DWS Floating Rate Notes TFD

Im November fand keine öffentliche Sitzung des EZB-Rats statt, allerdings wurde das Protokoll der vorherigen Sitzung im Oktober veröffentlicht. Jedoch waren daraus keine neuen Informationen zu entnehmen. Präsident Draghi’s Aussagen der letzten Pressekonferenz wurden bestätigt: schwächere Konjunkturdaten wurden erwartet, sind jedoch noch im Einklang mit einem anhaltenden breiter angelegten Wirtschaftsaufschwung im Euroraum. Vor diesem Hintergrund handelte der 3m-Euribor Zinssatz nahezu unverändert und notierte zum Monatsende bei -0,316%. Maßgeblich beeinflusste die Entwicklung an den Kreditmärkten die Wertentwicklung des Fonds. Die ersten Handelstage waren noch freundlich. Dann setzte eine Spirale aus schlechten Unternehmensnachrichten (z.B. General Electric, British American Tobacco…) gepaart mit den übergeordneten Makrorisiken durch BREXIT, Italien und die weltweit schwelenden Handelskonflikte eine Verschlechterung des Marktsentiments in Gange. Infolgedessen stiegen die Kreditaufschläge nahezu abwechselnd bei Finanz- und Unternehmensanleihen. Entsprechend der Gewichtung im Fonds trugen die Anleihen aus dem Finanzsektor gut die Hälfte zur negativen Wertentwicklung bei.

Der EZB-Rat beschloss auf seiner Sitzung im Oktober die Geldpolitik unverändert zu belassen. Die Datenlage ist zwar seit der letzten Sitzung etwas schwächer ausgefallen, jedoch immer noch konsistent mit den Erwartungen an einen sich fortsetzenden Aufschwung und einer sich belebenden Inflation im Euroraum. Eine finale Entscheidung bezüglich dem Ende des Anleihekaufprogramms wurde jedoch noch nicht verkündet und wird somit für die letzte Sitzung im Dezember dieses Jahres erwartet. Der 3 Monats-Euribor wurde, wie auch in den Vormonaten, in einer engen Spanne unter -0,32% gefixt und betrug zum Monats-Ultimo Oktober -0,318%. Maßgebend für die Wertentwicklung des Fonds im Oktober waren die Kreditmärkte. Aufgrund der von der italienischen Regierung vorgeschlagenen Haushaltspläne und einem Budgetdefizit von 2,4% für 2019 stieg die generelle Risikoaversion im Oktober rapide an. Finanzanleihen im längeren Laufzeitenbereich von 3-5 Jahren tendierten leichter und trugen am stärksten zur Wertentwicklung bei. Auch die Anleihen aus dem Automobilsektor bewegten die Märkte. Insbesondere Ford und General Motors überraschten die Märkte mit negativen Schlagzeilen.

Der EZB-Rat hat auf der Sitzung im September die Geldpolitik für den Euroraum nicht verändert. Gemäß den Markterwartungen wurde das Volumen der Ankaufprogramme für die letzten drei Monate des Jahres auf 15 Mrd EUR reduziert. Zudem wurden die neuen Projektionen der EZB-Mitarbeiter veröffentlicht: das Wachstum im Euroraum wurde um 0,1% für 2018 (2,0%) und 2019 (1,8%) gesenkt und für 2020 (1,7%) beibehalten. Die Inflationserwartungen wurden mit 1,7% für die Jahre 2018 – 2020 unverändert beibehalten. Darüber hinaus hat die Sitzung wenig neue Erkenntnisse gebracht weshalb die Reaktionen der Marktteilnehmer auch recht verhalten ausfielen. Nun bleiben der EZB lediglich 2 weitere Sitzungen in diesem Jahr, um das Ende der Nettokäufe sowie die Vorgehensweise bei den Reinvestitionen und die zukünftige Zinspolitik (Forward Guidance) zu konkretisieren. Der 3m-Euribor Zins notierte fast den ganzen Monat unverändert bei -0,319% und stand zum Ultimo bei -0,318%. Die Kreditprämien der im Fonds gehaltenen Anleihen haben sich im September wieder weitestgehend stabilisiert. Insbesondere war die Entwicklung in Italien erneut ein prägender Faktor für die generelle Stimmung der Marktteilnehmer.

Im August fand keine EZB-Ratssitzung statt. Jedoch wurde das Protokoll der Julisitzung veröffentlicht womit die Aussagen des EZB-Präsidenten bestätigt wurden. Die Leitzinsen werden „mindestens über den Sommer 2019 und in jedem Fall so lange wie erforderlich auf ihrem aktuellen Niveau bleiben“. Der Rat zeigte sich erfreut über die Akzeptanz dieser Formulierung am Markt, denn sie behält dadurch ausreichend Flexibilität, um auf unerwartete Veränderungen der Wirtschaftsdaten im Euroraum reagieren zu können. Eine erste Anhebung der Leitzinsen wird vom Markt nun gegen Ende des dritten Quartals 2019 erwartet. Nach einem anfänglich positiven Start in den Monat hat der Fondspreis wieder nachgeben müssen, nachdem die Risikoaversion im Markt bedingt durch den Absturz der türkischen Lira und dem Brückeneinsturz in Genua wieder zugenommen hat. Die im Fonds befindlichen Anleihen der Unternehmen, welche in der Türkei involviert sind als auch die indirekt durch den Brückeneinsturz tangiert sind, trugen dabei negativ zur Wertentwicklung bei. Auf Einzelunternehmensebene schwächelten zudem die Anleihen von Bayer als auch zum Monatsende insbesondere die Anleihen von Ford (Moody`s Downgrade).

Die Juli-Sitzung des EZB-Rats brachte den Marktteilnehmern keine wirklich neuen Erkenntnisse. Die Geldpolitik wurde unverändert belassen, die Forward Guidance zum Zinsausblick wurde moderat umformuliert und die Risiken für den Inflationsausblick als noch ausgewogen eingeschätzt. Da die EZB nichts zu der zukünftigen Ausgestaltung der Reinvestitionen der Fälligkeiten im Quantitative Easing-Programm (Ausweitung der Geldpolitik) bekannt gab, gehen die Marktteilnehmer zunehmend davon aus, dass dies für die nächste Sitzung im September erwartet werden kann. Auch werden dann die Mitarbeiterprojektionen bezüglich Wachstum und Inflation für den Euroraum aktualisiert. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m-Euribor im Juli nahezu unverändert bei -0,32%. Die positive Wertentwicklung des Fonds geht einher mit dem tendenziell freundlichen Umfeld an den Kreditmärkten. Die Kreditprämien der Anleihen im Fonds sind in den meisten Fällen von ihren Höchstständen im Vormonat wieder etwas zurückgekommen.