DWS ESG Convertibles TFD

Wandelanleihen gaben im Mai ein Stück der Gewinne aus dem Vormonat ab. Der vielbeachtete Refinitiv Global Focus Index verlor über den Monat 0,83% und DWS ESG Convertibles lag mit -0,81% gleichauf. Eine Mischung aus Bewertungsabschlägen und der Sektorenzusammensetzung der Anlageklasse bestimmten das Bild. Mittlerweile sind Wandelanleihen günstig gepreist und bieten entsprechend attraktive Einstiegsniveaus. Der Fonds hat seinen Schwerpunkt auf Wandelanleihen mit mittlerem Aktien-Delta und ein entsprechend konvexes Profil. Nachrichten über den möglichen Zusammenschluss zweier deutscher Immobilienkonzerne trieben deren Wandelanleihen besonders an. Durch die Übernahmeregelung zogen die Wandelanleihen mit der Aktienentwicklung fast gleich auf, obwohl das ursprüngliche Aktien-Delta eher niedrig war. Übernahme Regelungen bei Wandelanleihen sind einzigartig und können deren Potential deutlich heben. Zum Monatsende lag das gewichtete Aktien-Delta des Fonds bei 52,2. Der am höchsten gewichtete Sektor ist IT, gefolgt von Gesundheit und zyklischem Konsum. Die ESG Fund-Rating Methode der DWS bewertet den Fonds mit der höchsten Stufe „herausragend“.

Im April konnten Aktien aus den Wachstumssektoren ein Stück an Boden gutmachen. Die dafür typischen Sektoren Technologie oder zyklischer Konsum waren entsprechend im grünen Bereich und auch Wandelanleihen konnten davon profitieren. Während auf der Aktienseite der MSCI World Index um 3,91% zulegen konnte, waren es bei dem Wandelanleihe Index (Refinitiv Global Focus hedged EUR) 1,28%. DWS ESG Convertibles legte um 1,92% zu, wobei insbesondere der Sektor Gesundheit aber auch Immobilien dazu beigetragen haben. Das ESG Portfolio nahm an Emissionen teil, z.B. aus dem Bereich E-Commerce. Zugekauft wurden auch Wandelanleihen aus den Sektoren Software und Internet Solutions. Insgesamt ist die Bewertung der Anlageklasse auf einem attraktiven Niveau und bietet gute Einstiegschancen, zumal das Aktien-Delta der Wandelanleihen in dem ausgewogenen Bereich liegt und die Konvexität gewährleistet. Zum Monatsende lag das gewichtete Aktien-Delta des Fonds bei 51,4. Die ESG Fund-Rating Methode der DWS bewertet den Fonds mit der höchsten Stufe „herausragend“.

Die schon im Februar eingesetzte Aktienrotation innerhalb der Sektoren setzte sich auch im März fort. Aktien aus den Sektoren Software, IT-Solutions und erneuerbare Energien standen mehrheitlich unter Druck, während Aktien aus den Sektoren Banken, Industrie oder Telekommunikation gesucht waren. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen zog weiter an auf ein Niveau von 1,7%. Wandelanleihen konnten von dieser Rotation nicht profitieren und beendeten den Monat mit einem Minus. Die vielbeachtete Index Strategie Refinitiv Global Focus Index verlor 2,49% und der ESG Fonds (FC) verlor 1,99%. Das geringere Gewicht in dem Sektor US-Technologie reduzierte die Verluste und Einzelpositionen in Telekomtitel oder Banken brachten positive Beiträge über den Monat. Viele Wandelanleihen haben nach den Kursrücksetzern der vergangenen Wochen nunmehr ein ausgewogenes Aktien-Delta Profil und eine günstige Bewertung. Positionen wurden entsprechend aufgebaut, insbesondere in der Region USA. Zum Monatsende lag das gewichtete Aktien-Delta der Wandelanleihen bei 52 und somit 4 Punkte über dem Vormonat. Die ESG Fund-Rating Methode der DWS bewertet den Fonds mit der höchsten Stufe „herausragend“.

Der ESG Wandelanleihe Fonds beendete diesen Monat mit einem kleinen Minus von 0,12%. Die bis zur Monatsmitte aufgelaufenen Gewinne konnten nicht gehalten werden. Insbesondere die einsetzende Aktienrotation an den Märkten war nicht zugunsten der ESG Strategie. Erneuerbare Energien auf der einen Seite und die bisherigen Profiteure des „Work from Home“ Trends auf der anderen Seite (Online Handel und Lieferservice) entwickelten sich unterdurchschnittlich. Dahingegen waren Aktien aus den Bereichen Industrie (Airlines) und zyklischer Konsum (Tourismus), aber auch Banken gefragt. Letztere profitierten auch von der ansteigenden Zinskurve. Innerhalb des ESG-Wandelanleiheuniversums sind solche Titel allerdings unterrepräsentiert, sodass der Fonds an solchen Unternehmen keine wesentliche Gewichtung hält. Zum Monatsende lag das gewichtete Aktien-Delta der Wandelanleihen bei 48 und somit 2 Punkte unter dem Vormonat. Das Kredit-Rating verbleibt im BBB- Bereich, wobei der HY (High Yield) Anteil bei ca. 35% liegt. Die ESG Fund-Rating Methode der DWS bewertet den Fonds mit der höchsten Stufe „herausragend“.

Globale Aktienmärkte hatten zunächst einen guten Auftakt in das Jahr, drehten dann allerdings zum Monatsende ins Minus (MSCI World Index -0,65%). Wandelanleihen hielten sich dagegen relativ gut. Der vielbeachtete Wandelanleihen Index Refinitiv Global Focus beendete den Monat mit einem kleinen Plus von 0,18%. DWS ESG Convertibles (FC) konnte seine Gewinne gut halten und endete mit +1,49%. Der ESG Prozess führt dazu, dass Emittenten beispielsweise aus dem Sektor Versorger (Nuclear Power) ausgeschlossen sind. Gerade in diesem Sektor gab es im Januar größere Verluste, die der Fonds entsprechend vermeiden konnte. Darüber hinaus zahlte sich das aktive Delta-Management aus. Wandelanleihen mit hohem Aktiendelta werden schrittweise veräußert und in Papiere mit niedrigerem Delta umgeschichtet. Dadurch wird das konvexe Profil des Fonds gehalten. Zum Monatsende lag das Delta bei 50. Die Kasse wurde bei ca. 7% belassen um flexibel auf Marktchancen und Primärmarktaktivitäten reagieren zu können. Die Region Europa bleibt aufgrund der ESG Selektion mit 47% die am höchsten gewichtete Region, gefolgt von der Region USA (34%). Das durchschnittliche Kreditrating verbleibt bei BBB-.