DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Nach einem schwierigen Oktober für nachrangige Anleihen war auch der November enttäuschend. Abgesehen von den anhaltenden Diskussionen zwischen der EU und der italienischen Regierung über deren Haushaltsentwurf sorgten noch andere Themen für Bedenken: Der Brexit dominiert weiterhin. Unterdessen hatte die Entscheidung des Obersten Gerichtshofes in Spanien über die Hypothekensteuer zusätzliche Volatilität bei spanischen Finanzwerten zur Folge, während die anhaltenden Handelsstreitigkeiten mit den USA und ein rapider Rückgang im Ölpreis als Anzeichen für eine globale Konjunkturabkühlung interpretiert wurden. Darüber hinaus konnten am Primärmarkt die Neuemissionen an nachrangigen Anleihen nicht problemlos aufgenommen werden. BNP, ein gewöhnlich starker Titel, konnte lediglich 500 Mrd. EUR platzieren und schwächere Unternehmen mussten ihre Neuemissionen verschieben, während Carrige eine Tier-2-Emission auf freiwilliger Basis von italienischen Banken begab. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -2,25% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -1,30%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -2,06% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,87%.

Der Monat Oktober war für nachrangige Anleihen schwierig. Auch die Situation rund um den italienischen Haushaltsentwurf wirkte sich auf die Risikobereitschaft aus. Letztlich konnten Neubewertungen der Bonität Italiens durch Moody’s und S&P einige Sorgen zerstreuen. Allerdings lässt die harte Rhetorik der Regierung darauf schließen, dass die Gespräche zwischen der Europäischen Kommission und Italien schwierig sein werden. Unterdessen ist die Lage unter den Peripherieländern Europas nicht nur problematisch: So wurden Portugal und Spanien unlängst hochgestuft, wovon auch Unternehmen und Banken in diesen Ländern profitierten. Das Hauptaugenmerk am Markt dürfte den diesjährigen Ergebnissen der Stresstests gelten, deren Veröffentlichung zu Beginn des nächsten Monats ansteht und wo wir von keinen Überraschungen ausgehen. Ein weiterer Schwerpunkt war der Geldwäscheskandal rund um Danske, bei dem es nach wie vor Klarheit bedarf und sich die Renditeabstände ausweiteten, da die Anleger vorsichtiger werden. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,80% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex (Additional Tier 1 (AT 1)) erzielten -0,50%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -1,00% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,06%.

September war ein Monat mit leicht gestiegener Volatilität. Die erste Monatshälfte war generell positiv, während in der zweiten aufgrund erhöhter politischer Risiken in Italien (Diskussionen um das Haushaltsdefizit) und Großbritannien (Brexit) Performance eingebüßt wurde. In der ersten Monatshälfte stießen Neuemissionen wieder auf Interesse. Insgesamt wurden 57 Mrd. EUR begeben, davon 21 Mrd. EUR an Finanz- und 36 Mrd. EUR an Nicht-Finanztiteln, wodurch wir es nach dem ruhigen Sommer mit einem der lebhaftesten Septembermonate seit 2012 zu tun hatten. Dessen ungeachtet wurden die Neuemissionen anfangs gut aufgenommen. Nach der gewöhnlichen Einengung der Renditeabstände verabschieden sich jedoch die Anleger oder verringern ihre Aufträge, weshalb einige Anleger mit hohen Allokationen zurückblieben – offenbar ein Hinweis darauf, dass keine hohe Risikobereitschaft besteht, wenn diese nicht ausreichend entschädigt wird. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,32% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex Additional Tier 1 (AT 1)) erzielten +0,29%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,30% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,30%.

Im August kehrte sich die im Vormonat verzeichnete Spread-Verengung um. Die türkische Lira, die angesichts der - nicht zuletzt aufgrund der fraglichen Fiskal- und Geldpolitik der Erdogan-Regierung - schwächer werdenden Wirtschaft seit Jahresbeginn abverkauft worden war, brach im August vollständig ein, wodurch die Risikobereitschaft der Anleger abrupt umschlug. Opportunistische Emissionen schienen ein Problem für die Spreads von Sekundärpapieren darzustellen, da neue Anleihen attraktiv günstig waren und eine Neubewertung der Kurven von Sekundärwerten auslösten. Auf der positiven Seite trug der Rückgang der Renditen auf Staatsanleihen zur Gesamtrendite bei. Darüber hinaus schienen sich die Märkte auf den Ende September erwarteten Haushaltsvorschlag der italienischen Regierung zu konzentrieren, der ihnen offenbar zunehmend Sorgen bereitet. Es wird mit erhöhten Ausgaben seitens der populistischen Regierung gerechnet. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,68% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) büßten -0,45% ein, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) um -0,69% nachgaben. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -0,33%.

Der Juli war in Europa im Allgemeinen von Urlaubsstimmung geprägt. Da die Marktteilnehmer sich in die Sommerferien begaben, kam die Aktivität an den Primärmärkten v. a. gegen Monatsende zum Erliegen. Die Liquidität in den Fonds bleibt erhöht und Anleger versuchen, die Sekundärmärkte zu beleben, um ungünstige Barbestände zu vermeiden. Die Händlerbestände sind relativ niedrig. Daher werden die Anleihenkurse von einer höheren Nachfrage und einem geringeren Angebot bestimmt. Dies spiegelte sich in der Performance im Juli wider: Für nachrangige Anleihen handelte es sich um den bis dato stärksten Monat des Jahres. Unterdessen beherrschten Bedenken über einen Handelskrieg die Anlegerstimmung. So drohen weiterhin höhere US-Zölle für chinesische Güter. Die Herausforderungen rund um den Brexit für Großbritannien waren für auf Euro lautende Investment-Grade-Titel eher nebensächlich. Insgesamt verzeichneten Risikoanlagen, abgesehen von Rohstoffen, aufgrund des begrenzten Angebots einen starken Monat inmitten der sich anlassenden Gewinnsaison. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 1,8% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 1,54%, während AT 1 (Coco Index, in EUR) mit 2,17% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 1,96%.