DWS Floating Rate Notes TFD

Aus dem im Februar veröffentlichten Protokoll der letzten EZB Ratssitzung waren keine signifikant neuen Informationen zu entnehmen. Aufgrund der vorherrschenden externen Risiken wie z.B. dem global zunehmenden Protektionismus sieht der EZB Rat die Risikobilanz eher nach unten gerichtet, ist dabei jedoch uneins darüber, ob dies von längerer Natur ist oder nur kurzfristig Auswirkung auf das Wachstum in der Eurozone haben wird. In den letzten Wochen hat sich der Marktfokus dementsprechend auf eine Neuauflage von TLTROs (langfristige Refinanzierungsgeschäfte) verlagert. Ob die EZB sich allerdings auf der kommenden Sitzung dazu festlegen wird, bleibt abzuwarten. Auch die neuen Mitarbeiterprojektionen bzgl. der ökonomischen Situation in der Eurozone werden dann veröffentlicht. Die freundliche Stimmung an den Kreditmärkten hat sich im Februar fortgesetzt. In der Tendenz sind die Kreditprämien in nahezu allen Sektoren weiter gesunken. Dabei trugen die im Portfolio enthaltenen Titel im Laufzeitenbereich 3-5 Jahre am stärksten zur positiven Wertentwicklung bei.

Der EZB-Rat hat auf der ersten Sitzung in 2019 sowohl die Leitzinsen als auch den Zinsausblick unverändert belassen. Basierend auf den vorherrschenden Unsicherheiten wie z.B. der weltweit zunehmende Protektionismus und daraus entstehende Handelsdispute als auch geopolitische Faktoren ist der Risikoausblick der Zentralbank gegenwärtig jedoch eher abwärts gerichtet. Im Markt ist daher der Optimismus eines ersten Zinsschritts in 2019 noch weiter gesunken. Die nächsten EZB-Mitarbeiterstabsprojektionen sind nun umso wichtiger, um Aufschluss darüber zu bekommen, ob die EZB die Risiken eher vorübergehend oder als so dauerhaft einschätzt, dass sie ihre Prognosen absenken muss. Das aus dem Vormonat eher schwache Sentiment hat sich insbesondere nach der Veröffentlichung des Protokolls der Dezember-Sitzung der US-Zentralbank FED gedreht. Dies und zudem zum Teil positiv überraschende Unternehmensergebnisse ließen die Stimmung der Marktteilnehmer drehen. Eine breite Rallye über nahezu alle Sektoren führte zu der positiven Wertentwicklung des Fonds. Auch die Normalisierung der Geld-Briefspannen der meisten Anleihen hat nach der Jahreswende eingesetzt und positiv zur Wertentwicklung beigetragen.

Wie erwartet hat der EZB-Rat in seiner letzten Sitzung in 2018 das Ende des Ankaufprogramms zum Jahresende verkündet. Dies obwohl sich die Datenlage eingetrübt hat: die Risiken für den Wachstumsausblick sieht die EZB zwar weiterhin unverändert ausgewogen, jedoch eher mit Tendenz „abwärts gerichtet“. Die ebenfalls veröffentlichten aktualisierten Stab-Projektionen zeichnen ein schwächeres Wirtschaftswachstum (1,7% statt 1,8%) und eine geringere Inflation (1,6% statt 1,7%) für 2019. Da die Reinvestitionen im vollen Umfang für längere Zeit nach der ersten Zinsanhebung getätigt werden sollen, gewinnt der Zinsausblick (Forward Guidance) stärker an Bedeutung. Der 3m-Euribor reagierte jedoch nur marginal und notiert zum Monatsende bei -0,31%. Die eher allgemeine Ausweitung der Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen war maßgeblich verantwortlich für die negative Wertentwicklung des Fonds im Dezember. Die Geld-Briefspannen weiteten sich aus, je näher der Jahreswechsel kam. Dazu trugen die Anleihen mit Laufzeiten im 3-5 Jahresbereich aus dem Automobil- und Bankensektor am stärksten bei.

Im November fand keine öffentliche Sitzung des EZB-Rats statt, allerdings wurde das Protokoll der vorherigen Sitzung im Oktober veröffentlicht. Jedoch waren daraus keine neuen Informationen zu entnehmen. Präsident Draghi’s Aussagen der letzten Pressekonferenz wurden bestätigt: schwächere Konjunkturdaten wurden erwartet, sind jedoch noch im Einklang mit einem anhaltenden breiter angelegten Wirtschaftsaufschwung im Euroraum. Vor diesem Hintergrund handelte der 3m-Euribor Zinssatz nahezu unverändert und notierte zum Monatsende bei -0,316%. Maßgeblich beeinflusste die Entwicklung an den Kreditmärkten die Wertentwicklung des Fonds. Die ersten Handelstage waren noch freundlich. Dann setzte eine Spirale aus schlechten Unternehmensnachrichten (z.B. General Electric, British American Tobacco…) gepaart mit den übergeordneten Makrorisiken durch BREXIT, Italien und die weltweit schwelenden Handelskonflikte eine Verschlechterung des Marktsentiments in Gange. Infolgedessen stiegen die Kreditaufschläge nahezu abwechselnd bei Finanz- und Unternehmensanleihen. Entsprechend der Gewichtung im Fonds trugen die Anleihen aus dem Finanzsektor gut die Hälfte zur negativen Wertentwicklung bei.

Der EZB-Rat beschloss auf seiner Sitzung im Oktober die Geldpolitik unverändert zu belassen. Die Datenlage ist zwar seit der letzten Sitzung etwas schwächer ausgefallen, jedoch immer noch konsistent mit den Erwartungen an einen sich fortsetzenden Aufschwung und einer sich belebenden Inflation im Euroraum. Eine finale Entscheidung bezüglich dem Ende des Anleihekaufprogramms wurde jedoch noch nicht verkündet und wird somit für die letzte Sitzung im Dezember dieses Jahres erwartet. Der 3 Monats-Euribor wurde, wie auch in den Vormonaten, in einer engen Spanne unter -0,32% gefixt und betrug zum Monats-Ultimo Oktober -0,318%. Maßgebend für die Wertentwicklung des Fonds im Oktober waren die Kreditmärkte. Aufgrund der von der italienischen Regierung vorgeschlagenen Haushaltspläne und einem Budgetdefizit von 2,4% für 2019 stieg die generelle Risikoaversion im Oktober rapide an. Finanzanleihen im längeren Laufzeitenbereich von 3-5 Jahren tendierten leichter und trugen am stärksten zur Wertentwicklung bei. Auch die Anleihen aus dem Automobilsektor bewegten die Märkte. Insbesondere Ford und General Motors überraschten die Märkte mit negativen Schlagzeilen.