DWS Invest Convertibles SEK FCH

Der Monat Mai war zunächst von rückläufigen Aktienmärkten geprägt, nachdem in den ersten beiden Wochen die Bedenken über eine höhere Inflation zunahmen. In der zweiten Hälfte kam es dann zu einer schnellen Erholung, und die meisten maßgeblichen globalen Aktienindizes konnten den Monat im Plus beenden. Der Nasdaq verlor jedoch weiterhin an Wert. Zurückzuführen war dies auf die anhaltende Sektorumschichtung von Wachstumswerten auf Substanzwerte und Aktien mit Erholungspotenzial. Dies wirkte sich auf die Performance von Wandelanleihen ebenfalls negativ aus. Der DWS Invest Convertibles verlor im Mai 148 Bp. Verantwortlich dafür war vor allem das schwache Abschneiden von Gesundheits- und IT-Werten. Etwas enttäuschende Unternehmensgewinne von Titeln mit höherem Delta und eine Abwertung der Anlageklasse schmälerten die Fondsperformance. Immobilientitel lagen eindeutig obenauf, insbesondere dank der hervorragenden Performance von Deutsche Wohnen. Wir beschlossen, unsere Gewichtung solider Titel mit Investment Grade in Segmenten mit geringerem Delta aufzustocken, da das renditebasierte Aufwärtspotenzial bei Emissionen von geringerer Bonität nachlässt. Im Zuge dessen konnten wir die durchschnittliche Bonität des Fonds auf „BBB-“ anheben. Das Delta des Fonds ging daher leicht auf 49,6% zurück.

Die globalen Aktienmärkte stiegen im April erneut an, wobei einige Indizes neue Höchststände erklommen. Der MSCI World Index (EUR hedged) gewann im April 3,9% hinzu. Im gleichen Zeitraum gewann der DWS Invest Convertibles 2,03% und der Refinitiv Global Focus Index 1,28% hinzu. Die Sektoren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter waren die wichtigsten Positivfaktoren für den Fonds. Dagegen blieb der Industriesektor (Fluggesellschaften) zurück. Wir fuhren mit der Neugewichtung von Titeln mit höherem Delta fort und schichteten die Erlöse in konvexere Strukturen um, bei denen wir von den zugrunde liegenden Aktien stark überzeugt sind. Der durchschnittliche Kredit-Spread des Fonds verbesserte sich auf 190 Bp. Basierend auf unseren konservativen internen Bonitätsbewertungen verharren die Ratings aber weiterhin leicht unter IG (BB+). Das Fonds-Delta beträgt 52%. Positiv ist die Anzahl der seit Beginn der Pandemie verzeichneten Neuemissionen. Im April sollte der Primärmarkt eine Verschnaufpause einlegen. Stattdessen verbuchte der Markt für Wandelanleihen weitere 11,5 Mrd. USD an neuen Platzierungen. Bis dato fanden in unserer Anlageklasse in diesem Jahr Neuemissionen von 70 Mrd. USD statt, was eindeutig über den Niveaus vorheriger Jahre liegt.

Der Markt für Wandelanleihen geriet diesen Monat aufgrund der sich intensivierenden Umschichtung von Wachstums- auf Substanzwerte unter Druck. Im MSCI World Index wurde ein Plus von über 4% verbucht. Wandelanleihen blieben indes eindeutig zurück. Der Fonds verlor im März 3,11%. Am meisten Federn mussten Wachstumsaktien aus den Sektoren Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter lassen. Ein weiterer negativer Monatsbeitrag ergab sich aus der Abwertungstendenz am Markt für Wandelanleihen. Der Gesamtwert der Neuemissionen (neues Angebot) übertraf deutlich die Nachfrage nach dieser Anlageklasse. Einige Jumbo-Deals in den USA erwiesen sich in Sachen Bewertungen als negativer Wendepunkt. In diesem Jahr wurden bislang mehr als 58 Mrd. USD an neuen Titeln platziert – das höchste Volumen seit mehr als 20 Jahren. Positiv ist indes, dass der Markt derzeit günstig ist und eine gute Mischung aus ausgewogenen und konvexen Profilen zur Auswahl aufweist. Wandelanleihen mit Hochzinsmerkmalen haben nun eindeutig Oberwasser. Folglich ging unser internes Rating auf knapp unter Investment Grade zurück. Wir beließen das Delta in etwa bei 53,7% und unsere Barmittel bei ca. 3%.

Positive Schlagzeilen über die Fortschritte bei Impfkampagnen führten an den Aktienmärkten zu einer Umschichtung von Wachstums- auf Substanzwerte bzw. Zykliker. Anlagen in Rohstoffwerten und der Reisebranche waren eindeutig im Vorteil, während die Sektoren IT und E-Commerce etwas ins Hintertreffen gerieten. Der DWS Invest Convertibles beendete den Monat Februar mit +85 Bp. Seit Jahresbeginn hat er damit 1,92% erzielt. Das Plus war in erster Linie den Sektoren Kommunikation (z. B. Twitter), Information und Technologie (WIX) und Industrie (Singapore Airlines, Lufthansa) zu verdanken. Lebensmittelunternehmen wie Delivery Hero und Ocado und der Hersteller von Elektrofahrzeugen NIO aus China blieben indes zurück. Der Primärmarkt war mit 18 Mrd. USD an Neuemissionen einmal mehr rege. Die meisten Neuemissionen erfolgten zu einem Nullzins oder gar zu negativen Renditen und einer durchschnittlichen Prämie von 46%. Eine der Emissionen außerhalb der USA, die viel Interesse auf sich zog, war die Umtauschanleihe von KPN in Höhe von 2 Mrd. EUR. Der Markt für Wandelanleihen zieht nach wie vor Anleger aus verschiedenen Anlageklassen an. Allerdings ist Asia-ex im Vergleich zu anderen Regionen nach wie vor „günstig“. Das Delta des Fonds beträgt 52% und die durchschnittliche Bonität liegt weiterhin bei BBB-.

Globale Aktien starteten positiv in das neue Jahr, aber gegen Ende des Monats kippte die Stimmung. Der Markt für Wandelanleihen erlebte einen recht robusten Monat (+18 Bp. im Refinitiv Global Focus Index). Im gleichen Zeitraum erzielte der DWS Invest Convertibles 1,06%, nachdem wir beschlossen hatten, das Delta in einigen Titeln mit hohem Delta (IT, Kommunikation) zu verringern (und Gewinne mitzunehmen). Einige der Erlöse reinvestierten wir in als Barmittelersatz dienende Wandelanleihen (kurzfristige Titel mit robustem Bonitätsprofil), insgesamt bleibt das Delta jedoch bei knapp über 50. Im Grunde genommen wirkten sich alle Sektoren positiv auf die Fondsperformance aus. Obschon das Gesamtengagement in Asien relativ gering bleibt, leistete die Region einen beträchtlichen Performancebeitrag. Infolge der unlängst gestiegenen Marktvolatilität erhöhten wir unsere Kasseposition. Damit können wir schnell auf eventuell interessante Kaufchancen reagieren. Der Januar war ein reger Monat für die Primärmärkte. Mittlerweile scheint sich das Interesse jedoch auch auf andere Regionen als nur die USA verlagert zu haben. Die Bewertungen von Wandelanleihen sind trotz erheblicher Aktienkursbewegungen stabil. Das durchschnittliche Rating des Fonds ist weiterhin BBB-.