DWS Invest Euro High Yield Corporates LC

Im September behaupteten sich EUR-Hochzinsanleihen gut und lieferten positive absolute Renditen ungeachtet der höheren Neuemissionen und der Spannungen rund um Handelszölle. Die Sektoren Einzelhandel, Gesundheitswesen und Konsumgüter schnitten am stärksten ab, während Basisindustrie, Transport und Dienstleistungen am schwächsten waren. Im September erzielte der Fonds eine positive absolute Performance, die unter der Benchmark lag. Der Fonds profitierte von Anlagen in den Sektoren Basisindustrie, Medien und Finanzdienstleistungen. Dagegen wirkten sich Investitionen in den Sektoren Transport, Gesundheitswesen und Automobil im Vergleich zur Benchmark negativ aus. Unterdessen stieg die Aktivität an den Primärmärkten und wir nahmen an Neuemissionen mit u. E. soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen teil. Während die Mehrheit der Unternehmensmeldungen positiv ausfiel, reagierten die Märkte stark auf negative Schlagzeilen. Die Titelauswahl wird daher unserer Meinung nach weiter den Ausschlag geben. Künftig gehen wir von einem unvermindert robusten Wirtschaftsumfeld für die EUR-Hochzinsmärkte aus. Wir glauben, dass Titel mit niedrigerer Bonität davon am meisten profitieren werden. Aus diesem Grund ziehen wir nach wie vor Anleihen mit „B“ gegenüber „BB“ vor.

Trotz politischer Schlagzeilen und Sorgen über Handelsabkommen verbuchten die EUR-Hochzinsmärkte im August eine knapp positive absolute Rendite. Der Fonds übertraf seine Benchmark deutlich und erzielte eine positive absolute Performance, da er von seiner Titelauswahl und der Übergewichtung von Anleihen niedrigerer Bonität profitierte. Die Fondsanlagen in den Sektoren Basisindustrie und Investitionsgüter verstärkten die Wertentwicklung, während Anlagen bei Automobil- und Medienwerten die Performance gegenüber der Benchmark belasteten. Mit B bewertete Anleihen entwickelten sich stärker als BB-Titel, und der Fonds profitierte von seiner Übergewichtung von Anleihen mit B-Rating. Der Fonds investierte selektiv in CCC-Papiere, die sich ebenfalls positiv auf die Wertentwicklung auswirkten. Im August kamen nur wenige Neuemissionen auf den Markt. Wir rechnen mit einer Belebung der Neuemissionstätigkeit im September, wodurch sich neue Chancen ergeben könnten. Der Großteil der Unternehmensmeldungen fiel positiv aus, und wir gehen davon aus, dass das fundamentale Umfeld den EUR-Hochzinsmärkten weiterhin Unterstützung bieten wird. Allerdings fällt die Preisreaktion bei negativen Meldungen in der Regel drastisch aus, so dass die Titelauswahl aus unserer Sicht äußerst wichtig ist.

Die Märkte für EUR-Hochzinsanleihen schnitten im Juli solide ab, da die Marktstimmung erneut konstruktiver wurde. Am besten waren die Sektoren Telekommunikation, Transport und Energie, während Konsumgüter, Freizeit und Basisindustrie am schwächsten tendierten. Im Juli erzielte der Fonds eine positive absolute Performance, die unter der Benchmark lag. Anlagen in den Sektoren Transport, Finanzdienste und Dienstleistungen wirkten sich positiv aus, während die Sektoren Telekommunikation, Investitionsgüter und Gesundheit einen negativen Fondsbeitrag im Vergleich zur Benchmark leisteten. Die Wertentwicklung war in allen Rating-Kategorien positiv. Anleihen mit „BB“ schnitten stärker ab als solche mit „B“. Letztere wirkten sich relativ zur Benchmark negativ auf den Fonds aus, der seine Übergewichtung von Anleihen mit „B“ beibehielt. Im Juli kamen viele Neuemissionen an den Markt. Wir nahmen an einigen mit unseres Erachtens soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen auf selektiver Basis teil. Angesichts der nahenden Urlaubssaison gehen wir von einer rückläufigen Marktaktivität im nächsten Monat aus.

EUR-Hochzinsanleihen schwächten sich im Juni ab, da die politischen und handelspolitischen Spannungen die Märkte weiter belasteten. Die Sektoren Technologie, Energie und Investitionsgüter waren am besten, Transport, Telekommunikation und Automobil am schwächsten. Der Fonds tendierte benchmarkneutral. Gegenüber dem Index profitierte er von Anlagen in den Sektoren Einzelhandel, Gesundheitswesen und Freizeit, während die Bestände in Transport und Investitionsgüter negativ waren. Anleihen mit B-Rating entwickelten sich besser als solche mit BB. Die Übergewichtung von Titeln mit „B“ und die Untergewichtung von Titeln mit „BB“ wirkten sich positiv auf den Fonds aus. Künftig dürfte ein Umfeld mit einem langsamen, aber stetigen Wachstum und niedrigen Ausfällen u. E. für EUR-Hochzinsanleihen positiv sein. Wir glauben, dass Anleihen mit niedrigeren Ratings hiervon am meisten profitieren werden, da auch sie in den letzten Wochen eine Ausweitung der Renditeabstände hinnehmen mussten, weshalb wir Anleihen mit „B“ weiter über- und solche mit „BB“ untergewichten. Das Marktumfeld für Neuemissionen ist selektiver geworden, was diese unserer Meinung nach attraktiver macht.

Im Mai entwickelten sich die Märkte für EUR-Hochzinsanleihen sowie der Fonds schwächer, da die Risikoscheu angesichts geopolitischer Herausforderungen und Unsicherheit aufgrund der Wahlen in Italien stieg. In diesem Umfeld entwickelten sich Anleihen mit einem höheren Engagement in Italien sowie die Sektoren Transport, Energie und Telekommunikation schwächer. Die stärkste Wertentwicklung verzeichneten die Sektoren Gesundheit, Medien und Konsumgüter, was primär der Wertentwicklung einzelner Titel zu verdanken war. Der Fonds blieb knapp hinter seiner Benchmark zurück. Er profitierte von der Untergewichtung italienischer Unternehmensanleihen. Unternehmensanleihen mit höherem Beta wurden jedoch durch die erhöhte Risikoscheu belastet, was die Wertentwicklung des Fonds schmälerte. Auf Bonitätsebene entwickelten sich B-Anleihen etwas besser als Anleihen mit einem Rating von BB. Aus unserer Sicht dürfte das wirtschaftliche Umfeld EUR-Hochzinsanleihen weiterhin stützen, da der Großteil der Unternehmensmeldungen nach wie vor positiv ausfällt. Angesichts der weiterhin hohen Risikoaversion reagieren die Kurse allerdings recht heftig auf negative Meldungen. Wir rechnen zwar nicht mit einem kurzfristigen Rückgang der Volatilität, gehen jedoch davon aus, dass das aktuelle Umfeld erneut attraktive Anlagechancen eröffnen dürfte.