DWS Floating Rate Notes TFD

Der Rat der Europäischen Zentralbank (EZB) hob auf seiner Juli-Sitzung alle Leitzinsen um 0,5% an. Der Zinsschritt selbst war höher, als vorher mehrfach von der EZB kommuniziert. Grund hierfür war die stärker anziehende Inflation im Euroraum, insbesondere bei Energie und Nahrungsmitteln. Der Zins-Normalisierungsprozess wird auf den nächsten Sitzungen fortgeführt. Eine längerfristige Prognose der zukünftigen Zinsentscheidungen wird es nicht mehr geben, vielmehr wird datenabhängig auf jeder Sitzung separat über die Zinsbeschlüsse entschieden. Des Weiteren genehmigte die Zentralbank das Transmission Protection Instrument (TPI), mit dem einer ungerechtfertigten und ungeordneten Fragmentierung im Euroland entgegengewirkt werden kann. Die US Zentralbank FED erhöhte ihre Zinsen im Juli um 0,75%. Damit ist das Leitzinsband nun bei 2,25% - 2,5%. Grund für diesen hohen Zinsschritt war die erhöhte Inflation bei einem weiterhin robusten Arbeitsmarkt. Wie auch die EZB wird die FED ihren Zinsanhebungszyklus auf den nächsten Sitzungen fortsetzten und anstatt der Kommunikation einer längerfristigen Zins-Prognose wird der Zinsbeschluss ab jetzt wieder auf jeder Sitzung ad-hoc entschieden.

Sowohl die EZB als auch die US Notenbank FED kamen im Juni wieder zusammen, um sich über die Ausrichtung ihrer jeweiligen Geldpolitik zu beraten. Aufgrund von weiterhin sehr hohen Inflationsdaten gab die EZB bekannt, ihr Anleihekaufprogramm im Juli einzustellen, um dann umgehend mit Zinsanhebungen ab der kommenden Juli-Sitzung zu beginnen. Zudem gab sie nach einer außerordentlichen Sitzung bekannt, dass sie an einem weiteren Instrument arbeite, um einer Marktfragmentierung entgegen zu wirken, womit sie die bereits stark gestiegenen Risikoaufschläge bei südeuropäischen Staatsanleihen wieder einfangen konnte. Auch die US Zentralbank fürchtet sich vor dem beschleunigten Inflationsanstieg und hob auf Ihrer Sitzung die Zinsen gleich sogar um 75bp an, nach 25bp und 50bp in den ersten beiden Zinsschritten dieses Jahres. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen weiteten sich überdies im Juni in fast allen Sektoren bedingt durch stark ansteigende Sorgen vor einem Konjunktureinbruch infolge der massiven Zinsanhebungserwartungen kontinuierlich aus. Dies führte letztendlich zu der negativen Wertentwicklung des Fonds im vergangenen Monat.

Seitens der EZB gab es keine offizielle geldpolitische Sitzung im Mai. Jedoch veröffentlichte Präsidentin Lagarde einen Blog, um die Vorgehensweise der EZB zur Bekämpfung der hohen Inflation genauer zu erläutern. Demnach sollen die Ankaufprogramme zu Beginn des 3. Quartals auslaufen, um sich schnellstmöglich auf den Zinsanhebungspfad begeben zu können. Investoren rechnen nun mit der ersten Zinsanhebung von 25bp im Juli, gefolgt von weiteren regelmäßigen Schritten bis zum Jahresende. Ob es jeweils 25bp Schritte sein werden, oder es vielleicht sogar ein 50bp Schritt geben wird, hängt von der wirtschaftlichen Entwicklung und der Inflation ab. In den USA hingegen vollzog die FED zu Beginn des Monats bereits die zweite Zinsanhebung für dieses Jahr. Diese war mit 50bp doppelt so hoch wie die erste im März, um der schneller als erwartet gestiegenen Inflation entsprechend gerecht zu werden. Wachstumsaussichten hingegen trübten langsam ein, nicht zuletzt durch den nicht endenden Krieg in der Ukraine, anhaltende Lieferkettenprobleme und die hohe Abhängigkeit der EU-Staaten von fossilen Brennstoffen aus Russland. Dies führte letztlich zu steigenden Risikoaufschlägen bei den Anleihen im Fonds.

Der EZB Rat kam am 14. April wieder zusammen, um die Ausrichtung der Geldpolitik zu überprüfen. Trotz der weiterhin starken Inflationsdaten wurden vorerst keine geldpolitischen Änderungen vorgenommen. Jedoch erklärten einzelne Ratsmitglieder in nachfolgenden Interviews, dass ein Anheben der Leitzinsen, kurz nach Beendigung des Ankaufprogrammes durchaus möglich und zudem immer notwendiger sei, um die Inflation auf den Zielwert von 2% zu führen. Vor diesem Hintergrund erwartet der Markt ein restriktiveres Vorgehen durch ein beschleunigtes Auslaufen ihrer Anleihekäufe mit der ersten Zinserhöhung schon im Juli 2022. Auch in den USA verstärkten sich die Zinsanhebungserwartungen erneut in Folge der in Aussagen einzelner FED-Gouverneure angedeuteten Reaktionen auf die weiterhin starken Inflationsdaten. Bedingt durch die Auswirkungen steigender Preise sowie die weiterhin bestehenden Lieferengpässe durch die Corona-Pandemie, insbesondere in China, und der andauernde Krieg in der Ukraine, blieb die Volatilität am Markt erhöht. Dies führte zu weiteren Ausweitungen der Kreditprämien über nahezu alle Sektoren und wirkte sich somit negativ auf die Preise der im Fonds gehaltenen Anleihen aus.

In der ersten Märzhälfte trafen sich die geldpolitischen Gremien der der beiden wichtigsten Zentralbanken EZB und FED wieder, um die aktuelle Ausrichtung ihrer Geldpolitik zu überprüfen. Die Fed erhöhte ihren Leitzins wie erwartet um 25 Bp und stellte weitere Zinsschritte in Aussicht, um auf die weiterhin resistent starken Inflationsdaten zu antworten. Auch die EZB signalisierte eine restriktivere Gangart durch ein beschleunigtes Auslaufen ihrer Anleihekäufe. Die Preissteigerungen im Euroraum zwingen auch hier die EZB immer stärker, sich von ihrem zuletzt zögerlichen Kurs zu verabschieden. Folglich sind auch im Euroraum die Spekulationen bezüglich Zinserhöhungen stark gestiegen und so werden bereits teils mehrere Zinsschritte noch in diesem Jahr erwartet. Die Volatilität an den Finanzmärkten bleibt zudem stark erhöht, da es keinerlei Anzeichen für ein Ende des Krieges in der Ukraine gibt. Dies spiegelt sich auch in den Risikoprämien der Anleihen im Fonds wider, die sich im Verlauf des letzten Monats tendenziell stark ausgeweitet haben und somit maßgeblich die Wertentwicklung des Fonds prägten.