DWS ESG Euro Bonds (Medium) LC

Wie erwartet hat die EZB im September die Zinsen weiter in den negativen Bereich gesenkt, sowie erneute Anleihekäufe angekündigt bis die Inflation dauerhaft die 2%-Marke erreicht hat. Auch die weiterhin schwächer als erwarteten Wirtschaftszahlen untermauern, dass die Geldpolitik für sehr lange Zeit expansiv bleiben wird, und somit die Zinsen für sehr lange Zeit sehr niedrig bleiben werden. Infolgedessen verringerten sich die Risiko-Aufschläge der südeuropäischen Staatsanleihen, vor allem bei italienischen Staatsanleihen nachdem durch die neue Regierungsbildung die Befürchtung von weiteren Konfrontationen mit der EU stark abgenommen hat. Bei den Unternehmensanleihen bewegten sich die Risiko-Aufschläge seitwärts. Auch die anhaltenden geopolitischen Unsicherheiten, wie z.B. die Handelsauseinandersetzungen zwischen den USA und China, Brexit, Iran und den Protesten in Hongkong unterstützen die Bundrenditen auf nach wie vor niedrigen Niveaus. Die Positionierung wurde im Fonds beibehalten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.

Die Wirtschafts- und Inflationszahlen kamen im August schwächer raus als erwartet, wodurch die Erwartungen hinsichtlich einer für einen längeren Zeitraum sehr lockeren Geldpolitik seitens der Zentralbanken, vor allem seitens der EZB, eher noch bestätigt wurden. Gleichzeitig hielten die politischen Unsicherheiten hinsichtlich der weiteren Entwicklung der Handelsauseinandersetzungen zwischen den USA und China, sowie des weiteren Verlaufs des Brexits an. In Folge dessen waren 10jährige Bundrenditen weiterhin gut unterstützt und testeten neue historische Tiefststände an. In Folge der Regierungskrise in Italien und dem Risiko von vorgezogenen Neuwahlen weiteten sich die Risikoaufschläge italienischer Staatsanleihen zunächst aus, engten sich dann aber wieder auf Jahrestiefststände ein, nachdem die Bildung einer neuer Regierungskoalition zwischen 5SM und PD sehr wahrscheinlich geworden ist. Dies wurde dazu genutzt um Positionen in italienischen Staatsanleihen im Tausch gegen spanischen Staatsanleihen und Anleihen von staatsnahen Emittenten aufzubauen. Die restlichen Positionen im Fonds wurden beibehalten, sodass der Fonds nach wie vor diversifiziert aufgestellt ist.

Die zwei wichtigsten Ereignisse im Monat Juli waren zum einen die Nominierung von Christine Lagarde als Nachfolgerin von EZB-Präsident Draghi und zum anderen die EZB-Sitzung mit der Ankündigung alle zur Verfügung stehenden Instrumente nutzen zu wollen um das jetzt "symmetrische" Inflationsziel von 2% zu errreichen. Hierdurch wurden für einen längeren Zeitraum die Weichen gestellt für eine sehr lockere Geldpolitik. Dies hatte zur Folge, dass 10jährige Bundrenditen neue historische Tiefststände antesteten, und dass die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen hinweg sich einengten. Hiervon profitierten vor allem italienische Anleihen, auch nachdem die EU-Kommission sich entschieden hat das Defizitverfahren gegen Italien einzustellen auf Grund einer Revision der Defizitzahlen für 2019. Diese Einengung wurde zu einer Reduzierung der Position in italienischen Staatsanleihen genutzt, wofür irische, österreichische, niederländische und rumänische Staatsanleihen gekauft wurden. Gegen Ende Juli weiteten sich die italienischen Risiko-Aufschläge wieder aus wegen zunehmender innenpolitischer Spannungen. Die sehr diversifizierte Positionierung soll weiterhin beibehalten werden.

Andeutungen seitens der Zentralbanken - vorallem seitens der EZB in Sintra - einer weiterhin sehr lockeren Geldpolitik in Folge von schwächer als erwarteten Inflations- und Wirtschaftsdaten, zusammen mit nach wie vor schwelenden geo- und handelspolitischen Risiken führten zu historischen Tiefstständen bei Bundesanleihen. Für 10jährige Bundesanleihen bedeutet dies eine Rendite von -0,33%. Die Suche nach besser verzinslichen Anlagen führte zu einer weiteren Einengung der Rendite-Aufschläge in allen Anlageklassen. Hiervon profitierte die Wertentwicklung des Fonds durch seine sehr diversifizierte Positionierung. Diese Diversifikation soll weiterhin beibehalten werden. Im Monat Juni gab es nur wenig Änderungen im Portfolio. Die Reduzierung der Rendite-Aufschläge bei italienischen Staatsanleihen wurde zu einer leichten Reduzierung dieser Position genutzt.

Die Verschärfung der Handelsgespräche zwischen den USA und China und der geopolitischen Risiken im Persischen Golf führten zu Befürchtungen einer weiteren Abschwächung der Weltwirtschaft. Hierdurch erhöhten sich die Risiko-Aufschläge in fast allen Anlageklassen. Im Zuge dessen testeten die 10Jahres Bundrenditen zum Monatsende neue Jahrestiefststände. Hierdurch flachten sich die Renditestrukturkurven ab, da das kurze Ende durch die Zinspolitik der EZB festgezurrt ist. Der Ausgang der Europawahlen sorgte nur für eine kurzfristige Marktberuhigung. Die schärferen politischen Töne aus Italien spiegelten sich in höheren Renditeaufschlägen italienischer Anleihen wider, wo entgegen spanische Renditeaufschläge sich eher ermäßigten. Im Mai wurden interessante Neuemissionen mit attraktiven Renditeaufschlägen aus dem Bereich der Finanz- und Unternehmensanleihen gezeichnet. Hierfür wurden spanische Staatsanleihen mit negativer Rendite verkauft. Zudem wurde der Bestand der staatsnahen Emittenten etwas reduziert. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.