DWS USD Floating Rate Notes USD FC

Zur Vorsorge gegenüber Risiken aus den aktuellen Handelsentwicklungen sowie einer Abschwächung des globalen Wachstums und um das Erreichen ihres Inflationsziels nicht zu gefährden, hat die US FED auf ihrer Juli-Sitzung eine Zinssenkung auf 2,00-2,25% beschlossen. Auch die Bilanznormalisierung wurde vorzeitig beendet. In Europa ist die EZB vorsichtiger gestimmt: in der Ratssitzung wurden zwar keine konkreten Maßnahmen beschlossen, jedoch die Forward Guidance geändert, so dass die Zinsen nun auch wieder gesenkt werden können. Bankinterne Arbeitsgruppen wurden mit der Prüfung jeglicher geldpolitischer Instrumente beauftragt. Demzufolge wird für die nächste Sitzung im September eine Zinssenkung einhergehend mit einer Entlastung der Banken durch eine Staffelung der Einlagenzinsen erwartet. Dies und erste aufkeimende Erwartungen hinsichtlich der Wiederauflage eines Anleihenankaufprogramms der EZB stimmten die Kreditmärkte freundlich. Nahezu alle Sektoren konnten an Wert gewinnen. Anleihen in den längeren Laufzeitenbereichen trugen dabei verstärkt zur positiven Fondsentwicklung bei. Der 3m USD-Libor Geldmarktsatz tendierte im Juli erneut schwächer und notierte zum Monatsende bei 2.2656%.

Im Juni hat die FED die Bandbreite des Leitzins unverändert bei 2,25%-2,5% belassen. Die Unsicherheiten haben zugenommen und sie will sehr genau die aktuellen Entwicklungen beobachten und gegebenenfalls handeln, um den Aufschwung aufrecht zu erhalten. Damit wurde der Übergang hin zu einer eher expansiveren Geldpolitik vollzogen und erste mögliche Zinssenkungen noch für dieses Jahr in Aussicht gestellt. Infolge fiel der 3m-USD Libor Zins ca. 18bp im Monatsverlauf und notierte am Ende bei 2,31988%. In Europa hat die EZB auf Basis aktualisierter Mitarbeiterprojektionen eine erste Leitzinsanhebung auf frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2020 verschoben und die Konditionen für das neue TLTRO-Programm veröffentlicht. Auf der Zentralbankkonferenz der EZB in Sintra betonte Draghi dann die Bereitschaft, entschieden mit allen Mitteln gegen ein Verfehlen des Inflationsziels vorzugehen, wenn sich die Marktsituation nicht ändern sollte. Der Markt interpretierte dies sofort als Ankündigung von Zinssenkungen in naher Zukunft. Die Kreditmärkte reagierten ebenso: Kreditprämien der Anleihen im Fonds fielen auf breiter Front und konnten somit einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung leisten.

In den USA tagte der Offenmarktausschuss der FED zum Monatsanfang und hat die Leitzinsen unverändert belassen, obwohl die wirtschaftliche Situation in Amerika als schwächer eingeschätzt wurde. Die Sorge um die US-Konjunktur, nicht zuletzt auch befeuert durch die Handelseskalation zwischen den USA und China, stieg an und ließ im Monatsverlauf erste Zinssenkungsspekulationen aufkommen. Der 3m USD Libor Zinssatz tendierte schwächer und handelte bei 2,5025% zum Monatsende. Der Rat der europäischen Zentralbank hat im Mai indessen nicht getagt, jedoch wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht. Die Debatte um die Konditionen der geplanten Refinanzierungsgeschäfte TLTRO III ist noch im Gange, allerdings konnten keine neuen Erkenntnisse diesbezüglich aus dem Protokoll entnommen werden. Weiterführende Informationen erhoffen sich die Marktteilnehmer daher nun für die kommende Ratssitzung Anfang Juni. Das Marktsentiment hat sich infolgedessen im Verlauf kontinuierlich eingetrübt, weshalb auch die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen überwiegend angestiegen sind. Dies schmälerte die Wertentwicklung des Fonds auf letztendlich positive 0,18% (LC-Anteilsklasse) im Mai.

Die Auswirkungen des im April publizierten Protokolls der letzten Sitzung des Offenmarktausschusses der US Zentralbank FED auf den 3m USD Libor waren eher von geringerem Ausmaß. So fiel der Referenzzinssatz um ca, 2.5bp auf 2.57563% zum Monatsende. Ebenso hat auch die EZB ihre Geldpolitik auf ihrer April-Sitzung nicht verändert und auch noch keine genaueren Konditionen für die geplanten neuen TLTRO III Refinanzierungsgeschäfte bekannt gegeben. Diese werden nun basierend auf den aktualisierten Mitarbeiterprojektionen bzgl. Wachstum und Inflation für die Juni-Sitzung erwartet. Dementsprechend notierte der 3m Euribor im Monatsverlauf unbeeindruckt bei -0.31%. Vor diesem Hintergrund und nicht zuletzt auch durch die Verschiebung des BREXIT auf Ende Oktober konnten sich die im Fonds befindlichen Anleihen weiter erholen. Obwohl in nahezu allen Sektoren positive Beiträge zur Wertentwicklungen des Fonds zu sehen waren, trugen die Anleihen aus dem Automobilsektor verstärkt zum positiven Zuwachs des Fonds im April bei.

Auf ihrer Sitzung im März hat die FED den Leitzins unverändert im Band zwischen 2,25 - 2,5% belassen. Basierend auf den eingetrübten Wachstumseinschätzungen und den weiterhin vorhandenen Abwärtsrisiken wie der schwelende Handelsstreit mit China als auch ein möglicher ungeordneter BREXIT wurden auch die Zinsprojektionen der FED essentiell geändert: kein Zinsschritt für 2019, ein Zinsschritt in 2020 und danach keine weitere Zinsanhebung werden vom Median der FOMC Mitglieder erwartet. Der 3m-USD-Libor handelte im März nahezu unverändert bei 2,61%. Im Euroraum überraschte die EZB auf ihrer Sitzung zu Monatsbeginn mit deutlich abwärts revidierten Wachstumsprojektionen und einhergehenden gesenkten Inflationserwartungen. Entsprechend wurde auch die Geldpolitik angepasst: die Forward Guidance zum Zinsausblick wurde ins Frühjahr 2020 verschoben und es wird neue langfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO III) geben. Der 3m-Euribor handelte davon jedoch unbeeindruckt nahezu unverändert bei -0,31%. An den Kreditmärkten wurden diese Ereignisse recht solide verarbeitet. Kreditprämien haben sich weitestgehend im Monatsverlauf über nahezu alle Sektoren und Laufzeiten positiv entwickelt.