DWS Floating Rate Notes TFD

Rückblickend wurden die Märkte im Juni stark durch die Zentralbanken geprägt. Zum Monatsbeginn hat die EZB flankiert durch die aktualisierten Mitarbeiterprojektionen eine erste Anhebung der Leitzinsen auf frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2020 verschoben und die Konditionen für das neue TLTRO-Programm veröffentlicht. Auf der Zentralbankkonferenz der EZB in Sintra betonte Präsident Draghi dann die Bereitschaft der EZB entschieden und mit allen Mitteln gegen ein Verfehlen des Inflationsziels vorzugehen, wenn sich die Marktsituation nicht ändern sollte. Die Marktteilnehmer interpretierten dies sofort als Ankündigung von Zinssenkungen in naher Zukunft. In den USA hat die US-Zentralbank FED den Übergang hin zu einer eher expansiveren Geldpolitik vollzogen und erste mögliche Zinssenkungen noch für dieses Jahr in Aussicht gestellt. Entscheidende Rolle dabei bleibt die Hoffnung auf eine baldige Einigung im Handelskonflikt mit China. Die Kreditmärkte blieben davon nicht unberührt: Kreditprämien der im Fonds gehaltenen Anleihen fielen auf breiter Front und führten so zu einer positiven Wertentwicklung im Juni. Der 3m Euribor notierte zum Monatsende ca. 0.02% tiefer bei -0.345%.

Der Rat der EZB hat im Mai nicht getagt, jedoch wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht. Allerdings waren keine wirklich neuen Informationen daraus zu entnehmen. Die Debatte um die Konditionen der geplanten Refinanzierungsgeschäfte TLTRO III ist noch im Gange. Weiterführende Informationen erhoffen sich die Marktteilnehmer nun für die kommende Ratssitzung Anfang Juni. Desweiteren soll tiefgehender analysiert werden, ob und in welchem Maße der negative Einlagenzinssatz der EZB die Banken in der Eurozone belastet und somit den Transmissionsprozess erschwert. In den USA tagte der Offenmarktausschuss der FED zum Monatsanfang und hat die Leitzinsen unverändert belassen, obwohl die wirtschaftliche Situation als schwächer eingeschätzt wurde. Die Sorge um die US-Konjunktur, nicht zuletzt auch befeuert durch die Handelseskalation zwischen den USA und China, stieg an und ließ im Monatsverlauf erste Zinssenkungsspekulationen aufkommen. Das Marktsentiment hat sich infolgedessen kontinuierlich eingetrübt, weshalb auch die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen überwiegend angestiegen sind. Der 3m Euribor tendierte leicht schwächer und notierte zum Monatsende bei -0,322%.

Im April hat die EZB ihre Geldpolitik nicht verändert. Weder die Konditionen der geplanten neuen langfristigen Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO III) noch eine mögliche Staffelung der Einlagenzinsen zur Entlastung der Banken wurden laut Präsident Draghi auf der Ratssitzung ausgiebig diskutiert. Er betonte aber, dass die Märkte seine Rede auf der Konferenz der EZB Beobachter richtig interpretiert hätten. Damit sind die Erwartungen an die nächste Ratssitzung deutlich angestiegen, zumal dann auch die neuen Mitarbeiterprojektionen bzgl. Wachstum und Inflation in der Eurozone publiziert werden. Der Rat der US-Zentralbank FED tagte nicht im April, allerdings wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht, jedoch ohne wirklich neue marktbewegende Erkenntnisse. Vor diesem Hintergrund und nicht zuletzt auch durch die Verschiebung des BREXIT auf Ende Oktober konnten sich die im Fonds befindlichen Anleihen weiter erholen. Nahezu alle Sektoren konnten positiv zur Wertentwicklung beitragen. Verstärkt trugen jedoch die Anleihen aus dem Automobilsektor zum positiven Zuwachs bei. Der 3m Euribor notierte im Monatsverlauf unverändert bei -0.31%, der 3m USD Libor fiel um ca. 2.5bp auf 2.57563%.

Der letzte Monat des ersten Quartals in 2019 war gleich durch mehrere Ereignisse geprägt. Zu Monatsbeginn überraschte die EZB mit deutlich abwärts revidierten Wachstumsprojektionen und einhergehenden gesenkten Inflationserwartungen. Entsprechend wurde auch die Geldpolitik angepasst: die Forward Guidance zum Zinsausblick wurde ins Frühjahr 2020 verschoben und es wird neue langfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO III) geben. In den USA hat die FED auf ihrer März-Sitzung die Leitzinsen unverändert belassen. Basierend auf den eingetrübten Wachstumseinschätzungen und den weiterhin vorhandenen Abwärtsrisiken wie der schwelende Handelsstreit mit China als auch ein möglicher ungeordneter BREXIT wurden die Zinsprojektionen der FED essentiell geändert: kein Zinsschritt für 2019, ein Zinsschritt in 2020 und danach keine weitere Zinsanhebung werden vom Median der FOMC Mitglieder erwartet. Sowohl der 3m-USD-Libor als auch der 3m-Euribor handelten davon unbeeindruckt nahezu unverändert. An den Kreditmärkten wurden diese Ereignisse recht solide verarbeitet. Kreditprämien haben sich weitestgehend im Monatsverlauf über nahezu alle Sektoren und Laufzeiten positiv entwickelt.

Aus dem im Februar veröffentlichten Protokoll der letzten EZB Ratssitzung waren keine signifikant neuen Informationen zu entnehmen. Aufgrund der vorherrschenden externen Risiken wie z.B. dem global zunehmenden Protektionismus sieht der EZB Rat die Risikobilanz eher nach unten gerichtet, ist dabei jedoch uneins darüber, ob dies von längerer Natur ist oder nur kurzfristig Auswirkung auf das Wachstum in der Eurozone haben wird. In den letzten Wochen hat sich der Marktfokus dementsprechend auf eine Neuauflage von TLTROs (langfristige Refinanzierungsgeschäfte) verlagert. Ob die EZB sich allerdings auf der kommenden Sitzung dazu festlegen wird, bleibt abzuwarten. Auch die neuen Mitarbeiterprojektionen bzgl. der ökonomischen Situation in der Eurozone werden dann veröffentlicht. Die freundliche Stimmung an den Kreditmärkten hat sich im Februar fortgesetzt. In der Tendenz sind die Kreditprämien in nahezu allen Sektoren weiter gesunken. Dabei trugen die im Portfolio enthaltenen Titel im Laufzeitenbereich 3-5 Jahre am stärksten zur positiven Wertentwicklung bei.