DWS Invest Convertibles SEK FCH

Die Märkte holten einen Teil ihrer Verluste, die sie seit Jahresbeginn verbucht hatten, wieder auf. Der MSCI World Index legte um 8% zu, und der iTraxx Cross Over Index hat sich seit seinem Höchststand von 630 Bp. um über 100 Bp. verengt. Anleiheinvestoren engagierten sich in Wandelanleihen mit niedrigem Delta, bei denen der Renditevorteil im Vergleich zu reinen Anleihen immer noch attraktiv ist. Höhere Aktienmärkte machten auch den konvexen Bereich des Marktes für die Hedgefonds-Anleger attraktiver. Der DWS Invest Convertibles legte um 3,97% zu, was dem Refinitiv Global Focus Index entsprach. Seit Jahresbeginn liegt der Fonds bei -13,8%, gegenüber -15,4% für den Focus Index. Die Erholung einiger unserer Titel, die ein höheres Delta aufweisen, sowie die zunehmenden Fusionen und Übernahmen waren die wichtigsten Performancetreiber. Außerdem profitierte der Fonds von engeren Kreditspreads, infolge seines geringeren Engagements in Titeln mit B-Rating und niedriger eingestuften Wandelanleihen allerdings eindeutig weniger stark. Wir nutzten die bessere Stimmung, um unsere Positionen in Hochzinsanleihen mit vernachlässigbaren Delta-Profilen zu verringern. Die Erlöse hieraus wurden für mehr Delta auf bestehende Positionen umgeschichtet. Die Aktiensensitivität stieg leicht auf 39% und das Bonitätsprofil bleibt bei BBB-.

Der Juni erwies sich als Monat der Extreme. Die Zinssätze und Inflationsdaten stiegen deutlich an, und die drohende weltweite Rezession sorgte praktisch an allen Aktienmärkten für neue Jahrestiefstände. Der iTraxx cross over Index erreichte 600 Bp. In einem derart brutalen Umfeld konnte der Markt für Wandelanleihen nur bedingt von seiner defensiven Beschaffenheit profitieren. Die Kreditspreads weiteten sich erheblich aus, und die fehlende Liquidität, ausgelöst durch Rücknahmen, sorgte für niedrigere Bewertungen. Ferner war das mangelnde Interesse seitens Hedgefonds, von den günstigen Bewertungen zu profitieren, wenig hilfreich. Selbst solidere Titel mit niedrigem Delta und einem eher konservativen Kreditprofil büßten an Wert ein. Der Fonds verlor im Juni -4,96 % und entwickelte sich damit etwas besser als der Refinitiv Global Focus Index (-5,1 %). Die durchschnittliche Rendite bis zur Fälligkeit der Anlageklasse wird immer attraktiver (im Global Focus Index nahe 1,5 %). Wir beteiligten uns aktiv an den wenigen Liquiditätsgelegenheiten, um unser Engagement in Risikoanlagen weiter zu reduzieren. Die Erlöse wurden auf kurzfristige IG-Titel umgeschichtet. Das Delta des Fonds sank auf 37 %, und das interne Rating blieb mit durchschnittlich BBB- stabil.

Die Stimmung an den Aktien- und Unternehmensanleihemärkten bleibt aufgrund der anhaltenden geopolitischen Unsicherheiten, der ernsthaften Lieferkettenprobleme und der steigenden Inflation schwierig. Wandelanleihen litten ebenfalls unter den Wertrückgängen in der Anlageklasse, die durch Risikoscheu seitens Hedgefonds, Marktmachern und Long-only-Anlegern hervorgerufen wurden. Der DWS Invest Convertibles verlor im Mai -3,68 % und entwickelte sich damit etwas besser als der Refinitiv Global Focus Index (-3,78 %). Die schwächsten Sektoren waren Informationstechnologie und das Gesundheitswesen. Nur ein Sektor (Grundstoffe) leistete einen positiven Beitrag. Seit Jahresbeginn liegt der Fonds gegenüber dem Refinitiv Global Focus Index um 140 Bp. obenauf, was sich durch seinen Fokus auf Liquidität und Titel mit einem besseren Kreditprofil erklären lässt. Wir nutzten die Gelegenheit, um die Fondsposition in relativ kurzlaufenden Papieren mit Investment Grade, die (v. a. in Europa) eine positive Rendite aufweisen, weiter aufzustocken. In den USA beschlossen wir, unsere Bestände in ausgewogenen und konvexeren Strukturen mit attraktiven zugrunde liegenden Aktienbewertungen auszubauen. Das Delta des Fonds sank leicht auf 39 %, aber das interne Rating blieb mit BBB- stabil.

Die Aktien- und Kreditmärkte standen vor einer schweren Korrektur, die nicht nur den anhaltenden geopolitischen Spannungen geschuldet war. Allmählich schlagen sich die Auswirkungen der höheren Inflation und Renditen sowie die Probleme bei den Lieferketten in den Unternehmensgewinnen nieder. The MSCI World Index (EURO hedged) büßte 7,3 % und der Nasdaq mehr als 13 % ein. Die Rendite auf 10-jährige US-Staatsanleihen legte im Monatsverlauf um 60 Bp. auf 3 % zu. Auch der Markt für Wandelanleihen geriet unter Druck: Im April gab der Refinitiv Global Focus Index um 4,2 % nach. Der DWS Invest Convertibles schnitt mit einem Verlust von 3 % recht gut ab, was v. a. auf unseren konservativen Kredit- und Delta-Ansatz sowie auf Positionen in Titeln zurückzuführen war, die Gegenstand von M&A-Aktivitäten waren, wie Twitter und KPN. Unternehmen aus den Bereichen E-Commerce und Lebensmittellieferungen haben nach wie vor zu kämpfen und waren die am schlechtesten abschneidenden Titel im Fonds. Positiv war indes, dass die Korrektur an den Aktien- und Anleihemärkten zu immer mehr Wandelanleihen führte, die derzeit eine positive Rendite bis zur Fälligkeit aufweisen. Das Delta liegt bei 40 % und das durchschnittliche Rating des Fonds beträgt unverändert BBB-.

Der März war insbesondere durch den anhaltenden Krieg zwischen Russland und der Ukraine und stark steigender Zinsen und Inflationszahlen geprägt. Bis zur Monatsmitte verloren Aktien und Renten deutlich an Wert. In der zweiten Monatshälfte setzte bei Aktien zumindest eine Gegenbewegung ein und die Verluste konnten weitgehend ausgeglichen werden. Die zehnjährigen Zinsen für US-Staatsanleihen stiegen um 0,9% auf 2,5% an und Rentenpapiere standen entsprechend unter Druck. Globale Wandelanleihen konnten die Verluste eindämmen und den Monat mit einem Minus von 0,6% (Refinitiv Global Focus Index hedged EUR) beenden. Der Fonds verlor im gleichen Zeitraum 0,7%. Über den Monat wurde der Fokus auf Emittenten mit hohen Qualitätsmerkmalen (Selektion Kredit und Profitabilität) verschärft und entsprechend das Gewicht in solche Emittenten ausgebaut. Insbesondere wurden Opportunitäten im niedrigen Delta Bereich genutzt. Wandelanleihen aus diesem Delta-Segment bieten in diesem Marktumfeld attraktive Rendite- und Bewertungsniveaus. Das Aktien-Delta liegt bei 43 und entspricht einer defensiven Positionierung. Das Kredit Rating steht bei BBB-.