Basler-Rentenfonds DWS

Im Monat September beruhigten sich die Kapitalmärkte wieder und nahm die Risiko-Aversion ab. Hierdurch engten sich die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen wieder ein. Im Gegenzug stiegen die Renditen kreditrisikoarmer Vermögensgegenstände, wie z.B. Bundesanleihen, leicht an. Diese gerade beschriebene Entwicklung endete - vor allem für Italienische Staatsanleihen - am letzten Handelstag des Monats, nachdem die Italienische Regierung bekannt gab, dass sie nicht nur für 2019, sondern auch für 2020 und 2021 ein Haushaltsdefizit von 2,4% plant. Dies ist höher als erwartet. Im Berichtszeitraum wurde zu höheren Renditen vorhandene Liquidität in 7jährige französische Staatsanleihen und deutsche Länderanleihen angelegt um die Steilheit der Renditestrukturkurve auszunutzen. Zudem wurde der Bereich der Schwellenländer Staatsanleihen reduziert durch den Tausch von Indonesien in Bundesanleihen. Fällig gewordene italienische Pfandbriefe wurden in kurze italienische und irische Pfandbriefe reinvestiert. Der Bereich der Unternehmensanleihen wurde durch die Zeichnung einer interessanten Neuemission leicht aufgestockt.

Der Sommermonat August war generell durch eine dünne Marktliquidität gekennzeichnet. Einerseits sind die Handelsauseinandersetzungen zwischen den USA und dem Rest der Welt eher in den Hintergrund getreten, da Kompromissvorschläge am Horizont auftauchten; andererseits gab es ab Mitte August einen deutlichen Anstieg in der Risiko-Aversion wegen aufkommender Probleme in einigen Schwellenländern wie z.B. Russland, Türkei und Argentinien. Hierdurch weiteten sich die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen aus. Zudem belasteten sehr viele Neuemissionen im Unternehmens-, Finanzanleihen- und Pfandbriefbereich die Risiko-Aufschläge. Die südeuropäischen Staatsanleihen entwickelten sich schlechter als der Gesamtmarkt. Vor allem italienische Staatsanleihen gerieten unter Druck, da die vorbereitenden Haushaltsverhandlungen die vorhandenen Gegensätze in der Regierung deutlich machten. Die gute Stimmung Anfang des Monats wurde genutzt um Gewinne im Nachrangbereich der Unternehmensanleihen zu realisieren. Durch Tauschoperationen bei Bundesanleihen und spanischen Staatsanleihen wurde die Steilheit der Zinsstrukturkurve ausgenutzt.

Die zweite Julihälfte wurde von einem plötzlichen Renditeanstieg von 10Bp. über die gesamte Bundkurve geprägt. Die Gründe hierfür sind vielfältig. Zum einen kamen Stimmen auf, dass ein Politikwechsel bei der Bank of Japan anstehen könnte, wodurch die drei großen Zentralbanken auf der Welt alle einen weniger expansiven geldpolitischen Kurs einschlagen würden. Zum anderen spielten technische Gründe eine Rolle, und als dritter Grund kam die abnehmende Risiko-Aversion hinzu, welche die Folge war einer Beruhigung der politischen Situation in Italien und der vorübergehenden Beruhigung des eskalierenden Handelskonflikts zwischen den USA und der EU. Hiervon profitierten vor allem die Risiko-Aufschläge bei den Unternehmens- und Finanzanleihen, wobei vor allem im Nachrangbereich die Risiko-Aufschläge sanken. Im Fonds wurden im ultralangen Bereich französische in belgische Staatsanleihen mit einem attraktiven Rendite-Aufschlag bei vergleichbaren Laufzeiten-Risiko getauscht. Zudem wurde die Steilheit der französischen Staatsanleihenkurve im 6 bis 8jährigen Bereich durch Tauschoperationen ausgenutzt. Im Schwellenländerbereich wurde Kolumbien in Mexico auf erweiterten Renditeniveaus getauscht.

Der Juni wurde geprägt von wechselnden Phasen der Risikoneigung der Marktteilnehmer. Zum Ende des Monats versuchten die Investoren sich vorsichtiger zu positionieren. Die Gründe hierfür sind der sich verschärfende Handelsstreit ausgehend von den USA, politische Unsicherheiten in Italien und Deutschland sowie rückläufige Frühindikatoren. Dies hatte deutliche Schwankungen in den Bundrenditen und den Risiko-Aufschlägen zur Folge. Hiervon waren vor allem Südeuropäische Staatsanleihen betroffen. Die Positionierung wurde weitestgehend beibehalten, sodass der Fonds nachwievor diversifiziert über alle Anlageklassen hinweg investiert ist. Es wurden interessante Tauschoperationen im Unternehmensanleihebereich durchgeführt, wobei vor allem Neuemissionen mit interessanten Rendite-Aufschlägen gezeichnet wurden.

Im Mai stand Italien im Fokus. Nachdem sich die politische Rhetorik, insbesondere gegenüber Europa und dem Euro, gemäßigt hat, hat sich dies unerwartet geändert. Nach sehr schwierigen Verhandlungen ist eine Regierungsbildung zwischen den populistischen Parteien 5 Sterne und Lega mit einem fiskalpolitisch expansiven Kurs absehbar. Hierauf reagierten die Märkte mit massiven Ausweitungen der Risiko-Aufschläge unter großen Schwankungen. In den kommenden Wochen werden politische Faktoren daher weiterhin die positiven Elemente wie z.B. die gute wirtschaftliche Entwicklung, das niedrige Zinsumfeld, die nach wie vor expansive Politik der EZB, dominieren. Wir erwarten nach wie vor, dass Italien auf absehbare Zeit Mitglied der Eurozone bleibt. Die Risiko-Aversion blieb nicht auf Süd-Europa im allgemeinen beschränkt sondern weitete sich auch auf andere Anlageklassen, wie z.B. Unternehmens- und Finanzanleihen aus. Dies wirkte sich negativ auf die Wertentwicklung des Fonds aus. Bei Euroland Staatsanleihen wurden 15jährige Italien gegen 25jährige Spanien getauscht, sowie 4jährige Italien gegen 6jährige Bundesanleihen. Fälligkeiten aus dem Nachrangbereich wurden in Bundesanleihen wiederangelegt.