DWS Invest Euro High Yield Corporates LC

Trotz politischer Schlagzeilen und Sorgen über Handelsabkommen verbuchten die EUR-Hochzinsmärkte im August eine knapp positive absolute Rendite. Der Fonds übertraf seine Benchmark deutlich und erzielte eine positive absolute Performance, da er von seiner Titelauswahl und der Übergewichtung von Anleihen niedrigerer Bonität profitierte. Die Fondsanlagen in den Sektoren Basisindustrie und Investitionsgüter verstärkten die Wertentwicklung, während Anlagen bei Automobil- und Medienwerten die Performance gegenüber der Benchmark belasteten. Mit B bewertete Anleihen entwickelten sich stärker als BB-Titel, und der Fonds profitierte von seiner Übergewichtung von Anleihen mit B-Rating. Der Fonds investierte selektiv in CCC-Papiere, die sich ebenfalls positiv auf die Wertentwicklung auswirkten. Im August kamen nur wenige Neuemissionen auf den Markt. Wir rechnen mit einer Belebung der Neuemissionstätigkeit im September, wodurch sich neue Chancen ergeben könnten. Der Großteil der Unternehmensmeldungen fiel positiv aus, und wir gehen davon aus, dass das fundamentale Umfeld den EUR-Hochzinsmärkten weiterhin Unterstützung bieten wird. Allerdings fällt die Preisreaktion bei negativen Meldungen in der Regel drastisch aus, so dass die Titelauswahl aus unserer Sicht äußerst wichtig ist.

Die Märkte für EUR-Hochzinsanleihen schnitten im Juli solide ab, da die Marktstimmung erneut konstruktiver wurde. Am besten waren die Sektoren Telekommunikation, Transport und Energie, während Konsumgüter, Freizeit und Basisindustrie am schwächsten tendierten. Im Juli erzielte der Fonds eine positive absolute Performance, die unter der Benchmark lag. Anlagen in den Sektoren Transport, Finanzdienste und Dienstleistungen wirkten sich positiv aus, während die Sektoren Telekommunikation, Investitionsgüter und Gesundheit einen negativen Fondsbeitrag im Vergleich zur Benchmark leisteten. Die Wertentwicklung war in allen Rating-Kategorien positiv. Anleihen mit „BB“ schnitten stärker ab als solche mit „B“. Letztere wirkten sich relativ zur Benchmark negativ auf den Fonds aus, der seine Übergewichtung von Anleihen mit „B“ beibehielt. Im Juli kamen viele Neuemissionen an den Markt. Wir nahmen an einigen mit unseres Erachtens soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen auf selektiver Basis teil. Angesichts der nahenden Urlaubssaison gehen wir von einer rückläufigen Marktaktivität im nächsten Monat aus.

EUR-Hochzinsanleihen schwächten sich im Juni ab, da die politischen und handelspolitischen Spannungen die Märkte weiter belasteten. Die Sektoren Technologie, Energie und Investitionsgüter waren am besten, Transport, Telekommunikation und Automobil am schwächsten. Der Fonds tendierte benchmarkneutral. Gegenüber dem Index profitierte er von Anlagen in den Sektoren Einzelhandel, Gesundheitswesen und Freizeit, während die Bestände in Transport und Investitionsgüter negativ waren. Anleihen mit B-Rating entwickelten sich besser als solche mit BB. Die Übergewichtung von Titeln mit „B“ und die Untergewichtung von Titeln mit „BB“ wirkten sich positiv auf den Fonds aus. Künftig dürfte ein Umfeld mit einem langsamen, aber stetigen Wachstum und niedrigen Ausfällen u. E. für EUR-Hochzinsanleihen positiv sein. Wir glauben, dass Anleihen mit niedrigeren Ratings hiervon am meisten profitieren werden, da auch sie in den letzten Wochen eine Ausweitung der Renditeabstände hinnehmen mussten, weshalb wir Anleihen mit „B“ weiter über- und solche mit „BB“ untergewichten. Das Marktumfeld für Neuemissionen ist selektiver geworden, was diese unserer Meinung nach attraktiver macht.

Im Mai entwickelten sich die Märkte für EUR-Hochzinsanleihen sowie der Fonds schwächer, da die Risikoscheu angesichts geopolitischer Herausforderungen und Unsicherheit aufgrund der Wahlen in Italien stieg. In diesem Umfeld entwickelten sich Anleihen mit einem höheren Engagement in Italien sowie die Sektoren Transport, Energie und Telekommunikation schwächer. Die stärkste Wertentwicklung verzeichneten die Sektoren Gesundheit, Medien und Konsumgüter, was primär der Wertentwicklung einzelner Titel zu verdanken war. Der Fonds blieb knapp hinter seiner Benchmark zurück. Er profitierte von der Untergewichtung italienischer Unternehmensanleihen. Unternehmensanleihen mit höherem Beta wurden jedoch durch die erhöhte Risikoscheu belastet, was die Wertentwicklung des Fonds schmälerte. Auf Bonitätsebene entwickelten sich B-Anleihen etwas besser als Anleihen mit einem Rating von BB. Aus unserer Sicht dürfte das wirtschaftliche Umfeld EUR-Hochzinsanleihen weiterhin stützen, da der Großteil der Unternehmensmeldungen nach wie vor positiv ausfällt. Angesichts der weiterhin hohen Risikoaversion reagieren die Kurse allerdings recht heftig auf negative Meldungen. Wir rechnen zwar nicht mit einem kurzfristigen Rückgang der Volatilität, gehen jedoch davon aus, dass das aktuelle Umfeld erneut attraktive Anlagechancen eröffnen dürfte.

Der EUR-Hochzinsmarkt und der Fonds schnitten im April solide ab, da Bedenken über einen potenziellen Handelskrieg und geopolitische Spannungen nachließen. Die Erholung wurde jedoch von vielen Neuemissionen am Markt ausgebremst. Dank seiner Anlagen in den Bereichen Grundstoffindustrie, Dienstleistungen und Transport schnitt der Fonds etwas besser ab als die Benchmark. Anlagen in den Sektoren Einzelhandel, Investitionsgüter und Strom (integriert) wirkten sich negativ aus. Nach Ratings war die Performance in allen Segmenten positiv. Anleihen mit „B“ übertrafen Titel mit „BB“. Für den Fonds war dies positiv, da wir Erstere gegenüber der Benchmark weiter übergewichteten. Der Nachrichtenfluss und die Ergebnisse von Unternehmen bleiben u. E. dank des moderaten Wachstums in der Eurozone eher positiv. Aufgrund der nach wie vor relativ hohen Risikoscheu scheint die Kursreaktion auf negative Meldungen stärker auszufallen als auf positive Nachrichten. Wir erachten daher die Bewertung von niedriger eingestuften Unternehmen als attraktiver, denn sie dürften von einem Umfeld mit einem angemessenen Wirtschaftswachstum und niedrigen Ausfallraten profitieren.