DWS USD Floating Rate Notes USD FC

Entgegen der neuen Reaktionen der Regierungen auf die wieder ansteigenden Covid-19 Infektionen hat die EZB auf ihrer Sitzung gegen Ende des Monats keine Änderung an der Geldpolitik vorgenommen. Dabei wurde recht klar kommuniziert, dass die Abwärtsrisiken für die Wirtschaft im Euroraum derzeit zwar überwiegen, jedoch erst mit den neuen Dezember-Stabsprojektionen eine genaue Überprüfung und Kalibrierung der bisherigen Maßnahmen erfolgen wird. Präsidentin Lagarde betonte zudem, dass eine Anpassung der Geldpolitik nicht nur ein einzelnes Instrument betreffe. Am wahrscheinlichsten erscheint den meisten Marktteilnehmern demzufolge jedoch eine Erhöhung der Ankaufprogramme um mind. 500 Mrd Euro, sowie eine Verlängerung der günstigen Refinanzierung von Banken durch den dritten zielgerichteten Langfristtender (TLTRO III). Im Oktober fand seitens der US Zentralbank FED keine öffentliche Sitzung zur Geldpolitik statt. Im Einklang mit den zum Monatsende hin rapide angestiegenen Infektionszahlen stiegen auch die Kreditprämien in vielen Sektoren wieder an und auch der 3m Euribor Geldmarktzins fiel auf ein neues Tief von -0,523% zum Ultimo.

Im September trafen sich der Rat der EZB als auch das Komitee der FED um die Ausrichtungen ihrer gegenwärtigen Geldpolitik zu überprüfen. Die EZB hat trotz des zuletzt stärkeren Euros keine geldpolitischen Änderungen vorgenommen. Auch die FED hat ihre Geldpolitik unverändert beibehalten. Dies war weitestgehend erwartet, da es die erste Sitzung seit der grundlegenden Umstellung Ende August auf ein Regime zur Verfolgung eines flexiblen Ziels für die durchschnittliche Inflation war. Gemäß der neuen Forward Guidance geht das FOMC nun davon aus, die Zinssätze auf dem derzeitigen Niveau zu halten, "bis die Arbeitsmarktbedingungen ein Niveau erreicht haben, das mit den Einschätzungen des Ausschusses zur maximalen Beschäftigung übereinstimmt und die Inflation auf 2 Prozent gestiegen und auf dem Weg ist, für einige Zeit moderat über 2 Prozent zu liegen". Der Ausschuss hat diese Formulierung wohl so gewählt, um sich ein hohes Maß an Flexibilität zu bewahren. Vor dem Hintergrund dessen und nicht zuletzt auch bedingt durch die wieder aufkeimende BREXIT-Thematik und die näher rückende im November anstehende Präsidentschaftswahl haben sich die Kreditprämien im September wieder etwas ausgeweitet.

Mit dem vergangenen Monat neigt sich der Hochsommer dieses Jahres und somit die Haupturlaubszeit langsam zum Ende. Im August gab es auch keine nennenswert marktbewegenden Ereignisse: so hat sowohl der EZB Rat als auch der Offenmarktausschuss der US-Zentralbank FED keine geldpolitisch relevanten Sitzungen abgehalten. Lediglich die Protokolle der vorrangegangenen Sitzungen wurden veröffentlicht, die Märkte ließen sich dadurch jedoch nicht beirren. So handelten im Einklang mit den Aktien auch die Anleihenmärkte über den Monatsverlauf überwiegend fester. Es herrscht Zuversicht, dass die aktuell platzierten Hilfsprogramme der Regierungen sowie die aktiven geldpolitischen Instrumente unterstützend wirken. Auch die Rede des US-Zentralbankpräsidenten Powell auf dem jährlichen Wirtschaftssymposium in Jackson Hole wurde positiv aufgenommen, da die FED demzufolge in ihrer Zielsetzung nun formell zu einem „durchschnittlichen“ Inflationsziel von 2% übergegangen ist. Vor diesem Hintergrund tendierte der 3m USD-Libor Geldmarktzins in der ersten Monatshälfte nahezu unverändert und notierte zum Monatsultimo bei 0,24088%.

Gegen Ende des Monats tagte der Offenmarktausschuss der US Zentralbank FED, der wie erwartet sowohl die Forward Guidance als auch die Leitzinsen unverändert in der Bandbreite von 0-0.25% beließ. Trotz der relativ starken Erholung in den letzten zwei Monaten des zweiten Quartals bleibt die Lage fragil und ist stark abhängig von der weiteren Entwicklung der Covid-19 Pandemie. In Frankfurt tagte derweil der EZB-Rat, jedoch wurden keine neuen geldpolitischen Änderungen vorgenommen. Vielmehr möchte er erst weitere Informationen bezüglich den Auswirkungen des Pandemischen Notfall-Ankaufprogramms (PEPP) auf die Wirtschaft und die Inflationserwartung des Euroraums sammeln. Diese werden dann in den nächsten Mitarbeiterstabprojektionen berücksichtigt, die zudem auch die Wirtschaftsentwicklung des Euroraums im entscheidenden 2. Quartal beinhalten. Präsidentin Lagarde versicherte, die EZB werde mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit das volle Volumen des PEPP ausschöpfen, da es dazu beiträgt, einer Fragmentierung der Finanzmärkte entgegen zu wirken und zudem auch hilft, die Inflation wieder zu beleben. An den Kreditmärkten wurden diese Ereignisse weitestgehend positiv verarbeitet.

Im Juni beeinflussten die Zentralbanken wieder das Marktgeschehen. Bereits im Vorfeld der EZB Ratssitzung am 4. Juni stiegen die Erwartung an weitere geldpolitische Stützungsmaßnahmen unter den Marktteilnehmern. Somit hatte die Zentralbank nicht wirklich Raum dem nicht zu entsprechen: Mit der Begründung, die starke Abschwächung der Wirtschaft aufgrund der Corona Pandemie führe zu einem Rückgang der Inflation, beschloss der Rat das „Pandemic Emergency Purchase Programme" (PEPP) im Volumen um 600 Mrd EUR auf 1350 Mrd EUR auszuweiten. Die Laufzeit wurde zudem um wenigstens 6 Monate bis zur Jahresmitte 2021 verlängert und zukünftige Fälligkeiten werden mindestens bis Ende 2022 wieder reinvestiert. Auch die US Notenbank FED betonte auf ihrer Sitzung eine Woche später, dass sie proaktiv agieren werde und bereit sei, neben einer Ausweitung der laufenden Programme auch falls notwendig neue geldpolitischen Instrumente zur Unterstützung der Wirtschaft zu implementieren. Infolgedessen waren die Marktakteure freundlich gestimmt und so konnten sich die Kreditprämien in vielen Sektoren weiter stabilisieren. Dies begründete maßgeblich die positive Wertentwicklung des Fonds im Juni.