DWS Invest Brazilian Equities LC

Der MSCI Brazil verlor im August 9,2% was vor allem auf einen schwächeren BRL ggü. dem USD (-8,1%) zurückzuführen war. Die Wirtschaftsdaten deuten unvermindert auf eine allmähliche Konjunkturerholung hin, auch wenn das BIP im zweiten Quartal mit +0,4% zum Vorquartal positiv überraschte. Der Konsens für das BIP 2019 lautet auf 0,8%. Brasiliens Währungsschwäche ist größtenteils auf ein schwierigeres externes Umfeld angesichts der Verschlechterung in Argentinien infolge der Ergebnisse von Vorwahlen und Ungewissheit über die Weltwirtschaft zurückzuführen. Die Rentenreform macht im Senat erwartungsgemäße Fortschritte. Wir gehen davon aus, dass sie bis Ende September verabschiedet sein wird. Unterdessen vermeldet die Regierung unvermindert Positives in Sachen Wirtschaftsliberalisierung und Privatisierungen, wovon künftig auch Petrobras betroffen sein könnte. Trotz der schwächeren Währung wird die Zentralbank sehr wahrscheinlich den unlängst begonnenen Lockerungszyklus fortführen. Nach den Ergebnissen im zweiten Quartal können wir bei auf die Binnenwirtschaft fokussierten Wachstumswerten weiterhin Gelegenheiten erkennen. Die besten Sektoren im August waren Gesundheit und IT, während Energie, Immobilien und Grundstoffe am schwächsten tendierten.

Der MSCI Brazil legte im Juli um 2,6% zu. Die erste (deutliche) Zustimmung zu den Sozialreformen im Unterhaus war für die Anlegerstimmung vorteilhaft. Brasiliens 5-jähriger Credit Default Swap erreichte Niveaus ähnlich Ländern mit Investment-Grade-Rating. Die Konjunkturdaten wiesen erneut auf eine geringfügige kurzfristige Abkühlung hin. Ihnen zufolge dürfte das BIP-Wachstum 2019 auf unter 1% zurückgehen. Allerdings fiel die 2Q-Gewinnsison positiver aus, denn die Unternehmen profitieren selbst in einem wachstumsschwächeren Umfeld von einem operativen Hebel. Die niedrigere Inflation erleichterte es der Zentralbank, den Leitzins in den letzten Monatstagen um 50 Bp. auf 6% zu senken. Vor Jahresende dürften die Zinsen mindestens ein weiteres Mal, wenn nicht gar zwei Mal gesenkt werden. Im Monatsverlauf kam es zu einigen beträchtlichen Aktienemissionen, die bei einer hohen Partizipation der lokalen Anleger problemlos platziert werden konnten. Am besten waren Basiskonsumgüter, IT und Industrie, während Grundstoffe, Energie und Finanzen am schwächsten abschnitten.

Der MSCI Brazil stieg im Mai um 1,5% und war einer der besten Schwellenmärkte diesen Monat. Brasilien zeigte sich von den schwachen globalen Märkten und dem Handelskrieg unbeeindruckt. Die Demonstrationen für die Regierung und Wirtschaftsreformen führten zu einer Art Vereinbarung zwischen Exekutive und dem Kongress, um die Sozialreformen zu beschleunigen, was die Tür für eine Steuerreform danach öffnet. Diese Entwicklungen brachten etwas Erleichterung und führten zu einer besseren Marktperformance. Im ersten Quartal betrug das BIP zum Vorquartal -0,2% – die erste negative Entwicklung seit 2016. Trotzdem blieben die Unternehmensgewinne robust und unterstützten den Markt. Das träge Wachstum kann auch zu niedrigeren Zinsen führen, da die Inflation verhalten bleibt. Niedrigere Ölpreise und ein erstarkender BRL haben bereits zu einem Rückgang der Treibstoffpreise von 7% per Ende Mai geführt, während bessere Niederschläge bereits zu niedrigeren Strompreisen und einer stärkeren Ernte führen. All dies dürfte zusammengenommen in den kommenden Monaten in einer niedrigeren Inflation resultieren, was wiederum mehr Druck für Zinssenkungen bedeutet. Finanzen, Industrie und Nicht-Basiskonsumgüter zeigten die beste Performance, während Energie und Grundstoffe die Schlusslichter bildeten.

Der MSCI Brazil legte im April um 0,45% zu. Im Zentrum standen erneut die Sozialreformen. Diese nahmen die erste Hürde im ersten Kongressausschuss. Allerdings gab es mehr Querelen als gedacht, da sich Abgeordnete über die mangelnde Beteiligung der Regierung an den Anhörungen beschwerten. Gegen Ende des Monats versprach die Regierung, sich künftig aktiver einzubringen, und schien mit dem Präsidenten des Unterhauses, Rodrigo Maia, eine Vereinbarung getroffen zu haben. Die Reform ist nun im zweiten Ausschuss, wo die Anhörungen bis Ende Juni andauern werden. Die Konjunkturdaten fielen mit Einzelhandelsumsätzen von -0,2% zum Vormonat im Februar, einem im Grunde genommenen flachen BIP, aber einem über den Erwartungen liegenden Stellenwachstum im März gemischt aus. Ferner war bei der Inflation ein gewisser Anstieg auszumachen, was in erster Linie auf die Lebensmittelpreise zurückzuführen war. Diese Entwicklung dürfte aber nicht von Dauer sein. Die besten Sektoren waren Basiskonsumgüter, Versorgung und Gesundheitswesen. Die Sektoren Energie und Grundstoffe tendierten am schwächsten.

Der MSCI Brazil verlor im März 4,0%. Erklären lässt sich diese Performance durch die schwache Entwicklung des BRL ggü. dem USD in einem Umfeld mit hohen politischen Spannungen, sowie durch die starke Volatilität an den Märkten der Schwellenländer allgemein. Rodrigo Maia, Sprecher des brasilianischen Unterhauses, warb für einen proaktiveren Ansatz der Regierung von Bolsonaro bei den Verhandlungen mit dem Kongress über die Sozialreformen. Bolsonaro beschloss, den Finanzminister Paulo Guedes als Hauptunterhändler mit den Politikern in Brasília zu ernennen. Guedes ist ein sehr erfahrener Wirtschaftsexperte, der die Reformvorhaben der Regierung stark unterstützt. In den nächsten Wochen wird dieses Thema im Kongress debattiert und Sonderausschüssen zur Abstimmung vorgelegt werden. Auf wirtschaftlicher Ebene war die Industrieproduktion im Januar enttäuschend, während die Einzelhandelsumsätze überraschend positiv ausfielen. Die besten Sektoren waren Grundstoffe und Energie, während IT, Immobilien und Industrie zurückblieben.