DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Der März erwies sich für die Kreditmärkte als äußerst volatil. Nach einer anfänglichen starken Ausweitung im Zuge des russischen Angriffs auf die Ukraine Ende Februar begannen sich die Spreads wieder zu erholen und schlossen schließlich deutlich enger. Höhere Zinssätze sorgten weithin für negative Gesamtrenditen. Je länger der Konflikt anhielt, desto differenzierter war die Marktreaktion für nachrangige Emittenten: Die Risikoprämien für Finanztitel tendierten zu normaleren Niveaus, während hybride Unternehmensemittenten mit Volatilität und erhöhten Risikoprämien konfrontiert waren, mit Unterschieden zwischen Investment-Grade- und Hochzinsanleihen. Angesichts höherer Spreads und der Befürchtung von noch höheren Zinssätze im weiteren Jahresverlauf nutzten einige wenige nachrangige Emittenten die besseren Marktbedingungen für eine Rückkehr an den Markt. Obwohl die jeweiligen Deals auf unterschiedliches Interesse stießen, konnte der Markt das Angebot ohne wesentliche Spread-Ausweitung absorbieren. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,01% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -0,27%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) -0,73% verzeichneten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat mit +0,06%.

In der ersten Hälfte des Monats Februar hatten wir es bereits mit einem schwierigen Umfeld zu tun: Aktuelle Inflationsdaten und das Risiko, dass diese hartnäckiger ist als zunächst gedacht, führten zu wachsenden Bedenken und ließen die Zentralbanken ein Ende ihrer Anreize und den Beginn von Zinserhöhungen signalisieren. Dies hatte erneut steigenden Zinssätzen zur Folge und minderte das Interesse der Anleger an nachrangigen Schuldtiteln. In der zweiten Monatshälfte überschatteten die eskalierenden Spannungen zwischen Russland und der Ukraine, die in einer Invasion russischer Truppen während der letzten Februarwoche mündeten, sämtliche Geschehnisse. Der Westen wiederum antwortete auf diese unvorhergesehen Aggression mit entschiedenen Sanktionen. Offensichtlich war in diesem Umfeld die Aktivität mit Neuemissionen verhalten. Dies führte zu einer Neubewertung von Sekundärmarkttiteln, und nachrangige Anleihen erzielten ihre schwächste monatliche Performance seit März 2020. Hybridanleihen von Unternehmen verzeichneten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro -3,68%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -3,14%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu -3,66% tendierten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat -3,21%.

Der Monat Januar erwies sich für Anleger in europäischen Anleihen als Enttäuschung. Verantwortlich dafür war ohne Zweifel die Verlagerung auf eine restriktivere Haltung bei einigen Zentralbanken in Reaktion auf die Inflationsdaten. Insbesondere die US-Notenbank Fed rät nun zu einem aggressiveren Tempo bei den Zinserhöhungen und die Zinsmärkte reagierten auf beiden Seiten des Atlantiks mit deutlich höheren Renditen. Erschwerend kommt hinzu, dass Russland mit seiner Drohung, in die Ukraine einzumarschieren, einen harten Konfrontationskurs gegenüber der westlichen Welt verfolgt, was die Einheit der NATO gefährdet, da sich das Militärbündnis schwertut, einstimmig gegen diese Aggressionen vorzugehen. Angesichts dieses unerfreulichen Umfelds taten sich sämtliche Risikoanlagen im Januar schwer. Die Neuemissionen, die sich nach dem Jahreswechsel recht lebhaft anließen, schwächten sich in der zweiten Monatshälfte markant ab. Dies führte wiederum zu einer Neubewertung am Sekundärmarkt. Hybridanleihen von Unternehmen verzeichneten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro -1,60%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -1,599%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu +0,07% tendierten. Der Fonds blieb voll währungsgesichert und rentierte im letzten Monat -1,85%.

Nach der Korrektur von Risikoanlagen im November starteten nachrangige Unternehmenstitel mit einer typischen Erleichterungsrally in den Dezember: Als offensichtlich wurde, dass der neue Virusstamm Omikron zwar infektiöser als frühere COVID-Varianten ist, jedoch mit milderen Symptomen einhergeht, drehten die Märkte rasch ins Plus, und angesichts der bereits vor Jahresende geringeren Bestände konnten die Kreditmärkte die Spread-Ausweitung vom November mehr als zur Hälfte wieder wettmachen. Nach der anfänglichen Rally wurde es wieder ruhig an den Märkten und die Aufmerksamkeit richtete sich auf die wichtigen Zentralbanksitzungen, die in der Woche vor Weihnachten stattfanden. Die Primärmarktaktivität war sehr verhalten, und es war schwierig, Titel für Investitionen zu finden. Die EZB konnte den Anlegern von Unternehmensanleihen versichern, dass sie ungeachtet des nahenden Endes des Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) über die anderen Wertpapierkaufprogramme weiterhin ausreichend Unterstützung für die Märkte bieten würde. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,53% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten +0,36%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu +1,27% tendierten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 0,88%.

Der November ließ sich für europäische Kredittitel günstig an: Nach einer Stabilisierung bei den Zinssätzen verengten sich in den ersten Monatswochen die Spreads, was indes nicht von Dauer war, da sich die Stimmung verschlechterte und wieder Volatilität aufkam. Zunehmende Infektionen in Europa ließen Bedenken über umfassende Lockdowns aufkommen, während steigende Verbraucherpreise einen rapiden Abbau geldpolitischer Anreize befürchten ließen. Zu guter Letzt wurde am Monatsende eine neue Virusvariante identifiziert. Diese Meldung brachte das Fass zum Überlaufen. Sämtliche Risikoanlagen gerieten unter Druck, insbesondere nachrangige Anleihen. Ebenso schnell wie die Abwärtsbewegung fiel jedoch auch die darauf folgende Erholung aus. Es gab etwas weniger Neuemissionen als durchschnittlich im November, aber die Emittenten waren zu Preissenkungen gegenüber bestehenden Emissionen bereit, was zu einer weiteren Neubewertung an den Sekundärmärkten führte. Hybridanleihen von Unternehmen verbuchten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro -0,36%. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten -0,21%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) zu -1,05% tendierten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat -0,92%.