DWS Invest Chinese Equities TFC

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) blieb allgemein stabil und legte im September 2019 leicht um 0,2 % zu. Der Monat begann mit einer Entlastungsrallye, als Hongkongs Regierungschefin Carrie Lam das Auslieferungsgesetz offiziell zurückzog. Die positive Stimmung wurde durch die Senkung der Mindestreserveanforderung der PBOC (RRR) weiter unterstützt. Die Dynamik hielt jedoch nicht lange an, und der Markt gab Mitte des Monats angesichts der anhaltenden Spannungen zwischen den USA und China und der schwelenden politischen Unruhen in Hongkong nach. Unterdessen schwächten sich die chinesischen Wirtschaftsdaten weiterhin ab, belastet durch die Automobilnachfrage auf der Konsumseite und die Investitionen in Sachanlagen (FAI) im verarbeitenden Gewerbe auf der Investitionsseite, während die Infrastrukturausgaben im August infolge der politischen Unterstützung zunahmen. Auf Sektorebene zeigten Gesundheitswesen (-6,2 %) und Versorgungsunternehmen (-4,4 %) die schlechteste Wertentwicklung, gefolgt von zyklischem Konsum (-3,5 %) und defensivem Konsum (3,3 %). Interessanterweise haben sich diese vier Sektoren in den letzten beiden Monaten (Juli und August 2019) alle besser entwickelt als der Index, was darauf hindeutet, dass sich die Anleger schnell von Sektoren mit überdurchschnittlicher Wertentwicklung trennen.

Rückblick

Im September 2019 entwickelte sich der Fonds geringfügig besser als die Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren defensiver Konsum, Grundstoffe und Immobilien erwies sich als positiv. Andererseits haben die Übergewichtung des Fonds in zyklischem Konsum und die Untergewichtung im Industriebereich die Wertentwicklung des Fonds belastet.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da verschiedene staatliche Lockerungsmaßnahmen wie Steuersenkungen den allgemeinen Konsum weiterhin stützen werden. Darüber hinaus wächst die Mittelschicht weiter, was langfristig ein Wachstumstreiber in China bleibt. • Basiskonsumgüter: Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Verbrauchsgütern in einer sich abschwächenden Wirtschaft robust bleiben wird. Die chinesische Regierung führt weitere fiskalische Maßnahmen ein, einschließlich Steuersenkungen, die den allgemeinen Konsum in China unterstützen dürften. • Immobilien: Wir erwarten im zweiten Halbjahr 2019 ein insgesamt stabiles wohnungspolitisches Umfeld. Darüber hinaus sollten führende Immobilienentwickler in einem Umfeld der Branchenkonsolidierung aufgrund ihrer Fähigkeit, günstige Finanzierung zu erhalten, weiterhin ein robustes Umsatzwachstum bei abgeschlossenen Verträgen mit einer stabilen Marge erzielen. Haupt-Untergewichtungen: • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeiten für Komponenten-Upgrades. Wir denken zudem, dass dieser Sektor dem durch die Spannungen zwischen den USA und China entstehenden Risiko am stärksten ausgesetzt ist. • Finanzwesen: Wir sind über die Verringerung der NIM und die Verschlechterung der Asset-Qualität im chinesischen Bankensektor besorgt, und wir gehen davon aus, dass der Bankensektor angesichts dieser Bedenken weiterhin zu Bewertungen nahe der Talsohle handeln wird.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seinen Liquiditätsbestand ähnlich wie im letzten Monat weitgehend gehalten. Der Fonds hat einige neue Namen hinzugefügt, darunter: i) China International Travel Services, der größte Duty-Free-Shop-Betreiber in China; und ii) Sunny Optical, der größte Hersteller von Objektiven und Modulen für Mobilkameras. Andererseits hat sich der Fonds von Agricultural Bank of China, 3SBio, Sunac China Holdings und Aluminum Corporation of China getrennt. Der Fonds lag im August 2019 leicht hinter seiner Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren Gesundheitswesen, Industrie und defensiver Konsum belastete die Wertentwicklung des Fonds. Andererseits hatte die Übergewichtung des Fonds im Bereich zyklischer Konsum, die Untergewichtung in Energie und die Aktienauswahl im Immobiliensektor einen positiven Effekt.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) fiel im August 2019 um 3,9 %. Im Gegensatz zu den Vorjahren, in denen sich die Anleger in der Regel auf die Zwischenergebnisse von Unternehmen im Monat August konzentrierten, wurde die Marktvolatilität in diesem Jahr vor allem durch die zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China und enttäuschende Makrodaten aus China getrieben. Dies wurde aber durch die zunehmend erwartete Lockerung in der Geldpolitik aufgefangen. Die Spannungen zwischen den USA und China sind auf ein neues hohes Niveau eskaliert; Anfang August kündigten die USA an, dass sie 10 % Zölle auf die verbleibenden chinesischen Importe im Wert von USD 300 Mrd. erheben werden, und Ende August revanchierten sich sowohl China als auch die USA über weitere Zölle in Höhe von 5-10 %. Unterdessen verfehlten die chinesischen Wirtschaftsdaten erneut die Markterwartung, wobei Kreditwachstum, Einzelhandelsumsätze und Anlageinvestitionen usw. ein moderates Wachstum unterhalb der Erwartungen verzeichneten. Diese zunehmenden geopolitischen Spannungen und die sich abschwächende Binnenwirtschaft haben zu einer schwächeren Aktienmarktwertentwicklung sowie zu einer schwächeren CNY-Währungsentwicklung geführt. Gegen Ende August stiegen jedoch die Erwartungen, dass China seine monetären und fiskalischen Impulse verstärken könnte, sodass der Aktienindex in der zweiten Augusthälfte einen Teil seiner Verluste wieder aufholen konnte. Zu den besten Sektoren gehörten an der Spitze Gesundheitswesen (+5,7 %), gefolgt von defensivem Konsum (+3,4 %), zyklischem Konsum (+1,7 %) und Versorgern (-1,5 %). Alle anderen Sektoren entwickelten sich im Monat August schlechter als der Index.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da verschiedene staatliche Lockerungsmaßnahmen wie Steuersenkungen den allgemeinen Konsum weiterhin stützen werden. Darüber hinaus wächst die Mittelschicht weiter, was langfristig ein Wachstumstreiber in China bleibt. • Basiskonsumgüter: Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Verbrauchsgütern in einer sich abschwächenden Wirtschaft robust bleiben wird. Die chinesische Regierung führt weitere fiskalische Maßnahmen ein, einschließlich Steuersenkungen, die den allgemeinen Konsum in China unterstützen dürften. • Immobilien: Wir erwarten im zweiten Halbjahr 2019 ein insgesamt stabiles wohnungspolitisches Umfeld. Darüber hinaus sollten führende Immobilienentwickler in einem Umfeld der Branchenkonsolidierung aufgrund ihrer Fähigkeit, günstige Finanzierung zu erhalten, weiterhin ein robustes Umsatzwachstum bei abgeschlossenen Verträgen mit einer stabilen Marge erzielen. Haupt-Untergewichtungen: • Gesundheitswesen: Wir erwarten einen anhaltenden Preisdruck in der Branche, der auf die kontinuierliche Umsetzung der Medikamentenpreisreform seitens der Regierung zurückzuführen ist. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeiten für Komponenten-Upgrades. Wir denken zudem, dass dieser Sektor dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China am stärksten ausgesetzt ist.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seinen Liquiditätsbestand erhöht. Der Fonds hat die Gewichtung im Bereich Kommunikationsdienstleistungen reduziert, indem er sich aufgrund der negativen Aussichten bei den Werbeeinnahmen vollständig von Baidu und iQiyi getrennt hat. Andererseits hat der Fonds die Gewichtung in defensivem Konsum erhöht und folgende Werte hinzugefügt: i) Nissin Foods, ein bekannter Hersteller von Instant-Nudeln in Hongkong mit rascher Expansion in China; und ii) Hengan International, einer der größten Hersteller von Körperpflegeprodukten in China. Der Fonds lag im Juli 2019 hinter seiner Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren zyklischer Konsum und Finanzen und auch das Untergewicht in Informationstechnologie belasteten die Wertentwicklung im letzten Monat.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) sank im Juli 2019 um 1,1 %, nach einer starken Erholung von 7,6 % im Juni 2019. Die Tatsache, dass die Handelsgespräche zwischen den USA und China Ende Juni wieder aufgenommen wurden und die US-Notenbank am 31. Juli die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt hat, konnte die Wertentwicklung der Aktienmärkte nicht recht stützen, da die Konjunkturdaten im Juli verhalten blieben und man von einer weiteren Lockerung der Geldpolitik in China nicht überzeugt ist. Bei den Sektoren führten Immobilien (-5,2 %) und Grundstoffe (-4,9 %) im vergangenen Monat den breiteren Marktrückgang an, da Bedenken hinsichtlich einer möglichen strengeren Behandlung des Immobiliensektors bestehen. Andererseits entwickelten sich Gesundheitswesen (+6,3 %) und Versorger (+3,3 %) überdurchschnittlich, da die Anleger risikoscheu waren, und auch Informationstechnologie (+3,0 %) erzielte aufgrund der Wiederaufnahme der Handelsverhandlungen zwischen den USA und China eine überdurchschnittliche Wertentwicklung.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da verschiedene staatliche Lockerungsmaßnahmen wie Steuersenkungen den allgemeinen Konsum weiterhin stützen werden. Darüber hinaus wächst die Mittelschicht weiter, was langfristig ein Wachstumstreiber in China bleibt. • Basiskonsumgüter: Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Verbrauchsgütern in einer sich abschwächenden Wirtschaft robust bleiben wird. Die chinesische Regierung führt weitere fiskalische Maßnahmen ein, einschließlich Steuersenkungen, die den allgemeinen Konsum in China unterstützen dürften. • Immobilien: Wir erwarten im zweiten Halbjahr 2019 ein insgesamt stabiles wohnungspolitisches Umfeld. Darüber hinaus sollten führende Immobilienentwickler in einem Umfeld der Branchenkonsolidierung aufgrund ihrer Fähigkeit, günstige Finanzierung zu erhalten, weiterhin ein robustes Umsatzwachstum bei abgeschlossenen Verträgen mit einer stabilen Marge erzielen. Haupt-Untergewichtungen: • Gesundheitswesen: Wir erwarten einen anhaltenden Preisdruck in der Branche, der auf die kontinuierliche Umsetzung der Medikamentenpreisreform seitens der Regierung zurückzuführen ist. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeiten für Komponenten-Upgrades. Wir denken zudem, dass dieser Sektor dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China am stärksten ausgesetzt ist.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seinen Liquiditätsbestand reduziert. Der Fonds hat die Gewichtung im Versicherungssektor erhöht, da wir erwarten, dass der Sektor in China weiterhin langfristiges Wachstum liefern wird und auch von sinkenden Marktrenditen und einer auf kurze Sicht besseren Aktienmarktperformance profitieren wird. Der Fonds hat zudem den Fortune Real Estate Investment Trust (REIT), einen nichtdiskretionären Vermieter im Einzelhandelsbereich in Hongkong, der 16 Wohnimmobilien-Einzelhandelsimmobilien und 2700 Parkplätzen verwaltet, ins Portfolio aufgenommen. Der Fonds lag im Juni 2019 leicht hinter seiner Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren zyklischer Konsum und Grundstoffe belastete die Wertentwicklung. Darüber hinaus wirkte sich die Liquiditätsposition ebenfalls negativ auf die Wertentwicklung des Fonds aus

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) erholte sich im Juni 2019 um 7,6 %, nachdem er im Mai 2019 um 12,3 % gesunken war, da sich der Kurs in den Handelsverhandlungen zwischen den USA und China erneut geändert hat. Die Outperformance im Juni 2019 wurde hauptsächlich durch folgende Faktoren angetrieben: i) eine Abnahme der Handelsspannungen zwischen den USA und China, da Präsident Trump Mitte Juni ankündigte, dass er und Präsident Xi sich auf dem G20-Gipfel treffen würden; ii) CNY/USD hat sich aufgrund der abnehmenden Handelsspannungen zwischen den USA und China seit Mitte Juni gefestigt; und iii) das Ergebnis des G20-Treffens war ebenfalls positiv, da beide Seiten sich darauf einigten, die Handelsverhandlungen wieder aufzunehmen, ohne weitere Zölle einzuführen, und Präsident Trump erklärte, dass die USA das Verkaufsverbot für Huawei teilweise aufheben werden. Bei den Sektoren führten zyklische Konsumgüter die Rallye mit einem Plus von über 12 % im vergangenen Monat an. Andererseits haben sich die Sektoren Gesundheitswesen, Versorger, Energie und Industrie im vergangenen Monat schlechter als die Benchmark entwickelt.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da mit weiter steigenden Löhnen und einer weiter wachsenden Mittelschicht zu rechnen ist. • Basiskonsumgüter: Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Verbrauchsgütern in einer sich abschwächenden Wirtschaft robust bleiben wird. Die chinesische Regierung führt weitere fiskalische Maßnahmen ein, einschließlich Steuersenkungen, die den allgemeinen Konsum in China unterstützen dürften. Haupt-Untergewichtungen: • Gesundheitswesen: Wir erwarten einen anhaltenden Preisdruck in der Branche, der auf die kontinuierliche Umsetzung der Medikamentenpreisreform seitens der Regierung zurückzuführen ist. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeiten für Komponenten-Upgrades. Wir denken zudem, dass dieser Sektor dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China am stärksten ausgesetzt ist.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (gemessen in USD) kehrte seine Rallye von diesem Jahr um und fiel im Mai 2019 um 12,3 %. Nach einer ruhigeren Phase inmitten intensiver Verhandlungen haben sich die Handelsbeziehungen zwischen den USA und China seit Anfang Mai unerwartet wieder verschärft. Am 10. Mai kündigte die US-Regierung an, dass der Zoll für chinesische Importe im Wert von USD 200 Mrd. von 10 % auf 25 % angehoben wird, während China später Zölle in Höhe von 25 % auf US-Importe im Wert von USD 60 Mrd. bekräftigte. Darüber hinaus schwächte sich CNY/USD im Laufe des Monats um 2,5 % ab, was den Druck auf die Aktienmarktperformance weiter erhöhte. Bei den Sektoren waren zyklische Konsumgüter, Kommunikationsdienstleistungen und Informationstechnologie im vergangenen Monat die drei schwächsten Sektoren, gaben sie doch alle im vergangenen Monat mehr als 17 % ab. Demgegenüber entwickelten sich defensive Sektoren wie Versorgungsunternehmen und Basiskonsumgüter besser als der Markt. Hier belief sich der Rückgang im vergangenen Monat nur auf 1,9 % bzw. 4,9 %.

Ausblick

Wir behalten unsere positive Einschätzung von chinesischen Aktien für 2018 bei. Dabei ergeben sich positive Treiber aus steigenden Unternehmensgewinnen, einer stabilen Wirtschaft und einem stabilen Renminbi. Da die chinesische Regierung ihren politischen Fokus von „Wachstum“ auf „Qualität“ verschiebt und zudem die Entschuldung mit dem Ziel vorantreibt, das Finanzsystemrisiko zu kontrollieren, erwarten wir 2018 ein moderateres, aber nach wie vor gesundes Wirtschaftswachstum für China. 2018 sollte ein Hauptinvestmentthema „Upgrade im Konsumbereich“ sein. Innerhalb dieses Bereichs bevorzugen wir die Sektoren Bildung, Gesundheitswesen, Verbraucherdienstleistungen, Lebensmittel & Getränke, E-Commerce und Internet. Auch den Banken- und Immobilienbereich sehen wir positiv, da wir erwarten, dass die Geldpolitik der People‘s Bank of China (PBOC) allgemein stabil bleiben und dementsprechend positive Auswirkungen auf die tatsächlichen Preise bei Immobilien und auf die Qualität der Vermögenswerte bei Banken haben wird.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seinen Liquiditätsbestand erhöht. Der Fonds reduzierte die Gewichtung in zyklischen Sektoren und trennte sich von seiner Position in Weibo Corporation, Huatai Securities und China Southern Airlines. Im Gegensatz dazu kamen Sun Art Retail (einer der größten Hypermarktbetreiber in China), Agricultural Bank of China (eine der vier größten Banken in China) und Huaneng Power International (eines der größten Energieversorgungsunternehmen in China) hinzu. Im Mai 2019 entwickelte sich der Fonds besser als die Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren Immobilien und zyklischer Konsum brachte einen positiven Beitrag, wobei dies durch die Untergewichtung im Versorgungssektor wieder etwas aufgezehrt wurde.