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Die Finanzmärkte im Würgegriff eines kleinen Virus. Die Covid-19 Pandemie, die sich im März über ganz Europa und letztendlich auch Grossbritannien und die USA ausbreitete, drängte die jeweiligen Länder dazu, Ausgangsbeschränkungen bis hin zu Ausgangssperren und Schließung von Teilen des wirtschaftlichen Lebens sowie die Schließung aller nicht lebensnotwendigen Unternehmen einzuführen, um die Ausbreitung des Virus einzudämmen. Gleichzeitig wurden fiskalische Hilfsprogramme und Kreditgarantien in Rekordsummen aufgelegt, um den Betroffenen finanzielle Unterstützung zur Verfügung zu stellen. Die Zentrralbanken haben ihre Geldpolitik massiv gelockert, so hat die EZB ihr Anleihenankaufprogramm um das „Pandemic Emergency Purchase Programme“ (PEPP) in der Größe von 750 Mrd EUR bis Jahresende erweitert. Auch die FED hat ein umfangreiches Ankaufprogramm zur Unterstützung der Wirtschaft gestartet. Im Zuge dessen reagierten die Märkte sehr volatil und die Risikoaufschläge aller Sektoren und über alle Laufzeiten hinweg weiteten sich in kürzester Zeit massiv aus. Dies führte zu Kursverlusten bei fast allen Anleihen im Fonds, die sich in der Wertentwicklung des Fonds im März widerspiegeln.

Im Februar fand keine Sitzung des Offenmarktausschusses der US Zentralbank FED statt. Jedoch wurde das Protokoll des Januar-Treffens veröffentlicht. Daraus war zu entnehmen, dass die aktuelle Geldpolitik „noch eine zeitlang angemessen“ sein wird. Ebenso hat auch der EZB Rat im Februar keine öffentliche Sitzung zur vorherrschenden geldpolitischen Strategie abgehalten. Dafür wurde das Protokoll der letzten Sitzung im Januar veröffentlicht. Allerdings waren auch daraus nicht wirklich neue Informationen zu entnehmen, die den Markt hätten merklich bewegen können. Kurz danach rückte jedoch das Corona-Virus schnell in den Vordergrund. Die daraus resultierenden wirtschaftlichen Konsequenzen führten gegen Ende des Monats zu rasant ansteigenden Risikoprämien in fast allen Sektoren und spiegelten die Angst der Marktteilnehmer vor dem Abrutschen in eine globale Rezession wider. Der 3m-USD Libor Zinssatz tendierte in der ersten Monatshälfte seitwärts. In Reaktion auf die aufkommenden Konjunktursorgen durch das Virus stiegen unter den Marktteilnehmern bereits erste Zinssenkungsphantasien, weshalb er in der zweiten Hälfte stetig schwächer handelte und am Ultimo bei 1.46275% schloss.

Die US Zentralbank FED hat auf der ersten Sitzung im neuen Jahr einstimmig für die Beibehaltung des Leitzinsniveaus entschieden. Zwar haben die Risiken leicht abgenommen, jedoch bleiben viele Unsicherheiten wie z.B. die Handelsstreitigkeiten der USA mit anderen Partnern als auch das neuartige Corona-Virus weiterhin bestehen. Ebenso hat auch der EZB Rat keine Änderungen in der Geldpolitik vorgenommen. Die abwartende Haltung wurde von den meisten Marktteilnehmern erwartet und so liegt der Fokus nun wohl auf der kommenden Ratssitzung im März insbesondere hinsichtlich der dann veröffentlichten neuen EZB-Mitarbeiterprojektionen zu Wachstum und Inflation im Euroraum. Parallel dazu hat die Strategieüberprüfung in der EZB begonnen. Inwieweit die Überprüfung der geldpolitischen Eckpfeiler als auch Aspekte wie der Klimawandel oder der technologische Wandel Anpassungen in der Strategie erfordern bleibt abzuwarten. Es scheint, als ob die aktuelle Geldpolitik der beiden großen Zentralbanken ein Niveau erreicht haben, wo es sich vorerst mit dem gegenwärtig erhöhten Maß an Unsicherheit gut leben läßt, ohne größere Anpassung in der Geldpolitik vornehmen zu müssen.

Auf Ihrer letzten Sitzung beließ die US-Zentralbank FED die Leitzinsspanne unverändert bei 1,50-1,75%. Zudem wurden die Wachstumsprojektionen aufwärts revidiert und die Prognose der Arbeitslosenquote gesenkt. Die FED hat somit ihren abwartenden geldpolitischen Kurs beibehalten und schreitet mit einer zuversichtlichen Konjunkturerwartung in das neue Jahr. Derweil kam der Rat der EZB zu seinem letzten Treffen in 2019 zusammen. Es wurden keine Änderungen in der Geldpolitik als auch in der Forward Guidance zur Zinsentwicklung vorgenommen. Die Abwärtsrisiken für den wirtschaftlichen Ausblick sind jedoch insbesondere aufgrund geopolitischer Spannungen, sowie Protektionismus und den Entwicklungen in den Schwellenländern weiterhin vorhanden. Dies belegten auch die aktualisierten EZB-Mitarbeiterprojektionen, die nur geringfügig zu den Septemberdaten angepasst wurden. Die Überprüfung der geldpolitischen Strategie und der EZB-internen Prozesse unter anderem im Hinblick auf den technologischen Wandel und den Klimawandel soll im Januar beginnen und bis Jahresende abgeschlossen sein. Die Kreditmärkte tendierten vor diesem Hintergrund weitestgehend freundlich.

Laut dem im November veröffentlichten Protokoll der Oktober-Sitzung der US Zentralbank FED betrachten die Mitglieder die letzte Zinssenkung als hinreichend an, um das Basisszenario für die Konjunktur und die Inflationsentwicklung zu untermauern. Somit ist nur bei einer wesentlichen Veränderung der Einschätzung des konjunkturellen Ausblicks der Mitglieder des Ausschusses von einer Änderung der gegenwärtigen Geldpolitik auszugehen. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m USD–Libor Zins im Monatsverlauf nahezu unverändert um 1,9%. Auch wurde das Protokoll der EZB-Ratssitzung im Vormonat veröffentlicht. Die EZB ist demnach mit der aktuellen Positionierung zufrieden und ist derweil wohl mit der Überprüfung der gegenwärtigen Strategie und interner Prozesse beschäftigt. Wichtig sei, dass sich der Rat in Zukunft nach einer offenen Diskussion auf einen abschließenden Konsens einigt, um die Glaubwürdigkeit der EZB und der getroffenen Maßnahmen der Öffentlichkeit nachhaltig vermitteln zu können. Bedingt durch das weitestgehend freundliche Umfeld an den Kreditmärkten handelten auch die Kreditprämien der Anleihen im Fonds recht solide und trugen zur positiven Wertentwicklung im November bei.