DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Die positive Marktstimmung des Vormonats hielt auch im Februar an und verhalf Unternehmensanleihen einmal mehr zu einem Monatsplus. Trotz weiterer Hinweise auf eine nachlassende globale Wirtschaft in Frühindikatoren wie den EMIs zeigten sich die Anleger dank der Signale der Zentralbanken zur Unterstützung der Wirtschaft ungeachtet dieses Gegenwinds in einem gewissen Maße zuversichtlich. Spekulationen über einen positiven Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China und die Vermeidung eines unbeabsichtigten harten Brexit waren der Risikobereitschaft ebenfalls zuträglich. Angesichts dieser Entwicklungen beschlossen viele Emittenten, mit mehreren milliardenschweren Deals an den Markt zu gehen. Da diese größtenteils zumindest mit einer gewissen Prämie gegenüber den Sekundärmärkten bepreist waren, zeigten sich die Anleger sehr interessiert und die Transaktionen waren stark überzeichnet. In Anbetracht sich kontinuierlich einengender Spreads verhalfen nachrückende Käufer den Deals zu einer guten Performance. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro +1,44%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,14%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,44% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und schloss im letzten Monat mit +1,24%.

Anfang Januar kehrte nach einer fast durchgängigen Abwesenheit im Jahr 2018 wieder Optimismus an die Märkte für Unternehmensanleihen zurück. Trotz Hindernissen weltweit bedurfte es in etwa nur einer Woche, um die Marktstimmung von einem schwierigen Verkaufsumfeld zu einem schwierigen Kaufumfeld umschwenken zu lassen. Unternehmen nutzten diese günstigen Bedingungen und platzierten mehr als 50 Mrd. EUR an Neuemissionen, nachdem Renault und Toyota in den ersten Januartagen erfolgreich die Nachfrage ausgetestet hatten. Für die Erholung lassen sich Gründe erkennen, die größtenteils aber nicht von Dauer sein dürften, denn die Wirtschaftsdaten in Europa schwächen sich ab, die Brexit-Probleme bleiben ungelöst und die Behördenschließung in den USA ist nur aufgeschoben. Die vertrauenswürdigeren Faktoren für diese positive Dynamik waren eine günstigere Verlautbarung der US-Notenbank und einige Verbesserungen bei den Handelsgesprächen, während die Unternehmensgewinne im Durchschnitt stabil bis positiv ausfielen. Hybridanleihen von Unternehmen legten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro um 2,45% zu. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,94%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -3,85% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -2,73%.

Der Monat Dezember, der gewöhnlich ein ruhigeres Handelsgeschehen aufweist, brachte den europäischen Märkten für Unternehmensanleihen kaum Erleichterung. Ein schnelles Ende der Neuemissionen sorgte nur kurzfristig für eine verbesserte Risikobereitschaft zur Monatsmitte. Danach trübte sich die Stimmung gegenüber allen riskanten Anlageklassen wieder ein. Ein Grund hierfür ist eventuell die Ankündigung der EZB, wonach die quantitative Lockerung in der Eurozone bis Ende Dezember endgültig eingestellt wird. Die Übereinkunft zwischen der italienischen Regierung und der EU über den Haushaltsplan für 2019 hätte für eine Stimmungsaufhellung sorgen können, aber die Anleger zogen es vor, sich auf die anhaltende Brexit-Saga zu konzentrieren. Schwächere Aktienmärkte und die Unfähigkeit der US-Regierung zu einem Kompromiss über das neue Haushaltsgesetz trugen ihren Teil zu diesen negativen Rahmenbedingungen bei. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit +0,25% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne Additional Tier 1 (AT 1)) erzielten +0,36%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -0,05% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -0,24%.

Nach einem schwierigen Oktober für nachrangige Anleihen war auch der November enttäuschend. Abgesehen von den anhaltenden Diskussionen zwischen der EU und der italienischen Regierung über deren Haushaltsentwurf sorgten noch andere Themen für Bedenken: Der Brexit dominiert weiterhin. Unterdessen hatte die Entscheidung des Obersten Gerichtshofes in Spanien über die Hypothekensteuer zusätzliche Volatilität bei spanischen Finanzwerten zur Folge, während die anhaltenden Handelsstreitigkeiten mit den USA und ein rapider Rückgang im Ölpreis als Anzeichen für eine globale Konjunkturabkühlung interpretiert wurden. Darüber hinaus konnten am Primärmarkt die Neuemissionen an nachrangigen Anleihen nicht problemlos aufgenommen werden. BNP, ein gewöhnlich starker Titel, konnte lediglich 500 Mrd. EUR platzieren und schwächere Unternehmen mussten ihre Neuemissionen verschieben, während Carrige eine Tier-2-Emission auf freiwilliger Basis von italienischen Banken begab. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -2,25% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -1,30%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -2,06% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,87%.

Der Monat Oktober war für nachrangige Anleihen schwierig. Auch die Situation rund um den italienischen Haushaltsentwurf wirkte sich auf die Risikobereitschaft aus. Letztlich konnten Neubewertungen der Bonität Italiens durch Moody’s und S&P einige Sorgen zerstreuen. Allerdings lässt die harte Rhetorik der Regierung darauf schließen, dass die Gespräche zwischen der Europäischen Kommission und Italien schwierig sein werden. Unterdessen ist die Lage unter den Peripherieländern Europas nicht nur problematisch: So wurden Portugal und Spanien unlängst hochgestuft, wovon auch Unternehmen und Banken in diesen Ländern profitierten. Das Hauptaugenmerk am Markt dürfte den diesjährigen Ergebnissen der Stresstests gelten, deren Veröffentlichung zu Beginn des nächsten Monats ansteht und wo wir von keinen Überraschungen ausgehen. Ein weiterer Schwerpunkt war der Geldwäscheskandal rund um Danske, bei dem es nach wie vor Klarheit bedarf und sich die Renditeabstände ausweiteten, da die Anleger vorsichtiger werden. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,80% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex (Additional Tier 1 (AT 1)) erzielten -0,50%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -1,00% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,06%.