DWS USD Floating Rate Notes USD FC

Auf Ihrer letzten Sitzung beließ die US-Zentralbank FED die Leitzinsspanne unverändert bei 1,50-1,75%. Zudem wurden die Wachstumsprojektionen aufwärts revidiert und die Prognose der Arbeitslosenquote gesenkt. Die FED hat somit ihren abwartenden geldpolitischen Kurs beibehalten und schreitet mit einer zuversichtlichen Konjunkturerwartung in das neue Jahr. Derweil kam der Rat der EZB zu seinem letzten Treffen in 2019 zusammen. Es wurden keine Änderungen in der Geldpolitik als auch in der Forward Guidance zur Zinsentwicklung vorgenommen. Die Abwärtsrisiken für den wirtschaftlichen Ausblick sind jedoch insbesondere aufgrund geopolitischer Spannungen, sowie Protektionismus und den Entwicklungen in den Schwellenländern weiterhin vorhanden. Dies belegten auch die aktualisierten EZB-Mitarbeiterprojektionen, die nur geringfügig zu den Septemberdaten angepasst wurden. Die Überprüfung der geldpolitischen Strategie und der EZB-internen Prozesse unter anderem im Hinblick auf den technologischen Wandel und den Klimawandel soll im Januar beginnen und bis Jahresende abgeschlossen sein. Die Kreditmärkte tendierten vor diesem Hintergrund weitestgehend freundlich.

Laut dem im November veröffentlichten Protokoll der Oktober-Sitzung der US Zentralbank FED betrachten die Mitglieder die letzte Zinssenkung als hinreichend an, um das Basisszenario für die Konjunktur und die Inflationsentwicklung zu untermauern. Somit ist nur bei einer wesentlichen Veränderung der Einschätzung des konjunkturellen Ausblicks der Mitglieder des Ausschusses von einer Änderung der gegenwärtigen Geldpolitik auszugehen. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m USD–Libor Zins im Monatsverlauf nahezu unverändert um 1,9%. Auch wurde das Protokoll der EZB-Ratssitzung im Vormonat veröffentlicht. Die EZB ist demnach mit der aktuellen Positionierung zufrieden und ist derweil wohl mit der Überprüfung der gegenwärtigen Strategie und interner Prozesse beschäftigt. Wichtig sei, dass sich der Rat in Zukunft nach einer offenen Diskussion auf einen abschließenden Konsens einigt, um die Glaubwürdigkeit der EZB und der getroffenen Maßnahmen der Öffentlichkeit nachhaltig vermitteln zu können. Bedingt durch das weitestgehend freundliche Umfeld an den Kreditmärkten handelten auch die Kreditprämien der Anleihen im Fonds recht solide und trugen zur positiven Wertentwicklung im November bei.

Auf ihrer Oktobersitzung senkte die FED erneut die Leitzinsspanne um 25 Basispunkte auf nunmehr 1,5-1,75%. Präsident Powell begründete den Zinsschritt mit der Vorsorge gegenüber vorherrschenden Abwärtsrisiken. Zusätzlich wurde auf eine noch passivere datenabhängige Forward Guidance umgestellt. Sollte es zu einer wesentlichen Neueinschätzung der wirtschaftlichen Lage im Federal Open Market Committee (FOMC) kommen, ist eine weitere Anpassung der geldpolitischen Haltung unausweichlich. Derweil wurden entsprechend der Markterwartungen keine weiteren Änderungen der EZB Geldpolitik vorgenommen, trotz der aus dem Protokoll der vorangegangenen Septembersitzung zu entnehmenden unzähligen Kontroversen innerhalb des Rates. Draghi versuchte vielmehr den Eindruck zu erwecken, der Rat hätte seine Differenzen beigelegt. So hätten selbst Kritiker der Entscheidungen nun zur Einigkeit und zur vollen Implementierung aller im September beschlossen Maßnahmen aufgerufen. Alles scheint somit für die designierte neue EZB-Präsidentin Christine Lagarde vorbereitet zu sein, von der im Markt weitestgehend die Fortsetzung der ultra-expansiven Geldpolitik erwartet wird.

Die FED senkte auf ihrer Sitzung im Sept. den Leitzins um 25ps auf die neue Bandbreite von 1,75-2,00%. Die Zentralbank hat ihre Kommunikation weitestgehend beibehalten und Präsident Powell verwies als Grund für die Zinssenkung erneut auf die vorherrschenden konjunkturellen Abwärtrisiken. Somit wurde auch diese Zinssenkung im Rahmen eines Risikovorsorge-Managements der FED beschlossen. Die EZB hat auf ihrer Sitzung die Markterwartungen mit einem großen Paket an Lockerungsmaßnahmen soweit erfüllt: Senkung des Einlagensatzes um 10bp auf historisch niedrige -0,5%, Staffelung des Einlagensatzes, Vergünstigung der Konditionen des langfristigen Refinanzierungsprogramm (TLTRO) sowie die Wiederaufnahme eines neuen Anleihenkaufprogramms von monatlich 20 Mrd Euro bis zum Datum der ersten Zinsanhebung. Zu Monatsbeginn notierten die Kreditprämien der im Fonds gehaltenen Anlagen fester. Nach einem Drohnenangriff auf die Ölproduktionsanlage von Saudi Aramco stieg jedoch die generelle Risikoaversion wieder an und die Kreditprämien weiteten sich zum Monatsende tendenziell wieder aus. Dennoch konnte der Fonds eine positive Wertentwicklung von 0,19% (LC-Anteilsklasse) im September erwirtschaften.

Im August fand keine Sitzung des Offenmarktausschusses der US Zentralbank FED statt. Jedoch wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht, wonach eine Mehrheit der Ratsmitglieder der Ansicht ist, dass die Zinssenkung um 25 Basispunkte im Juli „eine Anpassung der aktuellen Geldpolitik, oder ein ‚Mid-cycle Adjustment‘, als Reaktion auf die Entwicklung des wirtschaftlichen Ausblicks ist“. Generell bleibt der wirtschaftliche Ausblick eher verhalten, insbesondere bedingt durch die vorherrschenden geopolitischen Risiken, wie z.B. der Handelsstreit zwischen den USA und China. Auch in Europa sind die Risiken gestiegen: Italien ist in einer Regierungskrise und die Wahrscheinlichkeit eines ungeordneten BREXIT hat sich seit der Amtseinführung von Boris Johnson stark erhöht. Infolgedessen tendierten die Geldmarktzinsen im August kontinuierlich schwächer: so sank der 3m-USD Libor Zinssatz auf 2,13763% und der 3m-Euribor auf -0,433% zum Monatsende. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen sind im Einklang mit dem Markt anfangs leicht gestiegen konnten sich aber bis zum Monatsende wieder beruhigen.