DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Der Juli brachte die seit Langem erwartete Erleichterung an den Kreditmärkten, nachdem sie das schlechteste erste Halbjahr seit Einführung der Indizes für auf Euro lautende Unternehmensanleihen erlebt hatten. Starke US-Staatsanleihen, unterstützt durch entgegenkommende Äußerungen der US-Notenbank, sorgten für eine positive Marktstimmung, die zu niedrigeren Zinssätzen und engeren Spreads führte. Die europäische Geldpolitik trug ungeachtet der ersten Zinserhöhung seit elf Jahren ihren Teil dazu bei, nachdem die Einführung des Transmissionsschutzinstruments den Staatsanleihen der Peripherieländer Auftrieb verlieh. Das für Sommermonate typisch träge Marktgeschehen verstärkte diesen Effekt, da die zunehmende Nachfrage auf eine geringe Emissionstätigkeit stieß. Andererseits waren nicht die Fundamentaldaten, sondern die Zinsentwicklung für die Erholung verantwortlich. Bei den nachrangigen Anleihen tendierten hybride Unternehmenstitel fester, wurden aber auf Spread-Basis von nachrangigen Banken mit niedrigerem Beta aus Kerneuropa übertroffen. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 5,188% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten +4,46%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu +4,5% tendierten.

Im Juni dominierten an den Märkten (erneut) die Zinsänderungen. Die Energiekrise aufgrund von Russlands Krieg sorgt weiter für Inflationsdruck und eine nachlassende Verbraucherstimmung. In der Folge stiegen die Gesamtinflationsraten in Europa gegenüber bereits hohen Zahlen im Mai. Die historisch hohe Teuerung führte zu restriktiven Zentralbankäußerungen und Zinserhöhungsversprechen, die bis vor Kurzem noch undenkbar erschienen. Steigende Renditen bedeuten indes höhere Finanzierungskosten und dadurch kam es wieder zu Volatilität bei den europäischen Peripherieländern, wo die 10-jährigen Anleihen Italiens in Rekordzeit 4 % erklommen, was erneut für Marktturbulenzen sorgte. Die EZB reagierte durch die Ankündigung eines sog. Anti-Fragmentierungswerkzeugs, um diese unverhältnismäßigen Bewegungen abzufedern. Dieser Gegenwind in Kombination mit einer verstärkten Fokussierung auf eine mögliche Rezession sorgte bei den Anlegern für Risikoscheu und ein fast krisenhaftes Liquiditätsumfeld an den Sekundärmärkten. Hybridanleihen von Unternehmen verzeichneten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro -7,331 %. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -3,8 %, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu -6,092 % tendierten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat -5,28 %.

Im Mai konnte für europäische Unternehmensanleihen keine Wende erzielt werden: Die Volatilität stellt weiterhin die Anlegersorgen unter Beweis, und die stetig steigenden Inflationsdaten boten keine Unterstützung für die europäischen Zinssätze. Die Zinssätze erreichten neue Höchststände und die Europäische Zentralbank (EZB) signalisierte unmissverständlich den Beginn eines Zinserhöhungszyklus, weshalb die Stimmung so schlecht wie in den vorherigen Monaten blieb. Daraufhin weiteten sich die Spreads aus. Der Markt für Neuemissionen nachrangiger Titel kam während des Monats fast vollständig zum Erliegen. Die Gefährdung des künftigen Wachstums rückt zunehmend in den Fokus der Zentralbanken, Investmentbanken und des Internationalen Währungsfonds (IWF), die ihre Prognosen nach unten korrigieren. Insbesondere in Europa sorgen der Krieg in der Ukraine und die Abhängigkeit von russischer Energie für eine weitere Belastung des Wachstums. Hybridanleihen von Unternehmen verzeichneten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro -0,41 %. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -0,95 %, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu -0,04 % tendierten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat -0,33 %.

Nach den Turbulenzen des ersten Quartals konnte der Monat April nicht mit der erhofften Erleichterung aufwarten: Tatsächlich stehen jetzt nicht nur die Inflationsraten ganz oben auf der Tagesordnung der Anleger, sondern auch zunehmende Zweifel an der künftigen Entwicklung der Volkswirtschaften. Der anhaltende Krieg in der Ukraine bietet kaum Hoffnung auf eine schnelle Lösung, und die pandemiebedingten Lockdowns in China stören die ohnehin unter Druck stehenden Lieferketten und globalen Logistikunternehmen zusätzlich. Dies trägt wiederum zur Inflation bei (wie auch die Energiepreise), und immer mehr Marktteilnehmer äußerten Zweifel daran, dass die Zentralbanken in der Lage sein werden, für die Wirtschaft eine sanfte Landung herbeizuführen. Dieser unschöne Nachrichtenmix führte dazu, dass die Risikobereitschaft der Anleger deutlich nachließ. In der Folge weiteten sich die Renditeabstände v.a. in den Marktsegmenten mit höherem Beta (z. B. nachrangige Anleihen) im April aus. Hybridanleihen von Unternehmen verzeichneten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro -3,42 %. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne Additional-Tier-1 (AT 1)) verbuchten -3,09 %, während AT1 zu -3,11 % (CoCo Index, in EUR) tendierten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat -2,76 %.

Der März erwies sich für die Kreditmärkte als äußerst volatil. Nach einer anfänglichen starken Ausweitung im Zuge des russischen Angriffs auf die Ukraine Ende Februar begannen sich die Spreads wieder zu erholen und schlossen schließlich deutlich enger. Höhere Zinssätze sorgten weithin für negative Gesamtrenditen. Je länger der Konflikt anhielt, desto differenzierter war die Marktreaktion für nachrangige Emittenten: Die Risikoprämien für Finanztitel tendierten zu normaleren Niveaus, während hybride Unternehmensemittenten mit Volatilität und erhöhten Risikoprämien konfrontiert waren, mit Unterschieden zwischen Investment-Grade- und Hochzinsanleihen. Angesichts höherer Spreads und der Befürchtung von noch höheren Zinssätze im weiteren Jahresverlauf nutzten einige wenige nachrangige Emittenten die besseren Marktbedingungen für eine Rückkehr an den Markt. Obwohl die jeweiligen Deals auf unterschiedliches Interesse stießen, konnte der Markt das Angebot ohne wesentliche Spread-Ausweitung absorbieren. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,01% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -0,27%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) -0,73% verzeichneten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat mit +0,06%.