DWS Invest Euro High Yield Corporates CHF FCH

Nach einem langsamen Start in der ersten Monatswoche kam es im Januar schnell zu Spreadverengungen. Die Verhandlungsbereitschaft der USA und Chinas, eine entgegenkommendere Rhetorik der US-Notenbank und die geringere Wahrscheinlichkeit eines harten Brexit sorgten bei europäischen Hochzinsanleihen für Erleichterung. Der Fonds übertraf die Benchmark dank einer Anlage in einer Anleihe von niedrigerer Bonität und der Titelselektion. Insbesondere die starke Erholung in zyklischen Sektoren wie Basisindustrie wirkte sich auf den Fonds günstig aus. Die Untergewichtung im Gesundheitswesen und in Dienstleistern belastete die Fondsentwicklung aufgrund des allgemein positiven Marktumfelds. Die Primärmarktaktivität blieb verhalten. Künftig dürfte sie aber zunehmen. Nach Ratings gab es mehr Herab- als Hochstufungen. Insbesondere der Automobilsektor litt unter negativen Rating-Änderungen. Wir schätzen die Bewertungen nach wie vor konstruktiv ein und glauben, von der Marktvolatilität in unserem substanzorientierten Anlagestil profitieren zu können. Die Titelselektion wird infolge der erhöhten fundamentalen Risiken weiter den Ausschlag geben.

Im Dezember führten der anhaltende USA/China-Handelskonflikt, Bedenken über eine globale Konjunkturabkühlung und die restriktive Geldpolitik der US-Notenbank unter europäischen Hochzinsanleihen zu höheren Renditeabständen. Außerdem liefen hohe Anlegererwartungen Gefahr, aufgrund schwächerer Unternehmensgewinne und eines eingetrübten Ausblicks enttäuscht zu werden. Der Fonds schloss wegen seiner Untergewichtung von Titeln mit BB-Rating, die aufgrund von Risikoscheu obenauf lagen, leicht schwächer ab als die Benchmark. Zyklische Bereiche wie Basisindustrie und Transport, die wir im Fonds übergewichteten, wurden von der Risikoaversion am meisten erfasst. Die Untergewichtung des Automobilsektors, der aufgrund von China Verluste erzielte, war positiv. Neuemissionen gab es keine. Darin kamen die erhöhte Marktvolatilität, aber auch ein saisonal schwacher Monat zum Ausdruck. In Bezug auf die Bonitäten kam es bei einigen Emittenten zu Herabstufungen oder einer Abschwächung des Ausblicks. Infolge der jüngsten Marktturbulenzen erkennen wir bei weniger riskanten Anlagen und bei höher rentierlichen Werten Chancen. Zyklische Sektoren bieten einen attraktiven Einstiegspunkt in finanziell solide Unternehmen. Darin bestätigt sich unsere Ansicht, dass die Titelauswahl für eine Nutzung dieser Alpha-Chancen ausschlaggebend ist.

Handelsstreitigkeiten, politische Bedenken und schwächere Fundamentaldaten beeinträchtigten die Märkte im November. In diesem Umfeld schnitten europäische Hochzinsanleihen und der Fonds schwächer ab. Die Sektoren Technologie und Versorgung waren am stärksten, während Dienstleistungen und Basisindustrie die Schlusslichter waren. Die Renditestreuung nahm zu, da einige Unternehmen infolge titelspezifischer Meldungen veräußert wurden. Relativ zur Benchmark schnitt der Fonds infolge einer erhöhten Risikoscheu schwächer ab. Titel mit BB übertrafen solche mit B. Dies wirkte sich negativ auf die Performance des Fonds aus, der seine Übergewichtung von Titeln mit B beibehalten hatte. Der Fonds profitierte von Anlagen in den Sektoren Gesundheitswesen und Telekommunikation. Anlagen in den Sektoren Basisindustrie und Finanzdienstleistungen wirkten sich verglichen mit der Benchmark negativ aus. Einige neue Titel stoßen auf ein schwierigeres Umfeld für Refinanzierungen, weshalb die Neuemissionen geringer ausfielen. Angesichts der jüngsten Ausweitung der Renditeabstände sind die Bewertungen u. E. mittlerweile attraktiver. Die Anzahl von Unternehmen, die nun zu höheren Renditen gehandelt werden, ist gestiegen, was längerfristig auf eine zunehmende Ausfallrate hindeuten kann. Die Titelauswahl ist daher für uns ausschlaggebend.

Im Oktober tendierten europäische Hochzinsanleihen und der Fonds schwächer, da globale Wachstumsbedenken, die Volatilität an den Aktienmärkten und die Auseinandersetzungen rund um den italienischen Staatshaushalt die Stimmung belasteten. Die Sektoren Freizeit, Technologie und Energie waren am stärksten, während Automobil, Transport und Grundstoffe am schwächsten waren. Der Fonds blieb hinter der Benchmark zurück, da eine gestiegene Risikoscheu vor allem Titel mit höherem Beta beeinträchtigte, was die Performance des Fonds schmälerte. Verglichen mit der Benchmark profitierte der Fonds von seinen Anlagen in den Sektoren Telekommunikation, Dienstleistungen und Einzelhandel. Anlagen in den Sektoren Basisindustrie, Transport und Energie beeinträchtigten das Ergebnis. Im Oktober kam es zu wenigen Neuemissionen, an denen wir selektiv teilnahmen. Wir glauben, dass sich die Primärmärkte zum Jahresende verlangsamen werden, was EUR-Hochzinsanleihen aus technischer Sicht zugutekommen könnte. Unseres Erachtens sind die Bewertungen mittlerweile attraktiver. Ferner gehen wir weiterhin von einem günstigen Konjunkturumfeld aus. Allerdings ist die Titelauswahl angesichts zunehmender Renditeunterschiede ausschlaggebend.

Im September behaupteten sich EUR-Hochzinsanleihen gut und lieferten positive absolute Renditen ungeachtet der höheren Neuemissionen und der Spannungen rund um Handelszölle. Die Sektoren Einzelhandel, Gesundheitswesen und Konsumgüter schnitten am stärksten ab, während Basisindustrie, Transport und Dienstleistungen am schwächsten waren. Im September erzielte der Fonds eine positive absolute Performance, die unter der Benchmark lag. Der Fonds profitierte von Anlagen in den Sektoren Basisindustrie, Medien und Finanzdienstleistungen. Dagegen wirkten sich Investitionen in den Sektoren Transport, Gesundheitswesen und Automobil im Vergleich zur Benchmark negativ aus. Unterdessen stieg die Aktivität an den Primärmärkten und wir nahmen an Neuemissionen mit u. E. soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen teil. Während die Mehrheit der Unternehmensmeldungen positiv ausfiel, reagierten die Märkte stark auf negative Schlagzeilen. Die Titelauswahl wird daher unserer Meinung nach weiter den Ausschlag geben. Künftig gehen wir von einem unvermindert robusten Wirtschaftsumfeld für die EUR-Hochzinsmärkte aus. Wir glauben, dass Titel mit niedrigerer Bonität davon am meisten profitieren werden. Aus diesem Grund ziehen wir nach wie vor Anleihen mit „B“ gegenüber „BB“ vor.