DWS USD Floating Rate Notes USD FC

Obwohl der Bilanzabbau der FED seit der Veröffentlichung des Protokolls der Sitzung im Januar verstärkt in den Fokus rückte, hielten auch die Diskussionen um die zukünftige Entwicklung des Zinspfades weiter an. Jedoch nimmt die US-Zentralbank aktuell eine eher abwartende Haltung ein, um die wirtschaftlichen Entwicklungen nicht zuletzt auch wegen den weiter schwelenden Handelskonflikten zu beobachten und zu bewerten. Dementsprechend wird von den Marktteilnehmern auch keine Zinsanhebung für die kommende Sitzung des FOMC (Federal Open Market Commitee) im März erwartet. Der 3m-USD Libor Zinssatz tendierte im Februar folglich schwächer und fiel zum Monatsende auf 2.61513%. Die freundliche Stimmung an den Kreditmärkten hat sich im Februar indes fortgesetzt. In der Tendenz sind die Kreditprämien in nahezu allen Sektoren weiter gesunken. Dabei trugen die im Portfolio enthaltenen Titel sowohl im Laufzeitbereich 1-3 Jahre als auch im 3-5 Jahresbereich jedoch am stärksten zur positiven Wertentwicklung des Fonds bei.

Das aus dem Vormonat eher schwache Sentiment hat sich insbesondere nach der Veröffentlichung des Protokolls der Dezember-Sitzung der US-Zentralbank FED gedreht. Dann auf der ersten Sitzung des Jahres zum Ende Januar beließ sie zwar den Leitzins unverändert in einem Band zwischen 2,25-2,50%, allerdings wurde das Statement hinsichtlich weiterer zu erwartender Zinsschritte gestrichen und stattdessen betont, dass sie in Zukunft geduldig sein werde bei der Bestimmung der angemessenen Anpassungen des Leitzinses. Die US-Wirtschaft wird nur noch als „solide“ eingeschätzt, basierend auf den globalen Unsicherheitsfaktoren die die US-Konjunktur überschatten. Demzufolge tendierte der 3m-USD-Libor im Januar um ca. 7bp schwächer und handelte zum Monatsende bei 2,7375%. Dies und zudem zum Teil positiv überraschende Unternehmensergebnisse ließen die Stimmung der Marktteilnehmer drehen. Eine breite Rallye über nahezu alle Sektoren führte zu der positiven Wertentwicklung des Fonds. Auch die Normalisierung der Geld-Briefspannen der meisten Anleihen im Fonds hat nach der Jahreswende erwartungsgemäß eingesetzt und positiv zur Wertentwicklung beigetragen.

Zum letzten und vierten Mal in diesem Jahr wurde der Leitzins um 25 Basispunkte auf der Dezember-Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) erhöht. Damit liegt er nun in einem Band zwischen 2,25%- 2,5%. Die Wachstumsprojektionen wurden bedingt durch die gestiegene Finanzmarktvolatilität, eingetrübte Finanzierungsbedingungen sowie die Abschwächung der globalen Konjunktur leicht abwärts revidiert. Die Zinsprojektionen der FED wurden folglich geändert, d.h. es werden nur noch zwei statt bisher drei Zinsschritte für 2019 erwartet. Im Dezember stieg der 3m-USD-Libor kontinuierlich an und notierte zum Jahresende bei 2,797 %. Die Kreditprämien der im Fonds gehaltenen Anleihen haben sich im Dezember erneut weitestgehend ausgeweitet, je näher die Feiertage und der Jahreswechsel rückten. Auch die Geld-Briefspannen weiteten sich dementsprechend zunehmend aus. Dabei trugen die Anleihen mit Laufzeiten im 3-5 Jahresbereich aus dem Automobil- und Bankensektor am stärksten zur negativen Wertentwicklung des Fonds im Dezember bei.

Anfang November fand zwar ein Meeting des Federal Open Market Committee (FOMC; Offenmarktausschuss der US-Notenbank) statt, jedoch gab es wie erwartet keine Änderungen an der Geldpolitik. Die aktuelle Konjunkturentwicklung scheint den Erwartungen der FED zu entsprechen. Somit bleibt sie auf Kurs für den nächsten und vierten Zinsschritt in diesem Jahr auf ihrer letzten Sitzung im Dezember. Demzufolge konnte der 3m-USD-Libor Zins kontinuierlich zulegen und notierte zum Ende November fast 0.2% höher auf nunmehr 2.73613%. Maßgeblich beeinflusste die Entwicklung an den Kreditmärkten die Wertentwicklung des Fonds. Die ersten Handelstage waren noch freundlich. Dann setzte eine Spirale aus schlechten Unternehmensnachrichten (z.B. General Electric, British American Tobacco…) gepaart mit den übergeordneten Makrorisiken durch BREXIT, Italien und die weltweit schwelenden Handelskonflikte eine Verschlechterung des Marktsentiments in Gange. Infolgedessen stiegen die Kreditaufschläge nahezu abwechselnd bei Finanz- und Unternehmensanleihen. Entsprechend der Gewichtung im Fonds trugen die Anleihen aus dem Finanzsektor mehr als die Hälfte zur negativen Wertentwicklung bei.

Im Oktober gab es keine Sitzung des Offenmarktausschuss der US Zentralbank FED. Allerdings wurde das Protokoll der September-Sitzung veröffentlicht. Dieses deutete darauf hin, dass die FED die wirtschaftlichen Bedingungen weiterhin als insgesamt "stark" interpretierte und die Fortführung ihres Plans einer allmählichen Normalisierung der Politik unter Berücksichtigung der laufenden Entwicklungen der Wirtschaftsdaten einstimmig befürwortete. Die Inflationsrate fiel zwar um 0,4% auf 2,3%, sie liegt damit aber immer noch über dem 2% Ziel der FED. Vor diesem Hintergrund wird für Dezember eine weitere Zinsanhebung auf 2,25% - 2,50% von den Marktteilnehmern erwartet. Der 3m USD-Libor stieg demzufolge im Laufe des Monats kontinuierlich an und notierte zum Ultimo bei 2.5585%. Belastend für die Wertentwicklung des Fonds im Oktober waren die Kreditmärkte. Insbesondere die Budgetplanung Italiens war ausschlaggebend für eine generell zunehmende Risikoaversion. Finanzanleihen im längeren Laufzeitenbereich von 3-5 Jahren tendierten leichter. Auch die Anleihen aus dem Automobilsektor bewegten die Märkte. Insbesondere Ford und General Motors überraschten die Märkte mit negativen Schlagzeilen.