DWS Global Hybrid Bond Fund LD

Während der Berichtssaison zum 2. Quartal konnten die meisten Unternehmen die bereits hohen Erwartungen der Marktteilnehmer übertreffen. Die robuste Konjunkturerholung erschwert es den Zentralbanken, ihre außergewöhnlichen politischen Maßnahmen anzupassen. Unterdessen wurde das alljährliche Symposium der US-Notenbank (Fed) in Jackson Hole mit Spannung erwartet. Obschon man von einer aggressiveren Rhetorik in Bezug auf eine bevorstehende Straffung ausging, war die Verlautbarung der Fed ausgewogen und sie konnte die Bedenken der Marktteilnehmer über ein abruptes Ende der derzeit akkommodierenden Maßnahmen zerstreuen. Andererseits stiegen in der Eurozone die Inflationsdaten so stark wie zuletzt vor zehn Jahren, was die Erwartungen auf eine Drosselung der Notmaßnahmen der EZB schürte. Abgesehen von etwas Volatilität aufgrund der Makro-Indikatoren war der Markt für nachrangige Titel sehr ruhig. Infolge des trägen Marktgeschehens weiteten sich die Spreads trotz der insgesamt günstigen Risikobereitschaft leicht aus. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,06% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) verbuchten 0%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,46% erzielten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und verbuchte im letzten Monat 0,19%.

Der Juli brachte einen annehmbar starken Start für die Risikoanlageklassen in das zweite Halbjahr. Die Inflationsdaten lagen im Monat zwar überraschend hoch und die Verbreitung der Delta-Variante von Covid-19 wirkte als zusätzlicher Dämpfer, insgesamt hatte die Anlageklasse der nachrangigen Unternehmensanleihen jedoch gute Unterstützung. Zu den Hauptgründen gehörten im Monat die Bekräftigungen mehrerer Vertreter verschiedener Zentralbanken, dass die Zinsen vorerst extrem niedrig bleiben und weiterhin systematisch Wertpapiere gekauft würden. Gestützt auf die bedeutende Erholung der Wirtschaft konnte die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sehr starke Ergebnisse melden und Verbesserungen in ihren jeweiligen Fremdkapitalquoten ausweisen. In Verbindung mit der erneuten Stabilität der Zinssätze und saisonal bedingt niedrigen Emissionsvolumen führte dies zu einer soliden Entwicklung des Marktes für nachrangige Unternehmensanleihen. Hybridanleihen von Unternehmen legten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro um 1,01 % zu. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 0,87 %, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,38 % verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 0,66 %.

Der Anstieg der Inflationsraten, der sich in den letzten Monaten auf die Märkte auswirkte, führte letztlich dazu, dass mehrere Zentralbanken einen gewissen Inflationsdruck in den Volkswirtschaften der Industrieländer anerkannten. Überraschenderweise dämpfte dies die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer in keiner Weise: Tatsächlich trug die etwas restriktivere Haltung der Federal Reserve dazu bei, die Inflationssorgen zu lindern, und sämtliche risikoreichen Anlageklassen konnten sich positiv entwickeln. Folglich verengten sich im Juni die Spreads von nachrangigen Titeln. Ebenfalls positiv wirken sich die Fortschritte bei den Impfungen und die stark sinkenden Infektionszahlen aus. Während ein Teil des Rückgangs saisonal bedingt sein dürfte, gibt es einen vernünftigen Grund zur Annahme, dass bis zum Ende des Sommers genug Menschen geimpft sein werden, um aggressivere Virusstämme einzudämmen. Wiedereröffnungen und die Lockerung von Mobilitätsbeschränkungen werden dem makroökonomischen Umfeld und damit den Märkten zugutekommen. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,71% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 0,50%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,95% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungs - abgesichert und erzielte im letzten Monat 0,62%.

Im Mai drehte sich alles um schnell steigende Inflationsraten und eine Debatte darüber, ob es sich nur um einen vorübergehenden Anstieg handelte, ausgelöst durch fiskal- und geldpolitische Maßnahmen zur Bewältigung der Wirtschaftsfolgen der Pandemie, oder ob die verbesserte Stimmung dank rückläufiger Infektionsraten verantwortlich war. Derweil beschwichtigten die Zentralbanken die Märkte damit, dass es sich nur um einen vorübergehenden Effekt handelte, der künftig ausgeglichen werden würde. Sie sind weiterhin von einem Abbau ihrer akkommodierenden Maßnahmen entfernt. Folglich stiegen die Zinsen bis Mitte Mai unvermindert an und schlossen letztlich auf den Niveaus zu Monatsbeginn. In Zeiten einer zunehmenden Zinsvolatilität nimmt die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer für gewöhnlich ab: Insbesondere nachrangige Anleihen verzeichneten im Monat eine Spread-Ausweitung, behielten aber ihre zu Monatsbeginn vorherrschenden Liquiditätsniveaus bei. Infolge der Berichtssaison war das Emissionsgeschehen verhalten. Platzierte Anleihen stießen auf ein gutes Echo. Hybridanleihen von Unternehmen verbuchten abgesichert in Euro -0,23% (GNEC Index), nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) -0,14%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 0,51% erzielten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat -0,14%.

Der Monat April war für nachrangige Anleihen einmal mehr positiv. Insbesondere die (endlich!) positiven Meldungen über schnellere Fortschritte bei den Impfkampagnen in der Eurozone sorgten unter den Anlegern in Unternehmensanleihen für Optimismus. Während die Renditen auf Staatsanleihen aufgrund höherer monatlicher Inflationsdaten und eines verbesserten Wirtschaftsausblicks für die Eurozone (ebenfalls aufgrund der dortigen Impffortschritte) stiegen, erfreuten sich nachrangige Anleihen einer besseren Risikobereitschaft und konnten Kursverlusten mit einer deutlichen Outperformance gegenüber Unternehmensanleihen die Stirn bieten. Die Gewinndaten überraschten nach oben hin, da Rückstellungen in Zusammenhang mit COVID-19 aufgelöst wurden. Aufgrund der Osterfeiertage und der Sperrfrist rund um die Gewinnveröffentlichungen war die Emissionsaktivität eher gering. Die wenigen Neuemissionen am Markt stießen auf ein hohes Anlegerinteresse und konnten zu Niveaus oberhalb der durchschnittlichen Book Coverage Ratios platziert werden. Hybridanleihen von Unternehmen schnitten dem GNEC Index zufolge abgesichert in Euro mit 0,48% ab. Nachrangige Finanztitel (EBSU Index; ohne AT 1) erzielten 0,32%, während AT1-Titel (CoCo Index, in EUR) 1,18% verbuchten. Der Fonds blieb voll währungsabgesichert und erzielte im letzten Monat 0,70%.