DWS Invest Chinese Equities USD TFC

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da verschiedene staatliche Lockerungsmaßnahmen wie Steuersenkungen den allgemeinen Konsum weiterhin stützen werden. Darüber hinaus wächst die Mittelschicht weiter, was langfristig ein Wachstumstreiber in China bleibt. • Basiskonsumgüter: Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Verbrauchsgütern in einer sich abschwächenden Wirtschaft robust bleiben wird. Die chinesische Regierung führt weitere fiskalische Maßnahmen ein, einschließlich Steuersenkungen, die den allgemeinen Konsum in China unterstützen dürften. • Immobilien: Wir erwarten im zweiten Halbjahr 2019 ein insgesamt stabiles wohnungspolitisches Umfeld. Darüber hinaus sollten führende Immobilienentwickler in einem Umfeld der Branchenkonsolidierung aufgrund ihrer Fähigkeit, günstige Finanzierung zu erhalten, weiterhin ein robustes Umsatzwachstum bei abgeschlossenen Verträgen mit einer stabilen Marge erzielen. Haupt-Untergewichtungen: • Gesundheitswesen: Wir erwarten einen anhaltenden Preisdruck in der Branche, der auf die kontinuierliche Umsetzung der Medikamentenpreisreform seitens der Regierung zurückzuführen ist. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeiten für Komponenten-Upgrades. Wir denken zudem, dass dieser Sektor dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China am stärksten ausgesetzt ist.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seinen Liquiditätsbestand reduziert. Der Fonds hat die Gewichtung im Versicherungssektor erhöht, da wir erwarten, dass der Sektor in China weiterhin langfristiges Wachstum liefern wird und auch von sinkenden Marktrenditen und einer auf kurze Sicht besseren Aktienmarktperformance profitieren wird. Der Fonds hat zudem den Fortune Real Estate Investment Trust (REIT), einen nichtdiskretionären Vermieter im Einzelhandelsbereich in Hongkong, der 16 Wohnimmobilien-Einzelhandelsimmobilien und 2700 Parkplätzen verwaltet, ins Portfolio aufgenommen. Der Fonds lag im Juni 2019 leicht hinter seiner Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren zyklischer Konsum und Grundstoffe belastete die Wertentwicklung. Darüber hinaus wirkte sich die Liquiditätsposition ebenfalls negativ auf die Wertentwicklung des Fonds aus

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (in USD) erholte sich im Juni 2019 um 7,6 %, nachdem er im Mai 2019 um 12,3 % gesunken war, da sich der Kurs in den Handelsverhandlungen zwischen den USA und China erneut geändert hat. Die Outperformance im Juni 2019 wurde hauptsächlich durch folgende Faktoren angetrieben: i) eine Abnahme der Handelsspannungen zwischen den USA und China, da Präsident Trump Mitte Juni ankündigte, dass er und Präsident Xi sich auf dem G20-Gipfel treffen würden; ii) CNY/USD hat sich aufgrund der abnehmenden Handelsspannungen zwischen den USA und China seit Mitte Juni gefestigt; und iii) das Ergebnis des G20-Treffens war ebenfalls positiv, da beide Seiten sich darauf einigten, die Handelsverhandlungen wieder aufzunehmen, ohne weitere Zölle einzuführen, und Präsident Trump erklärte, dass die USA das Verkaufsverbot für Huawei teilweise aufheben werden. Bei den Sektoren führten zyklische Konsumgüter die Rallye mit einem Plus von über 12 % im vergangenen Monat an. Andererseits haben sich die Sektoren Gesundheitswesen, Versorger, Energie und Industrie im vergangenen Monat schlechter als die Benchmark entwickelt.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da mit weiter steigenden Löhnen und einer weiter wachsenden Mittelschicht zu rechnen ist. • Basiskonsumgüter: Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Verbrauchsgütern in einer sich abschwächenden Wirtschaft robust bleiben wird. Die chinesische Regierung führt weitere fiskalische Maßnahmen ein, einschließlich Steuersenkungen, die den allgemeinen Konsum in China unterstützen dürften. Haupt-Untergewichtungen: • Gesundheitswesen: Wir erwarten einen anhaltenden Preisdruck in der Branche, der auf die kontinuierliche Umsetzung der Medikamentenpreisreform seitens der Regierung zurückzuführen ist. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeiten für Komponenten-Upgrades. Wir denken zudem, dass dieser Sektor dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China am stärksten ausgesetzt ist.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (gemessen in USD) kehrte seine Rallye von diesem Jahr um und fiel im Mai 2019 um 12,3 %. Nach einer ruhigeren Phase inmitten intensiver Verhandlungen haben sich die Handelsbeziehungen zwischen den USA und China seit Anfang Mai unerwartet wieder verschärft. Am 10. Mai kündigte die US-Regierung an, dass der Zoll für chinesische Importe im Wert von USD 200 Mrd. von 10 % auf 25 % angehoben wird, während China später Zölle in Höhe von 25 % auf US-Importe im Wert von USD 60 Mrd. bekräftigte. Darüber hinaus schwächte sich CNY/USD im Laufe des Monats um 2,5 % ab, was den Druck auf die Aktienmarktperformance weiter erhöhte. Bei den Sektoren waren zyklische Konsumgüter, Kommunikationsdienstleistungen und Informationstechnologie im vergangenen Monat die drei schwächsten Sektoren, gaben sie doch alle im vergangenen Monat mehr als 17 % ab. Demgegenüber entwickelten sich defensive Sektoren wie Versorgungsunternehmen und Basiskonsumgüter besser als der Markt. Hier belief sich der Rückgang im vergangenen Monat nur auf 1,9 % bzw. 4,9 %.

Ausblick

Wir behalten unsere positive Einschätzung von chinesischen Aktien für 2018 bei. Dabei ergeben sich positive Treiber aus steigenden Unternehmensgewinnen, einer stabilen Wirtschaft und einem stabilen Renminbi. Da die chinesische Regierung ihren politischen Fokus von „Wachstum“ auf „Qualität“ verschiebt und zudem die Entschuldung mit dem Ziel vorantreibt, das Finanzsystemrisiko zu kontrollieren, erwarten wir 2018 ein moderateres, aber nach wie vor gesundes Wirtschaftswachstum für China. 2018 sollte ein Hauptinvestmentthema „Upgrade im Konsumbereich“ sein. Innerhalb dieses Bereichs bevorzugen wir die Sektoren Bildung, Gesundheitswesen, Verbraucherdienstleistungen, Lebensmittel & Getränke, E-Commerce und Internet. Auch den Banken- und Immobilienbereich sehen wir positiv, da wir erwarten, dass die Geldpolitik der People‘s Bank of China (PBOC) allgemein stabil bleiben und dementsprechend positive Auswirkungen auf die tatsächlichen Preise bei Immobilien und auf die Qualität der Vermögenswerte bei Banken haben wird.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seinen Liquiditätsbestand erhöht. Der Fonds reduzierte die Gewichtung in zyklischen Sektoren und trennte sich von seiner Position in Weibo Corporation, Huatai Securities und China Southern Airlines. Im Gegensatz dazu kamen Sun Art Retail (einer der größten Hypermarktbetreiber in China), Agricultural Bank of China (eine der vier größten Banken in China) und Huaneng Power International (eines der größten Energieversorgungsunternehmen in China) hinzu. Im Mai 2019 entwickelte sich der Fonds besser als die Benchmark. Die Aktienauswahl in den Sektoren Immobilien und zyklischer Konsum brachte einen positiven Beitrag, wobei dies durch die Untergewichtung im Versorgungssektor wieder etwas aufgezehrt wurde.

Aktuelle Positionierung

Größte Übergewichtungen: • Nicht-Basiskonsumgüter: Wir gehen 2019 von einem weiterhin robusten Konsumwachstum in China aus, da das Lohnwachstum unvermindert zunehmen und die Mittelschicht expandieren sollte. • Immobilien: Hier gehen wir davon aus, dass sich der Konsolidierungstrend in der Branche fortsetzen wird. Einige der Marktführer mit beständig solider Performancebilanz und guten Liegenschaften in erstklassigen urbanen Lagen dürften hiervon am meisten profitieren. Ferner dürfte das expansivere geldpolitische Umfeld für den Immobiliensektor positiv sein. Größte Untergewichtungen: • Gesundheitswesen: Wir gehen hier von einem anhaltenden Preisdruck aus, der auf die fortlaufende Einführung der Regierungsreform an den Medikamentenpreisen zurückzuführen ist. • Informationstechnologie: Wir können in der Smartphone-Lieferkette kaum Antriebsfaktoren erkennen, was auf die unspektakuläre Nachfrage und begrenzten Gelegenheiten für Upgrades bei Komponenten zurückzuführen ist. Außerdem ist dieser Sektor u.E. am meisten den Risiken infolge der Spannungen zwischen den USA und China ausgesetzt.

Rückblick

Während des Monats reduzierte der Fonds seine Kasseposition erneut, indem er seine Bestände in den Sektoren Finanzen, Nicht-Basiskonsumgüter, Industrie und Grundstoffe aufstockte, da diese Bereiche unseres Erachtens von einer expansiveren Politik der Regierung profitieren dürften. Der Fonds nahm AIA Group in das Portfolio auf, da China unvermindert den Versicherungssektor für ausländische Unternehmen öffnet. Außerdem fügten wir dem Portfolio Aluminum Corporation of China hinzu. Andererseits stieß der Fonds Dali Foods, XiabuXiabu Catering und China Vanke ab. Im Februar 2019 erzielte der Fonds gegenüber der Benchmark ein negatives Ergebnis, dies vor allem aufgrund der Untergewichtung des Sektors Informationstechnologie und der Übergewichtung von Immobilienwerten sowie der Aktienauswahl im Finanzsektor.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (gemessen in USD) setzte seine starke Rally fort und gewann im Februar 2019 +3,7% hinzu. Bis dato wurden 2019 +15% erzielt. Damit ist China bislang das beste Land in der Region. Die überdurchschnittliche Performance war in erster Linie auf positive Entwicklungen bei den Handelsgesprächen zwischen den USA und China, Anzeichen im Januar, dass sich eine expansivere Politik 2019 auf ein unerwartet gutes Kreditwachstum niederschlägt, und Mittelzuflüsse angesichts eines verlagerten Zinsausblicks der US-Notenbank, der Vermögenswerten an den Märkten der Schwellenländer zugutekam, zurückzuführen. Informationstechnologie (+14,1%) stand als Sektor an der Spitze des Marktes, da Optimismus über ein baldiges Handelsabkommen zwischen den USA und China vorherrschte. Nicht-Basiskonsumgütertitel (+8,6%) lagen ebenfalls obenauf, da die Märkte davon ausgehen, dass die Regierung verschiedene Maßnahmen zur Unterstützung des allgemeinen Konsums in China ergreifen wird. Andererseits erzielten die defensiven Sektoren, darunter Telekommunikation (-1,6%), Basiskonsumgüter (+2,9%) und Versorger (+3,0%) ein unterdurchschnittliches Ergebnis, während Immobilienwerte (-1,8%) am schwächsten tendierten, da sich die Immobilienverkäufe während der Neujahrsfesttage in China deutlich abschwächten.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Basiskonsumgüter: Trotz der sich abschwächenden Konjunktur erwarten wir, dass sich der Trend zur Verbesserung des Verbrauchs im Segment ausgewählter Basiskonsumgüter, wie beispielsweise in Weißlauge, Snacks und Milchprodukten, fortsetzt. Wir investieren hauptsächlich in Branchenführer, die Marktanteile gewinnen können, unterstützt durch ihre solide Umsetzung, ihren starken Vertrieb und ihre Produktinnovationsfähigkeit. • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da das Lohnwachstum sich weiter steigern sollte und die Mittelschicht weiterwächst. • Immobilien: Wir gehen davon aus, dass sich der Trend zur Branchenkonsolidierung fortsetzen wird, wobei einige der Top-Player, die über eine solide Erfolgsbilanz und ein gutes „Landbank“-Engagement in hochrangigen Städten verfügen, am meisten profitieren werden. Wir glauben auch, dass die gelockerte Geldpolitik für den Immobiliensektor positiv ist. Haupt-Untergewichtungen: • Grundstoffe: Wir gehen davon aus, dass es in diesem Winter zu einer Lockerung der Durchsetzung des Kapazitätsabbaus auf der Angebotsseite kommen wird, und auch die Nachfrageaussichten scheinen angesichts der langsameren Infrastruktur- und Bauaktivitäten weniger spannend. Entsprechend erwarten wir für die kommenden Quartale eine geringere Profitabilität im Rohstoffsektor. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeit, Komponenten zu aktualisieren. Wir denken zudem, dass dieser Sektor am stärksten dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China ausgesetzt ist.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seine Kasseposition weiter reduziert, indem er den Immobiliensektor weiter aufgestockt hat, da der Sektor in Bezug auf Bewertung, Wachstumsausblick und Dividendenrendite attraktiv gehandelt wird. Der Fonds hat Guangzhou R&F, einen mittelgroßen chinesischen Immobilienentwickler, aufgrund seiner attraktiven Bewertung und seines starken Wachstums bei Vermittlungsverträgen aufgenommen. Der Fonds kaufte auch TAL Education, da das regulatorische Risiko im Bereich der außerschulischen Betreuung nachlässt, und das Unternehmen verzeichnet weiterhin ein starkes Wachstum bei den Einschreibungen bei gleichzeitiger Steigerung des Marktanteils. Im Gegenzug trennte sich der Fonds von Greentree Hospitality und China Resources Cement. Insgesamt lag der Fonds im Januar 2019 hinter seiner Benchmark. Hauptgrund war die Einzeltitelauswahl des Fonds in Telekommunikationsdienstleistungen und zyklischem Konsum.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (gemessen in USD) verzeichnete einen starken Monat und legte im Januar 2019 um 10,5 % zu. Die Outperformance wurde hauptsächlich durch die Entspannung der Handelsbeziehungen zwischen den USA und China, eine Verstärkung der wachstumsunterstützenden Lockerungspolitik auf dem Inlandsmarkt, attraktive Bewertungen und die geldpolitisch gemäßigtere Neigung der US-Notenbank getrieben. Alle Sektoren verzeichneten im Januar 2019 Zuwächse. Die meisten der Verlierer im Dezember 2018 erwiesen sich im Januar 2019 als Gewinner, darunter Gesundheitswesen (+15,0 %), zyklischer Konsum (+19,5 %) und Technologie (+11,6 %). Immobilien entwickelten sich unterdessen weiterhin überdurchschnittlich (+12,3 %), da erwartet wird, dass die Wohnungspolitik in China weiter gelockert wird. Dagegen blieben Versorger (+3,0 %), Basiskonsumgüter (+5,1 %) und Industrie (+6,4 %) relativ gesehen zurück.

Aktuelle Positionierung

Haupt-Übergewichtungen: • Basiskonsumgüter: Trotz der sich abschwächenden Konjunktur erwarten wir, dass sich der Trend zur Verbesserung des Verbrauchs im Segment ausgewählter Basiskonsumgüter, wie beispielsweise in Weißlauge, Snacks und Milchprodukten, fortsetzt. Wir investieren hauptsächlich in Branchenführer, die Marktanteile gewinnen können, unterstützt durch ihre solide Umsetzung, ihren starken Vertrieb und ihre Produktinnovationsfähigkeit. • Zyklischer Konsum: Wir gehen davon aus, dass das Konsumwachstum in China 2019 stabil bleiben wird, da das Lohnwachstum sich weiter steigern sollte und die Mittelschicht weiter wächst. • Kommunikationsdienstleistungen: wir schätzen das strukturelle Wachstum im Internetbereich positiv ein. Wir sehen auch, dass der Telekommunikationssektor zu einer attraktiven Bewertung mit stabilem Gewinnausblick handelt. Haupt-Untergewichtungen: • Grundstoffe: Wir gehen davon aus, dass es in diesem Winter zu einer Lockerung der Durchsetzung des Kapazitätsabbaus auf der Angebotsseite kommen wird, und auch die Nachfrageaussichten scheinen angesichts der langsameren Infrastruktur- und Bauaktivitäten weniger spannend. Entsprechend erwarten wir für die kommenden Quartale im Rohstoffsektor eine geringere Profitabilität. • Informationstechnologie: Wir sehen nur begrenzte Katalysatoren in der Lieferkette von Smartphones aufgrund der verhaltenen Nachfrage und der begrenzten Möglichkeit, Komponenten zu aktualisieren. Wir denken zudem, dass dieser Sektor am stärksten dem Risiko der Spannungen zwischen den USA und China ausgesetzt ist.

Rückblick

Im Laufe des Monats hat der Fonds seine Kasseposition weiter reduziert, indem er den Anteil in chinesischem zyklischem Konsum erhöhte, da wir erwarten, dass die Regierung weitere Maßnahmen zur Unterstützung des inländischen Konsums ergreifen wird. Der Fonds kaufte Galaxy Entertainment und Melco Resorts & Entertainment, da wir erwarten, dass der Gaming-Sektor in Macau nach der Fertigstellung der HK-Zhuhai-Macau-Brücke bessere Besucherzahlen verzeichnen wird. Insgesamt lag der Fonds im Dezember 2018 vor seiner Benchmark. Hauptgrund war das Untergewicht des Fonds in Gesundheitswesen und Informationstechnologie. Auch die Aktienauswahl in den Bereichen Internet, Industrie und Immobilien erwies sich als positiv.

Performance Attribution

Der MSCI China 10/40 (gemessen in USD) verlor im Dezember 2018 6,0 %, kehrte damit den Gewinn des Vormonats um und beendete das Jahr mit einem Rückgang von insgesamt 18,3 %. Der Monat Dezember begann stark, als sich US-Präsident Donald Trump und Chinas Präsident Xi Jinping am 1. Dezember trafen und einen 90-tägigen Waffenstillstand vereinbarten. Dennoch kehrte sich die Marktstimmung nur wenige Tage später deutlich um, nachdem der CFO von Huawei in Kanada verhaftet wurde und die Zinskurve der US-Treasuries zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt invers wurde. Branchenspezifisch war Gesundheitswesen (-20,1 %) am stärksten betroffen, da die Preise für bestimmte Generika im Zuge einer volumenbasierten Beschaffungspolitik in 11 Städten Chinas massiv gesenkt wurden. Auch Energie (-10,4 %) entwickelte sich angesichts der sinkenden Ölpreise schlecht. Auf der anderen Seite übertrafen defensive Sektoren wie Telekommunikation (-2,3 %), Versorgungsunternehmen (-2,3 %) und Basiskonsumgüter (-2,2 %) die Benchmark aus relativer Sicht, während sich Immobilien (-0,9 %) aufgrund einer weiteren erwarteten Lockerung der Wohnungspolitik in China ebenfalls überdurchschnittlich entwickelten.