DWS Invest Convertibles SEK FCH

Die Aktienmärkte setzten im Mai ihre deutliche Erholung fort. Alle maßgeblichen Indizes schlossen im Plus. Der MSCI Global World Index konnte um 4,6% zulegen, angetrieben von frühen Hinweisen, wonach die Weltwirtschaft sich eher von der Pandemie erholen könnte als zuvor erwartet. Bei Unternehmensanleihen verengten sich die Spreads ebenfalls weiter, was für den Fonds positiv war. Der DWS Invest Convertibles erzielte im Mai 4,53%, wobei die Sektoren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter stark tendierten. Damit liegt der Fonds seit Jahresbeginn mit +1,2% wieder im positiven Bereich. Die Primärmärkte entwickelten sich mit weiteren 26,2 Mrd. USD an Neuemissionen weiterhin positiv. Seit Jahresbeginn wurden somit mehr als 60 Mrd. USD begeben. Nach wie vor dominieren die USA. Um von den nach wie vor günstigen Bewertungen im Mischsegment zu profitieren, beschlossen wir, von weiteren Wandelanleihen aus Segmenten mit höherem Delta auf ausgewogenere Bereiche umzuschichten. In den meisten Fällen war dies möglich, ohne von unserer Überzeugung gegenüber den zugrunde liegenden Aktien Abstand nehmen zu müssen, da einige Unternehmen mehrere Wandelanleihen mit völlig unterschiedlichen Profilen emittiert haben. Das Fonds-Delta beträgt 52%.

Der Fonds gewann im April 7,02% hinzu, was einer deutlichen Erholung an den Aktienmärkten und engeren Renditeaufschlägen bei Unternehmensanleihen zu verdanken war. Im gleichen Zeitraum stieg der Thomson Reuters Global Focus Index um 6,11%. Ausschlaggebend für die Performance war die Konvexität der ausgewogeneren Bestände innerhalb des Fonds. Die beiden besten Sektoren waren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter. Im Vergleich zum Vormonat gewannen Wandelanleihen hinzu. Aus Bewertungssicht bleibt die Anlageklasse aber günstig. Im Niedrig-Delta-Segment gibt es weiterhin Wandelanleihen, die im Vergleich zu gewöhnlichen Anleihen Renditeverzerrungen aufweisen. Wir nutzten die Gelegenheit und verlagerten uns stärker auf Wandelanleihen mit kürzeren Laufzeiten und anständigen Renditevorteilen. Außerdem erhöhten wir unser Delta-Engagement in Unternehmen, die am meisten von weiteren Reise-/Lifestyle-Beschränkungen profitieren dürften. Mit mehr als 16 Mrd. USD an Neuemissionen war der Primärmarkt äußerst lebhaft (seit Jan. 37,9 Mrd. USD). Die Mehrheit der Transaktionen stammte aus den USA, wo einige Unternehmen mit Liquiditätsbedarf beschlossen, ihre Bilanzen zu stärken. Die Rendite des Fonds beträgt derzeit 0,3% und das Delta liegt bei 48,6%.

März 2020 war für die globalen Aktenmärkte einer der schlimmsten Monate in ihrer Geschichte. Globale Indizes stürzten ab, da die Schwere der Krise rund um die Lungenkrankheit Covid-19 ersichtlich wurde. Der MSCI World Index verlor 13%. Der EuroStoxx 50 büßte sogar 16% ein. Unterdessen weitete sich der iTraxx Crossover Index um mehr als 300 Bp. auf 581 Bp. (ein seit 2012 nicht mehr verzeichnetes Niveau) aus. Der DWS Invest Convertibles verlor 7,6%, während der Thomson Reuters Global Focus Index im gleichen Zeitraum 9,1% abgab. Am negativsten waren die Sektoren Informationstechnologie und Kommunikation. Energie verlor aufgrund des geringen Engagements gegenüber Unternehmen rund um den Ölsektor relativ wenig an Wert. Die USA waren die schwächste Region. Wir senkten unsere Bestände in längerfristigen Titeln ohne Investment Grade erneut und erhöhten unsere Kasseposition. Ein Teil der Erlöse wurde in kurzfristigere Titel mit Investment Grade reinvestiert. Das durchschnittliche Rating des Fonds bleibt BBB-, wohingegen das durchschnittliche Delta auf 34% verringert wurde. Wie erwartet gab es kaum Neuemissionen im März, obgleich einige Unternehmen versuchten, ihre Bilanzen aufzustocken. Die Ausweitung bei den Kreditspreads wirkte sich auf die Bewertungen von Wandelanleihen negativ aus.

In der letzten Februarwoche wurden die Märkte arg in Mitleidenschaft gezogen, nachdem sich herausstellte, dass sich das Coronavirus stärker über den Globus ausbreitet als zuvor erwartet. Der MSCI World Index verlor in nur einem Monat 8,3%. Seit Jahresanfang liegen die maßgeblichen europäischen Indizes mit mehr als 10% im Minus. Der DWS Invest Convertibles schloss mit -2,9% im Februar und liegt seit Januar mit 2,1% im Minus. Diesen Monat konnte das Gesundheitswesen einen anständigen positiven Beitrag leisten, was v. a. Dexcom (einer der Titel mit höherem Delta) zu verdanken war. Alle anderen Sektoren waren dagegen im Grunde genommen viel Gegenwind ausgesetzt, insbesondere Informationstechnologie. Wir haben unser Delta-Engagement auf 42 gesenkt, indem wir uns von einigen der Titel mit höherem Delta trennten, die eine weitere Verschlechterung rund um das Coronavirus befürchten müssen (Reisen, IT, Luxusgüter). Unternehmensanleihen mit Investment Grade konnten sich recht gut behaupten, solche ohne IG waren indes von einer allgemeinen Ausweitung der Renditeabstände betroffen. Wandelanleihen verloren im Durchschnitt an Wert. Wir erfuhren jedoch keine wesentlichen Beeinträchtigungen in Sachen Liquidität. Die durchschnittliche Bonität des Fonds beträgt nach wie vor BBB- und die Kasseposition liegt bei derzeit etwas mehr als 3%.

In der zweiten Monatshälfte wurden die globalen Märkte beeinträchtigt, nachdem die Bedrohung durch das Coronavirus in China zunahm. Mit Ausnahme des Nasdaq verloren eigentlich alle maßgeblichen Indizes an Wert. In Japan und Europa wurden mehr als 2% eingebüßt. Am meisten musste jedoch der Hang Seng Federn lassen (-6,7%). Der breitere MSCI World Index (EUR) schloss auf Monatssicht mit -40 Bp. Der DWS Invest Convertibles gewann im gleichen Zeitraum 81 Bp. hinzu. Verantwortlich für die Performance waren v. a. die Sektoren IT und Kommunikation. Asien tendierte relativ schwach. Abgesehen von fallenden Kursen gerieten auch die meisten Wandelanleihen der Region infolge sich ausweitender Kreditspreads unter Druck. Andernorts zeigten sich die Bewertungen ungeachtet der Ereignisse in China relativ robust. Die Suche nach qualitativ besseren Titeln in Europa und den USA nahm zu, was zu weiteren Engpässen bei Renditetiteln führte. In den ersten beiden Wochen des Jahres waren die Primärmärkte dank unerwartet großer Transaktionen lebhaft. Delivery Hero platzierte zwei Tranchen im Wert von 1,75 Mrd. EUR zur Finanzierung des Kaufs von Woowa. Indien kehrte an den Markt für Wandelanleihen zurück, als sich Bharti Airtel erfolgreich zu 1 Mrd. USD finanzierte.