DWS Global Hybrid Bond Fund LD

September war ein Monat mit leicht gestiegener Volatilität. Die erste Monatshälfte war generell positiv, während in der zweiten aufgrund erhöhter politischer Risiken in Italien (Diskussionen um das Haushaltsdefizit) und Großbritannien (Brexit) Performance eingebüßt wurde. In der ersten Monatshälfte stießen Neuemissionen wieder auf Interesse. Insgesamt wurden 57 Mrd. EUR begeben, davon 21 Mrd. EUR an Finanz- und 36 Mrd. EUR an Nicht-Finanztiteln, wodurch wir es nach dem ruhigen Sommer mit einem der lebhaftesten Septembermonate seit 2012 zu tun hatten. Dessen ungeachtet wurden die Neuemissionen anfangs gut aufgenommen. Nach der gewöhnlichen Einengung der Renditeabstände verabschieden sich jedoch die Anleger oder verringern ihre Aufträge, weshalb einige Anleger mit hohen Allokationen zurückblieben – offenbar ein Hinweis darauf, dass keine hohe Risikobereitschaft besteht, wenn diese nicht ausreichend entschädigt wird. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,32% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex Additional Tier 1 (AT 1)) erzielten +0,29%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,30% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,30%.

Im August kehrte sich die im Vormonat verzeichnete Spread-Verengung um. Die türkische Lira, die angesichts der - nicht zuletzt aufgrund der fraglichen Fiskal- und Geldpolitik der Erdogan-Regierung - schwächer werdenden Wirtschaft seit Jahresbeginn abverkauft worden war, brach im August vollständig ein, wodurch die Risikobereitschaft der Anleger abrupt umschlug. Opportunistische Emissionen schienen ein Problem für die Spreads von Sekundärpapieren darzustellen, da neue Anleihen attraktiv günstig waren und eine Neubewertung der Kurven von Sekundärwerten auslösten. Auf der positiven Seite trug der Rückgang der Renditen auf Staatsanleihen zur Gesamtrendite bei. Darüber hinaus schienen sich die Märkte auf den Ende September erwarteten Haushaltsvorschlag der italienischen Regierung zu konzentrieren, der ihnen offenbar zunehmend Sorgen bereitet. Es wird mit erhöhten Ausgaben seitens der populistischen Regierung gerechnet. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,68% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) büßten -0,45% ein, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) um -0,69% nachgaben. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -0,33%.

Der Juli war in Europa im Allgemeinen von Urlaubsstimmung geprägt. Da die Marktteilnehmer sich in die Sommerferien begaben, kam die Aktivität an den Primärmärkten v. a. gegen Monatsende zum Erliegen. Die Liquidität in den Fonds bleibt erhöht und Anleger versuchen, die Sekundärmärkte zu beleben, um ungünstige Barbestände zu vermeiden. Die Händlerbestände sind relativ niedrig. Daher werden die Anleihenkurse von einer höheren Nachfrage und einem geringeren Angebot bestimmt. Dies spiegelte sich in der Performance im Juli wider: Für nachrangige Anleihen handelte es sich um den bis dato stärksten Monat des Jahres. Unterdessen beherrschten Bedenken über einen Handelskrieg die Anlegerstimmung. So drohen weiterhin höhere US-Zölle für chinesische Güter. Die Herausforderungen rund um den Brexit für Großbritannien waren für auf Euro lautende Investment-Grade-Titel eher nebensächlich. Insgesamt verzeichneten Risikoanlagen, abgesehen von Rohstoffen, aufgrund des begrenzten Angebots einen starken Monat inmitten der sich anlassenden Gewinnsaison. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 1,8% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 1,54%, während AT 1 (Coco Index, in EUR) mit 2,17% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 1,96%.

Im Juni dominierten erneut Trump und Italien als Themen. Die neue italienische Regierung war der Hauptgrund für Volatilität in Europa. Zunächst verengten sich die Renditeabstände italienischer Staatsanleihen angesichts EU-freundlicher Kommentare, weiteten sich aber dann aus, als die Regierung mit der EU über Immigration und Flüchtlinge in einen Konflikt geriet. Zusammen mit der feindlichen Haltung Trumps und seinen angedrohten Strafzöllen am G7-Gipfel war es insgesamt für riskante Anlagen ein schlechter Monat. Am schädlichsten waren die negativen Schlagzeilen seitens der italienischen Regierung, die im Juni ihre Geschäfte aufnahm und für weitere Renditeabstände bei italienischen Staatsanleihen und einen Abverkauf von Anlagen mit höherem Beta angesichts allgemeiner Risikoscheu sorgte. Zumindest unterstützten entgegenkommende Verlautbarungen der EZB und deren Bestätigung, sie würde mit ihrer lockeren Geldpolitik fortfahren, die Zinsen von Staatsanleihen etwas, was nachrangigen Anleihen nur kurzfristig zugutekam. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -1,12% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0,51%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -0,79% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,3%.

Im Mai machte sich bei Unternehmensanleihen erneut Schwäche bemerkbar. Die eskalierende Gefahr eines Handelskriegs zwischen den USA und dem Rest der Welt, neuerliche geopolitische Spannungen und erneute politische Turbulenzen in Italien und Spanien trugen gemeinsam dazu bei, die Risikobereitschaft im Kreditsegment zu dämpfen. Nach der Osterpause setzte die erwartete Wiederbelebung der Neuemissionstätigkeit ein. Überraschenderweise konnten nicht alle Neuemissionen innerhalb der erwarteten Preisspannen platziert werden, so dass einige Neuemissionen unerwartet vertagt werden mussten. Die Turbulenzen bei der Bildung einer neuen (populistischen) Regierung in Italien und ein Misstrauensvotum in Spanien verursachten deutliche Kurskorrekturen bei nachrangigen Titeln. Erst zum Ende des Monats setzte eine Erholungsrally ein, nachdem erste Fortschritte bei der Bildung einer für den italienischen Präsidenten annehmbaren Regierung erzielt worden waren. Die zuvor erlittenen Verluste wurden hierdurch jedoch nicht wettgemacht. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -1,35% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) gaben um 1,73% nach, während bei AT 1 (CoCo Index, in EUR) ein Minus von 2,63% zu Buche stand. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im vergangenen Monat -2,86%.