DWS Institutional ESG Euro Money Market Fund IC

Im August fand keine öffentliche Sitzung des EZB-Rats und des Offenmarktausschusses der US-Zentralbank FED statt. Derweil sind die Erwartungen der Marktteilnehmer an die nächste Sitzung der EZB im September recht hoch. Dies beruht unter anderem auf den jüngsten Aussagen von Ratsmitglied Rehn, der ein wirksames und umfassendes Lockerungspaket forderte, da sich gemäß ihm mehrere geldpolitische Maßnahmen gegenseitig verstärken. Auch waren die wirtschaftlichen Daten der letzten Wochen weltweit, aber auch besonders im Euroraum, schlechter als angenommen. So schrumpfte u.a. das deutsche Bruttoinlandsprodukt im zweiten Quartal um 0,1%. Der wirtschaftliche Ausblick bleibt eher verhalten, nicht zuletzt auch bedingt durch die vorherrschenden geopolitischen Risiken, wie z.B. der Handelsstreit zwischen den USA und China. Auch in Europa sind die Risiken gestiegen: Italien ist in einer Regierungskrise und die Wahrscheinlichkeit eines ungeordneten BREXIT hat sich seit der Amtseinführung von Boris Johnson stark erhöht. In der Erwartung eines umfassenden Maßnahmenpakets auf der kommenden EZB-Ratssitzung fiel der 3m-Euribor im Monatsverlauf kontinuierlich und notierte am Ende bei -0,433%.

Wegen Mario Draghis Rede in Sintra hatten viele Marktteilnehmer hohe Erwartungen an die Sitzung der Europäischen Zentralbank (EZB) am 25. Juli. Hier wurden jedoch keine konkreten geldpolitischen Maßnahmen getroffen. Die EZB betonte weiterhin bereit zu sein, alle zur Verfügung stehenden Instrumente einzusetzten, um ihr Inflationsziel von mittelfristig knapp unter 2% zu erreichen. Dieses Ziel wird neuerdings von ihr als symmetrisch angesehen, d.h. nach einer längeren Phase sehr niedriger Inflation wäre ein Überschießen der 2% Grenze, für eine angemessene Zeit, akzeptabel. Die momentanen Marktbedingungen führen laut EZB jedoch nicht zu diesem angestrebten Inflationsziel, insbesondere wegen geopolitischer Risiken und protektionistischen Tendenzen. Interne Arbeitsgruppen wurden beauftragt entsprechende geldpolitische Maßnahmen, wie z.B. eine Wiederaufnahme der Netto-Ankaufprogramme oder weitere Zinssenkungen, zu untersuchen und zu bewerten. Da in der nächsten Sitzung auch die neuen Stabsprojektionen zur Verfügung stehen, gehen die meisten Marktteilnehmer für diese Sitzung von einem Paket an geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen, inklusive einer Einlagenzinssenkung, aus.

Die Europäische Zentralbank (EZB) verkündete auf ihrer Sitzung am 6. Juni die Details der neuen langfristigen Refinanzierungsoperation (TLTRO III). Dieser kann immer noch recht vorteilhaft für teilnehmende Banken sein, ist aber restriktiver als sein Vorgänger. Die aktuellen Stabprojektionen für das Wirtschaftswachstum und die Inflationsentwicklung im Euroraum wurden nur leicht geändert. Es ergibt sich immer noch das Bild einer nur langsam wachsenden Konjunktur mit anhaltend gedämpfter Inflation. Weiterhin besteht aktuell keine Deflationsgefahr. Wegen der bestehenden und aktuell wachsenden globalen Risiken, insbesondere Protektionismus und wirtschaftliche Schwäche in den Schwellenländern, bleibt der Risikoausblick abwärtsgerichtet. Als Konsequenz kommunizierte die EZB eine Anhebung der Leitzinsen frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2020. In seiner Rede auf der Zentralbankenkonferenz in Sintra am 18. Juni hob Mario Draghi erneut die Bereitschaft der EZB hervor, entschieden und mit allen Mitteln gegen ein Verfehlen des Inflationsziels von mittelfristig knapp unter 2% vorzugehen. Die Marktteilnehmer interpretierten seine Aussagen als Ankündigung von Zinssenkungen in naher Zukunft.

Das im Mai veröffentlichte Protokoll der letzten Ratssitzung der Europäischen Zentralbank (EZB) enthielt keine neuen Informationen zu denen der entsprechenden Pressekonferenz. Weiterführende Informationen zur dritten Auflage der langfristigen Refinanzierungsoperationen (TLTRO III) sollen in einer der nächsten Ratssitzungen kommuniziert werden. Des Weiteren soll tiefgehender analysiert werden, ob und in welchem Maße der negative Einlagenzinssatz der EZB die Banken in der Eurozone belastet und somit den Transmissionsprozess erschwert. Der weltweit erstarkende Protektionismus, der von der EZB als einer der Hauptrisiken für eine weiterhin positive Entwicklung der Weltwirtschaft gesehen wird, verstärkte sich im Mai. Die USA verkündeten Anfang des Monats die Erhöhung von Einfuhrsteuern auf Produkte aus China und die Überprüfung der Einführung von zusätzlichen Steuern auf neue Produktgruppen. China reagierte mit der möglichen Einführung von Gegen-Steuern. Dies kam umso überraschender für die Marktteilnehmer, da bis zu diesem Zeitpunkt von einer gütlichen Einigung im Wirtschaftsstreit zwischen beiden Ländern ausgegangen wurde.

Nachdem sie in der März-Sitzung sehr entscheidungsfreudig war und mehrere zukünftige geldpolitische Entscheidungen verkündete, ließ die Europäische Zentralbank (EZB) in der letzten Sitzung am 10. April ihre Politik gänzlich unverändert. Die genauen Konditionen für die im März angekündigten neuen langfristigen Refinanzierungsgeschäfte wurden noch nicht fixiert. Der Risikoausblick bleibt weiterhin abwärtsgerichtet, da die EZB aktuell insbesondere globale Risiken sieht, wie z.B. der weltweite Protektionismus oder die wirtschaftliche Entwicklung in den Entwicklungsländern. Auf diese Risiken kann die EZB durch ihre Geldpolitik jedoch nicht direkt einwirken. Über eine Staffelung des Einlagenzinssatzes, der aktuell bei -0,4% liegt und die Untergrenze der Leitzinsen ist, wurde noch nicht diskutiert, obwohl diese Änderung von mehreren EZB-Ratsmitgliedern im Vorfeld der Sitzung angesprochen wurde. Eine solche Staffelung würde insbesondere die Belastung der Banken im Euroraum durch den negativen Einlagenzins abmildern. Sie könnte vom Markt aber auch als Signal gesehen werden, daß die Zinsen noch länger auf diesem niedrigen Niveau bleiben oder zukünftig sogar weiter gesenkt werden.