DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Die positive Dynamik gegen Ende des Jahres 2019 hielt bis zum Jahresanfang 2020 an, bis die USA glaubten, einen führenden iranischen Militär auf dem Flughafen von Bagdad angreifen zu müssen, und an den Märkten Risikoscheu vorherrschte, die indes bald wieder nachließ, nachdem offensichtlich wurde, dass weder die USA noch Iran Interesse an einem Militärkonflikt haben. Einige Tage später kam es zur nächsten großen Meldung mit Auswirkungen auf die Kapitalmärkte: Der Ausbruch des Coronavirus in China beschäftigte fast alle Anleger und führte zu einem Volatilitätsanstieg bei Risikoanlagen und zu einer Flucht in Qualität. Hochzinsanleihen und stark nachrangige Titel von Banken waren die Spitzenreiter in Sachen Performance. Die letzte Gewinnsaison lässt auf bessere Trends in der Qualität der Aktiven und unter Druck stehende Margen schließen. Unternehmensanleihen entwickeln sich angesichts unternehmensspezifischer Schlagzeilen (z. B. Abertis) generell gut. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,34% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +0,60%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,52% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,96%.

Globale Unternehmensanleihen erholten sich im Dezember deutlich und beendeten 2019 mit einer Gesamtrendite von jährlich beinahe 12%. Vor den Feiertagen verengten sich die Renditeabstände in allen Segmenten markant. Steigende Verzinsungen auf Staatsanleihen beschränkten indes die Performance von IG-Titeln. Auf politischer Ebene waren zwei Ereignisse der Risikobereitschaft zuträglich. So verhinderte das „Phase Eins“-Handelsabkommen zwischen den USA und China einige Strafzölle auf chinesische Güter. In Großbritannien gewannen die Tories unterdessen die Wahlen sehr deutlich, wodurch sich die Wahrscheinlichkeit eines Brexit ohne Abkommen stark verringert. Während sich die Zentralbanken eher zurückhielten, lassen die makroökonomischen Daten eine weltweite Stabilisierung der Wirtschaftslage vermuten. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,84% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 0,51%, AT 1 (CoCo Index, in EUR) schlossen mit 1,09%. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,80%.

Der Monat November wartete mit den gleichen Themen auf, die uns schon den größten Teil des Jahres über begleiteten: Brexit, Handelskonflikt, weitere Anzeichen einer nachlassenden Wirtschaft weltweit und eine Flut an Neuemissionen. Abgesehen davon begann die EZB mit ihrem neuen Wertpapierkaufprogramm und überraschte die Marktteilnehmer vor allem zu Beginn des Monats im Hinblick auf den Umfang und Anteil der Unternehmensanleihen bei ihren Käufen. Dadurch erhielten die europäischen Märkte für Unternehmensanleihen zusätzliche Unterstützung. Die lebhaften Neuemissionen stießen dagegen trotz eines Umfelds extrem niedriger Zinsen auf eine rege Nachfrage, und der vorübergehende Anstieg unter Referenzzinssätzen rief einige auf Renditen bedachte Käufer auf den Plan, was für das Geschehen an den Sekundärmärkten Gutes verhieß, vor allem gegen Ende des Monats. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,19% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 0,05%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit 1,17% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,23%.

Im Oktober gab es weder einen Durchbruch in Sachen Brexit, der auf den 31. Januar verschoben wurde, noch bei den seit Langem währenden Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China. Bei Letzteren gab es aber zumindest ermutigende Kommentare von beiden Seiten, die von vielen Marktteilnehmern mit Erleichterung aufgenommen wurden. Es verwundert kaum, dass sich angesichts der anhaltenden Unsicherheit die Wirtschaft in Europa weiterhin schwertut. Nachdem die Europäische Zentralbank im September die Zinsen senkte, wollte sich die US-Notenbank nicht lumpen lassen und drehte ebenfalls an der Zinsschraube. Die regen Primärmärkte profitierten trotz extrem niedriger Zinsen von einer robusten Nachfrage. Lediglich der Beginn der Berichtssaison gegen Ende des Monats führte zu einer Pause bei den Emissionen. Die Mehrheit der Neuemissionen verzeichnete nach ihren Platzierungen verengte Spreads, da Anleger von Neuemissionsprämien zu profitieren hofften. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,18% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +0,21%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,34% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,49%.

Im September schwächte sich die Wirtschaft erneut ab, insbesondere in der Eurozone: Die Brexit-Saga zog sich ohne nennenswerte Fortschritte in die Länge. Stattdessen wurde die Entscheidung des neuen Premiers Boris Johnson, das Parlament zu suspendieren, vom Supreme Court für illegal erklärt. Zugleich halten die Handelsgespräche zwischen den USA und China an, ohne dass sich eine Vereinbarung abzeichnet. Infolge der deswegen erhöhten Unsicherheit leidet der Welthandel. Angesichts dieser Stressfaktoren verwundert es kaum, dass die EZB die Zinsen senkte und zusätzliche geldpolitische Anreize schuf, um die Wirtschaft zu unterstützen, indem sie ab November wieder mit Wertpapierkäufen beginnt. Andererseits nutzten viele das Zeitfenster nach der Sommerpause und vor der Gewinnsaison für das dritte Quartal im Oktober, um neue Titel zu begeben. Dies führte nicht nur zu einem monatlichen Rekord bei Neuemissionen, sondern auch dazu, dass die im vergangenen Jahr insgesamt neu begebenen Volumina bereits im Monat September übertroffen wurden. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,08% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0,56%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,08% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -0,07%.