DWS Floating Rate Notes TFD

Im Februar waren weder von der EZB noch von der FED offizielle Sitzungen der jeweiligen geldpolitischen Gremien vorgesehen. Allerdings wurden Mitte des Monats die Protokolle der Januar-Sitzungen veröffentlicht, jedoch ohne wirklich nennenswerte Auswirkungen auf das Marktgeschehen. Trotz der Ausbreitung neuer Corona-Mutationsvarianten zeigten sich die Märkte recht solide, nicht zuletzt bedingt durch weiterhin vorhandene markttechnische Faktoren wie ein vergleichsweise niedrigeres Angebot an Neuemissionen und die Fortführung der Kaufprogramme der Zentralbanken. Auch die erneute Regierungskrise in Italien wurde durch die Ernennung des Ex-EZB-Präsidenten Mario Draghi zum neuen Ministerpräsidenten „marktfreundlich“ beendet. In der zweiten Monatshälfte keimte dann die Reflationsdiskussion weiter auf und führte zur Versteilung der Zinskurven in Europa und den USA. Am kurzen Ende der Zinskurve stieg der 3m Euribor Zinssatz um nahezu 2bp auf -0,53% zum Ultimo. Auch die Kreditprämien in vielen Sektoren sind daraufhin tendenziell zum Monatsende leicht angestiegen. Der Fonds konnte trotz alledem an die positive Wertentwicklung aus dem Vormonat anknüpfen und endete im Februar ebenfalls im Plus.

Die Corona Pandemie überlagert auch im neuen Jahr das weltweite Geschehen. Gleich im ersten Monat des Jahres wurden die Märkte mit einer neuen Mutation des Covid-19 Virus konfrontiert, nachdem die Menschen aufgrund des weltweiten Impfstarts vorerst recht zuversichtlich gestimmt waren. Vor diesem Hintergrund haben sich sowohl der Rat der EZB als auch das FOMC der US Zentralbank FED im Januar getroffen, um die aktuelle Geldpolitik auf ihre Angemessenheit zu überprüfen. Allerdings gab es vorerst keine neuen Impulse. So hat weder die EZB als auch die FED Änderungen an der geldpolitischen Ausrichtung vorgenommen. Während die EZB die Flexibilität ihres Ankaufprogramms explizit hervorhob, betrachtete FED Präsident Powell die aufkeimenden Diskussionen über die erste Reduzierung von Anlagenkäufen zu diesem Zeitpunkt als zu verfrüht. Dies spiegelte sich auch in den Geldmarktzinsen wider: so tendierte der 3m Euribor Zinssatz im Monatsverlauf seitwärts und notierte bei -0.548% zum Monatsende. Trotz teilweise leicht gestiegener Kreditprämien in einigen Sektoren konnte sich der Fonds im Januar recht ordentlich behaupten und verzeichnete eine leicht positive Wertentwicklung.

Gleich mehrere Ereignisse prägten das Geschehen an den Märkten im Dezember. In der ersten Monatshälfte lag der Fokus auf den Zentralbanken. So nahm der EZB-Rat auf seiner letzten Sitzung des Jahres mehrere Anpassungen seiner geldpolitischen Ausrichtung vor: das Notfallkaufprogramm PEPP wurde um 9 Monate bis März 2022 ausgeweitet und um 500 Mrd EUR auf nunmehr 1850 Mrd EUR erhöht. Fällige Wertpapiere werden bis mind. Ende 2023 reinvestiert und zusätzliche drei Tranchen im TLTRO-Programm werden bis Ende 2021 begeben. Die FED ließ derweil die Leitzinssätze unverändert. Zudem hat sie weder das Tempo noch die Zusammensetzung der monatlichen Wertpapierkäufe von 120 Mrd. USD geändert. Zur Monatsmitte rückten die Sorgen um eine rechtzeitige Einigung beim BREXIT-Deal ebenso wie der Streit um ein großzügiges Corona- Konjunkturpaket in den USA erneut in den Vordergrund. Dies und die beginnende Weihnachtspause führten vielerorts zu marginal ansteigenden Kreditprämien und Ausweitungen der zugehörigen Geld-Briefspannen. Der 3m-Euribor Zinssatz fiel im Dezember weitere 2bp und notierte bei -0,545% am Jahresende.

Zu Beginn des letzten Monats wurde Joe Biden zum 46. Präsident der USA gewählt. Trump hat nach anfänglichen Zweifeln an der Korrektheit der Stimmenauszählungen letztendlich den Ausgang der Wahl akzeptieren müssen. Neben diesem Ereignis verkündeten die ersten Forschungseinrichtungen, dass sie einen erfolgversprechenden Impfstoff entwickelt haben, der zum Jahreswechsel wohl schon in die Produktion gehen kann. Dies wurde von den Märkten positiv aufgenommen und führte somit zu kontinuierlich sinkenden Kreditprämien in nahezu fast allen Sektoren. Die zuletzt aufgrund wieder ansteigenden Covid-19 Infektionen vielerorts erneut eingeführten Einschränkungen im Privat- und Wirtschaftsleben ähnlich des ersten Lockdowns haben das vorherrschende Marktsentiment jedoch nicht eintrüben können, denn die EZB hatte bereits im Oktober weitere Unterstützungsmaßnahmen für die letzte Ratssitzung im Dezember in Aussicht gestellt. Eine weitere Zinssenkung wird von vielen Marktteilnehmern bisher jedoch nicht erwartet. Die FED hielt indes zu Beginn des Monats ihr reguläres Meeting ab, jedoch wurden wie erwartet keine Änderungen der Geldpolitik vorgenommen.

Entgegen der neuen Reaktionen der Regierungen auf die wieder ansteigenden Covid-19 Infektionen hat die EZB auf ihrer Sitzung gegen Ende des Monats keine Änderung an der Geldpolitik vorgenommen. Dabei wurde recht klar kommuniziert, dass die Abwärtsrisiken für die Wirtschaft im Euroraum derzeit zwar überwiegen, jedoch erst mit den neuen Dezember-Stabsprojektionen eine genaue Überprüfung und Kalibrierung der bisherigen Maßnahmen erfolgen wird. Präsidentin Lagarde betonte zudem, dass eine Anpassung der Geldpolitik nicht nur ein einzelnes Instrument betreffe. Am wahrscheinlichsten erscheint den meisten Marktteilnehmern demzufolge jedoch eine Erhöhung der Ankaufprogramme um mind. 500 Mrd Euro, sowie eine Verlängerung der günstigen Refinanzierung von Banken durch den dritten zielgerichteten Langfristtender (TLTRO III). Im Oktober fand seitens der US Zentralbank FED keine öffentliche Sitzung zur Geldpolitik statt. Im Einklang mit den zum Monatsende hin rapide angestiegenen Infektionszahlen stiegen auch die Kreditprämien in vielen Sektoren wieder an und auch der 3m Euribor Geldmarktzins fiel auf ein neues Tief von -0,523% zum Ultimo.