Marktausblick -Dezember 2025

#1 Markt & Makro

Rationaler Überschwang – positiver Ausblick auf das Anlagejahr 2026 

• 1996 prägte der damalige US-Notenbankchef Alan Greenspan den Begriff des irrationalen Überschwangs. Er meinte damit die Blase an den Aktienmärkten infolge der damaligen Tech-Euphorie, die dann im März 2000 platzte. „Heute sind Technologieaktien zum Teil auch sehr hoch bewertet, doch die Situation ist eine andere. Ich würde von einem rationalen, von Künstlicher Intelligenz (KI) getriebenem, Überschwang sprechen“, sagt Chefanlagestratege Vincenzo Vedda.  
• Nach der ersten Phase der Euphorie werde der Fokus künftig allerdings deutlich stärker darauf liegen, inwiefern die hohen Investitionen in KI auch zu Effizienzsteigerungen bei den Unternehmen führten. Damit einher müsse eine differenziertere Betrachtung der Unternehmen gehen. „Nicht alle KI-Unternehmen werden zu den Gewinnern gehören“, so Vedda. „Bullenmärkte wurden in der Vergangenheit aber hauptsächlich von Rezessionen gestoppt.
• Das halten wir momentan für sehr unwahrscheinlich. Insbesondere, da das Gewinnwachstum bei den Unternehmen intakt sei. Auch die erwarteten weiteren Zinssenkungen sollten sich positiv auswirken. „Wir blicken deshalb positiv auf das Anlagejahr 2026“, so Vedda. Schließt das Rücksetzer aus? Nein. Die Bewertungen von US-Technologietiteln seien inzwischen schon recht hoch. Es könne nicht ausgeschlossen werden, dass es inzwischen Überkapazitäten gebe, beispielsweise bei Datencentern.
• Kritisch können bei dem einen oder anderen Unternehmen auch die hohe Fremdkapitalquote gesehen werden, um Investitionen zu finanzieren. Vedda hält deshalb eine gute Diversifikation über Regionen, Sektoren, Anlagestile und Währungen im kommenden Jahr für sehr wichtig. Ein Baustein innerhalb der Anlageklasse Aktien: europäische Nebenwerte, die von der expansiven Fiskalpolitik in Deutschland und Europa profitieren sollten. Trotz dieser positiven Aussichten auch für Europa lautet sein Rat für 2026: „Nicht gegen die USA wetten.“

Themen, die die Kapitalmärkte bewegen 

Konjunktur: Positive Wachstumsbeiträge aus den USA und Deutschland erwartet

• Wir erwarten, dass das Wirtschaftswachstum in den USA dank KI im Jahr 2026 anziehen wird und sehen ein Plus von 2,1 Prozent nach 1,9 Prozent im Jahr 2025.
• In der Eurozone dürfte das Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2026 mit 1,1 Prozent (2025: 1,4 Prozent) wachsen, wobei Deutschland die Phase der Stagnation hinter sich lassen und mit 1,2 (2025: 0,3) Prozent wachsen dürfte.

Inflation: Eurozone nahe am Zielwert, USA wohl nach wie vor mit deutlich höheren Preissteigerungen

• Die Inflation dürfte in den USA auch im kommenden Jahr hoch bleiben beziehungsweise sogar leicht steigen. Wir rechnen mit einer Inflationsrate von 2,9 Prozent (2025: 2,8 Prozent).
• In der Eurozone scheinen die Preissteigerungen weit besser unter Kontrolle. 2026 dürften sie auf den Zielwert von 2,0 Prozent sinken, nach erwarteten 2,1 Prozent im Jahr 2025.

Notenbanken: USA – drei weitere Zinssenkungen erwartet    

• Die US-Notenbank Fed hat ein doppeltes Mandat: maximale Beschäftigung und Preisstabilität. Auch wenn die Preisstabilität wohl 2026 nicht erreicht werden wird, wird die Fed  wohl aufgrund der schwächeren Arbeitsmarktdaten die Leitzinsen drei Mal um jeweils 0,25 Prozentpunkte auf 3,0 bis 3,25 Prozent senken.
• Für die Eurozone erwarten wir, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen auf dem derzeitigen Niveau lassen wird  

Risiken: Künstliche Intelligenz muss liefern, politische Unsicherheiten    

• Hohes geopolitisches Risikopotenzial birgt weiterhin der russische Angriffskrieg auf die Ukraine. Ein Scheitern der jüngsten Verhandlungen könnte die Krise weiter verschärfen und die Märkte belasten.
• KI treibt die Märkte, allerdings werden KI-Titel künftig wohl wesentlich differenzierter betrachtet werden als in der Vergangenheit, was im einen oder anderen Fall durchaus Enttäuschungspotenzial birgt.

#2 Aktien

An US-Aktien dürfte auch 2026 kein Weg vorbeiführen

• „Die Börsenampel steht weiter auf Grün“, so umschreibt Benjardin Gärtner, globaler Aktienchef, die Perspektiven für das Aktienjahr 2026. Im Zentrum dieser positiven Einschätzung steht die erwartete Entwicklung der Unternehmensgewinne. „Die dürften in den USA in den kommenden zwei Jahren zweistellig wachsen, angetrieben von der technologischen Entwicklung, insbesondere durch den verstärkten Einsatz von Künstlicher Intelligenz (KI). Wir sehen keine KI-Blase, wir sehen einen fortgesetzten KI-Boom.“ Die Unterschiede zu der Situation im Jahr 2000, als die sogenannte Dotcom-Blase platzte, seien gravierend. Damals waren Internet- und Technologieunternehmen viel höher bewertet. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis lag bei 52 und damit doppelt so hoch wie heute. Dazu komme, dass sich die Zusammensetzung der erwarteten Gesamtrenditen von Aktien damals signifikant von der heutigen Situation unterschied.
• Zum Höhepunkt der Blase im März 2000 ging der Markt von immer höheren Bewertungen aus. Heute sei die Situation eine andere. Die Renditeerwartungen speisten sich hauptsächlich aus den steigenden Gewinnerwartungen. Unterstützend wirke zudem die Kombination aus einer sich lockernden Geldpolitik – vor allem in den USA – und den damit verbundenen günstigeren Finanzierungsbedingungen für Unternehmen. Ein weiterer unterstützender Faktor: die expansive Fiskalpolitik – hier insbesondere in Europa und speziell in Deutschland. Die zuletzt aufgekommene Skepsis, ob sich die enorm hohen Investitionen in KI für die Unternehmen auch rechneten, kann Gärtner nachvollziehen, er sieht aber eine Wende zum Besseren.
• 2026 und 2027 dürften die notwendigen Produktivitätsgewinne vermehrt realisiert werden“, erwartet der Aktienmarktexperte. Das heiße aber natürlich nicht, dass jedes Unternehmen, das mit KI in Verbindung gebracht werde, auch zu den Gewinnern gehöre. Die USA sind nach Ansicht von Gärtner der aussichtsreichste Aktienmarkt im kommenden Jahr. Positiv gestimmt ist Gärtner auch für deutsche Aktien im kommenden Jahr. Die Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben sollten 2026 einen wesentlichen Beitrag dazu leisten, dass das Gewinnwachstum im deutschen Leitindex Dax im zweistelligen Bereich liegen dürfte.

US-Tech-Werte: Steigende Gewinne treiben Kurse

Zusammensetzung der Gesamtrenditen in der Dotcom-Blase und heute

^{Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH, DWS Investment GmbH, Stand: 20.11.2025}

Aktien USA

Noch deutliches Kurspotenzial  

Aktien Deutschland

Kurse dürften 2026 an Fahrt aufnehmen  

Aktien Europa

Deutliches Kursplus auch für europäische Aktien erwartet  

Aktien Schwellenländer: 

Erwartetes überdurchschnittliches Gewinnwachstum sorgt für Kurspotenzial  

#4 Währungen

Keine großen Veränderungen erwartet  

Der Euro hat im laufenden Jahr etwa zwölf Prozent gegenüber dem Dollar aufgewertet. Für die kommenden zwölf Monate erwarten wir, dass sich der Wechselkurs in etwa auf dem derzeitigen Niveau einpendeln wird. Unsere Euro-Dollar-Prognose per Dezember 2026: 1,15

#5 Alternative Anlagen

Gold: Weiteres Kurspotenzial, allerdings nicht so hoch wie in den vergangenen zwei Jahren

Gold dürfte unserer Einschätzung nach im kommenden Jahr ein Diversifikationsinstrument bleiben und auch eine Absicherung gegen geopolitische und fiskalische Risiken. So rasant wie in den vergangenen zwei Jahren dürften der Goldpreis 2026 wohl nicht mehr zulegen. Unsere Prognose für den Goldpreis per Dezember 2026: 4.500 Dollar pro Feinunze.

Legende Die strategische Sicht bis Dezember 2026 Die Anzeigen signalisieren, ob wir eine Aufwärtsentwicklung, eine Seitwärtsentwicklung oder eine Abwärtsentwicklung der betreffenden Anlageklassen erwarten. Sie geben das kurzfristige und langfristige Ertragspotenzial für Investoren an.
	Positives Ertragspotenzial
	Gewinnchancen, aber auch Verlustrisiken sind eher begrenzt
	Negatives Ertragspotenzial

Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, welche sich als falsch herausstellen können. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Quelle: DWS Investment GmbH; CIO Office, Stand: 04.12.2025