DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Der Monat August war im Hinblick auf die Marktaktivität bei Unternehmensanleihen erschreckend ruhig, für Risikoanlagen an sich aber auch sehr positiv. Trotz Meldungen über die anhaltende Ausbreitung der COVID-19-Pandemie und deutlich steigender Infektionszahlen in Europa zeigten sich die Marktteilnehmer angesichts der Unterstützung von Zentralbanken und Regierungen zuversichtlich. In Anbetracht der geringen Marktaktivität und der niedrigsten Emissionstätigkeit im Monat August seit sechs Jahren reichten die (verringerten) Wertpapierkäufe der EZB aus, um den Märkten eine stetige Unterstützung zu bieten, wodurch sich die Renditeabstände weiter verengten und ein weiterer Monat mit positiver Kursentwicklung auch unter nachrangigen Anleihen verzeichnet werden konnte. Während des Zeitfensters der Neuemissionen im August war die Nachfrage der Anleger sehr solide, da weiterhin Interesse an höher rentierlichen Anlagen besteht. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro 1,15%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 0,98%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 3,02% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 1,76%.

Ungeachtet der Tatsache, dass die Anzahl der COVID-19-Infektionen in vielen Regionen der Welt nach wie vor steigt und zunehmend über weitere (lokale) Lockdowns spekuliert wird, liegt die Präferenz der Anleger unvermindert bei Risikoanlagen. Weitere Anreize von Regierungen und Zentralbanken zur Abfederung der negativen wirtschaftlichen Folgen sorgen für fortgesetzte Kursgewinne. Die Meldung, dass der Europäische Rat nach intensiven Verhandlungen zu einer Einigung gelangte, kam der Anlegerstimmung ebenfalls zugute. Beschlossen wurde ein Wiederaufbaufonds von insgesamt 750 Mrd. EUR (davon 390 Mrd. EUR direkt als Beihilfen), woraufhin auch nachrangige Anleihen aus den Peripherieländern gut abschnitten. Bislang zeigten die Ergebnismeldungen für das zweite Quartal, dass die Auswirkungen von COVID-19 auf die Unternehmensgewinne weniger negativ sind als befürchtet. Außerdem führte die Sommerflaute gegen Ende des Monats zu einer stark rückläufigen Aktivität bei den Neuemissionen, was dem technischen Umfeld für nachrangige Anleihen zugute kam. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro 1,48%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 1,56%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 1,52% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 2%.

Der Juni erwies sich für Risikoanlagen, u. a. für europäische Unternehmensanleihen, erneut als positiver Monat. Allerdings ist die COVID-19-Pandemie offensichtlich alles andere als vorüber und weltweit entstehen neue Infektionszentren. Viele der Zugewinne waren rückläufigen Infektionszahlen und der Wiedereröffnung zu verdanken, wodurch die Volkswirtschaften auflebten. Ein noch größerer Teil war jedoch den immensen geldpolitischen Impulsen der US-Notenbank und der EZB sowie fiskalischen Initiativen geschuldet. Bei nachrangigen Neuemissionen konnten wir zudem im Juni eine gute Nachfrage beobachten, an der das anhaltende Interesse an risikoreichen Anleihen mit höheren Renditen ersichtlich wird. Infolge des Rekordangebots mussten Anleger jedoch Positionen veräußern, um ihre Beteiligungen an Neuemissionen zu finanzieren, was vereinzelt zu weiteren Renditeaufschlägen führte. Peripherierisiken lagen erneut obenauf. Vorteilhafte Refinanzierungsbedingungen verringerten die Bedenken, dass Banken ihre Anleihen nicht zurückkaufen würden. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro 0,48%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 1,21%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 1,63% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 1,35%.

Nach einem starken April, gemessen an der Erholung der Risikoprämien, war im Mai eine Verlangsamung zu verzeichnen. Die Stimmung wird nach mehreren Monaten der COVID-19-Pandemie mittlerweile vor allem von den ständig zunehmenden Maßnahmen zur Eindämmung der negativen Folgen für das Wirtschaftswachstum beherrscht. Wie bereits erwähnt, glätteten geldpolitische Lockerungsmaßnahmen weiterhin die Verwerfungen an den Märkten: Da sowohl die US-Notenbank als auch die EZB ihre Wertpapierkäufe in den letzten Wochen forcierten, nahm auch das Kaufinteresse der Anleger deutlich zu. Jüngste Neuemissionen bei nachrangigen Anleihen waren deutlich überzeichnet, da sich die Anleger an höheren Erträgen und Risiken beteiligen wollen. Insbesondere Emittenten aus Peripherieländern konnten im Mai nach ihrer schlechteren Performance im April aufholen. Für anhaltende Bedenken bei den Anlegern – und weniger bei uns– sorgen die bevorstehenden Anleihekündigungen und die wahrscheinliche Aussetzung von Kupons bei nachrangigen Titeln. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro 1,90%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 0,08%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 3,20% verloren. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 2,51%.

Nach einer außergewöhnlichen Marktkorrektur im März gab es im April Anzeichen für eine Normalisierung und eine Rückkehr von Risikobereitschaft. Während die Gesamtzahl an Covid-19-Fällen weltweit weiterhin anstieg, veranlasste eine Verlangsamung bei den Ansteckungsraten zu Hoffnung auf eine baldige Lockerung der Kontaktsperren und damit eine Wiederbelebung der Konjunktur. Im April erholten sich die Renditeaufschläge von Unternehmensanleihen stark und verengten sich in nachrangigen Emissionen von Finanzinstituten um bis zu 100 Bp. Dies hatte eine starke Monatsrendite zur Folge, die indes die im März verbuchten Verluste nicht ausgleichen konnte. Während sich Unternehmensanleihen erholten, blieb der Markt für nachrangige Titel insgesamt ruhig. Die Reaktion der Aufsichtsbehörden im Vorfeld der Krise war für Banken positiv, die genauen Auswirkungen der Pandemie werden indes erst in den nächsten Quartalen ersichtlich werden. Vorerst besteht noch zu viel Unsicherheit. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro +4,40%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +5,82%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 8,60% verloren. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 6,81%.