Basler-Rentenfonds DWS

Im Monat März konsolidierten die wirtschaftlichen Indikatoren auf hohem Niveau bei einer gleichzeitig sehr verhaltenen Inflationsentwicklung. Zudem kam es im Zuge von zunehmenden geopolitischen Risiken und dem drohenden Handelskrieg zwischen den USA und dem Rest der Welt zu Risk-Off Bewegungen (erhöhte Risikoaversion) mit steigenden Risiko-Aufschlägen an den Märkten. Hiervon waren vor allem der Unternehmens- und Finanzanleihebereich betroffen. Dies hatte sinkende Renditen über den ganzen Monat zur Folge. So sanken die 10jährigen Bundrenditen von 0,65% auf teilweise unter 0,50% gegen Monatsende. So entwickelte sich der Euroland Government Bereich, inklusive der Peripherie (Italien, Spanien, Portugal), sehr erfreulich. Vor allem im Finanz- und Unternehmensanleihebereich wurde interessante Neuemissionen zu Tauschoperationen mit attraktiven Rendite-Aufschlägen genutzt. Zudem wurden fällig gewordene spanische Pfandbriefe reinivestiert in spanische, italienische und englische Pfandbriefe mit kurzen Laufzeiten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.

Die wirtschaftlichen Indikatoren deuten weiterhin auf ein sehr gutes Wachstum bei moderater Inflation. Die Schwankungsanfälligkeit der Märkte nahm ab nachdem sich abzeichnete, daß die FED mit ihrer angekündigten moderaten Normalisierung der Leitzinsen wie erwartet fortfahren wird. Dies hatte zur Folge, daß insgesamt die Risiko-Aufschläge, gerade bei Finanz- und Unternehmensanleihen, etwas angestiegen sind. Die Risiko-Aufschläge im Euroland Staatsanleihenbereich tendierten unter Schwankungen eher seitwärts, trotz der politischen Unsicherheiten, wie z.B. die Wahlen in Italien oder die zögerliche Regierungsbildung in Deutschland. Bei den Euroland Staatsanleihen wurden Tauschoperationen zwischen Bundes- und französischen Staatsanleihen durchgeführt um die Steilheit der Zinsstrukturkurve zu nutzen. Zudem wurden Gewinne bei Unternehmensanleihen mit mittleren Laufzeiten realisiert, und die Erlöse reinvestiert in kurze nachrangige Unternehmensanleihen mit attraktiven Renditen. Fällig gewordene spanische Pfandbriefe wurden in kurze spanische Pfandbriefe wiederangelegt. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.

Der Januar wurde durch steigende Renditen, insbesondere in Deutschland geprägt. Die EZB-Sitzung wurde so interpretiert, dass das Wachstum in der Eurozone weiter auf einem guten Weg ist und die Diskussionen über ein Ende der Anleihenkäufe nebst Zinserhöhungen etwa in 2019 am Leben hält. Es wurde aber auch kommuniziert, dass eine Straffung der Geldpolitik sehr vorsichtig erfolgen würde und daher sollten die Rentenmärkte auch nicht einbrechen. So hielten sich die Anleihemärkte in der Peripherie (Italien, Spanien und Portugal) recht gut und hielten den negativen Einfluss auf die Märkte und den Fonds in Grenzen. So sollte sich etwa die Situation in Italien vor den Wahlen nicht zuspitzen, da mehr und mehr gemäßigte Töne im Wahlkampf zu hören sind. Der Fonds blieb ausgewogen positioniert. Interessante Neuemissionen, die von unseren Experten empfohlen wurden, wurden selektiv beigemischt.

Die Zentralbanksitzungen im Dezember brachten keine Überraschungen. Erwartungsgemäß veränderte die EZB an ihrer Geldmarktpolitik nichts, und erhöhte die FED ihre Leitzinsen um 25 Basispunkte. Durch die Verabschiedung der Steuerreform in den USA mit der Aussicht auf zusätzliche Wachstumsimpulse stiegen nicht nur die amerikanischen, sondern auch die Bundrenditen über die gesamte Laufzeitenkurve an. Auch die Rendite-Aufschläge im Vergleich zu Bundesanleihen stiegen in allen Anlagesklassen zum Ende des Jahres hin an. Bei italienischen Staatsanleihen stiegen die Rendite-Aufschläge im Zuge der sich abzeichnenden Neuwahlen überdurchschnittlich an. Der Termin für die Parlamentswahlen in Italien wurde auf den 4.3.2018 festgelegt. Eine relativ teure Finanzanleihe mit 2jähriger Restlaufzeit und negativer Rendite wurde gegen eine interessante Neuemission aus dem Unternehmensanleihebereich mit 9jähriger Restlaufzeit und einer Rendite von über einem Prozent getauscht, wodurch auch die Steilheit der Zinsstrukturkurve ausgenutzt wurde. Insgesamt wurden die bestehenden Positionen weitestgehend beibehalten, sodaß der Fonds nach wie vor diversifiziert aufgestellt ist.

Wie erwartet hat die EZB im November angekündigt ihre Anleihekäufe ab Januar 2018 zu halbieren; gleichzeitig hat sie aber auch kein Ende der Anleihekäufe in Aussicht gestellt und ist dabei geblieben, dass in schwierigen Situationen diese Käufe auch wieder ausgeweitet werden könnten. Auch in den USA sind keine schnellen und deutlichen Leitzinserhöhungen zu erwarten. Die wirtschaftlichen Indikatoren in Euroland überraschten nach oben bei gleichzeitig moderaten Inflationszahlen. Die Aussicht auf ein weiterhin niedriges Zinsumfeld führte zu einer Bevorzugung von Anlagen mit einem Risiko-Aufschlag. Mit seinem diversifizierten Portfolio profitierte hiervon die Wertentwicklung des Fonds. Im November wurden im Fonds einige Tauschoperationen durchgeführt, wobei interessante Neuemissionen aus verschiedenen Anlageklassen gezeichnet wurden.