DWS Invest Convertibles USD LCH

Die Nachrichten wurden von der Gefahr einer stärkeren Einmischung der chinesischen Regierung in bestimmten Wirtschaftssektoren bestimmt. Der Hang Seng Index war extrem volatil und verlor im Juni nahezu 10 %. Die chinesische Wertpapieraufsicht forderte außerdem Gespräche mit der SEC bezüglich der Entscheidung, die Börseneinführungen chinesischer ADRs in den USA zu stoppen. Diese Entwicklungen wirkten sich negativ auf die Performance des Marktes für Wandelanleihen aus. Eine relativ große Anzahl chinesischer Unternehmen mit Börsennotierung in den USA haben während der letzten Jahre Wandelanleihen begeben. Der DWS Invest Convertibles verlor im Juni 1,1 %, und der Refinitiv Global Focus Index verlor im gleichen Zeitraum 1,41 %. Die Positionen des Fonds in Titeln mit einem Rating von BB oder darunter wurden zugunsten von Investitionen in Titeln mit Investment Grade und größerer Konvexität reduziert. Der Markt für Unternehmensanleihen ist immer noch sehr eng, und wir können kein großes Aufwärtspotenzial bei mehreren High-Yield-Titeln erkennen, bei denen das Renditewachstum marginal ausfällt. Infolgedessen stieg der Bondfloor des Fonds auf 91 %, und das mittlere Kreditrating des Fonds verbesserte sich auf BBB- im Vergleich zu BB beim Refinitiv Global Focus Index. Das Fonds-Delta liegt unverändert bei 50 %.

Die Verlagerung von Wachstums- auf Substanzwerte kam im Juni zu einem Stillstand, was sich deutlich in der relativen Performance der wichtigsten Aktienindizes niederschlug. Der Nasdaq gewann mehr als 5% hinzu, während traditionellere Indizes den Monat flach beendeten. Die gleiche Tendenz war bei den beiden großen globalen Wandelanleihen-Indizes zu beobachten. Der Refinitiv Investment Grade Index verlor im letzten Monat 66 Bp. und der Refinitiv Global Focus Index gewann 142 Bp. hinzu. Im gleichen Zeitraum legte der Fonds um 1,6% zu. Engere Kreditspreads bei Hochzinstiteln und die gute Performance von Anleihen mit höherem Delta wirkten sich auf die Gesamtperformance des Fonds positiv aus. Der IT-Sektor war am besten. Der Primärmarkt bleibt rege, und der Gesamtbetrag der Neuemissionen nähert sich in diesem Jahr der Marke von 100 Mrd. USD. Die treibende Kraft bleiben die USA, aber auch die Region Japan trug mit drei neuen Deals zum Emissionskalender bei. Die Bewertungen verbesserten sich und wir reduzierten das Engagement in kleineren Transaktionen weiter. Die Erlöse wurden auf liquidere und konvexere Strukturen umgeschichtet. Das Fonds-Delta stieg leicht auf 52.

Der Monat Mai war zunächst von rückläufigen Aktienmärkten geprägt, nachdem in den ersten beiden Wochen die Bedenken über eine höhere Inflation zunahmen. In der zweiten Hälfte kam es dann zu einer schnellen Erholung, und die meisten maßgeblichen globalen Aktienindizes konnten den Monat im Plus beenden. Der Nasdaq verlor jedoch weiterhin an Wert. Zurückzuführen war dies auf die anhaltende Sektorumschichtung von Wachstumswerten auf Substanzwerte und Aktien mit Erholungspotenzial. Dies wirkte sich auf die Performance von Wandelanleihen ebenfalls negativ aus. Der DWS Invest Convertibles verlor im Mai 148 Bp. Verantwortlich dafür war vor allem das schwache Abschneiden von Gesundheits- und IT-Werten. Etwas enttäuschende Unternehmensgewinne von Titeln mit höherem Delta und eine Abwertung der Anlageklasse schmälerten die Fondsperformance. Immobilientitel lagen eindeutig obenauf, insbesondere dank der hervorragenden Performance von Deutsche Wohnen. Wir beschlossen, unsere Gewichtung solider Titel mit Investment Grade in Segmenten mit geringerem Delta aufzustocken, da das renditebasierte Aufwärtspotenzial bei Emissionen von geringerer Bonität nachlässt. Im Zuge dessen konnten wir die durchschnittliche Bonität des Fonds auf „BBB-“ anheben. Das Delta des Fonds ging daher leicht auf 49,6% zurück.

Die globalen Aktienmärkte stiegen im April erneut an, wobei einige Indizes neue Höchststände erklommen. Der MSCI World Index (EUR hedged) gewann im April 3,9% hinzu. Im gleichen Zeitraum gewann der DWS Invest Convertibles 2,03% und der Refinitiv Global Focus Index 1,28% hinzu. Die Sektoren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter waren die wichtigsten Positivfaktoren für den Fonds. Dagegen blieb der Industriesektor (Fluggesellschaften) zurück. Wir fuhren mit der Neugewichtung von Titeln mit höherem Delta fort und schichteten die Erlöse in konvexere Strukturen um, bei denen wir von den zugrunde liegenden Aktien stark überzeugt sind. Der durchschnittliche Kredit-Spread des Fonds verbesserte sich auf 190 Bp. Basierend auf unseren konservativen internen Bonitätsbewertungen verharren die Ratings aber weiterhin leicht unter IG (BB+). Das Fonds-Delta beträgt 52%. Positiv ist die Anzahl der seit Beginn der Pandemie verzeichneten Neuemissionen. Im April sollte der Primärmarkt eine Verschnaufpause einlegen. Stattdessen verbuchte der Markt für Wandelanleihen weitere 11,5 Mrd. USD an neuen Platzierungen. Bis dato fanden in unserer Anlageklasse in diesem Jahr Neuemissionen von 70 Mrd. USD statt, was eindeutig über den Niveaus vorheriger Jahre liegt.

Der Markt für Wandelanleihen geriet diesen Monat aufgrund der sich intensivierenden Umschichtung von Wachstums- auf Substanzwerte unter Druck. Im MSCI World Index wurde ein Plus von über 4% verbucht. Wandelanleihen blieben indes eindeutig zurück. Der Fonds verlor im März 3,11%. Am meisten Federn mussten Wachstumsaktien aus den Sektoren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter lassen. Ein weiterer negativer Monatsbeitrag ergab sich aus der Abwertungstendenz am Markt für Wandelanleihen. Der Gesamtwert der Neuemissionen (neues Angebot) übertraf deutlich die Nachfrage nach dieser Anlageklasse. Einige Jumbo-Deals in den USA erwiesen sich in Sachen Bewertungen als negativer Wendepunkt. In diesem Jahr wurden bislang mehr als 58 Mrd. USD an neuen Titeln platziert – das höchste Volumen seit mehr als 20 Jahren. Positiv ist indes, dass der Markt derzeit günstig ist und eine gute Mischung aus ausgewogenen und konvexen Profilen zur Auswahl aufweist. Wandelanleihen mit Hochzinsmerkmalen haben nun eindeutig Oberwasser. Folglich ging unser internes Rating auf knapp unter Investment Grade zurück. Wir beließen das Delta in etwa bei 53,7% und unsere Barmittel bei ca. 3%.