DWS USD Floating Rate Notes USD FC

Die FED senkte auf ihrer Sitzung im Sept. den Leitzins um 25ps auf die neue Bandbreite von 1,75-2,00%. Die Zentralbank hat ihre Kommunikation weitestgehend beibehalten und Präsident Powell verwies als Grund für die Zinssenkung erneut auf die vorherrschenden konjunkturellen Abwärtrisiken. Somit wurde auch diese Zinssenkung im Rahmen eines Risikovorsorge-Managements der FED beschlossen. Die EZB hat auf ihrer Sitzung die Markterwartungen mit einem großen Paket an Lockerungsmaßnahmen soweit erfüllt: Senkung des Einlagensatzes um 10bp auf historisch niedrige -0,5%, Staffelung des Einlagensatzes, Vergünstigung der Konditionen des langfristigen Refinanzierungsprogramm (TLTRO) sowie die Wiederaufnahme eines neuen Anleihenkaufprogramms von monatlich 20 Mrd Euro bis zum Datum der ersten Zinsanhebung. Zu Monatsbeginn notierten die Kreditprämien der im Fonds gehaltenen Anlagen fester. Nach einem Drohnenangriff auf die Ölproduktionsanlage von Saudi Aramco stieg jedoch die generelle Risikoaversion wieder an und die Kreditprämien weiteten sich zum Monatsende tendenziell wieder aus. Dennoch konnte der Fonds eine positive Wertentwicklung von 0,19% (LC-Anteilsklasse) im September erwirtschaften.

Im August fand keine Sitzung des Offenmarktausschusses der US Zentralbank FED statt. Jedoch wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht, wonach eine Mehrheit der Ratsmitglieder der Ansicht ist, dass die Zinssenkung um 25 Basispunkte im Juli „eine Anpassung der aktuellen Geldpolitik, oder ein ‚Mid-cycle Adjustment‘, als Reaktion auf die Entwicklung des wirtschaftlichen Ausblicks ist“. Generell bleibt der wirtschaftliche Ausblick eher verhalten, insbesondere bedingt durch die vorherrschenden geopolitischen Risiken, wie z.B. der Handelsstreit zwischen den USA und China. Auch in Europa sind die Risiken gestiegen: Italien ist in einer Regierungskrise und die Wahrscheinlichkeit eines ungeordneten BREXIT hat sich seit der Amtseinführung von Boris Johnson stark erhöht. Infolgedessen tendierten die Geldmarktzinsen im August kontinuierlich schwächer: so sank der 3m-USD Libor Zinssatz auf 2,13763% und der 3m-Euribor auf -0,433% zum Monatsende. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen sind im Einklang mit dem Markt anfangs leicht gestiegen konnten sich aber bis zum Monatsende wieder beruhigen.

Zur Vorsorge gegenüber Risiken aus den aktuellen Handelsentwicklungen sowie einer Abschwächung des globalen Wachstums und um das Erreichen ihres Inflationsziels nicht zu gefährden, hat die US FED auf ihrer Juli-Sitzung eine Zinssenkung auf 2,00-2,25% beschlossen. Auch die Bilanznormalisierung wurde vorzeitig beendet. In Europa ist die EZB vorsichtiger gestimmt: in der Ratssitzung wurden zwar keine konkreten Maßnahmen beschlossen, jedoch die Forward Guidance geändert, so dass die Zinsen nun auch wieder gesenkt werden können. Bankinterne Arbeitsgruppen wurden mit der Prüfung jeglicher geldpolitischer Instrumente beauftragt. Demzufolge wird für die nächste Sitzung im September eine Zinssenkung einhergehend mit einer Entlastung der Banken durch eine Staffelung der Einlagenzinsen erwartet. Dies und erste aufkeimende Erwartungen hinsichtlich der Wiederauflage eines Anleihenankaufprogramms der EZB stimmten die Kreditmärkte freundlich. Nahezu alle Sektoren konnten an Wert gewinnen. Anleihen in den längeren Laufzeitenbereichen trugen dabei verstärkt zur positiven Fondsentwicklung bei. Der 3m USD-Libor Geldmarktsatz tendierte im Juli erneut schwächer und notierte zum Monatsende bei 2.2656%.

Im Juni hat die FED die Bandbreite des Leitzins unverändert bei 2,25%-2,5% belassen. Die Unsicherheiten haben zugenommen und sie will sehr genau die aktuellen Entwicklungen beobachten und gegebenenfalls handeln, um den Aufschwung aufrecht zu erhalten. Damit wurde der Übergang hin zu einer eher expansiveren Geldpolitik vollzogen und erste mögliche Zinssenkungen noch für dieses Jahr in Aussicht gestellt. Infolge fiel der 3m-USD Libor Zins ca. 18bp im Monatsverlauf und notierte am Ende bei 2,31988%. In Europa hat die EZB auf Basis aktualisierter Mitarbeiterprojektionen eine erste Leitzinsanhebung auf frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2020 verschoben und die Konditionen für das neue TLTRO-Programm veröffentlicht. Auf der Zentralbankkonferenz der EZB in Sintra betonte Draghi dann die Bereitschaft, entschieden mit allen Mitteln gegen ein Verfehlen des Inflationsziels vorzugehen, wenn sich die Marktsituation nicht ändern sollte. Der Markt interpretierte dies sofort als Ankündigung von Zinssenkungen in naher Zukunft. Die Kreditmärkte reagierten ebenso: Kreditprämien der Anleihen im Fonds fielen auf breiter Front und konnten somit einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung leisten.

In den USA tagte der Offenmarktausschuss der FED zum Monatsanfang und hat die Leitzinsen unverändert belassen, obwohl die wirtschaftliche Situation in Amerika als schwächer eingeschätzt wurde. Die Sorge um die US-Konjunktur, nicht zuletzt auch befeuert durch die Handelseskalation zwischen den USA und China, stieg an und ließ im Monatsverlauf erste Zinssenkungsspekulationen aufkommen. Der 3m USD Libor Zinssatz tendierte schwächer und handelte bei 2,5025% zum Monatsende. Der Rat der europäischen Zentralbank hat im Mai indessen nicht getagt, jedoch wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht. Die Debatte um die Konditionen der geplanten Refinanzierungsgeschäfte TLTRO III ist noch im Gange, allerdings konnten keine neuen Erkenntnisse diesbezüglich aus dem Protokoll entnommen werden. Weiterführende Informationen erhoffen sich die Marktteilnehmer daher nun für die kommende Ratssitzung Anfang Juni. Das Marktsentiment hat sich infolgedessen im Verlauf kontinuierlich eingetrübt, weshalb auch die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen überwiegend angestiegen sind. Dies schmälerte die Wertentwicklung des Fonds auf letztendlich positive 0,18% (LC-Anteilsklasse) im Mai.