DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Im Mai 2019 kam es zu deutlich weiteren Spreads. Die Marktteilnehmer waren von einem günstigen Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China ausgegangen. Plötzlich brachen jedoch die USA die Verhandlungen ab und führten weitere Zölle auf chinesische Waren ein. So kam es wieder zu Bedenken über einen Handelskrieg und eine potenzielle Rezession. In Europa war Theresa May dazu gezwungen, wegen ihres Unvermögens, ein Brexit-Abkommen zu verhandeln, zurückzutreten. Italien scheint unterdessen auf eine neue Eskalation im Streit mit der EU über seine Haushaltspläne für die kommenden Jahren aus zu sein. Da überraschte es nicht, dass sämtliche Märkte für Risikoanlagen wegen dieser unerwarteten Entwicklungen mit einer deutlich geringeren Risikobereitschaft reagierten. Wie immer gerieten die nachrangigen Segmente von Finanz- und Nicht-Finanztiteln am meisten unter Druck. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -1,10% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0.72%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -1,40% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,01%. Sämtliche nachrangigen Segmente schnitten wesentlich schlechter ab als sichere Anlagen wie Bundesanleihen, die infolge der Flucht in Qualität +1,53% erzielten.

Unternehmensanleihen erfuhren im Monat April einmal mehr eine gute Unterstützung. Günstige Verlautbarungen der Zentralbanken, starke globale Aktienmärkte und eine positive Dynamik bei den veröffentlichten Unternehmensgewinnen boten kaum Argumente gegen eine reibungslose Performance. Eine weitere Verzögerung im Brexit-Prozess schien die Anleger an den Anleihemärkten ebenfalls nicht zu verschrecken. Die Neuemissionen blieben unter Rekordniveaus, was für die Entwicklung der Renditeabstände insgesamt ebenfalls positiv war, da die Volumen gut aufgenommen wurden und die Osterpause zu einer gewissen Abschwächung der Emissionen führte. Dank dieser Kombination fielen die Zugeständnisse bei Neuemissionen gering aus, was ausstehenden Anleihen wiederum keinerlei Grund für eine unterdurchschnittliche Entwicklung bot. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit +1,44% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,41%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +2,26% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +1,83%.

Die positive Stimmung am Markt für Unternehmensanleihen hielt im März an. Erneut wirkten sich die Zentralbanken positiv aus. Mit ihren Verlautbarungen signalisierten die US-Notenbank Fed und die Europäische Zentralbank (EZB) mit zunehmender Deutlichkeit, dass sie sich nicht nur der nun tendenziell schwächeren Wirtschaft bewusst sind, sondern diesen Sachverhalt auch bei der Anpassung ihrer aktuellen Geldpolitik berücksichtigen werden. Die Fed meinte, dass es vorerst keine weiteren Zinserhöhungen geben würde, und die EZB kündigte ein neues TLTRO-Programm zur Unterstützung der europäischen Banken an. Schließlich erwägt die EZB einen gestaffelten Einlagenzins, was zu einer weiteren Verengung der Spreads, und zwar nicht nur bei Finanztiteln, führte. Das Brexit-Drama und mangelnde wesentliche Fortschritte bei den Handelsgesprächen zwischen den USA und China ließen sich in diesem von Liquidität beherrschten Umfeld leicht ignorieren. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit +1,21% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +0,92%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,41% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +0,86%.

Die positive Marktstimmung des Vormonats hielt auch im Februar an und verhalf Unternehmensanleihen einmal mehr zu einem Monatsplus. Trotz weiterer Hinweise auf eine nachlassende globale Wirtschaft in Frühindikatoren wie den EMIs zeigten sich die Anleger dank der Signale der Zentralbanken zur Unterstützung der Wirtschaft ungeachtet dieses Gegenwinds in einem gewissen Maße zuversichtlich. Spekulationen über einen positiven Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China und die Vermeidung eines unbeabsichtigten harten Brexit waren der Risikobereitschaft ebenfalls zuträglich. Angesichts dieser Entwicklungen beschlossen viele Emittenten, mit mehreren milliardenschweren Deals an den Markt zu gehen. Da diese größtenteils zumindest mit einer gewissen Prämie gegenüber den Sekundärmärkten bepreist waren, zeigten sich die Anleger sehr interessiert und die Transaktionen waren stark überzeichnet. In Anbetracht sich kontinuierlich einengender Spreads verhalfen nachrückende Käufer den Deals zu einer guten Performance. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro +1,44%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,14%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,44% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und schloss im letzten Monat mit +1,24%.

Anfang Januar kehrte nach einer fast durchgängigen Abwesenheit im Jahr 2018 wieder Optimismus an die Märkte für Unternehmensanleihen zurück. Trotz Hindernissen weltweit bedurfte es in etwa nur einer Woche, um die Marktstimmung von einem schwierigen Verkaufsumfeld zu einem schwierigen Kaufumfeld umschwenken zu lassen. Unternehmen nutzten diese günstigen Bedingungen und platzierten mehr als 50 Mrd. EUR an Neuemissionen, nachdem Renault und Toyota in den ersten Januartagen erfolgreich die Nachfrage ausgetestet hatten. Für die Erholung lassen sich Gründe erkennen, die größtenteils aber nicht von Dauer sein dürften, denn die Wirtschaftsdaten in Europa schwächen sich ab, die Brexit-Probleme bleiben ungelöst und die Behördenschließung in den USA ist nur aufgeschoben. Die vertrauenswürdigeren Faktoren für diese positive Dynamik waren eine günstigere Verlautbarung der US-Notenbank und einige Verbesserungen bei den Handelsgesprächen, während die Unternehmensgewinne im Durchschnitt stabil bis positiv ausfielen. Hybridanleihen von Unternehmen legten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro um 2,45% zu. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,94%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -3,85% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -2,73%.