DWS Invest Brazilian Equities LC

Der MSCI Brazil verlor im November 5,8%. Die Stimmung verschlechterte sich, nachdem die Proteste in Chile, die gewalttätig wurden und die Regierung zu einigen Zugeständnissen zwangen, auf andere Länder übergriffen. Die Wahrscheinlichkeit, dass sich diese Art von Protesten auf Brasilien ausweitet, ist gering. Allerdings führte die Entlassung des ehemaligen Präsidenten Lula aus dem Gefängnis nach einem Urteil des Obersten Gerichtshofs zu Bedenken. Ebenfalls negativ waren die enttäuschenden Ergebnisse rund um die Auktion von Ölfeldern (sogenannte Rechtsübertragung), von der sich ausländische Unternehmen fernhielten. Dies führte zu einem Währungsverlust, da die Marktteilnehmer von Deviseneinnahmen ausgegangen waren. Auf politischer Ebene beauftragte die Regierung den Kongress (erfolgreich) mit der Verabschiedung neuer fiskalpolitischer Maßnahmen. Außerdem wurde ein Gesetz zur Ausweitung der Sozialreformen auf bundesstaatliche und kommunale Ebene abgesegnet. Der nächste große Auslöser am Markt dürften unserer Meinung nach die Konjunkturdaten und eine Verbesserung des BIP-Wachstums sein. Die besten Sektoren waren Grundstoffe und Telekommunikation, am schwächsten waren Finanzen und Energie.

Der MSCI Brazil legte im Oktober um 7,5% zu. Wesentliches Highlight war die endgültige Verabschiedung der Sozialreformen im Senat. Hiervon erwartet man sich Einsparungen von bis zu 800 Mrd. BRL in zehn Jahren. Zusammen mit neuen Vorschriften zur Bekämpfung von Betrug im Rentensystem (deren Einsparungen sich in zehn Jahren auf 200 Mio. BRL belaufen dürften) geht man von sehr beträchtlichen Kostensenkungen in Höhe von insgesamt 1 Bio. BRL aus. Darüber hinaus kam es im August und September zu einer Verbesserung bei den Wirtschaftsdaten, und die zwölfmonatige Inflation blieb mit 2,9% deutlich unter dem Ziel der Zentralbank. Dank dessen konnte Letztere erneut die Zinsen auf dieses Mal 5% senken. Nach dem jüngsten Beschluss der Zentralbank kam es ferner zu einer Verflachung der Renditekurve. Darin kommt ein stärkeres Vertrauen am Markt in die Wirtschaftspolitik zum Ausdruck. Am besten schnitten die Sektoren Energie, Gesundheit und Finanzen ab, während IT und Basiskonsumgüter am schwächsten waren.

Der MSCI Brazil legte im September um 2,4% zu. Die positive Performance war auf ein besseres externes Umfeld für Rohstoffpreise zurückzuführen, was den Sektoren Grundstoffe und Energie in Brasilien entgegenkam. Auch große Banken konnten sich während des Monats erholen, nachdem sie seit Jahresbeginn zurückgeblieben waren. Die Zentralbank senkte erneut den Leitzins um 50 Bp. (auf nun 5,5%), was einigen zinssensiblen Sektoren wie Immobilien half. Auf politischer Ebene handelte es sich um einen ruhigen Monat. Die Rentenreform des Landes ging auf den Senat über, der noch endgültig darüber zu entscheiden hat (womit in der ersten Hälfte des Monats Oktober gerechnet wird). Die Konjunktur wies einige Anzeichen einer Erholung auf. Die Umsätze im Einzelhandel (Juli) und die Zahl der offiziell geschaffenen Neustellen (August) fielen wesentlich besser aus als erwartet. Darüber hinaus bleibt die Inflation niedrig, was die Zentralbank mit der nötigen Zuversicht ausstattet, in den kommenden Monaten weitere Leitzinssenkungen vorzunehmen. Diskussionen über Steuerreformen kam im Kongress vermehrt Aufmerksamkeit zu und dürften in nächster Zeit im Zentrum stehen.

Der MSCI Brazil verlor im August 9,2% was vor allem auf einen schwächeren BRL ggü. dem USD (-8,1%) zurückzuführen war. Die Wirtschaftsdaten deuten unvermindert auf eine allmähliche Konjunkturerholung hin, auch wenn das BIP im zweiten Quartal mit +0,4% zum Vorquartal positiv überraschte. Der Konsens für das BIP 2019 lautet auf 0,8%. Brasiliens Währungsschwäche ist größtenteils auf ein schwierigeres externes Umfeld angesichts der Verschlechterung in Argentinien infolge der Ergebnisse von Vorwahlen und Ungewissheit über die Weltwirtschaft zurückzuführen. Die Rentenreform macht im Senat erwartungsgemäße Fortschritte. Wir gehen davon aus, dass sie bis Ende September verabschiedet sein wird. Unterdessen vermeldet die Regierung unvermindert Positives in Sachen Wirtschaftsliberalisierung und Privatisierungen, wovon künftig auch Petrobras betroffen sein könnte. Trotz der schwächeren Währung wird die Zentralbank sehr wahrscheinlich den unlängst begonnenen Lockerungszyklus fortführen. Nach den Ergebnissen im zweiten Quartal können wir bei auf die Binnenwirtschaft fokussierten Wachstumswerten weiterhin Gelegenheiten erkennen. Die besten Sektoren im August waren Gesundheit und IT, während Energie, Immobilien und Grundstoffe am schwächsten tendierten.

Der MSCI Brazil legte im Juli um 2,6% zu. Die erste (deutliche) Zustimmung zu den Sozialreformen im Unterhaus war für die Anlegerstimmung vorteilhaft. Brasiliens 5-jähriger Credit Default Swap erreichte Niveaus ähnlich Ländern mit Investment-Grade-Rating. Die Konjunkturdaten wiesen erneut auf eine geringfügige kurzfristige Abkühlung hin. Ihnen zufolge dürfte das BIP-Wachstum 2019 auf unter 1% zurückgehen. Allerdings fiel die 2Q-Gewinnsison positiver aus, denn die Unternehmen profitieren selbst in einem wachstumsschwächeren Umfeld von einem operativen Hebel. Die niedrigere Inflation erleichterte es der Zentralbank, den Leitzins in den letzten Monatstagen um 50 Bp. auf 6% zu senken. Vor Jahresende dürften die Zinsen mindestens ein weiteres Mal, wenn nicht gar zwei Mal gesenkt werden. Im Monatsverlauf kam es zu einigen beträchtlichen Aktienemissionen, die bei einer hohen Partizipation der lokalen Anleger problemlos platziert werden konnten. Am besten waren Basiskonsumgüter, IT und Industrie, während Grundstoffe, Energie und Finanzen am schwächsten abschnitten.