DB Fixed Income Opportunities DPM (EUR)

Im August verzeichnete der Fond eine stetige Wertentwicklung. Diese profitierte von Spreadkompression über alle Segmente und Regionen hinweg, während die Zinsseite aufgrund leicht höherer Treasury- und Bundrenditen einen kleinen negativen Beitrag machte. Schwellenländer entwickelten sich in der Breite besser als die Industrieländer. Besonders erfreulich entwickelten sich chinesische Unternehmensanleihen, nachdem der Markt sich augenscheinlich von grösseren Problemfällen im Finanz- und Bausektor abzukoppeln vermochte. Wir sehen derzeit keinen Anlass zu grösseren Anpassungen in der Portfoliokonstruktion und behalten unser Risikoprofil fürs erste bei. Die Unternehmen der Industrienationen kommen immer besser mit den Folgen der Pandemie zurecht, während Schwellenländer von steigenden Rohstoffpreisen und einer robusten Exportnachfrage profitieren. Entsprechend schöpfen wir unsere Risikobudgets mit einer Allokation von 40% auf Schwellenländer und 30% auf Hochzinsanleihen Emittenten weitgehend aus. Gleichzeitig behalten wir unsere Zinsabsicherungen bei und belassen die Portfolioduration bei 3,5 Jahren.

Im Juli verzeichnete der Fond eine moderat positive Wertentwicklung. Unternehmensanleihen konnten mit den nochmals rückläufigen Treasury- und Bundrenditen nicht ganz Schritt mithalten. Die Zugewinne im Fonds kamen daher ausschliesslich von der Zinsseite, während sich die Credit-Spreads über alle Segmente und Regionen hinweg ausweiteten. Schwellenländer (EM) entwickelten sich etwas ungünstiger als die Industrieländer, insbesondere aufgrund von Turbulenzen bei Chinesischen Baufirmen. Insgesamt hat sich u.E. die Portfoliokonstruktion des Fonds bewährt. Die Turbulenzen in China verdeutlichen einmal mehr die Vorteile einer breiten globalen Ausrichtung der Kreditrisiken. Wir behalten unser Risikoprofil fürs erste bei. Der Ausblick ist weiterhin positiv. Die Unternehmen der Industrienationen kommen immer besser mit den Folgen der Pandemie zurecht, während Schwellenländer von steigenden Rohstoffpreisen und einer robusten Exportnachfrage profitieren. Entsprechend schöpfen wir unsere Risikobudgets mit einer Allokation von 40% auf EM u. 30% auf Hochzinsanleihen Emittenten weitgehend aus. Gleichzeitig behalten wir unsere Zinsabsicherungen bei und belassen die Portfolioduration bei 3,6 Jahren.

Im Juni legte der Fonds um etwa 0,5% zu womit die Performance seit Jahresbeginn nun positiv ist. Die Zugewinne kamen weitgehend von einer günstigen Spread-Entwicklung über alle Sektoren & Regionen hinweg. Der Beitrag der Zinsseite war nur leicht positiv, da die rückläufigen Renditen bei langen Laufzeiten durch höhere Renditen am kurzen Ende ausgegl. wurden. In der FOMC Sitzung Mitte Juni gaben erstmals die „Falken“ den Ton an. Die Aussicht auf vorgezogene erste Zinsschritte führte konsequenterweise zu einem Anstieg der Renditen am kurzen Ende, aber etwas überraschend auch zu niedrigeren Renditen am langen Ende. Unternehmensanleihen und Emerging Markets zeigten sich eher unbeeindruckt von der Zinsdynamik. Der Ausblick ist weiterhin positiv. In den Industrienationen führt das Ende des Pandemie-Regimes zu verbesserten Kreditkennzahlen, während Schwellenländer von steigenden Rohstoffpreisen und einer robusten Exportnachfrage profitieren. Entsprechend schöpfen wir unsere Risikobudgets mit einer Allokation von 40% auf Emerging Markets u. 30% auf High-Yield Emittenten weitgehend aus. Gleichzeitig behalten wir unsere Zinsabsicherungen bei und belassen die Portfolioduration bei 3,6 Jahren.

Der Mai war ein ruhiger Monat für Anleihen. Treasury- und Bundrenditen wie auch Credit Spreads waren ausgesprochen stabil. In den Industrieländern hatten US-Unternehmensanleihen im Investment Grade-Segment die beste Wertentwicklung, während einzig Schwelenländer Staatsanleihen auf ein Plus von über 1% kamen. In diesem Umfeld verzeichnete der Fonds eine positive Wertentwicklung im letzten Monat, womit die Wertentwicklung seit Jahresbeginn nur noch knapp unter Null liegt. Die meiste Dispersion gab es im Lateinamerika-Portfolio. Brasilianische Anleihen hatten eine ausgesprochen gute Wertentwicklung, während Kolumbianische Titel litten, nachdem Standard & Poor’s das Land auf Hochzinsanleihen herabstufte. Wir schätzen Schwellenländer weiterhin günstig ein. Der Anstieg der Inflation führt (noch) nicht zu höheren Treasury-Renditen und feste Rohstoffpreise bieten gute Unterstützung. Die Impfkampagnen der Schwellenländer verlaufen schleppend, doch waren die Lockdowns meistenteils nicht so andauernd wie in den Industrieländern. Global halten wir das „Crossover“-Segment für attraktiv. Entsprechend haben wir Titel im BB/BB+ Ratingsegment zugekauft.

Nach dem Abverkauf in 1Q21 profitierten US-Anleihen von einer weiteren Einengung der Credit Spreads und festeren US-Treasuries. Dagegen litten EUR-Staatsanleihen unter den guten Fortschritten der Covid-Impfkampagnen. In Asien brachten Turbulenzen bei Huarong, einem grossen staatlichen Finanzunternehmen, Anleihen aus China unter Druck, während die exponentielle Covid-Entwicklung in Indien für Nervosität sorgte. Nach drei schwächeren Monaten konnte der Fonds im April wieder eine positive Performance verzeichnen. Dabei machten sich insbesondere die USD-Duration und engere Creditspreads in Europa positiv bemerkbar, während die EUR-Duration und Engagements in China negativ zur Performance beitrugen. Die Marktdynamik bei den US-Treasuries war etwas gegenläufig zur wirtschaftlichen Entwicklung und wohl eher technischer Natur (Gewinnminnahmen von Momentum-Investoren und Allokationsentscheidungen ausländischer Anleger). Wir gehen deshalb von einem Wiederanstieg der Renditen aus. In China könnten die Turbulenzen bei staatsnahen Unternehmen noch eine Weile anhalten. Am Ende aber sollte das Schicksal von Huarong den Chinesischen Anleihenmarkt nicht nachhaltig beeinflussen.