DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Im Mai drehte sich alles um schnell steigende Inflationsraten und eine Debatte darüber, ob es sich nur um einen vorübergehenden Anstieg handelte, ausgelöst durch fiskal- und geldpolitische Maßnahmen zur Bewältigung der Wirtschaftsfolgen der Pandemie, oder ob die verbesserte Stimmung dank rückläufiger Infektionsraten verantwortlich war. Derweil beschwichtigten die Zentralbanken die Märkte damit, dass es sich nur um einen vorübergehenden Effekt handelte, der künftig ausgeglichen werden würde. Sie sind weiterhin von einem Abbau ihrer akkommodierenden Maßnahmen entfernt. Folglich stiegen die Zinsen bis Mitte Mai unvermindert an und schlossen letztlich auf den Niveaus zu Monatsbeginn. In Zeiten einer zunehmenden Zinsvolatilität nimmt die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer für gewöhnlich ab: Insbesondere nachrangige Anleihen verzeichneten im Monat eine Spread-Ausweitung, behielten aber ihre zu Monatsbeginn vorherrschenden Liquiditätsniveaus bei. Infolge der Berichtssaison war das Emissionsgeschehen verhalten. Platzierte Anleihen stießen auf ein gutes Echo. Hybridanleihen von Unternehmen verbuchten abgesichert in Euro -0,23% (GNEC Index), nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) -0,14%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,51% erzielten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat -0,14%.

Der Monat April war für nachrangige Anleihen einmal mehr positiv. Insbesondere die (endlich!) positiven Meldungen über schnellere Fortschritte bei den Impfkampagnen in der Eurozone sorgten unter den Anlegern in Unternehmensanleihen für Optimismus. Während die Renditen auf Staatsanleihen aufgrund höherer monatlicher Inflationsdaten und eines verbesserten Wirtschaftsausblicks für die Eurozone (ebenfalls aufgrund der dortigen Impffortschritte) stiegen, erfreuten sich nachrangige Anleihen einer besseren Risikobereitschaft und konnten Kursverlusten mit einer deutlichen Outperformance gegenüber Unternehmensanleihen die Stirn bieten. Die Gewinndaten überraschten nach oben hin, da Rückstellungen in Zusammenhang mit COVID-19 aufgelöst wurden. Aufgrund der Osterfeiertage und der Sperrfrist rund um die Gewinnveröffentlichungen war die Emissionsaktivität eher gering. Die wenigen Neuemissionen am Markt stießen auf ein hohes Anlegerinteresse und konnten zu Niveaus oberhalb der durchschnittlichen Book Coverage Ratios platziert werden. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,48% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 0,32%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 1,18% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 0,70%.

Ungeachtet einzelner Kreditereignisse (Greensil, Archegos), die sich nur geringfügig auf den Markt für nachrangige Anleihen auswirkten, tendierten nachrangige Titel nach einem starken Start in den Monat März mit einer niedrigen Volatilität seitwärts. Angesichts niedrigerer Zinsen nach den bisherigen Impffortschritten und eines günstigen Aktienmarktes hatten weder neue Ankündigungen zu Lockdowns wie in Paris noch Spekulationen über nur moderate Zinserhöhungen in den USA deutliche Auswirkungen auf das Monatsgeschehen. In Sachen Angebot war der März mit 51,8 Mrd. EUR in vorrangigen, Tier-2-, AT1- und Versicherungsemissionen verglichen mit lediglich 18,2 Mrd. EUR im März 2020 rege. Der Markt entspricht derzeit eher den Entwicklungen von 2019. Insbesondere der Versicherungsmarkt belebte sich mit drei nachrangigen Transaktionen von insgesamt 4,4 Mrd. EUR, während AT1-Titel mit nur 3,2 Mrd. EUR moderat blieben. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,94% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 0,64%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,55% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 0,51%.

Trotz zuversichtlich stimmender Gewinndaten und der positiven Entwicklung im makroökonomischen Umfeld gerieten Unternehmensanleihen diesen Monat unter Druck. Der Berichtsmonat ließ sich aufgrund günstiger Meldungen aus Italien, wo Mario Draghi eine Übergangsregierung bilden konnte, positiv an. Dies sollte die Wirtschaft Italiens dabei unterstützen, den pandemiebedingten Gegenwind zu überwinden. Ebenfalls günstig waren ermutigende Nachrichten über sich beschleunigende Impfkampagnen und erste Hinweise auf deren Erfolge, insbesondere in Israel. Gegen Monatsende sorgten Bedenken über mögliche inflationäre Effekte der von Regierungen und Zentralbanken gesetzten Impulse für eine deutliche Korrektur bei den rekordhohen Renditen von Staatsanleihen. Dieser Ausverkauf führte zu einer nachlassenden Risikobereitschaft und zu Gewinnmitnahmen, insbesondere in weniger durch die Wertpapierkäufe der Zentralbanken unterstützten Marktsegmenten wie nachrangige Anleihen, sowohl aus dem Finanzsektor als auch von anderen Emittenten. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,22% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -0,36%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,55% erzielten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 0,32%.

Die Risikobereitschaft an Europas Märkten für Unternehmensanleihen war im Januar wegen der Unsicherheit rund um COVID-19 etwas verhalten. Zum einen kam es zu neuen aggressiven Virusmutationen und Verzögerungen bei den Impfungen. Andererseits verhinderten die laufenden Wertpapierkäufe der Zentralbanken an den Sekundärmärkten für Anleihen eine beträchtliche Korrektur. Nach der Pause bei den Neuemissionen im Dezember nahm die Aktivität an den Primärmärkten wieder zu und die Nachfrage war robust, was es Emittenten und Syndikaten ermöglichte, Papiere zu oder gar unterhalb von Sekundärmarktpreisen zu begeben. Das enge Preisumfeld und allgemeine Marktgeschehen offenbarten den Anlegern, wie anspruchsvoll die Bewertungen mittlerweile waren, und gegen Ende des Monats legten die Märkte eine Verschnaufpause ein. Insgesamt schienen die technische Unterstützung der Zentralbanken und hohe Barbestände bei den Anlegern für Stabilität zu sorgen. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -0,13% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -0,24%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,09% erzielten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -0,16%.