DWS Floating Rate Notes FD

Der Inflationsdruck hielt weiter an und somit dominierten Zinserhöhungserwartungen die Märkte im November. Da keine öffentliche geldpolitische Sitzung der EZB im November stattfand, richtet sich der Fokus stark auf die kommende Sitzung im Dezember, wo auf Basis der neuen Beurteilung der Wirtschaftslage durch die EZB Mitarbeiter über das bestehende pandemische Ankaufprogramm und die Langfristtender (TLTRO) entschieden werden soll. Der Offenmarktausschuss der amerikanische Notenbank FED kündigte indes bereits auf ihrer Sitzung Anfang November die Reduzierung ihrer Anleihekäufe mit Beginn zur Monatsmitte als Antwort auf die aktuelle Wirtschafts- und Inflationsentwicklung an. Das Marktsentiment wurde jedoch zum Monatsende hin stark eingetrübt durch das Aufflammen einer 4. Coronawelle und die zusätzliche Verbreitung einer neuen, stark veränderten Virusvariante namens Omicron. Ob die vorhandenen Impfstoffe weiterhin ausreichend Schutz bieten, wird in den kommenden Wochen untersucht. Infolgedessen weiteten sich die Risiko-Aufschläge in nahezu allen Anlageklassen zum Monatsende hin aus und trugen maßgeblich negativ zur Wertentwicklung im November bei.

Im Oktober prägten höher als erwartete Inflationsdaten einerseits und aufkommende Sorgen um das Wirtschaftswachstum aufgrund anhaltender Lieferengpässe in der Industrieproduktion andererseits die Stimmung an den Märkten. In ihrer Oktobersitzung wiederholte die EZB, daß der Inflationsanstieg nur vorübergehender Natur sei und hauptsächlich bedingt wurde durch stark angestiegene Energiepreise, Diskrepanzen von zu geringem Angebot an Produkten und Dienstleistungen zu deren Nachfrage als auch Spezialeffekte zur Pandemiebekämpfung wie z.B. die Mehrwertsteuersenkung in Deutschland. Dabei räumte die EZB ein, daß sie die aktuelle Phase höherer Inflation im Euroraum unterschätzt hat, erwartet aber einen baldigen Rückgang der Inflation schon wieder im Jahr 2022. Anders als die EZB schätzen jedoch große Zentralbanken wie z.B. die US Notenbank FED als auch die Zentralbank Großbritanniens die Lage kritischer ein und stellen vorsichtig ein baldiges Ende der akkommodierenden Geldpolitik in Aussicht. Während die Risikoprämien einiger Euroländer wie z.B. Italien sich demzufolge ausweiteten, tendierten die Risikoprämien im Finanz- und Unternehmenssektor eher seitwärts.

Sowohl die EZB als auch die US FED trafen sich im September wieder, um die Ausrichtung der aktuellen geldpolitischen Maßnahmen auf ihre Angemessenheit in Bezug auf die aktuelle wirtschaftliche Lage zu überprüfen. Im Vergleich zu den letzten Zahlen erwartet die EZB nun ein höheres Wirtschaftswachstum im Euroraum für 2021 mit 5% (+0,4%), jedoch eine leichte Abschwächung für 2022 auf 4,6% (-0,1%) und weiterhin 2,1% in 2023. Die Inflationsraten für die kommenden Jahre wurden ebenfalls leicht angehoben: 2021 2,2% (+0,3%), 2022 1,7% (+0,2%) und 2023 1,5% (+0,1%). Die aktuellen geldpolitischen Maßnahmen werden vorerst beibehalten, jedoch werden die Ankäufe im Rahmen des Pandemischen Notfallprogramms (PEPP) bereits moderat reduziert. Vergleichbar dazu hat die FED den offiziellen Beginn der Reduzierung ihrer jetzigen Anleihekäufe schon für November in Aussicht gestellt. Präsident Powell gab in der Pressekonferenz bekannt, daß die Ratsmitglieder ein Ende der Ankäufe um Mitte 2022 bevorzugen. An den Kreditmärkten indes kam im September etwas Unruhe auf, da die Nachrichten über einen Zahlungsverzug eines großen chinesischen Immobilienentwicklungsunternehmens die Runde machten.

Der August erwies sich als ein recht ruhiger Monat für die Finanzmärkte. Seitens der beiden großen Zentralbanken EZB und US FED fanden keine offiziellen geldpolitischen Sitzungen statt. Lediglich die Protokolle der Juli-Sitzungen wurden veröffentlicht. Das Protokoll der EZB-Sitzung barg dabei keine wesentlichen neuen Informationen wohingegen das Protokoll der FED die Diskussion um das Ende der ultra-lockeren Geldpolitik in den USA weiter anheizte und die Aufmerksamkeit der Marktteilnehmer auf FED-Päsident Powell´s Rede auf dem Notenbanksymposium in Jackson Hole gegen Monatsende lenkte. Die US Notenbank könnte dementsprechend damit beginnen, die vorherrschende lockere Geldpolitik noch dieses Jahr zurückzufahren, ohne jedoch gleich auch die Zinsen erhöhen zu müssen. Abzuwarten bleibt, wie sich der Risikofaktor der Ausbreitung der Delta-Variante entwickelt. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m Euribor Zins nahezu unverändert und stand zum Monatsende bei -0,548%. Auch die Kreditprämien der Anleihen im Fonds tendierten im Verlauf weitestgehend freundlich.

Im Juli kamen die geldpolitischen Gremien der beiden großen Zentralbanken dies- und jenseits des Atlantiks wieder zusammen. Erwartungsgemäß hat die EZB die Zinsen unverändert belassen und auch die Ankaufkaufprogramme unverändert fortgesetzt. Der Ausblick wurde entsprechend der kürzlich beschlossenen Strategieänderung an das neue symmetrische Inflationsziel von 2% angepasst. Trotz der weiterhin schwelenden Risiken wie z.B. Angebotsengpässe, die langsam stagnierende Impfquote oder die Ausbreitung neuer Corona-Varianten erwartet der Rat im 1. Quartal 2022 ein Erreichen der Wirtschaftstätigkeit im Euroraum auf Vorkrisenniveau. Die seit geraumer Zeit ansteigende Inflation im Euroraum (1.9% im Juli) wird aus Sicht der EZB jedoch nur von temporärer Natur sein, weshalb vorerst keine Änderung der akkommodierenden Geldpolitik zu erwarten ist. Auch die FED erklärte, dass die aktuell höheren Inflationszahlen eher kurzweiliger Natur sind Somit ist auch in den USA unmittelbar keine Änderung zu erwarten, jedoch steigen sukzessive die Erwartungen, dass ein Ende der lockeren Geldpolitik schon vor dem Jahresende getroffen werden könnte angesichts des weiterhin vorhanden Inflationsdrucks.