DWS Invest Convertibles USD LCH

Globale Aktien- und Kreditmärkte konnten das Jahr positiv beenden, da die maßgeblichen Indizes höhere Niveaus erklommen. Auch der DWS Invest Convertibles legte dank robuster Bewertungen und einer Verengung am Kreditmarkt zu. Der Fonds gewann im Dezember 3,51% und damit auf Jahressicht 2020 +20,5%. Im Vergleich dazu schloss der MSCI World Index mit 3,17% bzw. auf Jahressicht mit +11,7%. Informationstechnologiewerte standen in diesem Jahr in den Schlagzeilen, aber auch Sektoren wie Nicht-Basiskonsumgüter (Online-Einzelhändler, E-Commerce) und Kommunikation wirkten sich beträchtlich auf die Fondsperformance aus. Wir verringerten unser Engagement in Hochzinstiteln allmählich, indem wir bei einigen Fluggesellschaften Gewinne mitnahmen. Zum Handelsschluss 2020 betrug das Delta im Fonds 58% und die durchschnittliche Bonität lag bei BBB-. Der Trend zu Neuemissionen hielt angesichts weiterer 13 Mrd. USD an. Damit beläuft sich das Gesamtvolumen an Neuemissionen am Markt für Wandelanleihen auf beinahe 158 Mrd. USD – das höchste Niveau seit 2007, als beinahe 163 Mrd. USD begeben wurden. Im Dezember verbesserten sich die Bewertungen allgemein, die meisten Regionen werden aber nach wie vor unterhalb ihres fairen Werts gehandelt.

Die globalen Märkte erhielten nach positiven Meldungen über einen Impfstoff im Kampf gegen die COVID-19-Pandemie beträchtlichen Aufwind. Der DWS Invest Convertibles gewann im November 5,3% hinzu und liegt seit Jahresanfang mit 16,4% im Plus. Wir beschlossen, unser Engagement in einigen der herkömmlicheren Substanzaktien zu erhöhen, die von weniger restriktiven Lockdown-Maßnahmen profitieren werden. Der Neuemissionskalender hielt unterdessen die Anleger auf Trab. Diesen Monat wurden weitere 15 Mrd. USD an Titeln neu begeben, wodurch sich die Neuemissionen seit Jahresanfang auf insgesamt 145 Mrd. USD belaufen. Ein interessanter Neuzugang am Markt der Wandelanleihen war Lufthansa mit einer Neuemission über 600 Mio. EUR zur Stärkung der Unternehmensbilanz. Die Bewertungen bleiben dank eines engeren Kreditumfelds generell solide. Einige Titel in Asien tendierten indes relativ schwach, nachdem die Regierung unter Trump neue Exekutivbeschlüsse vorlegte, die es US-Anlegern verbieten sollen, in Unternehmen zu investieren, die Verbindungen zur chinesischen Armee aufweisen. Die Bewertungen in den USA verbesserten sich weiter und befinden sich nun wieder auf den vor Ausbruch der Pandemie vorherrschenden Niveaus. Das Delta des Fonds beträgt 58,8% und das durchschnittliche Rating liegt weiterhin bei BBB-.

Die zweite Welle an Infektionen mit dem Coronavirus wirkte sich im Oktober auf die globalen Märkte sehr negativ aus. Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien berichteten jeweils über Rekordzahlen bei den Neuinfektionen und verhängten strengere Vorschriften, um diesem Trend entgegenzuwirken. Ebenfalls für mehr Volatilität sorgten die bevorstehenden Wahlen in den USA. Positiv war ein Hoffnungsschimmer in Form von sehr beeindruckenden Daten, die China zum Wirtschaftswachstum im dritten Quartal veröffentlichte. Ungeachtet dessen verbuchten so gut wie alle Aktienmärkte Verluste. Zum Monatsende lag der MSCI World mit -3,1% im Minus (S&P 500 -2,66%). Der Markt für Wandelanleihen war ebenfalls von erhöhter Unsicherheit geplagt, allerdings weniger deutlich. Der DWS Invest Convertibles (FC) startete sehr positiv in den Monat und schloss im Plus. Er gewann 35 Bp. hinzu und liegt seit Jahresbeginn nun mit 10,58% im Plus. Während der Marktflaute beschlossen wir, den Portfolioschutz zu erhöhen und stockten defensivere Anlagen auf. Unterdessen nahmen wir bei Titeln mit höherem Delta Gewinne mit. Das Aktien-Delta wurde auf 48% reduziert. Außerdem erhöhten wir die Kasseposition. Das durchschnittliche Rating des Fonds bleibt bei BBB-.

Die zweite Welle an neuen Corona-Infektionen und die darauffolgende Ankündigung neuer Beschränkungen führten zu einer Korrektur an den Aktienmärkten. Wandelanleihen erwiesen sich als robust und schützten vor Verlusten. Der Fonds verbuchte -0,4%, während Aktien an Wert verloren (MSCI World EUR hedged -3,0%). Dies bedeutet für den Fonds eine Performance von +10,2% seit Jahresbeginn (-0,6% im MSCI World EUR hedged). Die Region EMEA wirkte sich insgesamt positiv aus. Besonders stark auf Sektorebene waren Nicht-Basiskonsumgüter und das Gesundheitswesen. In den USA tendierten Kommunikations- und Gesundheitswerte stark. Allerdings belastete die Korrektur bei einigen IT-Titeln mit hohem Delta die Gesamtperformance. Diesen Monat verlagerten wir uns auf selektiver Basis von Titeln mit hohem Delta auf einen ausgewogenen Bereich und nahmen bei einigen Titeln mit geringem Delta Gewinne mit, da sie keine ausreichende Rendite mehr bieten. Das Portfolio nahm an Neuemissionen aus dem IT-Sektor der USA teil. Insgesamt ist das Delta im Portfolio mit 55 weiterhin ausgewogen, und das Kreditrating beträgt unvermindert BBB-.

Wandelanleihen setzten die starke Performance des vorherigen Monats fort. Der DWS Invest Convertibles (FC) liegt seit Jahresbeginn mittlerweile mit 10,6% im Plus, was sich mit +3% im MSCI World (hedged EUR) vergleicht. Im August gewann der Fonds 2,3% hinzu, was der Region USA (insbesondere der starken Performance von IT- und Kommunikationswerten) und der Region EMEA (starke Gesundheits- und IT-Titel) zu verdanken war. Am Primärmarkt kam es gegenüber dem Monat Juli zu einer Erholung. So gingen neue Unternehmen sowie einige „Wiederholungstäter“ an den Markt. Das Portfolio partizipierte an einigen Neuemissionen aus dem IT-Sektor der Region EMEA sowie an Nicht-Basiskonsumgüterwerten aus den USA. Wir nahmen nach einer sehr guten Entwicklung der Basiswerte einige Gewinne bei Titeln mit sehr hohem Delta mit. Das Engagement des Portfolio in der Hauptregion USA beträgt rund 53% (bei einem Delta von 37) und im zweitgrößten Markt (EMEA) liegt es bei 26% (bei einem Delta von 12). Insgesamt stieg das Delta leicht auf 55, womit es im ausgewogenen Bereich verharrt, während das Kreditrating weiterhin BBB- beträgt.