Neuneinhalb Jahre ist es her, dass die Börse nach der Finanzkrise Anlauf nahm und wieder durchstartete. Dax, Dow Jones und andere wichtige Indizes stehen heute zwei- bis dreimal so hoch wie Anfang 2009. Wie lange kann dieser Aufschwung noch weitergehen?

Die Nervosität unter den Anlegern ist zumindest spürbar gestiegen. Nachdem die Aktienmärkte schon zu Beginn des Jahres unter Druck kamen, sich dann aber wieder erholten, zeichnet sich derzeit eine neue Belastungsprobe ab. Vor allem die angeblich hohen Aktienbewertungen werfen Fragen auf.

Dax: Dividenden ein wichtiger Faktor

Doch hier lohnt sich ein genauerer Blick. Der deutsche Leitindex Dax ist ein besonderer Index. Als sogenannter Performance-Index werden bei ihm die Dividenden in den Indexstand eingerechnet. Bei den meisten anderen Aktienindizes, wie beispielsweise dem Dow Jones- oder dem S&P-500-Index, ist dies anders. Die beiden US-Indizes werden als sogenannte Kurs-Indizes allein auf Basis der Aktienkurse berechnet. Dividenden werden nicht berücksichtigt.

Diese unterschiedliche Konstruktion kann zu Fehlinterpretationen führen. Vergleicht man die Entwicklung des Dax mit dem Dow Jones in letzten zehn Jahren, zeigt sich eine ähnliche Entwicklung. Seit Anfang 2009 legte der Dax um 150 Prozent zu, der Dow Jones um 175 Prozent (1). Doch dieser Vergleich hinkt. Denn ohne die Einrechnung von Dividenden liegt der Dax gerade einmal rund 80 Prozent höher als Anfang 2009. [1]

Dax: Dividenden pushen den Performance-Index

Entwicklung im Dax-Index seit 2009

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Stand 5.9.20187

Das zeigt zweierlei. Erstens: Dividendenerträge sind für die Entwicklung des Dax entscheidend – ebenso wie für den langfristigen Anlageerfolg. Zweitens: Der Dax hat nicht annähernd so einen Höhenflug hinter sich wie der Dow Jones.

Die gute Nachricht: Deutsche Aktiengesellschaften zeigen sich so großzügig wie noch nie. 29 von 30 Dax-Mitgliedern schütteten im Jahr 2018 insgesamt eine Rekordsumme von 35,8 Milliarden Euro an ihre Aktionäre aus und übertrafen ihre eigene Bestmarke aus dem Vorjahr um 11,6 Prozent [2]. Und dies, obwohl die Ausschüttungsquote von 42 Prozent des deutschen Aktienmarktes im internationalen Vergleich weit unten rangiert.

Bewertung von deutschen Aktien nicht überzogen

Ein weiterer Pluspunkt: Deutsche Aktien sind immer noch verhältnismäßig günstig zu erwerben. Während der marktbreite US-Index S&P 500 ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 16,8 aufweist und damit deutlich über seinem 15-Jahres-Durchschnitt von 14,5 liegt, rangiert das KGV des Dax mit 12,1 nur knapp über dem historischen Mittel von 11,8 [3].

Ein wesentlicher Grund für die nach wie vor moderate Bewertung der deutschen Aktien sind die steigenden Gewinne der deutschen Unternehmen. In den letzten Jahren punkteten viele Konzerne mit soliden Bilanzen und beeindruckendem Gewinnwachstum. Die kumulierten Gewinne der Dax-Unternehmen haben sich in den vergangenen zehn Jahren mehr als verdreifacht [1].

Gewinntrend bei Dax-Unternehmen intakt

Gewinne der Unternehmen im Dax in Punkten 2018 geschätzt
Quelle: Bloomberg, Stand 5.9.2018

Trotz Trump und drohenden Handelskriegen hat sich an der Stärke deutscher Unternehmen bislang wenig geändert. Erst kürzlich bilanzierte das Münchner ifo Institut: „Die deutsche Wirtschaft befindet sich in einem Sommerhoch.“ [4] Und die Kapitalmarktstrategen der DWS erwarten, dass die Gewinne der Dax-Unternehmen bis nächstes Jahr um sieben Prozent zulegen werden.

Das Kursziel der DWS für den Dax im Juni 2019 liegt bei 13.500 Punkten. Das entspricht einem Kursgewinnpotenzial von mehr als zehn Prozent. Auch in punkto Dividende dürften deutsche Aktien einiges zu bieten haben: Die DWS prognostiziert eine attraktiven Dividendenrendite von 3,3 Prozent [5].

Mehr Infos zu den Deutschlandfonds der DWS

Deutschland-Fonds im Einzelnen:

DWS Investa

DWS Deutschland

DWS Aktien Strategie Deutschland

1. Quelle: Bloomberg; Stand: 05.09.18

2. Quelle: DSW – Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V., Dividendenadel: Dividendenstudie 2018; Stand: 17.04.18

3. Quelle: DWS Investment GmbH, CIO Office, Stand: 09/2018

4. Quelle: Ifo Institut: ifo Konjunkturperspektiven 08/2018; Stand: 04.09.18

5. Quelle: DWS CIO View – Unsere Prognosen; DWS Investment GmbH, Stand: 19.07.18

CIO View

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