Marktausblick - September 2024

• Der Monat August war nichts für Anleger mit schwachen Nerven. In Japan sackten die Aktienkurse an einem Tag um zwölf Prozent ab, der US-Aktienmarktvolatilitätsindex Vix verdreifachte sich und erreichte den höchsten Stand seit Ausbruch der Covid-Pandemie. Auch am Zinsmarkt war die Nervosität mit Händen greifbar. Für das Treffen der US-Notenbanker im September wurden kurzzeitig zwei Zinsschritte à 0,25 Prozentpunkte eingepreist.

• Dennoch fällt die Monatsbilanz für den August versöhnlich aus. Der globale Aktienmarktindex MSCI World schaffte es sogar noch ins Plus mit einer Gesamtrendite von 2,7 Prozent. Also einfach zur Tagesordnung übergehen? Nein, sagt der globale Chefanlagestratege Björn Jesch: „Die derzeitigen Marktbewertungen lassen offensichtlich wenig Raum für Enttäuschungen.“

• Mit Blick auf die großen US-Technologietitel – die Glorreichen Sieben –zeige sich zudem, dass man bei ihnen in solchen Marktphasen besonders gute Nerven benötige.

• Wie geht es weiter an den Märkten? „Die wirtschaftliche Abschwächung in den USA, die ausbleibende Wende in China und das fehlende Momentum in Deutschland könnte zu neuerlichen Marktvolatilitäten führen“, warnt Jesch. So habe das US-Börsenbarometer S&P 500 trotz einer recht guten Berichtssaison sein Hoch von Mitte Juli noch nicht wieder erreicht.
• Das Bild bleibe in den nächsten Wochen wohl uneinheitlich. „Einerseits könnte eine Zinssenkung der US-Notenbank auf ihrer Sitzung im September für Impulse sorgen. Andererseits könnte aber auch die Unklarheit bezüglich des Ausgangs der US-Präsidentschaftswahl im November für weitere Nervosität an den Märkten sorgen“, sagt Jesch.
• Dazu passten die unsicheren Aussichten für die US-Wirtschaft. Die jüngsten Daten ließen keine klare Richtung erkennen. Die Abschwächung, auf die viele Frühindikatoren schon seit geraumer Zeit hinwiesen, habe sich in den Wachstumszahlen noch nicht niedergeschlagen. Für das zweite Quartal wurde das Wachstum sogar von 2,8 auf 3,0 Prozent (annualisiert) nach oben revidiert.

Themen, die die Kapitalmärkte bewegen

Konjunktur: gemischtes Bild, wohl keine Rezession in den USA

• Das Jobwachstum hat sich in den USA verlangsamt, was der Zentralbank den Weg für Zinssenkungen erleichtern dürfte. Wir rechnen damit, dass eine Rezession vermieden werden dürfte.

• In Deutschland ist die Wirtschaft im zweiten Quartal um 0,1 Prozent geschrumpft, unter anderem, weil der private Konsum und die Ausrüstungsinvestitionen schwächelten. Kurzfristig zeichnet sich keine schnelle Besserung ab.

• Positive Konjunkturdaten gab es zuletzt aus Japan. Die Einkaufsmanagerindizes stiegen den siebten Monat in Folge.

Inflation: Preisanstieg bremst sich weiter leicht ab

• Der Inflationsdruck hat in den USA zumindest nicht zugenommen. Die Kernrate der privaten Konsumausgaben lag im Juli unverändert bei 2,5 Prozent.

• In der Eurozone verlangsamte sich der Preisanstieg im August auf 2,2 Prozent (Juli: 2,6 Prozent). In Deutschland lag die Inflationsrate im August erstmals seit März 2021 unter der angestrebten Zwei-Prozent-Marke. Die Lebenshaltungskosten stiegen vor allem dank rückläufiger Energiekosten nur um 1,9 Prozent (Juli: 2,3 Prozent).

Notenbanken: Zinssenkungen in den USA sehr wahrscheinlich

• US-Zentralbankchef Jerome Powell hat der Tagung der Notenbanker in Jackson Hole klargemacht, dass die Zeit gekommen sei, die Zinspolitik anzupassen, soll heißen, die Zinsen zu senken. Das Timing und die Geschwindigkeit machte er, wie gewohnt, von der Entwicklung der Datenlage abhängig.

• Für die Eurozone erwarten wir bis zum Jahresende zwei Zinssenkungen à 0,25 Prozentpunkte.

Risiken: Geopolitische Schocks

• Die geopolitische Lage – Stichwort Naher Osten und der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine – bleibt äußerst angespannt. Weitere Eskalationen könnten den Welthandel negativ beeinflussen
• Die wirtschaftliche Entwicklung in Europa könnte durch einen schleppenden Anstieg des privaten Konsums und eine schwache globale Nachfrage beeinträchtigt werden.

Japanische Aktien: rekordhoher Bewertungsabschlag

Kurs-Gewinn-Verhältnis

^{Quelle: DWS Investment GmbH, Stand: Ende August 2024}

Aktien USA

Euphorie für Technologietitel etwas abgeebbt – Fokus auf defensivere Anlagestile

In den USA erhielt die Euphorie rund um die großen Technologiewerte zuletzt einen Dämpfer. Teilweise schützten selbst sehr gute Unternehmensergebnisse nicht vor deutlichen Kursrücksetzern. US-Aktien dürften auf dem derzeitigen Bewertungsniveau anfällig für Kurskorrekturen bleiben. Defensiver Anlagestile wie Minimum-Volatilität gewinnen an Bedeutung.

 

Aktien Deutschland

Aufholpotenzial trotz enttäuschender Wirtschaftsdaten

Die globale Schwäche des verarbeitenden Gewerbes und die trotz gestiegener Reallöhne schwache Konsumneigung lasten auf der deutschen Wirtschaft. Der Leitindex Dax hat sich im August gut entwickelt, trotz enttäuschender Wirtschaftsdaten. Anlass zur Hoffnung geben positive Revisionen bei den Unternehmensergebnissen und die nach wie vor ungewöhnlich niedrige Bewertung im Vergleich zu US-Titeln, die für weiteres Aufholpotenzial spricht.

 

Aktien Europa

Nach wie vor hoher Bewertungsabschlag gegenüber US-Titeln

Was für Deutschland gilt, gilt in etwas abgeschwächter Form auch für Europa. Die Wirtschaftsdaten sind durchwachsen, der Konsum durch steigende Sparquoten gebremst und das produzierende Gewerbe schwächelt. Der Bewertungsabschlag von europäischen Aktien im Vergleich zu ihren US-Pendants scheint dennoch zu hoch, insbesondere angesichts der sich abzeichnenden nachlassenden Euphorie in Sachen Künstlicher Intelligenz.

 

Aktien Schwellenländer:

China schwächelt nach wie vor, Indien derzeit mit besseren Aussichten

Unter den asiatischen Schwellenländern sticht China negativ hervor. Der Aktienmarkt hat sich weiter schlecht entwickelt, trotz diverser staatlicher Unterstützungsmaßnahmen für die chinesische Wirtschaft. Indische Aktien sind besser gelaufen, obwohl auch sie zuletzt eine Schwächephase hinlegten. Insgesamt sind wir für  Schwellenländer neutral gestimmt.

Unternehmensanleihen: Niedrige Zinsaufschläge

Euro- und US-Unternehmensanleihen guter Qualität (Investment Grade, IG)

^{Quelle: DWS Investment GmbH, Stand: Ende August 2024}

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Renditen nach Einbruch leicht gestiegen

Die Renditen 10-jähriger US-Anleihen sind nach dem Absturz Anfang August um 0,1 Prozentpunkt gestiegen. Wir erwarten drei Zinssenkungen der US- Notenbank.

 

Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Renditen von Langläufern noch höher als bei Kurzläufern

Die Kurse zehnjähriger Bundesanleihen haben zuletzt etwas nachgegeben, die Renditen sind gestiegen. Die Renditen von Kurzläufern liegen nur noch knapp über denen von Langläufern.

 

Staatsanleihen Schwellenländer

Risiken werden mit deutlich höheren Renditen entlohnt

Staatsanleihen aus Schwellenländern dürften vom Trend zu Zinssenkungen in den Industrieländern profitieren. Die hohen Renditen sollten das deutlich höhere Risiko kompensieren können.

 

Unternehmensanleihen

Investment Grade

USA	Eurozone

 

High Yield

USA	Eurozone

Euro/Dollar

Der Euro hat gegenüber dem Dollar zuletzt zugelegt, in der Spitze war ein Euro 1,12 Dollar wert. Wir erwarten nicht, dass sich die Aufwertung des Euro so fortsetzen wird. Diese hatte unserer Ansicht nach weniger fundamentale denn eher technische Gründe. Der Euro-Dollar-Wechselkurs dürfte sich bei 1,10 einpendeln.

Gold

Der Goldpreis markierte unlängst neue Höchststände und bestätigte seinen Ruf als Krisenanlage. Die Aussicht auf Zinssenkungen in den USA dürfte auf dem derzeitigen Niveau allerdings bereits eingepreist sein. Wir haben deshalb unsere Einschätzung auf „neutral“ zurückgenommen.