DWS Invest Euro Bonds (Premium) FC

Im November 2019 hat die Bewertung des Fonds nachgeben. Hauptgründe hierfür waren (1) steigende Renditen bei Europäischen Kernstaatsanleihen (2) steigenden Risikoaufschläge bei einigen Europäischen Peripheriestaaten, insbesondere Italien (3) nachgebende Kurse bei manchen Investmentgrade Schwellenländeranleihen. Gelindert wurde die Wertentwicklung durch eine teilweise Absicherung der Zinsänderungsrisiken. Grund für die zunehmenden Renditen sind wahrscheinlich einerseits Gewinnmitnahmen zum Jahresende nach den Kurserhöhungen im Verlaufe des Jahres und andererseits ein positiverer Ausblick auf die künftige wirtschaftliche Dynamik im Vergleich zum Vormonat. Die nun höheren Renditen lassen neue Investitionen attraktiver erscheinen.

Die Bundrenditen sind im Monat Oktober angestiegen nachdem ein ungeregelter Austritt Großbritanniens aus der EU immer unwahrscheinlicher wurde. Letztendlich hat die EU das Austrittsdatum noch einmal um 3 Monate auf Ende Januar 2020 verschoben. Zudem wird es am 12.12.2019 Neuwahlen in Großbritannien geben. Gleichzeitig entspannte sich die Situation im Handelsstreit zwischen den USA und China. Zudem gab es erste Anzeichen einer Stabilisierung in den europäischen Stimmungsindikatoren, die auf niedrigem Niveau verharrten. Die weltweite Geldpolitik bleibt nach der erwarteten Zinssenkung der FED weiter auf expansivem Kurs, sodaß die Zinsen weiterhin, bzw. für lange Zeit niedrig bleiben werden. Am 01.11.2019 wird Christine Lagarde den Posten von Draghi in der EZB übernehmen, wobei eine Fortsetzung der lockeren Geldpolitik erwartet wird, und falls nötig, werden noch Maßnahmen darüberhinaus ergriffen werden. Durch die verringerte Risiko-Aversion reduzierten sich die Risiko-Aufschläge quer über alle Anlageklassen. Dies kam der Wertentwicklung des Fonds zu Gute. Die Positionierung im Fonds wurde beibehalten. Der Fonds ist nach wie vor diversifiziert aufgestellt.

In 8 von 9 Monaten dieses Jahres wies der Fund eine positive Wertentwicklung auf – so auch im aktuellen Berichtsmonat. Das wichtigste Ereignis dieses Monats war aus unserer Sicht die Entscheidung der EZB die expansive Geldpolitik noch weiter zu verschärfen indem sie u.a. die Zinsen noch tiefer in den negativen Bereich absenkte und das APP (Asset Purchase Program) wieder aktiviert hat. Die US-amerikanische FED hat ebenfalls die Zinsen gesenkt, so dass das Umfeld der globalen geldpolitischen Expansion bestehen bleibt. In Großbritannien hat das höchste Gericht entschieden, dass der Beschluss des Premierministers die Parlamentssitzungsphase zu unterbrechen so kurz vor einer politisch schwerwiegenden Situation hinsichtlich des Brexit gegen die Verfassung verstößt. Moodys bestätigt Italiens Rating bei Baa3. In Spanien ist es dem amtierenden Regierungschef, Herrn Sanchez, nicht gelungen eine Regierung zu bilden. Neuwahlen sind für den 10. November angesetzt. Die Wahlen in Österreich am Ende des Berichtsmonats ergaben Gewinne für die konservative ÖVP und die Grünen und Verluste für die rechtspopulistische FPÖ und die Sozialdemokraten.

Im August 2019 ist die Rendite von 10-jährigen Bundesanleihen weiter gefallen auf ein neues Allzeittief von -72,7 bps. Hauptgrund für diese Entwicklung sind unserer Meinung nach Erwartungen hinsichtlich der EZB, dass diese über die jetzt schon angewendeten geldpolitischen Maßnahmen hinausgehend nochmals „aufstockt“, die Zinsen weiter senkt und „QE“ (das Anleihekaufprogram) wieder aktiviert. Die massive expansive Geldpolitik drückt die Renditen auch anderer Anleihen nach unten. In Italien scheinen drohende Neuwahlen abgewendet. Die Risikoaufschläge Italienischer Anleihen reduzierten sich. Der Fond hat im Berichtszeitraum Volatilität verkauft und die Prämie auf die schließlich verfallenen Optionen ergebnissteigernd vereinnahmt.

Die zwei wichtigsten Ereignisse im Monat Juli waren zum einen die Nominierung von Christine Lagarde als Nachfolgerin von EZB-Präsident Draghi und zum anderen die EZB-Sitzung mit der Ankündigung alle zur Verfügung stehenden Instrumente nutzen zu wollen um das jetzt "symmetrische" Inflationsziel von 2% zu errreichen. Hierdurch wurden für einen längeren Zeitraum die Weichen gestellt für eine sehr lockere Geldpolitik. Dies hatte zur Folge, dass 10jährige Bundrenditen neue historische Tiefststände antesteten, und dass die Risiko-Aufschläge über alle Anlageklassen hinweg sich einengten. Hiervon profitierten vor allem italienische Anleihen, auch nachdem die EU-Kommission sich entschieden hat das Defizitverfahren gegen Italien einzustellen auf Grund einer Revision der Defizitzahlen für 2019. Gegen Ende Juli weiteten sich die italienischen Risiko-Aufschläge wieder aus wegen zunehmender politischer Spannungen. Die diversifizierte Positionierung soll weiterhin beibehalten werden. Im Portfolio haben sich insbesondere die höher-rentierlichen Schwellenländeranleihen positiv entwickelt.