DWS ESG Euro Bonds (Medium) LC

Anfang des Monats dominierten Zinserhöhungserwartungen die Märkte, die durch die Inaktivität der britischen Zentralbank wieder stark zurückgenommen wurden. Wie erwartet kündigte die amerikanische Zentralbank die Reduzierung ihrer Anleihekäufe an, und die EZB kommunizierte relativ deutlich, dass sie plant das Anleihekaufprogramm PEPP im März 2022 auslaufen zu lassen. Die Inflationszahlen stiegen weiter an und waren höher als erwartet. Sie sollten aber ihren Höhepunkt erreicht haben. Andererseits verschärfte sich die Corona-Pandemie erneut durch das Aufflammen einer 4. Welle in Europa und die Verbreitung einer neuen, stark veränderten Virusvariante, Omicron genannt, worüber erst in zwei bis drei Wochen detailliertere Informationen vorliegen werden. Als Folge dieser Gemengelage rentierten Bundrenditen über die gesamte Kurve niedriger und weiteten sich die Risiko-Aufschläge in allen Anlageklassen aus. Gegen Ende des Monats wurden im Tausch gegen Pfandbriefe und staatsnahe Emittenten interessante Neuemissionen aus dem Finanzanleihebereich gezeichnet. Ansonsten wurden die Positionen im Fonds beibehalten, sodass der Fonds nach wie vor diversifiziert aufgestellt ist.

Die Rentenmärkte im Oktober bewegten sich in einem Spannungsfeld von einerseits höher als erwarteten Inflationszahlen und demzufolge der Erwartung, dass immer mehr Zentralbanken eher als erwartet die Zinsen erhöhen könnten, andererseits dämpften die anhaltenden Lieferengpässe in den Vorprodukten die Industrieproduktion und somit auch das Wirtschaftswachstum. Die EZB wiederholte in ihrer Sitzung Ende Oktober, dass der Inflationsanstieg vorübergehender Natur ist, und dass die Inflationsrate in 2022 wieder abnehmen wird. In diesem Umfeld mit der Erwartung, dass die Zentralbanken schneller als erwartet die Zinsen anheben könnten, flachte sich die Zinsstrukturkurve von kurzen Ende her ab. Der Zinsanstieg war am ausgeprägtesten im kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich. Zudem weiteten sich die Risiko-Aufschläge im Euroland Staatsanleihen Bereich angeführt von Italien und Griechenland zum Ende des Monats hin aus. Im Finanz- und Unternehmensanleihenbereich hielten die Risiko-Aufschläge sich über den Monat hinweg nahezu konstant. Die Positionen im Fonds wurden weitestgehend beibehalten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.

Der Monat September wurde geprägt von steigenden Bundrenditen auf Grund von höher als erwarteten Inflationszahlen in Folge von gestiegenen Energiepreisen (z.B. Gas) und durch COVID-19 verursachte Engpässe bei Vorprodukten (z.B. Halbleitern). Gleichzeitig erholt die Wirtschaft sich weiter, aber die Erholung scheint sich abzuflachen. Die Kommunikation der Zentralbanken zielte darauf ab, die Märkte zu beruhigen, da die Zentralbanken nach wie vor davonausgehen, dass der Inflationsanstieg vorübergehender Natur ist. Ein Unsicherheitsfaktor bleibt der weitere Verlauf der COVID-19 Pandemie im kommenden Herbst/Winter, da die Impfquoten nicht so hoch sind als erhofft, sowie die weitere Immobilienmarktentwicklung in China, die die inländische Nachfrage dämpfen könnte mit ihrerseits negativen Auswirkungen auf das weltweite Wirtschaftswachstum. Die Zinsstrukturkurven wurden steiler, da die kurzen Renditen weniger stark anstiegen als die 10jährigen Bundrenditen. Die expansive Geldpolitik der Zentralbanken unterstützte im Großen und Ganzen die Risiko-Aufschläge. In diesem Umfeld wurden die Positionen im Fonds weitestgehend beibehalten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.

Der Berichtsmonat August 2021 verlief ruhig. Die Renditen für Bundesanleihen bewegten sich seitwärts wobei zum Monatsende hin die Renditen kurz nach oben sprangen, wahrscheinlich als Reaktion auf die Veröffentlichung der Protokolle der letzten EZB-Sitzung oder eines Interviews des Chefvolkswirts der EZB Herrn Lane. Das wichtigste Ereignis war die Jackson Hole Konferenz der Zentralbanken und die lange erwartete Rede von des Federal Open Market Committee Vorsitzenden Herrn Powell. Die Risikoaufschlage spanischer und italienischer Staatsanleihen entwickelte sich ähnlich wie die Zinsen für Bundesanleihen. Es gab keine marktbewegenden Neuigkeiten zu verzeichnen. In Frankreich hat Herr Barnier, der einstmalige Leiter der EU-Delegation bei den Brexit-Verhandlungen, seine Absicht bekannt gegeben sich als Präsidentschaftskandidat der traditionell-konservativen „Les Républicains“ zu bewerben. Die Kurse französischer Staatsanleihen und die anderer „Semi-Core“ Staaten blieben davon unberührt. Auf dem Markt für supranationale Emittenten, Agencies und Covered Bonds blieb es ruhig.

Das bemerkenswerteste Ereignis im Juli war wahrscheinlich die EZB-Ratssitzung, die entgegenkommender verlief als erwartet worden war, insbesondere durch das Anheben der Inflationsziele, die vor jedem Eingreifen der Zentralbank erreicht werden müssen. Dieser Punkt in Verbindung mit der wieder aufkeimenden Furcht vor der ansteigenden Zahl von Neuinfektionen mit der Delta-Variante von Covid-19 in mehreren Ländern, dem Überschreiten der Höhepunkte bei einigen Wirtschaftszahlen und den Meldungen zur „Risikoabneigung“ in China gegen Ende des Monats haben die Renditen noch tiefer gedrückt, verstärkt durch die eingeschränkte Liquiditätslage im Sommer. Die Zentralbanken überzeugten die Märkte, dass die Inflation nur vorübergehend und die Sorge über eine restriktivere Ausrichtung der Zentralbankpolitik nicht gerechtfertigt sei. Die EU-Kommission akzeptierte die Wiederaufbau-Haushaltsprogramme mehrerer Länder für Darlehen und Zuschüsse aus NextGenerationEU-Mitteln. Die Verzinsungen der 10-jährigen Bundesanleihen sanken also erheblich und die Renditekurven wurden flacher. Die Rendite-Spreads aller Anlageklassen im Vergleich zu Bundesanleihen bleiben unverändert oder stiegen ein wenig. Die Positionierung des Fonds ist diversifiziert, so dass er Marktentwicklungen auf flexible Weise mit einem ausgewogenen Chancen-Risiko-Profil nutzen kann.