DWS Invest Convertibles USD LCH

Der Markt für Wandelanleihen geriet diesen Monat aufgrund der sich intensivierenden Umschichtung von Wachstums- auf Substanzwerte unter Druck. Im MSCI World Index wurde ein Plus von über 4% verbucht. Wandelanleihen blieben indes eindeutig zurück. Der Fonds verlor im März 3,11%. Am meisten Federn mussten Wachstumsaktien aus den Sektoren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter lassen. Ein weiterer negativer Monatsbeitrag ergab sich aus der Abwertungstendenz am Markt für Wandelanleihen. Der Gesamtwert der Neuemissionen (neues Angebot) übertraf deutlich die Nachfrage nach dieser Anlageklasse. Einige Jumbo-Deals in den USA erwiesen sich in Sachen Bewertungen als negativer Wendepunkt. In diesem Jahr wurden bislang mehr als 58 Mrd. USD an neuen Titeln platziert – das höchste Volumen seit mehr als 20 Jahren. Positiv ist indes, dass der Markt derzeit günstig ist und eine gute Mischung aus ausgewogenen und konvexen Profilen zur Auswahl aufweist. Wandelanleihen mit Hochzinsmerkmalen haben nun eindeutig Oberwasser. Folglich ging unser internes Rating auf knapp unter Investment Grade zurück. Wir beließen das Delta in etwa bei 53,7% und unsere Barmittel bei ca. 3%.

Positive Schlagzeilen über die Fortschritte bei Impfkampagnen führten an den Aktienmärkten zu einer Umschichtung von Wachstums- auf Substanzwerte bzw. Zykliker. Anlagen in Rohstoffwerten und der Reisebranche waren eindeutig im Vorteil, während die Sektoren IT und E-Commerce etwas ins Hintertreffen gerieten. Der DWS Invest Convertibles beendete den Monat Februar mit +85 Bp. Seit Jahresbeginn hat er damit 1,92% erzielt. Das Plus war in erster Linie den Sektoren Kommunikation (z. B. Twitter), Information und Technologie (WIX) und Industrie (Singapore Airlines, Lufthansa) zu verdanken. Lebensmittelunternehmen wie Delivery Hero und Ocado und der Hersteller von Elektrofahrzeugen NIO aus China blieben indes zurück. Der Primärmarkt war mit 18 Mrd. USD an Neuemissionen einmal mehr rege. Die meisten Neuemissionen erfolgten zu einem Nullzins oder gar zu negativen Renditen und einer durchschnittlichen Prämie von 46%. Eine der Emissionen außerhalb der USA, die viel Interesse auf sich zog, war die Umtauschanleihe von KPN in Höhe von 2 Mrd. EUR. Der Markt für Wandelanleihen zieht nach wie vor Anleger aus verschiedenen Anlageklassen an. Allerdings ist Asia-ex im Vergleich zu anderen Regionen nach wie vor „günstig“. Das Delta des Fonds beträgt 52% und die durchschnittliche Bonität liegt weiterhin bei BBB-.

Globale Aktien starteten positiv in das neue Jahr, aber gegen Ende des Monats kippte die Stimmung. Der Markt für Wandelanleihen erlebte einen recht robusten Monat (+18 Bp. im Refinitiv Global Focus Index). Im gleichen Zeitraum erzielte der DWS Invest Convertibles 1,06%, nachdem wir beschlossen hatten, das Delta in einigen Titeln mit hohem Delta (IT, Kommunikation) zu verringern (und Gewinne mitzunehmen). Einige der Erlöse reinvestierten wir in als Barmittelersatz dienende Wandelanleihen (kurzfristige Titel mit robustem Bonitätsprofil), insgesamt bleibt das Delta jedoch bei knapp über 50. Im Grunde genommen wirkten sich alle Sektoren positiv auf die Fondsperformance aus. Obschon das Gesamtengagement in Asien relativ gering bleibt, leistete die Region einen beträchtlichen Performancebeitrag. Infolge der unlängst gestiegenen Marktvolatilität erhöhten wir unsere Kasseposition. Damit können wir schnell auf eventuell interessante Kaufchancen reagieren. Der Januar war ein reger Monat für die Primärmärkte. Mittlerweile scheint sich das Interesse jedoch auch auf andere Regionen als nur die USA verlagert zu haben. Die Bewertungen von Wandelanleihen sind trotz erheblicher Aktienkursbewegungen stabil. Das durchschnittliche Rating des Fonds ist weiterhin BBB-.

Globale Aktien- und Kreditmärkte konnten das Jahr positiv beenden, da die maßgeblichen Indizes höhere Niveaus erklommen. Auch der DWS Invest Convertibles legte dank robuster Bewertungen und einer Verengung am Kreditmarkt zu. Der Fonds gewann im Dezember 3,51% und damit auf Jahressicht 2020 +20,5%. Im Vergleich dazu schloss der MSCI World Index mit 3,17% bzw. auf Jahressicht mit +11,7%. Informationstechnologiewerte standen in diesem Jahr in den Schlagzeilen, aber auch Sektoren wie Nicht-Basiskonsumgüter (Online-Einzelhändler, E-Commerce) und Kommunikation wirkten sich beträchtlich auf die Fondsperformance aus. Wir verringerten unser Engagement in Hochzinstiteln allmählich, indem wir bei einigen Fluggesellschaften Gewinne mitnahmen. Zum Handelsschluss 2020 betrug das Delta im Fonds 58% und die durchschnittliche Bonität lag bei BBB-. Der Trend zu Neuemissionen hielt angesichts weiterer 13 Mrd. USD an. Damit beläuft sich das Gesamtvolumen an Neuemissionen am Markt für Wandelanleihen auf beinahe 158 Mrd. USD – das höchste Niveau seit 2007, als beinahe 163 Mrd. USD begeben wurden. Im Dezember verbesserten sich die Bewertungen allgemein, die meisten Regionen werden aber nach wie vor unterhalb ihres fairen Werts gehandelt.

Die globalen Märkte erhielten nach positiven Meldungen über einen Impfstoff im Kampf gegen die COVID-19-Pandemie beträchtlichen Aufwind. Der DWS Invest Convertibles gewann im November 5,3% hinzu und liegt seit Jahresanfang mit 16,4% im Plus. Wir beschlossen, unser Engagement in einigen der herkömmlicheren Substanzaktien zu erhöhen, die von weniger restriktiven Lockdown-Maßnahmen profitieren werden. Der Neuemissionskalender hielt unterdessen die Anleger auf Trab. Diesen Monat wurden weitere 15 Mrd. USD an Titeln neu begeben, wodurch sich die Neuemissionen seit Jahresanfang auf insgesamt 145 Mrd. USD belaufen. Ein interessanter Neuzugang am Markt der Wandelanleihen war Lufthansa mit einer Neuemission über 600 Mio. EUR zur Stärkung der Unternehmensbilanz. Die Bewertungen bleiben dank eines engeren Kreditumfelds generell solide. Einige Titel in Asien tendierten indes relativ schwach, nachdem die Regierung unter Trump neue Exekutivbeschlüsse vorlegte, die es US-Anlegern verbieten sollen, in Unternehmen zu investieren, die Verbindungen zur chinesischen Armee aufweisen. Die Bewertungen in den USA verbesserten sich weiter und befinden sich nun wieder auf den vor Ausbruch der Pandemie vorherrschenden Niveaus. Das Delta des Fonds beträgt 58,8% und das durchschnittliche Rating liegt weiterhin bei BBB-.