Basler-Rentenfonds DWS

Durch das Abebben der COVID-19 Pandemie und durch die Zuname des Impftempos in Europa konnte die wirtschaftliche Öffnung und somit die wirtschaftliche Erholung weitere Fortschritte verzeichnen. Die Inflation kam höher als erwartet, und auch die Inflationserwartungen stiegen weiter an. Somit machte der Markt sich sorgen, ob die Europäische Zentralbank nicht früher als erwartet ihre Wertpapierkäufe reduzieren könnte, was zu Renditeanstiegen und Ausweitungen der Risiko-Aufschläge führte. Beruhigende Worte der EZB ließen diese Befürchtungen abebben, wodurch sich die Renditen und die Risiko-Aufschläge, vor allem bei den Staatsanleihen, wieder reduzierten. Dies wurde dazu genutzt relativ teure belgische Staatsanleihen in Bundesanleihen zu tauschen. Zudem wurde eine Fälligkeit einer nachrangigen Finanzanleihe in einen kurzen norwegischen Pfandbrief reinvestiert. Im Finanzanleihenbereich wurde eine interessante Neuemission eines französischen Emittenten gezeichnet im Tausch gegen französische Staatsanleihen. Ansonsten wurde die bestehende Positionierung beibehalten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt um sich bietende Chancen an den Kapitalmärkten nutzen zu können.

Im Monat April stiegen die Inflation und die Inflationserwartungen weiter an. Sowohl die EZB, wie auch die FED, beteuerten, dass der Inflationsanstieg nur vorübergehender Natur wäre, und dass sie ihre expansive Geldpolitik zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung fortsetzen werden. Die Wirtschaft ist nach wie vor zweigeteilt. Der Industriesektor läuft gut, aber der Dienstleitsungssektor liegt weiterhin am Boden. Die Impfschnelligkeit ist in den letzten Tagen sprunghaft angestiegen. Dies lässt auf eine Normalisierung des täglichen Lebens in absehbarer Zeit hoffen. Zudem nahm das Fiskalpaket in den USA zur Stimulierung der Wirtschaft konkretere Formen an. Dies alles führte zu einem leichten Rendite-Anstieg bei 10jährigen Bundesanleihen von ca. 10Bp. Die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen hinweg tendierten seitwärts. Nur die Risikoprämien von südeuropäischen Staatsanleihen, vor allem Italien, erhöhten sich. Eine interessante Neu-Emission aus dem Unternehmensanleihebereich wurde gezeichnet. Ansonsten wurde die bestehende Positionierung beibehahlten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt um sich bietende Chancen an den Kapitalmärkten nutzen zu können.

Im Monat März verkündete die EZB, dass sie günstige Finanzierungsbedingungen weiterhin unterstützen wird und dafür ihre Anleihekäufe im Rahmen des PEPP-Programms im 2. Quartal erhöhen wird. Somit handelten die 10jährigen Bundrenditen seitwärts in einem Rahmen von 15Bp.. Die Zinsstrukturkurven versteilerten sich weiter in Folge steigender Inflationserwartungen, sowie höherer US-Zinsen in Folge des riesigen US-Fiskalpaketes zur Stimulierung der Wirtschaft sowie des wesentlich zügigeren Impffortschrittes im Vergleich zu Euroland. Aufgrund von steigenden Ölpreisen und Basiseffekten erhöhte sich die Inflation weiter im März. Infolge sich einengender Risikoaufschläge schnitten vor allem südeuropäische Staatsanleihen und Nachranganleihen relativ gut ab. So wurden interessante Neuemissionen aus dem Bereich der Unternehmens- und Finanzanleihen gezeichnet im Tausch gegen gut gelaufene Anleihen aus diesen Segmenten. Zudem wurde im Tausch gegen Bundesanleihen eine interessante Neuemission der Europäischen Union gekauft. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt um sich bietende Chancen an den Kapitalmärkten nutzen zu können.

Der Monat Februar wurde geprägt von steigenden Bundrenditen und steileren Zinsstrukurkurven. Auslöser hierfür waren höhere Inflationsdaten in Folge von Einmaleffekten und besser als erwartete Konjunkturdaten, vor allem aus dem Verarbeitenden Gewerbe, wo hingegen der Dienstleistungssektor nach wie vor am Boden liegt. Hierdurch stiegen die Inflationserwartungen an, und kamen Zweifel auf, ob die Zentralbanken ihre sehr lockere Geldpolitik bis auf weiteres so fortführen würden. Diese Marktentwicklung trug negativ zur Wertentwicklung des Fonds bei. Die Risiko-Aufschläge von Unternehmens- und Finanzanleihen engten sich eher etwas ein, und auch die Risiko-Aufschläge von italienischen Staatsanleihen engten sich ein nachdem die Regierungskrise in Italien überwunden wurde und Ex-EZB Präsident Draghi dort das Ruder übernommen hat. Im Februar wurden relativ teure südamerikanische Staatsanleihen in Euro getauscht in asiatische Staatsanleihen in Euro mit einem interessanten Rendite-Aufschlag. Zudem wurden interessante Tauschoperationen im staatsnahen Bereich durchgeführt. Attraktive Neuemissionen aus dem Finanzanleihenbereich wurden getauscht gegen eine relativ teure China Anleihe in EUR.

Die Renditen stiegen Anfang des Jahres leicht an um danach seitwärts zu tendieren. Die wirtschaftliche Erwartung wurde geprägt von weiteren Verschärfungen der Kontaktbeschränkungen um die Verbreitung des Corona-Virus und seiner Mutationen einzudämmen. Licht am Ende des Tunnels wurde sichtbar durch den Impfstart in Europa, der aber eher schleppend verlief durch die Knappheit des Impfstoffes. Die Zentralbanksitzungen verliefen wie erwartet mit der Beibehaltung der sehr expansiven Geldpolitik, die auch bis auf weiteres so fortgesetzt werden soll. Am Markt wurden interessante Neuemissionen gezeichnet. Zudem wurde die Regierungskrise in Italien mit einhergehenden höheren Risikoaufschlägen zu Tauschoperationen auf der italienischen Staatsanleihenkurve genutzt um so von der Steilheit der Renditestrukturkurve zu profitieren. Dies wurde auch auf der spanischen Staatsanleihenkurve umgesetzt. Zudem wurden Positionen in niederländischen Staatsanleihen, die im Vergleich zu Bundesanleihen relativ teuer geworden sind, in österreichische Staatsanleihen mit einem interessanten Rendite-Aufschlag getauscht. Der Fonds ist mit einem ausgewogenen Chancen- / Risikoverhältnis diversifiziert aufgestellt.