DWS Invest Multi Credit USD FC

Der Anstieg der Inflationsraten, der sich in den letzten Monaten auf die Märkte auswirkte, führte letztlich dazu, dass mehrere Zentralbanken einen gewissen Inflationsdruck in den Volkswirtschaften der Industrieländer anerkannten. Überraschenderweise dämpfte dies die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer in keiner Weise: Tatsächlich trug die etwas restriktivere Haltung der Federal Reserve dazu bei, die Inflationssorgen zu lindern, und sämtliche risikoreichen Anlageklassen konnten sich positiv entwickeln. Folglich verengten sich im Juni die Spreads von Unternehmensanleihen. Ebenfalls positiv wirken sich die Fortschritte bei den Impfungen und die stark sinkenden Infektionszahlen in Europa und Nordamerika aus. Während ein Teil des Rückgangs (wie im letzten Sommer) saisonal bedingt sein dürfte, gibt es Anlass zur Hoffnung, dass bis zum Herbst genug Menschen geimpft sein werden, um noch aggressivere Virusstämme einzudämmen. Zumindest vorläufig unterstützen die aktuellen Wiedereröffnungen und die Lockerung von Mobilitätsbeschränkungen die Stimmungslage und Wirtschaft und damit auch die Märkte. Dies führte zu einer positiven Gesamtrendite und Outperformance der Fonds im Juni, wobei risikoreichere Anlageklassen besser waren als defensivere und mit höheren Ratings versehene.

Der Monat Mai drehte sich um schnell steigende Inflationsraten auf beiden Seiten des Atlantiks und eine lebhafte Debatte darüber, ob es sich nur um einen vorübergehenden Anstieg handelte, ausgelöst durch fiskal- und geldpolitische Maßnahmen zur Bewältigung der wirtschaftlichen Konsequenzen der Pandemie, oder ob die verbesserte Stimmung dank rückläufiger Infektionsraten verantwortlich war. Unterdessen beschwichtigten die Zentralbanken die Märkte damit, dass es sich ihres Erachtens dabei nur um einen vorübergehenden Effekt handelte, der künftig ausgeglichen werden würde. Sie sind daher immer noch weit von einem Abbau ihrer akkommodierenden Maßnahmen entfernt. Folglich stiegen die Zinsen bis Mitte Mai unvermindert an und schlossen letztlich auf den Niveaus zu Monatsbeginn. In Zeiten einer zunehmenden Zinsvolatilität nimmt die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer für gewöhnlich ab: Daher kam es nicht nur an den typischen Märkten für Risikoanlagen zu ungewöhnlicher Volatilität, auch die Spreads weiteten sich (begrenzt) aus. Angesichts der Berichtssaison war das Emissionsgeschehen weiterhin verhalten. Anleihen, die am Markt platziert wurden, stießen auf ein gutes Echo.

Der Monat April war für Unternehmensanleihen mit Investment Grade (IG) einmal mehr positiv. Insbesondere die positiven Meldungen über schnellere Fortschritte bei den Impfkampagnen in der Eurozone sorgten unter den Anlegern dieser Unternehmensanleihen für Optimismus. Während die Renditen auf Staatsanleihen aufgrund höherer monatlicher Inflationsdaten und eines verbesserten Wirtschaftsausblicks für die USA und die Eurozone stiegen, erfreuten sich Unternehmensanleihen einer besseren Risikobereitschaft und konnten den Kursverlusten mit einer deutlichen Outperformance gegenüber Staatsanleihen die Stirn bieten. Ferner überraschten die Gewinndaten nach oben hin und unterstützten den Renditevorteil. Andererseits war aufgrund der Osterfeiertage und der Sperrfrist rund um die Gewinnveröffentlichungen die Emissionsaktivität eher gering. Die wenigen Neuemissionen am Markt stießen auf ein hohes Anlegerinteresse und konnten zu Niveaus oberhalb der durchschnittlichen Book Coverage Ratios platziert werden. Alle Sektoren lagen im Berichtsmonat im Plus. Am besten waren Öltitel, gefolgt von Eigenheimbau und Freizeit. Am schwächsten waren Pharmazie, Krankenversicherungen (26 Bp.) und Technologie. Anleihen aus den Schwellenländern blieben diesen Monat indes leicht zurück.

Die globalen Kreditmärkte verloren beinahe 0,75% an Wert, was v. a. steigenden Renditen auf US-Staatsanleihen bei seitwärts tendierenden Kreditspreads zuzuschreiben war. Sowohl die US-Fed als auch die EZB bestätigten ihre äußerst entgegenkommende Geldpolitik. Die EZB zog ihre Anleihekäufe unter dem pandemiebedingten Programm PEPP vor, in dessen Rahmen vor allem europäische Staatsanleihen aufgekauft werden. Außerdem verstärkte sie ihre Käufe von Unternehmensanleihen gemäß dem „regulären“ Wertpapierkaufprogramm CSPP. Infolgedessen übertrafen die Märkte Europas diejenigen der USA und der Schwellenländer deutlich. Im Kreditsegment weiteten sich die Spreads auf IG-Titel aufgrund beträchtlicher Neuemissionen weltweit leicht aus. Die Spreads von Hochzinsanleihen und Hybridtiteln verengten sich angesichts eines positiven Makro-Umfelds. Die Anlageklasse bleibt durch festere Fundamentaldaten, wie sie sich in den 4Q20-ErgebnissenI think this should read Q4 2020 rather than Q4 2021. I changed it to 2020 in the translation. der Unternehmen abzeichneten, sowie durch positive Rating-Aktionen gestützt, da die Agenturen ihre nach Ausbruch der Covid-19-Krise vorgenommenen negativen Bewertungen weiter zurücknahmen. Die Liquidation des Archegos-Fonds und die Insolvenz von Greensill hatten kaum Auswirkungen auf die Kreditmärkte. Lediglich die direkt betroffenen Kontrahenten verzeichneten eine deutliche Ausweitung der Spreads.

Im Februar wurde eine leicht negative Rendite ähnlich derjenigen des Vormonats erzielt, obwohl sich die Spreads im Gesamtindex deutlich einengten. Verantwortlich dafür waren voranschreitende Impfkampagnen und folglich höhere Wachstums- und Inflationserwartungen, was zu einer anhaltenden Versteilerung der US-Renditekurve unter negativen Vorzeichen und einer markanten Underperformance von IG ggü. HY führte. Dies belastete die Anlegerstimmung hinsichtlich der Nachhaltigkeit jüngster Kursanstiege von Anleihen, während die Ölpreise wegen einer erhofften wirtschaftlichen Erholung und bestehenden Produktionsdrosselung der OPEC+, die Anfang März überprüft werden soll, weiter stiegen. Trotz der zuversichtlich stimmenden Gewinndaten und der positiven Entwicklung im makroökonomischen Umfeld gerieten die globalen Kreditmärkte diesen Monat daher etwas unter Druck und die Spreads weiteten sich aus. Gegen Monatsende führten Bedenken, wonach die Zentralbankimpulse zu Inflation führen könnten, zu einer weiteren Korrektur bei Staatsanleihen. Dieser Ausverkauf zog eine nachlassende Risikobereitschaft und Gewinnmitnahmen nach sich, insbesondere in weniger durch die Wertpapierkäufe der Zentralbanken unterstützten Marktsegmenten wie nachrangige Anleihen, sowohl aus dem Finanzsektor als auch von anderen Emittenten.