DWS Invest Convertibles SEK FCH

Der Monat Juli war dynamisch. Die starken Konjunkturdaten in Europa und USA haben die Märkte unterstützt: die US-Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal mit annualisiert 4,1% so stark wie seit vier Jahren nicht mehr. Die Diskussion über den globalen Handelsstreit setzte fort. Trump und Juncker einigten sich bei einem Treffen darauf, die Handelsbarrieren zwischen den USA und der EU abzubauen. Dies wirkte sich positiv auf die Aktienmärklte: SPX +3,6%, Euro Stoxx 50 +3,8%, Nikkei +1,1%. Die Chinesischen Märkte haben mit -1,45% abgegeben. Der Fonds rentierte diesen Monat -0,18%. Japan hatte in diesem Monat den größten positiven Beitrag, über alle Sektoren hinweg. EMEA und USA waren sehr dispers, Asien ex Japan negativ. Die stärksten Sektoren im Portfolio waren Industrie sowie defensiver Konsum und Energie. Schwach waren zyklisches Konsum (getrieben durch Asien) sowie IT – ein sehr volatiler Sektor in diesem Monat getrieben durch Quartalszahlen. Der Primärmarkt für Wandelanleihen war ziemlich ruhig mit wenigen Neuemissionen, hauptsächlich aus USA. Die Aktiensensitivität ist bei 51%. Das durchschnittliche Rating des Fonds ist BBB.

Der Juni war ein weiterer ereignisreicher Monat. Die täglichen Kommentare von Trump in Sachen Handelskrieg und seine Absicht, chinesische Investitionen zu begrenzen, sorgen für Unsicherheit am Markt. Asien war erwartungsgemäß die am stärksten betroffene Region. Hier verlor der Hang Seng Index im Juni 4,5%. Der MSCI World und der Euro Stoxx 50 beendeten den Monat leicht im Minus (-0,01% bzw. -0,16%), aber der DAX verlor 2,4%. Die Risikoprämien europäischer Staatsanleihen stabilisierten sich nach der Ernennung einer neuen italienischen Regierung. Während andere Regionen relativ verhalten tendierten, war der Primärmarkt in den USA erneut sehr stark. In den USA und Europa konnten sich die Bewertungen von Wandelanleihen verglichen mit anderen Anlageklassen gut behaupten, wohingegen sie in Asien (v.a. bei REITs) deutlich nachgaben. Der Fonds rentierte diesen Monat -0,99%, was v.a. auf die schwache Performance im IT-Sektor (USA, Europa) zurückzuführen war. Dank M&A schnitt der Sektor Telekommunikation gut ab. Wir haben unser Delta auf 47% verringert, indem wir einige Titel mit hohem Delta aus den USA und Japan veräußerten und die Erlöse in ausgewogenere Bestände investierten. Mit Beginn der Sommersaison haben wir beschlossen, eine Kasseposition von 7,3% vorzuhalten. Das durchschnittliche Rating des Fonds ist BBB.

Nach Ende der Berichtssaison wurde die Entwicklung an den Märkten primär durch diverse geopolitische Ereignisse bestimmt. Die USA führten Importzölle auf Stahl und Aluminium ein, der Ölpreis stieg angesichts der erhöhten Unsicherheit im Nahen Osten auf neue Höchststände und politische Turbulenzen in Italien und Spanien lösten einen Anstieg der Risikoprämien aus. Besonders schwach entwickelte sich Europa, wo der EuroStoxx um 2,3% nachgab, während der S&P 500 Index um 2,4% zulegte. Der EUR wertete gegenüber dem JPY und dem USD um über 3% ab. Die Bewertungen gingen auf breiter Basis zurück, vor allem in Europa und Asien. Die Abwertung in Asien wurde erneut durch den Immobiliensektor dominiert. Der Neuemissionsmarkt erwies sich in den USA einmal mehr als sehr stark, während Japan und Europa eine Verschnaufpause einlegten. Der Fonds entwickelte sich gut und erzielte eine positive Rendite von 0,74%. Der Energiesektor erzielte eines der stärksten Ergebnisse. Wir beschlossen, hier vereinzelt Gewinne mitzunehmen. Zudem haben wir unser Engagement bei US-Technologiewerten mit hohem Delta weiter verringert und die Erlöse Titeln mit ausgewogenerem Profil zugeführt. Auch in Japan nahmen wir bei Titeln mit hohem Delta Gewinne mit. Hierdurch ist das Delta insgesamt auf 49,6% zurückgegangen. Das durchschnittliche Rating liegt weiterhin bei BBB.

Positive Signale trieben die Aktienmärkte im April nach vorne. Die Berichtssaison der Unternehmen lief gut an und lag vielmals über den Erwartungen. Zudem wertete der USD gegenüber dem EUR auf und der Ölpreis stieg weiter an. Die Diskussionen um US- Strafzölle und die steigende US-Rendite (10 Jahre Laufzeit) auf zwischenzeitlich über 3% trübten die Stimmung hingegen in der zweiten Monatshälfte etwas. Regional zeigten sich größere Unterschiede. Während der US-Index S&P 500 +1,2% gewann, konnte der europäische Index SX5E 5,4% zulegen und der japanische Nikkei über 6%. Der MSCI World hedged to EUR Index gewann 1,9%. In diesem Umfeld gewann Deutsche Invest I Convertibles (FC) +1,22%. Besonders starken Beitrag lieferten Wandelanleihen aus dem Sektor Energie, Gesundheit und Finanzen. Dagegen war der in der Anlageklasse Wandelanleihen sehr bedeutende Sektor Technologie hinter den Erwartungen geblieben. Gezielt wurden zum Monatsende Wandelanleihen aus dem niedrigeren Delta Bereich gekauft mit attraktiver Seitwärtsrendite. Dagegen wurden Gewinne insbesondere in dem Sektor Energie realisiert. Die Aktiensensitivität lag zuletzt bei 54%. Das Kredit Rating verbleibt bei BBB.

Nach Trumps ersten Kommentaren über die Einführung von Importzöllen stand den Aktienmärkten eine Achterbahnfahrt bevor. Der genaue Wortlaut der Handelsbeschränkungen steht noch nicht fest, aber dieses Thema wird die Märkte weiter in Alarmstimmung versetzen. Der S&P verlor 2,5% auf Monatssicht und der EURO Stoxx 50 gab um 2,8% nach. Der Primärmarkt blieb rege, insbesondere in den USA und Asien. Allerdings stammte die Mehrheit der Emissionen in Asien von Immobilienunternehmen. Angesichts des relativ schwachen Bonitätsprofils beschlossen wir, an keiner Emission teilzunehmen. In den USA war die Primärmarktaktivität diversifizierter. Aufgrund mangelnder Liquidität partizipierten wir jedoch an den meisten Transaktionen nicht. In Europa wurde das Geschehen erneut von unattraktiven, nicht verwässernden Strukturen beherrscht. Der Fonds erzielte im März -1,24%. Besonders schwach waren die Sektoren Industriegüter und Grundstoffe in Japan und Europa. Wir beschlossen, im US-Technologiesektor einige Gewinne mitzunehmen (was sich positiv auswirkte), bleiben aber übergewichtet. Das Fonds-Delta bleibt hoch (57), damit wir gut positioniert sind, wenn sich die Märkte wieder erholen. Das durchschnittliche Rating liegt nach wie vor bei BBB und der Investitionsgrad bei derzeit 96%.