Marktausblick - Oktober 2024

• „Wir haben unsere Kursziele für die meisten Aktienmärkte erhöht, da wir damit rechnen, dass die Unternehmensgewinne in den kommenden zwölf Monaten um fünf bis zehn Prozent steigen werden“, sagt Björn Jesch, globaler Chefanlagestratege. 
• Ob diese Prognose eintrete, hänge maßgeblich von der Entwicklung in den USA ab. „Unser Basisszenario ist, dass die US-Wirtschaft weich landet und dann allmählich wieder an Fahrt aufnimmt“, so Jesch. Allerdings müssten sich drei Faktoren materialisieren, damit dieser positive Ausblick auch Wirklichkeit werde.
• Erstens müsse sich die Stimmung der Verbraucher nach der US-Präsidentschaftswahl verbessern. Zweitens dürfe der Zinssenkungszyklus der US-Notenbank nicht wieder zu anziehenden Inflationssorgen führen. Dazu komme, dass die Unternehmen, die derzeit so viel in die Künstliche Intelligenz investierten, keine größeren Rückschläge verkraften müssten und sich allmählich auch gewinnträchtige Geschäftsmodelle etablieren könnten.
• Die wahrscheinlich größten und am schwersten zu kalkulierenden Risikofaktoren seien allerdings geopolitischer Natur, insbesondere die hochexplosive Lage im Nahen Osten. Dass die zuletzt verkündeten massiven Konjunkturspritzen in China, die an den lokalen Aktienmärkten zu einem Kursfeuerwerk führten, sich nachhaltig positiv auf die globalen Aktienmärkte auswirken werden, erwartet Jesch eher nicht.
• „Anders als in den vergangenen 20 Jahren ist China nicht mehr die Lokomotive der Weltwirtschaft“, so Jesch. Das Gegenteil sei eher der Fall. China leide nach wie vor unter der Immobilienkrise, einer schwachen Inlandsnachfrage und exportiere seine Produktions-überschüsse nach Europa und die USA.
• Trotz der generell positiven Aussichten sei die Aktienanlage derzeit diffizil. Die Bewertungen beim Anlagestil Wachstum seien weiterhin häufig stark überzogen. Viele Substanzaktien litten unter dem momentan schwachen Wirtschaftswachstum. „Ich denke, dass eine Mischung der beiden Anlagestile derzeit das Beste für ein global diversifiziertes Portfolio ist“, so Jesch.

Themen, die die Kapitalmärkte bewegen

Konjunktur: Lichtblicke in den USA, Deutschland nach wie vor schwach

• Die jüngst aus den USA gemeldeten Wirtschaftsdaten haben leicht positiv überrascht. Die Zahl der neuen Jobs im September fiel mit 254.000 deutlich höher aus als erwartet, die Arbeitslosenrate fiel auf 4,9 Prozent.

• Die Konjunkturdaten in Deutschland sind nach wie vor sehr durchwachsen. Neben strukturellen Problemen leidet die Wirtschaft wegen ihres hohen Industrieanteils besonders unter der globalen Rezession im verarbeitenden Gewerbe.

Inflation: Preisanstieg weiter rückläufig – Nahostkonflikt birgt Risiken für Energiepreise

• In den USA ist die Inflationsrate weiter zurückgegangen. Die Entwicklung der Energiepreise bleibt aber ein Unsicherheitsfaktor, insbesondere wegen der unsicheren Lage im Nahen Osten.
• Auch in der Eurozone sind die Inflationsraten rückläufig und bewegen sich in Richtung der von der Europäischen Zentralbank angestrebten Zwei-Prozent-Marke.

Notenbanken: Die drei großen Wirtschaftsnationen auf Zinssenkungspfad

• Die Notenbanken aus den USA, der Eurozone und China sind alle auf einen Zinssenkungspfad eingeschwenkt. Das sollte die Nachfrage beflügeln.
• Wir erwarten, dass die US-Notenbank Fed nach der jüngsten Zinssenkung um 0,5 Prozentpunkte bis September 2025 noch fünf weitere Zinsschritte à 0,25 Prozentpunkte vornehmen wird, um die Konjunktur zu stimulieren.

Risiken: Politische Krisenherde bleiben unkalkulierbar

•  Die geopolitischen Risiken bleiben nach wie vor die größten Risikofaktoren für die wirtschaftliche Entwicklung, unter anderem wegen möglicher Auswirkungen auf die Energiepreise.
• In der Eurozone zählen eine verzögerte Erholung des privaten Konsums, eine schwächere globale Nachfrage und eine mögliche Verschärfung des Handelskrieges zwischen den USA und China zu den wirtschaftlichen Hauptrisiken.

Gutes Aktienjahr 2024

Wertentwicklung globaler Aktienmärkte seit Jahresbeginn

^{Quelle: DWS Investment GmbH, Stand: Ende September 2024}

Aktien USA

Gesundheitssektor scheint derzeit aussichtsreicher als Technologietitel

Auch wenn die großen US-Technologietitel das erwartet starke Gewinnwachstum liefern können, halten wir es für unwahrscheinlich, dass sie kurzfristig wieder ihre Rekordhochs erreichen werden. Wir bevorzugen derzeit den Gesundheitssektor, der für innovatives Wachstum und eine angemessene Bewertung steht. Kursziel für den S&P 500 per September 2025: 5.800 Punkte.

 

Aktien Deutschland

Gute Bilanz im laufenden Jahr – moderates Kurspotenzial

Gut 14 Prozent Plus – der deutsche Leitindex Dax konnte dieses Jahr bislang mit einer ausgezeichneten Wertentwicklung aufwarten, vor allem dank des starken Auslandsgeschäfts vieler Unternehmen. Bezogen auf das Inlandsgeschäft hat Deutschland allerdings ein massives strukturelles Wachstumsproblem. Kursziel für den Dax 40 per September 2025: 20.000 Punkte.

 

Aktien Europa

Nebenwerte könnten Durststrecke hinter sich lassen

Sollten die Zinsen und die Inflationsraten weiter fallen und das Wachstum sich stabilisieren, dürfte sich das positiv auf die Aktienkurse europäischer Unternehmen auswirken. Europäische Nebenwerte dürften in diesem Szenario besonders profitieren und ihre lang anhaltende Durststrecke beenden können. Wir erwarten für die nächsten zwölf Monate ein robustes Gewinnwachstum von 11 Prozent (Standardwerte: 5 Prozent) bei einem moderaten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 14.

 

Aktien Japan:

Gute Entwicklung, aber Wechselkurs birgt Unsicherheit

Japanische Unternehmen bauen zunehmend Verflechtungen ab und setzen verstärkt auf Aktienrückkäufe und weniger auf das bislang gängige Horten von Bargeld. Das dürfte sich positiv auf den Aktienmarkt auswirken. Wir stufen den japanischen Aktienmarkt momentan aber noch nicht hoch, da wir noch abwarten wollen, wie sich die schrumpfende Renditedifferenz zwischen den USA und Japan auf den japanischen Yen auswirkt.

Aufholjagd von Staatsanleihen im 3. Quartal

Wertentwicklung seit Jahresbeginn und im 3. Quartal 2024

Globale Staatsanleihemärkte

Europäische Staatsanleihemärkte

^{Quelle: DWS Investment GmbH, Stand: Ende September 2024}

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Renditen dürften noch leicht steigen

Die Renditen 10-jähriger US-Anleihen sind zuletzt etwas gestiegen. Sollte sich das US-Wachstum verbessern und die Staatsverschuldung zunehmen, rechnen wir auf 12-Monats-Sicht mit einem leichten Renditeanstieg auf 4,05 %.

 

Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Keine starken Veränderungen bei Renditen erwartet

Das Renditeniveau von Bundesanleihen dürfte sich in den nächsten Monaten nicht stark verändern. Wir erwarten auf Sicht von zwölf Monaten eine Rendite von 2,25 %, also in etwa auf dem derzeitigen Niveau.

 

Staatsanleihen Schwellenländer

Risiken werden mit attraktiven Renditen belohnt

Staatsanleihen aus Schwellenländern lieferten im laufenden Jahr mit 8,6 % die höchsten Gesamtrenditen. Die Risiken sind allerdings auch deutlich höher als bei Staatsanleihen aus Industrienationen.

 

Unternehmensanleihen

Investment Grade

USA	Eurozone

 

High Yield

USA	Eurozone

Euro/Dollar

Die wirtschaftliche Schwäche der Eurozone dürfte dafür sorgen, dass der Euro gegenüber dem US-Dollar eher etwas an Boden verliert. Wir rechnen per September 2025 mit einem Euro-Dollar-Wechselkurs von 1,08.

Gold

Eine satte Wertsteigerung von 23 Prozent hat Gold Anlegern im laufenden Jahr beschert. Die Rahmenbedingungen für das Edelmetall dürften erst einmal gut bleiben: Die Zinssenkung in den USA, steigende geopolitischen Unruhen und die hohe Nachfrage von Privatanlegern aus Asien und Zentralbanken sollten den Preis weiter stützen. Wir sehen den Goldpreis per September 2025 auf 2.810 Dollar steigen (Anfang Oktober 2024: 2.670 Dollar).