DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Nach einem starken April, gemessen an der Erholung der Risikoprämien, war im Mai eine Verlangsamung zu verzeichnen. Die Stimmung wird nach mehreren Monaten der COVID-19-Pandemie mittlerweile vor allem von den ständig zunehmenden Maßnahmen zur Eindämmung der negativen Folgen für das Wirtschaftswachstum beherrscht. Wie bereits erwähnt, glätteten geldpolitische Lockerungsmaßnahmen weiterhin die Verwerfungen an den Märkten: Da sowohl die US-Notenbank als auch die EZB ihre Wertpapierkäufe in den letzten Wochen forcierten, nahm auch das Kaufinteresse der Anleger deutlich zu. Jüngste Neuemissionen bei nachrangigen Anleihen waren deutlich überzeichnet, da sich die Anleger an höheren Erträgen und Risiken beteiligen wollen. Insbesondere Emittenten aus Peripherieländern konnten im Mai nach ihrer schlechteren Performance im April aufholen. Für anhaltende Bedenken bei den Anlegern – und weniger bei uns– sorgen die bevorstehenden Anleihekündigungen und die wahrscheinliche Aussetzung von Kupons bei nachrangigen Titeln. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro 1,90%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 0,08%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 3,20% verloren. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 2,51%.

Nach einer außergewöhnlichen Marktkorrektur im März gab es im April Anzeichen für eine Normalisierung und eine Rückkehr von Risikobereitschaft. Während die Gesamtzahl an Covid-19-Fällen weltweit weiterhin anstieg, veranlasste eine Verlangsamung bei den Ansteckungsraten zu Hoffnung auf eine baldige Lockerung der Kontaktsperren und damit eine Wiederbelebung der Konjunktur. Im April erholten sich die Renditeaufschläge von Unternehmensanleihen stark und verengten sich in nachrangigen Emissionen von Finanzinstituten um bis zu 100 Bp. Dies hatte eine starke Monatsrendite zur Folge, die indes die im März verbuchten Verluste nicht ausgleichen konnte. Während sich Unternehmensanleihen erholten, blieb der Markt für nachrangige Titel insgesamt ruhig. Die Reaktion der Aufsichtsbehörden im Vorfeld der Krise war für Banken positiv, die genauen Auswirkungen der Pandemie werden indes erst in den nächsten Quartalen ersichtlich werden. Vorerst besteht noch zu viel Unsicherheit. Hybridanleihen von Unternehmen erzielten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro +4,40%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +5,82%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 8,60% verloren. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 6,81%.

Im März beschleunigten sich die Geschehnisse rund um das Coronavirus massiv. Gegen Monatsende lag die Anzahl der weltweit Erkrankten bei mehr als 700.000. Da überraschte es nicht, dass die Anleger an allen Märkten über diese Entwicklungen und mögliche sozioökonomische Auswirkungen der Pandemie verängstigt waren: In allen Anlageklassen herrschte Risikoscheu vor. Die Risikoaufschläge stiegen über die gesamte Kapitalstruktur hinweg deutlich an, da die Marktteilnehmer bemüht waren, Exposures in ihren Portfolios zu verringern und ihre Liquiditätsposition aufzustocken. Angekündigte fiskalische Maßnahmen der Regierungen in Industrieländern konnten der Korrektur nicht Einhalt gebieten. Einmal mehr bedurfte es der Zentralbanken, die beispiellose Maßnahmen ankündigten, darunter Anleihekäufe in einem noch nie da gewesenen Umfang. Außerdem wurden direkte Kreditfazilitäten zur Liquiditätsversorgung und Unterstützung der Unternehmen eingeführt. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit -8,68% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -8,81%, während AT1 (CoCo Index, in EUR) mit -15,22% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -13,17%.

Im Februar war man sich zwar des Themas Coronavirus durchaus bewusst, allerdings beschlossen die Anleger, dies während des Großteils des Monats als lokales Problem in China oder vielleicht Asien abzutun, und der Nachrichtenfluss hatte keine merklichen negativen Auswirkungen auf die breiten Aktienmärkte oder Anleihemärkte. Dank der umfangreichen Liquidität waren riskante Anlagen gefragt und Neuemissionen trafen auf eine robuste Nachfrage der Anleger. Erst in der letzten Monatswoche, als man realisierte, dass sich die Epidemie weltweit ausgebreitet hatte, und die Anzahl der Infektionen in Italien über ein Wochenende stark anstieg, begannen die Märkte den Ernst der Lage einzupreisen. Als die Aktienmärkte weltweit ins Straucheln gerieten, erfuhren nachrangige Anleihen eine starke Korrektur und die Spreads weiteten sich deutlich aus. Lediglich die typische Flucht in Qualität half den breiteren Kreditindizes eine seit Jahresbeginn positive Performance beizubehalten. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 1,78% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0,98%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit -2,08% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -1,20%.

Die positive Dynamik gegen Ende des Jahres 2019 hielt bis zum Jahresanfang 2020 an, bis die USA glaubten, einen führenden iranischen Militär auf dem Flughafen von Bagdad angreifen zu müssen, und an den Märkten Risikoscheu vorherrschte, die indes bald wieder nachließ, nachdem offensichtlich wurde, dass weder die USA noch Iran Interesse an einem Militärkonflikt haben. Einige Tage später kam es zur nächsten großen Meldung mit Auswirkungen auf die Kapitalmärkte: Der Ausbruch des Coronavirus in China beschäftigte fast alle Anleger und führte zu einem Volatilitätsanstieg bei Risikoanlagen und zu einer Flucht in Qualität. Hochzinsanleihen und stark nachrangige Titel von Banken waren die Spitzenreiter in Sachen Performance. Die letzte Gewinnsaison lässt auf bessere Trends in der Qualität der Aktiven und unter Druck stehende Margen schließen. Unternehmensanleihen entwickeln sich angesichts unternehmensspezifischer Schlagzeilen (z. B. Abertis) generell gut. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,34% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +0,60%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,52% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,96%.