DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Der Monat November wartete mit den gleichen Themen auf, die uns schon den größten Teil des Jahres über begleiteten: Brexit, Handelskonflikt, weitere Anzeichen einer nachlassenden Wirtschaft weltweit und eine Flut an Neuemissionen. Abgesehen davon begann die EZB mit ihrem neuen Wertpapierkaufprogramm und überraschte die Marktteilnehmer vor allem zu Beginn des Monats im Hinblick auf den Umfang und Anteil der Unternehmensanleihen bei ihren Käufen. Dadurch erhielten die europäischen Märkte für Unternehmensanleihen zusätzliche Unterstützung. Die lebhaften Neuemissionen stießen dagegen trotz eines Umfelds extrem niedriger Zinsen auf eine rege Nachfrage, und der vorübergehende Anstieg unter Referenzzinssätzen rief einige auf Renditen bedachte Käufer auf den Plan, was für das Geschehen an den Sekundärmärkten Gutes verhieß, vor allem gegen Ende des Monats. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,19% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten 0,05%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit 1,17% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,23%.

Im Oktober gab es weder einen Durchbruch in Sachen Brexit, der auf den 31. Januar verschoben wurde, noch bei den seit Langem währenden Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China. Bei Letzteren gab es aber zumindest ermutigende Kommentare von beiden Seiten, die von vielen Marktteilnehmern mit Erleichterung aufgenommen wurden. Es verwundert kaum, dass sich angesichts der anhaltenden Unsicherheit die Wirtschaft in Europa weiterhin schwertut. Nachdem die Europäische Zentralbank im September die Zinsen senkte, wollte sich die US-Notenbank nicht lumpen lassen und drehte ebenfalls an der Zinsschraube. Die regen Primärmärkte profitierten trotz extrem niedriger Zinsen von einer robusten Nachfrage. Lediglich der Beginn der Berichtssaison gegen Ende des Monats führte zu einer Pause bei den Emissionen. Die Mehrheit der Neuemissionen verzeichnete nach ihren Platzierungen verengte Spreads, da Anleger von Neuemissionsprämien zu profitieren hofften. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,18% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +0,21%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,34% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat 0,49%.

Im September schwächte sich die Wirtschaft erneut ab, insbesondere in der Eurozone: Die Brexit-Saga zog sich ohne nennenswerte Fortschritte in die Länge. Stattdessen wurde die Entscheidung des neuen Premiers Boris Johnson, das Parlament zu suspendieren, vom Supreme Court für illegal erklärt. Zugleich halten die Handelsgespräche zwischen den USA und China an, ohne dass sich eine Vereinbarung abzeichnet. Infolge der deswegen erhöhten Unsicherheit leidet der Welthandel. Angesichts dieser Stressfaktoren verwundert es kaum, dass die EZB die Zinsen senkte und zusätzliche geldpolitische Anreize schuf, um die Wirtschaft zu unterstützen, indem sie ab November wieder mit Wertpapierkäufen beginnt. Andererseits nutzten viele das Zeitfenster nach der Sommerpause und vor der Gewinnsaison für das dritte Quartal im Oktober, um neue Titel zu begeben. Dies führte nicht nur zu einem monatlichen Rekord bei Neuemissionen, sondern auch dazu, dass die im vergangenen Jahr insgesamt neu begebenen Volumina bereits im Monat September übertroffen wurden. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,08% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten -0,56%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +1,08% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat -0,07%.

Entgegen der Norm war der August alles andere als ein ruhiger Sommermonat. Zum einen enttäuschten die Fundamentaldaten. Der PMI des verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone ging auf seinen niedrigsten Stand seit der dortigen Staatsschuldenkrise zurück. Ferner gerieten die Handelsgespräche zwischen den USA und China ins Stocken, und beide Seiten kündigten weitere Strafzölle an. Aus Machtgründen beschloss Italiens Innenminister Salvini, in der Hoffnung auf vorgezogene Neuwahlen seine eigene Regierung zu stürzen. Allerdings konnte die Fünf-Sterne-Bewegung in einem Schulterschluss mit der Demokratischen Partei diese verhindern. Die EZB signalisierte ihre Bereitschaft zu weiteren geldpolitischen Anreizen, um die Konjunktur anzukurbeln. Daher gehen die meisten Marktteilnehmer nun davon aus, dass sie im übrigen Jahresverlauf neben anderen Maßnahmen ihr Wertpapierkaufprogramm wiederaufnehmen wird. Nach einer Korrektur der Renditeabstände Anfang August erhöhten wir unsere Risikopositionen. Außerdem nahmen wir an einigen Neuemissionen teil. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 1,21% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1,02%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,43% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +0,91%.

Während die Marktteilnehmer im Urlaub waren, blieben die Handelsvolumina im Juli insgesamt relativ niedrig und gerieten nach der im Juni in Sintra stattfindenden EZB-Konferenz größtenteils ins Stocken. An ihrer Juli-Sitzung machte die EZB dann keine weiteren Angaben. Da die Pipeline mit Neuemissionen relativ leergefegt war, konzentrierten sich die Anleger auf den Sekundärmarkt, um sich für eine potenzielle neue Runde von Wertpapierkäufen der EZB ab Herbst zu positionieren. Die Spreads verengten sich weniger deutlich als im Juni. Wir verringerten nach der Rally das Risiko und stutzten unsere von hohen Überzeugungen getragenen Positionen. Ferner senkten wir die Risiken in Bezug auf Spanien, Portugal und das Vereinigte Königreich. Das Geld wurde vorerst in bar gehalten, um nach dem Sommer an den erwarteten Neuemissionen partizipieren zu können. Außerdem sicherten wir unser Engagement teilweise ab, um Risiken zu schmälern. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,99% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ex AT 1) erzielten +1.40%, während AT 1 (CoCo Index, in EUR) mit +0,51% schlossen. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und erzielte im letzten Monat +1,36%.