große Banken konnten sich während des Monats erholen, nachdem sie seit Jahresbeginn zurückgeblieben waren. Die Zentralbank senkte erneut den Leitzins um 50 Bp. (auf nun 5,5%), was einigen zinssensiblen Sektoren wie Immobilien half. Auf politischer Ebene handelte es sich um einen ruhigen Monat. Die Rentenreform des Landes ging auf den Senat über, der noch endgültig darüber zu entscheiden hat (womit in der ersten Hälfte des Monats Oktober gerechnet wird). Die Konjunktur wies einige Anzeichen einer Erholung auf. Die Umsätze im Einzelhandel (Juli) und die Zahl der offiziell geschaffenen Neustellen (August) fielen wesentlich besser aus als erwartet. Darüber hinaus bleibt die Inflation niedrig, was die Zentralbank mit der nötigen Zuversicht ausstattet, in den kommenden Monaten weitere Leitzinssenkungen vorzunehmen. Diskussionen über Steuerreformen kam im Kongress vermehrt Aufmerksamkeit zu und dürften in nächster Zeit im Zentrum stehen.