DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Entgegen der Norm war der August alles andere als ein ruhiger Sommermonat. Zum einen enttäuschten die Fundamentaldaten. Der PMI des verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone ging auf seinen niedrigsten Stand seit der dortigen Staatsschuldenkrise zurück. Ferner gerieten die Handelsgespräche zwischen den USA und China ins Stocken, und beide Seiten kündigten weitere Strafzölle an. Aus Machtgründen beschloss Italiens Innenminister Salvini, in der Hoffnung auf vorgezogene Neuwahlen seine eigene Regierung zu stürzen. Allerdings konnte die Fünf-Sterne-Bewegung in einem Schulterschluss mit der Demokratischen Partei diese verhindern. Die EZB signalisierte ihre Bereitschaft zu weiteren geldpolitischen Anreizen, um die Konjunktur anzukurbeln. Daher gehen die meisten Marktteilnehmer nun davon aus, dass sie im übrigen Jahresverlauf neben anderen Maßnahmen ihr Wertpapierkaufprogramm wiederaufnehmen wird. Nach einer Korrektur der Renditeabstände Anfang August erhöhten wir unsere Risikopositionen. Außerdem nahmen wir an einigen Neuemissionen teil. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 1,21% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,02%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,43% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +0,91%.

Während die Marktteilnehmer im Urlaub waren, blieben die Handelsvolumina im Juli insgesamt relativ niedrig und gerieten nach der im Juni in Sintra stattfindenden EZB-Konferenz größtenteils ins Stocken. An ihrer Juli-Sitzung machte die EZB dann keine weiteren Angaben. Da die Pipeline mit Neuemissionen relativ leergefegt war, konzentrierten sich die Anleger auf den Sekundärmarkt, um sich für eine potenzielle neue Runde von Wertpapierkäufen der EZB ab Herbst zu positionieren. Die Spreads verengten sich weniger deutlich als im Juni. Wir verringerten nach der Rally das Risiko und stutzten unsere von hohen Überzeugungen getragenen Positionen. Ferner senkten wir die Risiken in Bezug auf Spanien, Portugal und das Vereinigte Königreich. Das Geld wurde vorerst in bar gehalten, um nach dem Sommer an den erwarteten Neuemissionen partizipieren zu können. Außerdem sicherten wir unser Engagement teilweise ab, um Risiken zu schmälern. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,99% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1.40%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,51% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +1,36%.

Nach dem Monat Mai, in dem es zu einer Korrektur der Spreads bei nachrangigen Anleihen kam, konnten die Märkte im Juni mit einer überraschenden Spread-Verengung aufwarten. Während die Sitzung der Europäischen Zentralbank (EZB) zu Beginn des Monats für die Anleger keine spektakulären Ergebnisse zeitigte, veranlassten die Kommentare der US-Notenbank die EZB wohl dazu, ihre Ansichten zu ändern, denn am jährlichen Notenbanktreffen in Sintra bot EZB-Präsident Draghi den Märkten sehr entgegenkommende Äußerungen. Mit diesem überraschenden Kommentar stieß die Mehrheit der Märkte für europäische Staatsanleihen auf negatives Renditeterrain vor, wodurch nachrangige Anleihen in relativer Hinsicht sehr attraktiv wurden. Insbesondere Anleihen der Peripherieländer und nachrangige Papiere schnitten relativ gut ab und zählten zu den besten Anlageklassen. Unsere Untergewichtung Italiens schmälerte die Wertentwicklung etwas, was indes durch andere Anlagen mit höherem Beta ausgeglichen wurde. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro +3,20%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 2,62%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +3,17% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 3,02%.

Im Mai 2019 kam es zu deutlich weiteren Spreads. Die Marktteilnehmer waren von einem günstigen Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China ausgegangen. Plötzlich brachen jedoch die USA die Verhandlungen ab und führten weitere Zölle auf chinesische Waren ein. So kam es wieder zu Bedenken über einen Handelskrieg und eine potenzielle Rezession. In Europa war Theresa May dazu gezwungen, wegen ihres Unvermögens, ein Brexit-Abkommen zu verhandeln, zurückzutreten. Italien scheint unterdessen auf eine neue Eskalation im Streit mit der EU über seine Haushaltspläne für die kommenden Jahren aus zu sein. Da überraschte es nicht, dass sämtliche Märkte für Risikoanlagen wegen dieser unerwarteten Entwicklungen mit einer deutlich geringeren Risikobereitschaft reagierten. Wie immer gerieten die nachrangigen Segmente von Finanz- und Nicht-Finanztiteln am meisten unter Druck. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -1,10% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0.72%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -1,40% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,01%. Sämtliche nachrangigen Segmente schnitten wesentlich schlechter ab als sichere Anlagen wie Bundesanleihen, die infolge der Flucht in Qualität +1,53% erzielten.

Unternehmensanleihen erfuhren im Monat April einmal mehr eine gute Unterstützung. Günstige Verlautbarungen der Zentralbanken, starke globale Aktienmärkte und eine positive Dynamik bei den veröffentlichten Unternehmensgewinnen boten kaum Argumente gegen eine reibungslose Performance. Eine weitere Verzögerung im Brexit-Prozess schien die Anleger an den Anleihemärkten ebenfalls nicht zu verschrecken. Die Neuemissionen blieben unter Rekordniveaus, was für die Entwicklung der Renditeabstände insgesamt ebenfalls positiv war, da die Volumen gut aufgenommen wurden und die Osterpause zu einer gewissen Abschwächung der Emissionen führte. Dank dieser Kombination fielen die Zugeständnisse bei Neuemissionen gering aus, was ausstehenden Anleihen wiederum keinerlei Grund für eine unterdurchschnittliche Entwicklung bot. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit +1,44% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,41%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +2,26% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +1,83%.