DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Der Juli war in Europa im Allgemeinen von Urlaubsstimmung geprägt. Da die Marktteilnehmer sich in die Sommerferien begaben, kam die Aktivität an den Primärmärkten v. a. gegen Monatsende zum Erliegen. Die Liquidität in den Fonds bleibt erhöht und Anleger versuchen, die Sekundärmärkte zu beleben, um ungünstige Barbestände zu vermeiden. Die Händlerbestände sind relativ niedrig. Daher werden die Anleihenkurse von einer höheren Nachfrage und einem geringeren Angebot bestimmt. Dies spiegelte sich in der Performance im Juli wider: Für nachrangige Anleihen handelte es sich um den bis dato stärksten Monat des Jahres. Unterdessen beherrschten Bedenken über einen Handelskrieg die Anlegerstimmung. So drohen weiterhin höhere US-Zölle für chinesische Güter. Die Herausforderungen rund um den Brexit für Großbritannien waren für auf Euro lautende Investment-Grade-Titel eher nebensächlich. Insgesamt verzeichneten Risikoanlagen, abgesehen von Rohstoffen, aufgrund des begrenzten Angebots einen starken Monat inmitten der sich anlassenden Gewinnsaison. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 1,8% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 1,54%, während AT 1 (Coco Index, in EUR) mit 2,17% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 1,96%.

Im Juni dominierten erneut Trump und Italien als Themen. Die neue italienische Regierung war der Hauptgrund für Volatilität in Europa. Zunächst verengten sich die Renditeabstände italienischer Staatsanleihen angesichts EU-freundlicher Kommentare, weiteten sich aber dann aus, als die Regierung mit der EU über Immigration und Flüchtlinge in einen Konflikt geriet. Zusammen mit der feindlichen Haltung Trumps und seinen angedrohten Strafzöllen am G7-Gipfel war es insgesamt für riskante Anlagen ein schlechter Monat. Am schädlichsten waren die negativen Schlagzeilen seitens der italienischen Regierung, die im Juni ihre Geschäfte aufnahm und für weitere Renditeabstände bei italienischen Staatsanleihen und einen Abverkauf von Anlagen mit höherem Beta angesichts allgemeiner Risikoscheu sorgte. Zumindest unterstützten entgegenkommende Verlautbarungen der EZB und deren Bestätigung, sie würde mit ihrer lockeren Geldpolitik fortfahren, die Zinsen von Staatsanleihen etwas, was nachrangigen Anleihen nur kurzfristig zugutekam. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -1,12% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0,51%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -0,79% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,3%.

Im Mai machte sich bei Unternehmensanleihen erneut Schwäche bemerkbar. Die eskalierende Gefahr eines Handelskriegs zwischen den USA und dem Rest der Welt, neuerliche geopolitische Spannungen und erneute politische Turbulenzen in Italien und Spanien trugen gemeinsam dazu bei, die Risikobereitschaft im Kreditsegment zu dämpfen. Nach der Osterpause setzte die erwartete Wiederbelebung der Neuemissionstätigkeit ein. Überraschenderweise konnten nicht alle Neuemissionen innerhalb der erwarteten Preisspannen platziert werden, so dass einige Neuemissionen unerwartet vertagt werden mussten. Die Turbulenzen bei der Bildung einer neuen (populistischen) Regierung in Italien und ein Misstrauensvotum in Spanien verursachten deutliche Kurskorrekturen bei nachrangigen Titeln. Erst zum Ende des Monats setzte eine Erholungsrally ein, nachdem erste Fortschritte bei der Bildung einer für den italienischen Präsidenten annehmbaren Regierung erzielt worden waren. Die zuvor erlittenen Verluste wurden hierdurch jedoch nicht wettgemacht. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -1,35% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) gaben um 1,73% nach, während bei AT 1 (CoCo Index, in EUR) ein Minus von 2,63% zu Buche stand. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im vergangenen Monat -2,86%.

Anfang April fand die Schwäche, die in den vorherigen Monaten zu ausgeweiteten Renditeabständen führte, ein Ende. An den Märkten hielt wieder Risikobereitschaft Einzug, dies dank positiver Gewinnüberraschungen während der Berichtssaison zum 1. Quartal. Ferner half die verlangsamte Emissionstätigkeit den Märkten, sich etwas zu beruhigen. Während die zunehmenden geopolitischen Risiken nicht im Zentrum standen, beeinflusste der positive Ton der EZB nach ihrer April-Sitzung die Märkte deutlich. Die allgemein entgegenkommende Rhetorik und relativ schwache makroökonomische Indikatoren aus der Eurozone veranlassten einige EZB-Beobachter dazu, das Enddatum des Wertpapierkaufprogramms von September auf Dezember 2018 zu verschieben. Nach der Sitzung reagierten Bundesanleihen deutlich, und die Renditedifferenz ggü. 10-jährigen US-Staatsanleihen erhöhte sich auf 2,4% – der höchste Stand seit 29 Jahren. Die Renditeabstände reagierten entsprechend und wichen von dem jüngsten Pfad der Einengung nicht ab. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,73% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 0,29%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -0,44% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,52%.

Die Schwäche bei Unternehmensanleihen hielt auch im März an. Während zu Monatsbeginn Hoffnungen aufkamen, dass sich die Volatilität aus dem Monat Februar legen könnte und die Kaufkraft der Europäischen Zentralbank (EZB) ausreichen würde, um politische und geldpolitische Unsicherheiten aufzuwiegen, stellte sich heraus, dass die Märkte weniger vor Stress gefeit sind als zuvor. Diese Schwäche machte sich ferner in ausgeweiteten Renditeabständen bei nachrangigen Versicherungsanleihen und höher eingestuften AT-1-Titeln bemerkbar, was zu dem Schluss veranlasst, dass viele Cross-Over-Investoren ihre Positionen mit höherem Beta reduzierten. Abgesehen davon sorgten die jüngsten Neuemissionen von HSBC für eine deutliche Neubewertung ausstehender Titel bei einer anhaltenden Emissionsaktivität bis zu den Osterfeiertagen. Auf Makro-Ebene läuteten die Meldungen zum Welthandel, allen voran die Ankündigung von Strafzöllen seitens der USA auf Stahl und Aluminium, eine negative Marktperiode ein. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,46% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0,55%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -1,10% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,19%.