DWS Floating Rate Notes FD

Der EZB Rat kam am 14. April wieder zusammen, um die Ausrichtung der Geldpolitik zu überprüfen. Trotz der weiterhin starken Inflationsdaten wurden vorerst keine geldpolitischen Änderungen vorgenommen. Jedoch erklärten einzelne Ratsmitglieder in nachfolgenden Interviews, dass ein Anheben der Leitzinsen, kurz nach Beendigung des Ankaufprogrammes durchaus möglich und zudem immer notwendiger sei, um die Inflation auf den Zielwert von 2% zu führen. Vor diesem Hintergrund erwartet der Markt ein restriktiveres Vorgehen durch ein beschleunigtes Auslaufen ihrer Anleihekäufe mit der ersten Zinserhöhung schon im Juli 2022. Auch in den USA verstärkten sich die Zinsanhebungserwartungen erneut in Folge der in Aussagen einzelner FED-Gouverneure angedeuteten Reaktionen auf die weiterhin starken Inflationsdaten. Bedingt durch die Auswirkungen steigender Preise sowie die weiterhin bestehenden Lieferengpässe durch die Corona-Pandemie, insbesondere in China, und der andauernde Krieg in der Ukraine, blieb die Volatilität am Markt erhöht. Dies führte zu weiteren Ausweitungen der Kreditprämien über nahezu alle Sektoren und wirkte sich somit negativ auf die Preise der im Fonds gehaltenen Anleihen aus.

In der ersten Märzhälfte trafen sich die geldpolitischen Gremien der der beiden wichtigsten Zentralbanken EZB und FED wieder, um die aktuelle Ausrichtung ihrer Geldpolitik zu überprüfen. Die Fed erhöhte ihren Leitzins wie erwartet um 25 Bp und stellte weitere Zinsschritte in Aussicht, um auf die weiterhin resistent starken Inflationsdaten zu antworten. Auch die EZB signalisierte eine restriktivere Gangart durch ein beschleunigtes Auslaufen ihrer Anleihekäufe. Die Preissteigerungen im Euroraum zwingen auch hier die EZB immer stärker, sich von ihrem zuletzt zögerlichen Kurs zu verabschieden. Folglich sind auch im Euroraum die Spekulationen bezüglich Zinserhöhungen stark gestiegen und so werden bereits teils mehrere Zinsschritte noch in diesem Jahr erwartet. Die Volatilität an den Finanzmärkten bleibt zudem stark erhöht, da es keinerlei Anzeichen für ein Ende des Krieges in der Ukraine gibt. Dies spiegelt sich auch in den Risikoprämien der Anleihen im Fonds wider, die sich im Verlauf des letzten Monats tendenziell stark ausgeweitet haben und somit maßgeblich die Wertentwicklung des Fonds prägten.

Auch der zweite Monat des Jahres war geprägt von weiterhin höher als erwarteten Inflationszahlen und guten Wirtschaftsdaten, die nach dem Überschreiten des Höhepunktes der Omicron Welle, auf ein gutes Wirtschaftswachstum deuten. Vor diesem Hintergrund ließ die EZB auf ihrer Sitzung im Februar die geldpolitischen Instrumente vorerst unverändert. Sie erwartet zwar ein Abkühlen der Inflation noch im Laufe dieses Jahres, gab aber auch ihre Besorgnis über die hohen Inflationszahlen und deren Auswirkungen auf kurze und mittlere Sicht zum Ausdruck. Ein entschlossenes, datenabhängiges Vorgehen bzgl. der Reduzierung ihrer Anleihekäufe sei geplant. Auch Leitzinserhöhungen in 2022 werden nicht mehr ausgeschlossen. Infolgedessen stiegen die Zinsen über die gesamte Zinsstrukturkurve an und die Kreditprämien weiteten sich leicht aus. Aufgrund der Eskalierung des Russland-Ukraine-Konflikts stiegen die Energie- und Rohstoffpreise stark an, was einerseits die Inflationserwartungen weiter befeuerte, auf der anderen Seite jedoch die positiven Wirtschaftserwartungen abbremst. Die generelle Risikoaversion im Markt nahm massiv zu und prägte somit maßgeblich die Wertentwicklung des Fonds.

Das Marktsentiment war zu Beginn des Jahres recht konstruktiv und wurde dann zusehends volatiler, nachdem höher als erwartete Inflationszahlen begleitet von relativ guten Wachstumszahlen publiziert wurden. Infolgedessen stiegen die Erwartungen an die Zentralbanken, schneller und stärker hin zu einer restriktiveren Geldmarktpolitik zu wechseln. Während die EZB keine offizielle Ratssitzung im Januar abhielt, traf sich die US Zentralbank FED zum Ende des Monats. Sie machte deutlich, dass der Kampf gegen die steigende Inflation beginnt und bereits dieses Jahr mit steigenden Zinsen zu rechnen sein wird. Marktteilnehmer gehen demnach von bis zu 5 Zinsschritten in diesem Jahr aus. EZB Offizielle bestätigten derweil, dass die aktuelle Inflation zwar höher ausfällt und auch länger bestehen könnte, jedoch weiterhin ein Abflachen in 2022 erwartet wird. In der zweiten Monatshälfte spitzte sich die geopolitische Lage in der Ukraine weiter zu, wodurch die generelle Risikoaversion an den Märkten zunahm. Dies spiegelte sich ebenfalls in steigenden Kreditprämien innerhalb vieler Sektoren wider und bestimmte maßgeblich die Wertentwicklung des Fonds im Januar.

Mit dem Dezember geht ein ereignisreiches Jahr zu Ende: neue Covid-19 Varianten beeinflussten die Märkte ebenso wie steigende Inflationsdaten bei robustem Wirtschaftswachstum. Zentralbanken standen daher stark im Fokus, insbesondere mit Blick auf mögliche Änderungen der bisher stark akkommodierenden geldpolitischen Maßnahmen zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung nach der Pandemie. So beschleunigte die FED auf ihrer letzten Sitzung des Jahres das Tempo der Rückführung ihrer Anleihekäufe und kündigte zudem frühere und mehr Zinsanhebungen in den kommenden Jahren an, basierend auf der höheren und länger anhaltenden Inflation sowie der starken Wirtschaft und des robusten Arbeitsmarktes. Für die EZB ist der Inflationsanstieg weiterhin vorübergehender Natur, weshalb sie zwar das Pandemische Ankaufprogramm (PEPP) wie erwartet zu Ende März 2022 auslaufen lässt, jedoch das Volumen des Kaufprogramms von Vermögenswerten (APP) temporär in Q2 und Q3 2022 um 90 Mrd EUR erhöht, um die Reduzierung der Anleihekäufe im PEPP abzufedern. Damit agiert die EZB immer noch deutlich vorsichtiger als die FED. Die Positionen im Fonds wurden beibehalten und um interessante Zukäufe teils aufgestockt.