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Der Juli war ein sehr guter Monat für Staatsanleihen, da die 10-jährigen US-Zinsen auf 1,23 % fielen. Trotz der derzeitigen wirtschaftlichen Erholung zweifelt der Anleihemarkt zunehmend an der Fähigkeit der Fed, in den kommenden Jahren einen umfangreichen Zinserhöhungszyklus durchzuführen. Dies geschah als sich die Delta-Variante weltweit weiter ausbreitete und Bedenken hinsichtlich der langfristigen Wachstumsaussichten und der vollständigen Wiedereröffnung der globalen Volkswirtschaften aufkommen ließ. In der Zwischenzeit blieben die Inflationserwartungen aufgrund der hohen Verbraucherpreisinflation (über 5 %) fest, und der 10-jährige US-Break-Even stieg auf 2,40 %. Auf der Kreditseite beendeten die Renditenaufschläge für Anleihen der Industrieländer den Monat leicht enger. Dagegen schnitten Schwellenländeranleihen schlechter ab, da Chinas neue Vorschriften für den privaten Bildungssektor und neue Börsengänge auf die Stimmung der Anleger in der Region drückten. Der Fonds verzeichnete im Juli eine leicht negative Rendite von -8 Basispunkten, da die unerwartet niedrigen Zinssätze nun unsere Durationsabsicherungen belasteten, die zu Beginn des Jahres so gut funktioniert hatten.

Globale Anleihen und wichtige Kreditindizes verzeichneten im Juni starke Renditen, da die 10-jährigen Treasury-Sätze auf 1,47 % fielen und sich die Kreditaufschläge verengten. Sowohl die Wirtschaft als auch die Marktstimmung blieben aufgrund der anhaltenden Fortschritte bei der weltweiten Einführung von Impfungen robust. Die restriktive Wende der US-Notenbank Geldpolitik, die auf ihrer vierteljährlichen Sitzung zwei statt einer Zinserhöhung bis Ende 2023 prognostizierte, überraschte jedoch die Märkte und nahm dem "Reflation Trade" etwas Luft. Dieser Schritt übte Druck auf die Inflationserwartungen aus, so dass der 10-jährige US-Inflations-Break-Even zum Monatsende auf 2,34 % zurückging. Auf der Kreditseite profitierten die Unternehmensanleihen der Industrieländer von den niedrigeren Zinsen und dem starken Wirtschaftswachstum. Währenddessen blieben Hochzinsanleihen aus Schwellenländern aufgrund starker Emissionen hinter den Erwartungen. Der Fonds erzielte eine Rendite von +6 Basispunkten, während der BBG Barclays Global Agg Index (EUR-gesichert), ein Indikator für die Wertentwicklung globaler Anleihen, aufgrund niedriger Zinsen um 44 Basispunkte höher schloss.

Der Anstieg der Verbraucherpreisindex (VPI) in den USA auf 4,2 % im Jahresvergleich (von 2,6 %) war das wichtigste Ereignis im Mai. Dies war eine große Überraschung für die Märkte und ließ die Ängste vor einem Inflationsszenario wieder aufleben. Die 10-jährigen Breakeven-Inflationsraten brachen nach oben aus und erreichten mit fast 2,60 % ihren höchsten Stand seit 2006. Der US-Notenbank gelang es jedoch, die Markterwartungen herunterzuspielen, indem sie auf eine "vorübergehende" Inflation aufgrund von Angebotsengpässen und der Wiederbelebung der Wirtschaft hinwies. US-Staatsanleihen schlossen den Monat nahezu unverändert. Nachdem die 10-jährigen Nominalsätze kurzzeitig auf 1,70 % (von 1,62 %) gestiegen waren, beendeten sie jedoch bei 1,59 %. Da der schockierende Anstieg den VPI auf die Marktstimmung drückte, handelten Unternehmensanleihen leicht tiefer. Schwellenländeranleihen schnitten besser ab, da sich die Kreditaufschläge aufgrund starker Rohstoffpreise, sich erholender Schwellenländerwährungen und attraktiver Bewertungen einengten. Der Fonds verzeichnete dank der Rallye bei Schwellenländeranleihen eine positive Monatsrendite von +10 Basispunkten.

US-Staatsanleihen begannen den April mit einer Rallye, bei der die 10-jährigen Renditen um 18 Basispunkte fielen, was von den Märkten weitgehend als Deckung von Leerverkäufen interpretiert wurde. Das war, bevor der "Reflation Trade" wieder etwas an Fahrt aufnahm und die 10-jährigen US-Renditen bis zum Monatsende wieder auf 1,62 % stiegen, da die Fed angesichts robuster Wirtschaftsdaten ihr Bekenntnis zu einer ultralockeren Politik erneuerte. Die Kreditmärkte erholten sich, da sie weitgehend von der Unterstützung der Fed und starken Unternehmensgewinnen profitierten. Sowohl Hochzins- als auch Schwellenländeranleihen verzeichneten überdurchschnittliche Renditen aufgrund der Spread-Kompression, da die Anleger bereit waren, für mehr Carry mehr Risiko einzugehen. Der Fonds verzeichnete eine starke positive Monatsrendite von +41 Basispunkten, während unsere strategischen festverzinslichen Anlagen alle profitierten. Der BBG Barclays Global Agg Index (EUR-gesichert), ein Indikator für globale Anleihen, verzeichnete eine positive Rendite von +20 Basispunkten.

US-Treasuries (Staatsanleihen) setzten ihren Ausverkauf im März fort, wobei die Rendite 10-jähriger Anleihen um 32 Basispunkten auf 1,72 % stieg. Die Nachricht über ein Infrastrukturpaket der Biden-Regierung in Höhe von 2 Bil. USD ließen die Renditen bis zum Monatsende ansteigen. Währenddessen folgten Bundesanleihen der Bewegung, bevor sie auf einen gewissen Widerstand stießen, da die EZB die PEPP-Kaufrate erhöhte, , wobei Virusbeschränkungen die Erholung in Europa belasteten. Die Kreditmärkte der Industrieländer entwickelten sich uneinheitlich, wobei die Spreads für Investment-Grade-Anleihen den Monat leicht breiter beendeten. Hochzinsanleihen dagegen erzielten erneut eine positive Wertentwicklung. Schwellenländeranleihen schließlich enttäuschten, auch wenn sie sich zum Monatsende leicht erholten. Die monatliche Wertentwicklung des Fonds war positiv (+17 Basispunkte), wobei die Durationsabsicherungen gut funktionierten. Wir schließen das erste Quartal des Jahres mit einer flachen Wertentwicklung (-5 Basispunkte), während der BBG Barclays Global Agg Index, ein Indikator für globale Anleihen (EUR-gesichert), im Berichtszeitraum einen Verlust von -2,7 % verzeichnet.