DWS ESG Euro Bonds (Medium) LC

Das bemerkenswerteste Ereignis im Juli war wahrscheinlich die EZB-Ratssitzung, die entgegenkommender verlief als erwartet worden war, insbesondere durch das Anheben der Inflationsziele, die vor jedem Eingreifen der Zentralbank erreicht werden müssen. Dieser Punkt in Verbindung mit der wieder aufkeimenden Furcht vor der ansteigenden Zahl von Neuinfektionen mit der Delta-Variante von Covid-19 in mehreren Ländern, dem Überschreiten der Höhepunkte bei einigen Wirtschaftszahlen und den Meldungen zur „Risikoabneigung“ in China gegen Ende des Monats haben die Renditen noch tiefer gedrückt, verstärkt durch die eingeschränkte Liquiditätslage im Sommer. Die Zentralbanken überzeugten die Märkte, dass die Inflation nur vorübergehend und die Sorge über eine restriktivere Ausrichtung der Zentralbankpolitik nicht gerechtfertigt sei. Die EU-Kommission akzeptierte die Wiederaufbau-Haushaltsprogramme mehrerer Länder für Darlehen und Zuschüsse aus NextGenerationEU-Mitteln. Die Verzinsungen der 10-jährigen Bundesanleihen sanken also erheblich und die Renditekurven wurden flacher. Die Rendite-Spreads aller Anlageklassen im Vergleich zu Bundesanleihen bleiben unverändert oder stiegen ein wenig. Die Positionierung des Fonds ist diversifiziert, so dass er Marktentwicklungen auf flexible Weise mit einem ausgewogenen Chancen-Risiko-Profil nutzen kann.

Die Renditen für Bundesanleihen sind im Berichtsmonat Juni 2021 leicht gefallen weil es den Zentralbanken erfolgreich gelungen ist die Märkte davon zu überzeugen, dass die jüngst angestiegene Inflation lediglich mit begrenzter Dauer sich so entwickle und die unterliegenden Ursachen (ausgestaute Nachfrage zusammen mit expansiver Fiskalpolitik trifft auf noch pandemie-bedingt beeinträchtigte Produktion) nur vorrübergehend bestünde. Die Inflationserwartungen gingen zurück, insbesondere nach der FED Sitzung in der Mitte des Monats. Die Regionalwahlen in Frankreich führten zu Verlusten sowohl für LePens rechtspopulistischen Rassemblement National als auch President Marcrons République en Marche - Wahlgewinner waren die traditionell konservativen Les Républican. Die Risikoaufschläge französischer Anleihen weiteten sich vor der Wahl etwas aus, um dann wie die anderer Europäischer Semi-Core Anleihen sich wieder einzuengen. Die Spreads Italiens, Spaniens und Portugals gingen zurück, möglicherweise in Erwartung der Mittelflüsse aus dem Next Generation EU Förderprogramm, welche für den Juli avisiert werden.

Durch das Abebben der COVID-19 Pandemie und durch die Zuname des Impftempos in Europa konnte die wirtschaftliche Öffnung und somit die wirtschaftliche Erholung weitere Fortschritte verzeichnen. Die Inflation kam höher als erwartet, und auch die Inflationserwartungen stiegen weiter an. Somit machte der Markt sich sorgen, ob die Europäische Zentralbank nicht früher als erwartet ihre Wertpapierkäufe reduzieren könnte, was zu Renditeanstiegen und Ausweitungen der Risiko-Aufschläge führte. Beruhigende Worte der EZB ließen diese Befürchtungen abebben, wodurch sich die Renditen und die Risiko-Aufschläge, vor allem bei den Staatsanleihen, wieder reduzierten. Dies wurde dazu genutzt relativ teure belgische Staatsanleihen in Bundesanleihen zu tauschen. Zudem wurden interessante Neuemissionen aus dem Unternehmens- und Finanzanleihebereich gezeichnet, teilweise im Tausch gegen staatsnahe Emittenten. Ansonsten wurde die bestehende Positionierung beibehalten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt um sich bietende Chancen an den Kapitalmärkten nutzen zu können.

Im Monat April stiegen die Inflation und die Inflationserwartungen weiter an. Sowohl die EZB, wie auch die FED, beteuerten, dass der Inflationsanstieg nur vorübergehender Natur wäre, und dass sie ihre expansive Geldpolitik zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung fortsetzen werden. Die Wirtschaft ist nach wie vor zweigeteilt. Der Industriesektor läuft gut, aber der Dienstleitsungssektor liegt weiterhin am Boden. Die Impfschnelligkeit ist in den letzten Tagen sprunghaft angestiegen. Dies lässt auf eine Normalisierung des täglichen Lebens in absehbarer Zeit hoffen. Zudem nahm das Fiskalpaket in den USA zur Stimulierung der Wirtschaft konkretere Formen an. Dies alles führte zu einem leichten Rendite-Anstieg bei 10jährigen Bundesanleihen von ca. 10Bp.. Die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen hinweg tendierten seitwärts. Nur die Risikoprämien von südeuropäischen Staatsanleihen, vor allem Italien, erhöhten sich. Eine interessante Neu-Emission aus dem Unternehmensanleihebereich wurde gezeichnet. Ansonsten wurde die bestehende Positionierung beibehahlten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt um sich bietende Chancen an den Kapitalmärkten nutzen zu können.

Im Monat März verkündete die EZB, dass sie günstige Finanzierungsbedingungen weiterhin unterstützen wird und dafür ihre Anleihekäufe im Rahmen des PEPP-Programms im 2. Quartal erhöhen wird. Somit handelten die 10jährigen Bundrenditen seitwärts in einem Rahmen von 15Bp. Die Zinsstrukturkurven versteilerten sich weiter in Folge steigender Inflationserwartungen, sowie höherer US-Zinsen in Folge des riesigen US-Fiskalpaketes zur Stimulierung der Wirtschaft sowie des wesentlich zügigeren Impffortschrittes im Vergleich zu Euroland. Aufgrund von steigenden Ölpreisen und Basiseffekten erhöhte sich die Inflation weiter im März. Infolge sich einengender Risikoaufschläge schnitten vor allem südeuropäische Staatsanleihen und Nachranganleihen relativ gut ab. So wurden interessante Neuemissionen aus dem Bereich der Unternehmens- und Finanzanleihen gezeichnet, wogegen teilweise gut gelaufene Anleihen aus diesen Segmenten getauscht wurden, bzw. teilweise Mittelzuflüsse angelegt wurden. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt um sich bietende Chancen an den Kapitalmärkten nutzen zu können.