Wie nachhaltig ist die Dominanz der Tech-Aktien?

Herr Köttner, die Coronakrise hat die Börsen gehörig durcheinandergewirbelt. Eine Branche aber gibt es, die den Trubel völlig unbeschadet überstanden zu haben scheint: die Technologiekonzerne aus den USA. Woran liegt das?

Das stimmt, kein Sektor ist bislang so gut durch die Krise gekommen wie die großen IT-Konzerne. Sehen Sie sich nur mal die Quartalsumsätze der Big Five aus den USA an: Apple, Amazon, Microsoft und Facebook haben zweistellige Zuwachsraten gemeldet. Einzige Ausnahme ist Alphabet, die „nur“ stabil geblieben sind. Das liegt einfach an deren Geschäftsmodell, das stark von Werbeumsätzen abhängt. Bei den anderen Unternehmen ist das weniger der Fall. Sie konnten besser vom Trend zu Hause zu bleiben und verstärkter digitaler Kommunikation profitieren.

Die Frage ist natürlich, ob das so bleibt?

Richtig. Und das halte ich durchaus nicht für selbstverständlich. Nehmen Sie mal ein traditionell stabiles Unternehmen wie Coca-Cola. Selbst dort ist der Umsatz coronabedingt um 20 Prozent gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen. Und jetzt denken wir mal ein Jahr nach vorne und unterstellen, dass wir irgendwie wieder zurück zur Normalität kommen. Dann müsste sich das Unternehmen eigentlich genauso schnell erholen und wieder auf das alte Niveau zurückkehren. Das aber würde bedeuten, dass ausgerechnet die Verlierer aus diesem Jahr im nächsten Jahr diejenigen sein würden, die das größte Wachstum hinlegen. Das könnte also noch spannend werden.

Droht denn auch von Seiten der Politik Gefahr? Die Chefs von vier der genannten fünf Großen mit Ausnahme von Microsoft mussten ja erst kürzlich vorm US-Kongress aussagen.

Ich persönlich glaube nicht, dass die Amerikaner ihre besten Unternehmen zerschlagen werden. Dafür sind diese für die wirtschaftliche Dominanz der USA viel zu wichtig. Und auf der anderen Seite macht die Trump-Administration ja gerade auch massiv Industriepolitik zu Gunsten der Unternehmen. Man denke nur an den Druck, den die Regierung derzeit gegen TikTok, WeChat oder Huawei aufbaut. Was das noch mit fairem Wettbewerb zu tun haben soll, erschließt sich mir nicht. Wobei China natürlich keinen Deut besser ist, im Gegenteil. Aber es zeigt sich, dass die Amerikaner die Konkurrenz aus China spüren und ernst nehmen. Dass sie in dieser Situation die eigenen Unternehmen schwächen, kann ich mir nicht vorstellen.

Das klingt fast so, als hätten die Amerikaner Angst vor der Konkurrenz aus Fernost. Ist das wirklich so?

Ich war ja selbst zweieinhalb Monate im Silicon Valley. Da habe ich ganz viele Firmen besucht, vom kleinsten Start-up bis zu den größten Firmen der Welt. Und wenn ich jemanden gefragt habe, wen er als Wettbewerber ernst nehmen würde, dann sind keine europäischen Namen gefallen, aber sehr oft chinesische. Und das auch zu Recht: Was die Chinesen zum Beispiel mit Huawei in den letzten 30 Jahren geschafft haben, das steht in keiner Weise Apple oder Amazon nach. Huawei hat 188.000 Mitarbeiter, macht über 100 Milliarden Umsatz und ist in vielen seiner Märkte weltweit die Nummer eins. Apple selbst sagt: Wir hatten noch nie einen Wettbewerber wie Huawei. Der Zweikampf zwischen den USA und China hat gerade erst begonnen.

Im DWS Akkumula, den Sie managen, sind die IT-Titel mit 22 Prozent des Anlagevermögens zwar derzeit der größte Sektor, aber natürlich nicht der Einzige. Wo schauen Sie denn zurzeit noch besonders genau hin?

Im jetzigen Umfeld ist der Gesundheitssektor natürlich spannend. Jeder, der Medikamente herstellt, hat derzeit ein stabiles Geschäft. Bei der Medizintechnik sieht es etwas anders aus. Aber auch wenn Operationen zum Einsatz von künstlichen Hüft- und Kniegelenken zurzeit verschoben werden, ist das ja nicht aufgehoben, sondern wird zügig nachgeholt. Deswegen ist Health Care ein Sektor, der stabilisierend wirkt und uns als Ausgleich interessant erscheint. Ähnliches gilt auch für Basiskonsumgüter wie zum Beispiel Lebensmittel. Im Finanzbereich setzen wir eher auf Börsen oder Ratingagenturen, also Unternehmen, die von unruhigen Märkten profitieren können.

Lassen sie uns zum Schluss noch mal kurz über Corona und die weitere Entwicklung sprechen. Trotz des Optimismus an den Börsen ist ja nach wie vor völlig unklar, wie es weitergeht. Wie gehen Sie mit diesem Risiko um?

Wir versuchen, das Beste aus zwei Welten zu vereinen. Wir haben sehr dynamische Unternehmen im Portfolio, die aggressiv wachsen und von gutem Wirtschaftswachstum profitieren. Da zählt vieles aus dem Technologiebereich dazu. Wir haben aber auch Unternehmen, die sehr stabil und defensiv ausgerichtet sind, beispielsweise aus dem Gesundheitssektor oder Konsumgüter. Wenn es wirtschaftlich schwierig wird, dann sollten diese Unternehmen für einen gewissen Risikoausgleich im Portfolio sorgen. Beide Seiten sind im Fonds gut vertreten, sodass er gut aufgestellt sein sollte.