DWS Covered Bond Fund TFC

Auch der April war geprägt durch den Krieg in der Ukraine und dessen Folgen für die Inflation und die Wirtschaft, vor allem für Europa. Die Inflationszahlen und auch die -erwartungen stiegen weiter an, gleichzeitig fielen die wirtschaftlichen Stimmungsindikatoren auch durch erneute Lieferkettenprobleme aufgrund der No-Covid Strategie Chinas. In diesem Umfeld erwartet der Markt von der EZB ein restriktiveres Vorgehen durch ein beschleunigtes Auslaufen ihrer Anleihekäufe und der ersten Zinserhöhung schon im Juli 2022. Die Renditen stiegen über die gesamte Zinstrukturkurve weiter an und die Risiko-Aufschläge der meisten Anlageklassen weiteten sich im Vergleich zu Bundeanleihen aus. So weiteten sich auch die Risikoaufschläge (Spreads) für Covered Bonds (besicherte Anleihen) gegenüber Bundesanleihen aus. Der Primärmarkt war mit 12 Anleihen und ca. EUR 11 Mrd. deutlich ruhiger als noch im Vormonat. Insgesamt hält die EZB rund 297 Mrd. Euro an Covered Bonds im Rahmen ihres Covered Bond Ankaufprogramms (CBPP3 per 29 April).

Der März wurde geprägt durch den Krieg in der Ukraine und dessen Folgen für die Inflation und die Wirtschaft, vor allem für Europa. Die Inflationszahlen und auch die -erwartungen stiegen weiter an, gleichzeitig fielen die wirtschaftlichen Stimmungsindikatoren mehr als erwartet. Positiv aufgenommen wurde, dass in vielen Ländern die strengen Corona-Auflagen gelockert wurden. In diesem Umfeld signalisierte die EZB eine restriktivere Gangart durch ein beschleunigtes Auslaufen ihrer Anleihekäufe. Hierdurch erwartet der Markt jetzt die ersten Zinserhöhungen noch in 2022, wodurch die EZB anderen Zentralbanken folgen würde. In diesem Umfeld stiegen die Renditen über die gesamte Zinstrukturkurve massiv an. Die Risikoaufschläge (Spreads) für Covered Bonds (besicherte Anleihen) blieben in diesem Umfeld gegenüber deutschen Staatsanleihen weitestgehend unverändert. Der Primärmarkt war mit 20 Anleihen und ca. EUR 27 Mrd. deutlich lebhafter als noch im Vormonat. Insgesamt hält die EZB rund 296 Mrd. Euro an Covered Bonds im Rahmen ihres Covered Bond Ankaufprogramms (CBPP3 per 25 März).

Der Februar wurde geprägt von weiterhin höher als erwarteten Inflationszahlen und guten Wirtschaftsdaten. In diesem Umfeld agierte die EZB restriktiver als vom Markt erwartet. Sie kündigte ein entschlossenes, datenabhängiges Vorgehen in der Reduzierung ihrer Anleihekäufe an und schloss Leitzinserhöhungen in 2022 nicht mehr aus. Infolgedessen stiegen die Zinsen über die gesamte Zinsstrukturkurve deutlich an. Auf Grund der Eskalation des Russland-Ukraine Konfliktes stiegen die Risiko-Aufschläge in der zweiten Monatshälfte weiter an. Hierdurch erhöhten sich die Energie- und Rohstoffpreise spürbar, wodurch auch die Inflationserwartungen weiter anstiegen und die positiven Wirtschaftserwartungen einen Dämpfer bekamen. Somit ermäßigten sich die Bundrenditen über die gesamte Kurve von ihren Höchstständen zum Monatsende hin. Die Risikoaufschläge (Spreads) für Covered Bonds (besicherte Anleihen) weiteten sich in diesem Umfeld gegenüber deutschen Staatsanleihen aus. Der Primärmarkt war mit 14 Anleihen und ca. EUR 15 Mrd. deutlich schwächer als noch im Vormonat. Insgesamt hält die EZB rund 297 Mrd. Euro an Covered Bonds im Rahmen ihres Covered Bond Ankaufprogramms (CBPP3 per 25 Februar).

Der Monat Januar wurde vor allem geprägt von höher als erwarteten Inflationszahlen und relativ guten Wachstumszahlen. Infolgedessen erwartet der Markt nun ein schnelleres und stärkeres Agieren der Zentralbanken hin zu einer restriktiveren Geldmarktpolitik. Hierdurch stiegen die Renditen über die gesamte Zinsstrukturkurve an. Auf Grund geopolitischer Risiken nahm auch die Risiko-Aversion zu. Hierdurch stiegen die Risiko-Aufschläge in fast allen Anlageklassen an. Die Rendite-Aufschläge italienischer Anleihen engten sich kurzfristig ein nach der erfolgreichen Präsidentenwahl. Die Risikoaufschläge (Spreads) für Covered Bonds (besicherte Anleihen) blieben weitestgehend stabil, in Teilen etwas weiter aufgrund des aktiven Primärmarktes, der mit ca. 28 Mrd. EUR sehr stark in das neue Jahr startete. Insgesamt sollten dieses Jahr deutlich mehr Neuemissionen an den Markt gehen als noch 2021. Die Gründe hierfür sind vor allem hohe Fälligkeiten und die Erwartung, dass die gezielten längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte der EZB weniger attraktiv ausfallen. Insgesamt hält die EZB rund 295 Mrd. Euro an Covered Bonds im Rahmen ihres Covered Bond Ankaufprogramms (CBPP3 per 28. Januar).

Angesichts anhaltend hoher Inflationsraten und sinkender Arbeitslosenzahlen beschloss die US-Notenbank im Dezember, das Volumen monatlicher Nettokäufe ab Januar 2022 deutlich zu reduzieren und ab Ende März zu beenden. Die Bank of England hat aus ähnlichen Gründen den Leitzins um 0,15% angehoben. Die EZB behält die vergleichsweise expansive Geldpolitik bei, beendet das sogenannte „PEPP_Ankaufprogramm“ aber im März 2022. In diesem Umfeld stiegen die Renditen deutscher Staatsanleihen. Die Risikoaufschläge italienischer Staatsanleihen weiteten sich gegenüber Bundesanleihen aus während die Risikoaufschläge für Unternehmensanleihen bei freundlichen Aktienmärkten fielen. Die Risikoaufschläge (Spreads) für Covered Bonds (besicherte Anleihen) blieben weitestgehend stabil. Insgesamt hält die EZB rund 299 Mrd. Euro an Covered Bonds im Rahmen ihres Covered Bond Ankaufprogramms (CBPP3 per 24. Dezember). Das Emissionsvolumen des Primärmarktes war mit ca. 3 Mrd. Euro deutlich niedriger als noch im Oktober. Insgesamt wurden damit 2021 ca. 97 Mrd. Euro an Euro Benchmark Covered Bonds emittiert.