Basler-Rentenfonds DWS

Wie erwartet, beendete die EZB ihr Anleihe-Kaufprogramm, und erhöhte die FED ihren Leitzins um weitere 25Bp., dämpfte allerdings die Aussicht auf weitere Zinserhöhungen in 2019. Generell wurden die Wachstumserwartungen leicht gesenkt und blieben die Inflationszahlen hinter den Erwartungen zurück. Wie schon im November wurde auch im Dezember der Markt von vielen Unsicherheiten, wie z.B. den weiteren Verlauf des Brexits, überlagert. In der haushaltspolitischen Auseinandersetzung zwischen Italien und der EU konnte nach zähen Verhandlungen ein Kompromiss gefunden werden, sodaß sich die Risiko-Aufschläge italienischer Anleihen reduzierten. Auch die Proteste der sogenannten Gelbwesten in Frankreich konnten nach Zugeständnissen der Regierung weitestgehend beigelegt werden. Insgesamt blieben die Risiko-Aufschläge auf Grund der nach wie vor vorhandenen Unsicherheiten auf erhöhten Niveaus und waren im Gegenzug die Renditen der Bundesanleihen als sicherer Hafen gut unterstützt. Im Fonds wurden Positionen aus dem Finanz- und Unternehmensanleihebereich reduziert und teilweise in niederländische Staatsanleihen getauscht. Die diversifizierte Fondspositionierung wurde beibehalten.

Der Monat November war geprägt von vielen Unsicherheiten, wie Brexit, den anhaltenden Handelsauseinandersetzungen zwischen den USA und China, der haushaltspolitischen Situation in Italien und deren harschen Auseinandersetzung mit der EU, geopolitischen Spannungen rund um Saudi-Arabien und zwischen der Ukraine und Russland, Zudem waren die Wirtschaftzahlen nicht so stark wie erwartet, genauso wie die Inflationszahlen. Hierdurch wurden die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen seitens der FED gedämpft. Auch die EZB-Zinserhöhungserwartungen für Herbst 2019 wurden eher auf Ende 2019 / Anfang 2020 verschoben. Die gestiegene Risiko-Aversion und die gedämpften Wirtschaftzahlen unterstützten einerseits 10jährige Bundrenditen, die im Verlauf des Monats sich in Richtung 0,30% bewegten, und andererseits weiteten sich die Risikoprämien aus, vorallem im Unternehmens- und Finanzanleihebereich. So wurden die Positionen weitestgehend beibehalten, da bei Neuemissionen aus diesen Segmenten sehr selektiv vorgegangen wurde. Die diversifizierte Fondspositionierung wurde beibehalten.

Der Monat Oktober wurde dominiert durch die haushaltspolitischen Diskussionen zwischen Italien und der Europäischen Kommission. Diese Diskussionen wurden sowohl von den Marktteilnehmern wie von den Rating Agenturen verfolgt und sorgten für erhöhte Schwankungen an den Märkten. Die unter den Erwartungen liegenden Wirtschafts- und Inflationszahlen in der Eurozone und die gestiegene Risiko-Aversion unterstützten den Rückgang der Bundrenditen. Im Segment der Staatsanleihen wurden Mitte des Monats italienische Staatsanleihen getauscht in französische Staatsanleihen mit vergleichbarer Restlaufzeit. Zudem wurde gegen Ende des Monats die Position in 15jährigen spanischen Staatsanleihen teilweise getauscht in 26jährige spanische Staatsanleihen um die Steilheit der Renditestrukturkurve auszunutzen. Die diversifizierte Fondspositionierung wurde weitestgehend beibehalten.

Im Monat September beruhigten sich die Kapitalmärkte wieder und nahm die Risiko-Aversion ab. Hierdurch engten sich die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen wieder ein. Im Gegenzug stiegen die Renditen kreditrisikoarmer Vermögensgegenstände, wie z.B. Bundesanleihen, leicht an. Diese gerade beschriebene Entwicklung endete - vor allem für Italienische Staatsanleihen - am letzten Handelstag des Monats, nachdem die Italienische Regierung bekannt gab, dass sie nicht nur für 2019, sondern auch für 2020 und 2021 ein Haushaltsdefizit von 2,4% plant. Dies ist höher als erwartet. Im Berichtszeitraum wurde zu höheren Renditen vorhandene Liquidität in 7jährige französische Staatsanleihen und deutsche Länderanleihen angelegt um die Steilheit der Renditestrukturkurve auszunutzen. Zudem wurde der Bereich der Schwellenländer Staatsanleihen reduziert durch den Tausch von Indonesien in Bundesanleihen. Fällig gewordene italienische Pfandbriefe wurden in kurze italienische und irische Pfandbriefe reinvestiert. Der Bereich der Unternehmensanleihen wurde durch die Zeichnung einer interessanten Neuemission leicht aufgestockt.

Der Sommermonat August war generell durch eine dünne Marktliquidität gekennzeichnet. Einerseits sind die Handelsauseinandersetzungen zwischen den USA und dem Rest der Welt eher in den Hintergrund getreten, da Kompromissvorschläge am Horizont auftauchten; andererseits gab es ab Mitte August einen deutlichen Anstieg in der Risiko-Aversion wegen aufkommender Probleme in einigen Schwellenländern wie z.B. Russland, Türkei und Argentinien. Hierdurch weiteten sich die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen aus. Zudem belasteten sehr viele Neuemissionen im Unternehmens-, Finanzanleihen- und Pfandbriefbereich die Risiko-Aufschläge. Die südeuropäischen Staatsanleihen entwickelten sich schlechter als der Gesamtmarkt. Vor allem italienische Staatsanleihen gerieten unter Druck, da die vorbereitenden Haushaltsverhandlungen die vorhandenen Gegensätze in der Regierung deutlich machten. Die gute Stimmung Anfang des Monats wurde genutzt um Gewinne im Nachrangbereich der Unternehmensanleihen zu realisieren. Durch Tauschoperationen bei Bundesanleihen und spanischen Staatsanleihen wurde die Steilheit der Zinsstrukturkurve ausgenutzt.