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US-Staatsanleihen begannen den April mit einer Rallye, bei der die 10-jährigen Renditen um 18 Basispunkte fielen, was von den Märkten weitgehend als Deckung von Leerverkäufen interpretiert wurde. Das war, bevor der "Reflation Trade" wieder etwas an Fahrt aufnahm und die 10-jährigen US-Renditen bis zum Monatsende wieder auf 1,62 % stiegen, da die Fed angesichts robuster Wirtschaftsdaten ihr Bekenntnis zu einer ultralockeren Politik erneuerte. Die Kreditmärkte erholten sich, da sie weitgehend von der Unterstützung der Fed und starken Unternehmensgewinnen profitierten. Sowohl Hochzins- als auch Schwellenländeranleihen verzeichneten überdurchschnittliche Renditen aufgrund der Spread-Kompression, da die Anleger bereit waren, für mehr Carry mehr Risiko einzugehen. Der Fonds verzeichnete eine starke positive Monatsrendite von +41 Basispunkten, während unsere strategischen festverzinslichen Anlagen alle profitierten. Der BBG Barclays Global Agg Index (EUR-gesichert), ein Indikator für globale Anleihen, verzeichnete eine positive Rendite von +20 Basispunkten.

US-Treasuries (Staatsanleihen) setzten ihren Ausverkauf im März fort, wobei die Rendite 10-jähriger Anleihen um 32 Basispunkten auf 1,72 % stieg. Die Nachricht über ein Infrastrukturpaket der Biden-Regierung in Höhe von 2 Bil. USD ließen die Renditen bis zum Monatsende ansteigen. Währenddessen folgten Bundesanleihen der Bewegung, bevor sie auf einen gewissen Widerstand stießen, da die EZB die PEPP-Kaufrate erhöhte, , wobei Virusbeschränkungen die Erholung in Europa belasteten. Die Kreditmärkte der Industrieländer entwickelten sich uneinheitlich, wobei die Spreads für Investment-Grade-Anleihen den Monat leicht breiter beendeten. Hochzinsanleihen dagegen erzielten erneut eine positive Wertentwicklung. Schwellenländeranleihen schließlich enttäuschten, auch wenn sie sich zum Monatsende leicht erholten. Die monatliche Wertentwicklung des Fonds war positiv (+17 Basispunkte), wobei die Durationsabsicherungen gut funktionierten. Wir schließen das erste Quartal des Jahres mit einer flachen Wertentwicklung (-5 Basispunkte), während der BBG Barclays Global Agg Index, ein Indikator für globale Anleihen (EUR-gesichert), im Berichtszeitraum einen Verlust von -2,7 % verzeichnet.

Der Februar erwies sich als ein sehr volatiler Monat für die Märkte. 10-jährige US-Treasuries wurden stark abverkauft, da der Markt auf eine Rückkehr der Weltwirtschaft zu einem normalen Niveau der wirtschaftlichen Aktivität hoffte. Steigende globale Wachstumsprognosen trieben letztlich die Zinsen in die Höhe, wobei die 10-jährige Rendite um +34 Basispunkte auf 140 Basispunkte und damit auf den höchsten Stand seit einem Jahr stieg. Auf der Kreditseite ließ der Appetit auf Qualitätsanleihen nach. Hochzinsanleihen erzielten jedoch aufgrund verbesserter Wirtschaftsaussichten und sich einengender Spreads positive Renditen für den Monat. Während globale Anleihen ihre Verluste im Februar ausweiteten und den schlechtesten Jahresstart seit einem Jahrzehnt erlebten (-1,6 % für den BBG Barclays Global Aggregate Index abgesichert in EUR über den Monat, -2,2 % seit Jahresbeginn), konnte sich der Fonds mit einer negativen Monatsrendite von -0,17 % weiterhin gut behaupten. Durationsabsicherungen, hauptsächlich über 10- und 30-jährige US-Treasuries-Futures-Short-Positionen, glichen den Rückgang des Anleiheportfolios aufgrund der starken Zinsentwicklung fast vollständig aus.

Der Januar war ein gemischter Monat für die Finanzmärkte. Nachdem die US-Regierung eines der größten Stimulierungspakete der Geschichte vorstellte, zogen die globalen Aktien an und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg deutlich in Richtung 119 Basispunkte. Da die US-Notenbank ihre Politik jedoch unverändert ließ und ihre Haltung, die Zinsen niedrig zu lassen, erneuerte, sanken die 10-jährigen US-Renditen und schlossen den Monat bei 106 Basispunkten (+15), während die Bund-Renditen -52 Basispunkte (+5) erreichten. Auf der Kreditseite weiteten sich die Cash-Spreads zum Monatsende leicht aus, da enttäuschende Nachrichten über die Einführung von Impfstoffen und die Wirksamkeit neuer Produkte die Risikostimmung belasteten. Während die Renditen für globale Aktien und Anleihen im Monatsverlauf beide negativ waren (Global Aggregate Bond Index in EUR bei -0,61%), hielt sich der Fonds gut und erzielte eine Monatsrendite von -0,10%. Durations-Shorts, hauptsächlich über Bund- und Buxl-Futures, funktionierten gut und kompensierten die negativen Renditen aus den Positionen in Industrie- und Schwellenländeranleihen fast vollständig.

Der Dezember beendete ein ereignisreiches Jahr mit weiteren fiskalischen Stimulierungen in den USA und einem "just-in-time" Brexit-Deal. Während risikobehaftete Vermögenswerte weiter in die Höhe schossen, dämpfte der globale Anstieg der Covid-19-Infektionen die Impf- und Wiedereröffnungseuphorie. Die Renditen 10-jähriger US-Treasuries stiegen auf 92 Basispunkte, während die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen den Monat unverändert beendeten. Da die großen politischen Risiken im Hintergrund rückten, reduzierten wir die Duration über Derivate auf 1,25j, um uns für eine anhaltende Erholung in der ersten Jahreshälfte 2021 zu positionieren. Außerdem gehen wir davon aus, dass die aktuellen Kreditbedingungen zumindest bis ins erste Quartal 2021 "äußerst attraktiv" bleiben. Daher reallokieren wir den Fonds in Kredite der Industrieländer über eine Mischung aus Unternehmensanleihen (+15%) und Kreditderivaten (+4,5%) sowie in Unternehmens- (+6%) und Staatsanleihen der Schwellenländer (+3%). Der Fonds beendete den Monat Dezember leicht positiv, wobei sowohl die Kreditpositionen in den Industrieländern als auch in den Schwellenländern die Hauptgewinnbringer waren.