DWS Floating Rate Notes FD

Der Dezember war ein eher ruhiger Monat. In Frankfurt traf sich der EZB-Rat zu seiner letzten Sitzung in 2019. Es wurden keine Änderungen in der Geldpolitik als auch in der Forward Guidance zur Zinsentwicklung vorgenommen. Auch das QE-Programm wurde nicht verändert. Die Abwärtsrisiken für den wirtschaftlichen Ausblick sind jedoch insbesondere aufgrund geopolitischer Spannungen, sowie Protektionismus und den Entwicklungen in den Schwellenländern weiterhin vorhanden. Dies belegten auch die aktualisierten EZB-Mitarbeiterprojektionen, die nur geringfügig zu den Septemberdaten angepasst wurden. Die Überprüfung der geldpolitischen Strategie und der EZB-internen Prozesse unter anderem im Hinblick auf den technologischen Wandel und den Klimawandel soll im Januar beginnen und bis Jahresende abgeschlossen sein. In den USA beließ die FED den Leitzins unverändert in der Bandbreite von 1,50-1,75%. Die Wachstumsprojektionen wurden aufwärts revidiert, die Prognose der Arbeitslosenquote wurde gesenkt. In diesem Umfeld handelten auch die Kreditmärkte weitestgehend freundlich. Die tendenziell leicht gesunkenen Kreditprämien der Anleihen im Fonds trugen maßgeblich zur positiven Wertentwicklung bei.

Im November fand keine Sitzung des EZB Rates statt. Dafür wurde das Protokoll des Ratstreffens im Oktober veröffentlicht. Allerdings konnten die Marktteilnehmer keine wesentlich neuen Erkenntnisse daraus schließen. Die EZB ist mit der aktuellen Positionierung zufrieden und ist derweil wohl mit der Überprüfung der gegenwärtigen Strategie und interner Prozesse beschäftigt. Wichtig sei, dass sich der Rat in Zukunft nach einer offenen Diskussion auf einen abschließenden Konsens einigt, um die Glaubwürdigkeit der EZB und der getroffenen Maßnahmen der Öffentlichkeit nachhaltig vermitteln zu können. Laut dem ebenfalls veröffentlichten Protokoll der letzten Sitzung des Federal Open Market Committee der US Zentralbank FED betrachten die Mitglieder die letzte Zinssenkung als hinreichend an, um das Basisszenario für die Konjunktur und die Inflationsentwicklung zu untermauern. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m Euribor Zins nahezu unverändert und stand zum Monatsende bei -0,401%. Auch die Kreditprämien der Anleihen im Fonds tendierten im Verlauf weitestgehend freundlich und trugen somit maßgeblich zur positiven Wertentwicklung des Fonds im November bei.

Die Sitzung des EZB-Rats im Oktober war die Letzte des scheidenden Präsidenten Draghi. Trotz der aus dem Protokoll der Septembersitzung zu entnehmenden unzähligen Kontroversen innerhalb des Rates, wurden entsprechend der Markterwartungen keine weiteren Änderungen der Geldpolitik vorgenommen. Draghi versuchte vielmehr den Eindruck zu erwecken, der Rat hätte seine Differenzen beigelegt. So hätten selbst Kritiker der Entscheidungen nun zur Einigkeit und zur vollen Implementierung aller im September beschlossen Maßnahmen aufgerufen. Alles scheint somit für die designierte neue EZB-Präsidentin Christine Lagarde vorbereitet zu sein, von der im Markt weitestgehend die Fortsetzung der ultra-expansiven Geldpolitik erwartet wird. Auch die US-Zentralbank FED tagte im Oktober und senkte erneut die Leitzinsspanne um 25bp auf nun 1,5 bis 1,75%. Auch diese Zinssenkung wurde vorsorglich gegenüber Abwärtsrisiken getroffen. Zusätzlich wurde auf eine noch passivere datenabhängige Forward Guidance umgestellt. Sollte es zu einer wesentlichen Neueinschätzung der wirtschaftlichen Lage im Federal Open Market Committee (FOMC) kommen, ist eine weitere Anpassung der geldpolitischen Haltung unausweichlich.

Im September war sowohl die EZB als auch die US-Zentralbank FED wieder aktiv. Die EZB hat dabei die Markterwartungen mit einem großen Paket an Lockerungsmaßnahmen soweit erfüllt: Senkung des Einlagensatzes um 10bp auf historisch niedrige -0,5%, Staffelung des Einlagensatzes, Vergünstigung der langfristigen Konditionen des Refinanzierungsprogramm (TLTRO) sowie die Wiederaufnahme eines neuen Anleihenkaufprogramms von monatlich 20 Mrd Euro bis zum Datum der ersten Zinsanhebung. Vor diesem Hintergrund fiel der 3m Euribor erst auf einen neuen Tiefstand von -0,448% zum Monatsbeginn, um dann in Reaktion auf die EZB Sitzung auf -0,394% anzusteigen. Am Monatsende notierte er dann bei -0,418%. Die FED senkte ihren Leitzins dagegen nur um 25 Basispunkte auf die neue Bandbreite von 1,75-2,00%. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anlagen notierten zu anfangs fest. Nach einem Drohnenangriff auf die Ölproduktionsanlage von Saudi Aramco stieg jedoch die generelle Risikoaversion wieder an und die Kreditprämien weiteten sich zum Monatsende tendenziell wieder aus.

Sowohl der EZB-Rat als auch der Offenmarktausschuss der US-Zentralbank FED haben keine geldpolitisch relevante Sitzung im August abgehalten. Lediglich die Protokolle der vorrangegangenen Sitzungen wurden veröffentlicht, große Marktbewegungen blieben jedoch aus. Stärkeren Einfluss hatte hingegen die jüngste Aussage von Ratsmitglied Rehn, der ein wirksames und umfassendes Lockerungspaket forderte, da sich gemäß ihm mehrere geldpolitische Maßnahmen gegenseitig verstärken. Generell bleibt der wirtschaftliche Ausblick eher verhalten, insbesondere bedingt durch die vorherrschenden geopolitischen Risiken, wie z.B. der Handelsstreit zwischen den USA und China. Auch in Europa sind die Risiken gestiegen: Italien ist in einer Regierungskrise und die Wahrscheinlichkeit eines ungeordneten BREXIT hat sich seit der Amtseinführung von Boris Johnson stark erhöht. In der Erwartung eines umfassenden Maßnahmenpakets auf der kommenden EZB-Ratssitzung fiel der 3m-Euribor im Monatsverlauf kontinuierlich und notierte am Ende bei -0,433%. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen sind im Einklang mit dem Markt anfangs leicht gestiegen konnten sich aber bis zum Monatsende wieder beruhigen.