DWS Floating Rate Notes TFD

Im September war sowohl die EZB als auch die US-Zentralbank FED wieder aktiv. Die EZB hat dabei die Markterwartungen mit einem großen Paket an Lockerungsmaßnahmen soweit erfüllt: Senkung des Einlagensatzes um 10bp auf historisch niedrige -0,5%, Staffelung des Einlagensatzes, Vergünstigung der langfristigen Konditionen des Refinanzierungsprogramm (TLTRO) sowie die Wiederaufnahme eines neuen Anleihenkaufprogramms von monatlich 20 Mrd Euro bis zum Datum der ersten Zinsanhebung. Vor diesem Hintergrund fiel der 3m Euribor erst auf einen neuen Tiefstand von -0,448% zum Monatsbeginn, um dann in Reaktion auf die EZB Sitzung auf -0,394% anzusteigen. Am Monatsende notierte er dann bei -0,418%. Die FED senkte ihren Leitzins dagegen nur um 25 Basispunkte auf die neue Bandbreite von 1,75-2,00%. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anlagen notierten zu anfangs fest. Nach einem Drohnenangriff auf die Ölproduktionsanlage von Saudi Aramco stieg jedoch die generelle Risikoaversion wieder an und die Kreditprämien weiteten sich zum Monatsende tendenziell wieder aus.

Sowohl der EZB-Rat als auch der Offenmarktausschuss der US-Zentralbank FED haben keine geldpolitisch relevante Sitzung im August abgehalten. Lediglich die Protokolle der vorrangegangenen Sitzungen wurden veröffentlicht, große Marktbewegungen blieben jedoch aus. Stärkeren Einfluss hatte hingegen die jüngste Aussage von Ratsmitglied Rehn, der ein wirksames und umfassendes Lockerungspaket forderte, da sich gemäß ihm mehrere geldpolitische Maßnahmen gegenseitig verstärken. Generell bleibt der wirtschaftliche Ausblick eher verhalten, insbesondere bedingt durch die vorherrschenden geopolitischen Risiken, wie z.B. der Handelsstreit zwischen den USA und China. Auch in Europa sind die Risiken gestiegen: Italien ist in einer Regierungskrise und die Wahrscheinlichkeit eines ungeordneten BREXIT hat sich seit der Amtseinführung von Boris Johnson stark erhöht. In der Erwartung eines umfassenden Maßnahmenpakets auf der kommenden EZB-Ratssitzung fiel der 3m-Euribor im Monatsverlauf kontinuierlich und notierte am Ende bei -0,433%. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen sind im Einklang mit dem Markt anfangs leicht gestiegen konnten sich aber bis zum Monatsende wieder beruhigen.

Die Nominierungen politischer EU-Spitzenpositionen waren zu Monatsbeginn der Hauptfokus. Auf der Suche nach einem Nachfolger des EZB Präsidenten fiel die Wahl auf Christine Lagarde, die gemäß Erwartungen vieler wohl den geldpolitischen Kurs Draghis weiterführen wird. In der EZB-Ratssitzung am Monatsende wurden keine konkreten Maßnahmen beschlossen, jedoch wurde die Forward Guidance geändert, so dass die Zinsen nun auch wieder gesenkt werden können. Bankinterne Arbeitsgruppen wurden zudem mit der Prüfung jeglicher geldpolitischer Instrumente beauftragt. Demzufolge wird für die nächste Sitzung im September eine mögl. Zinssenkung einhergehend mit einer Entlastung der Banken durch eine Staffelung der Einlagenzinsen erwartet. Die FED hingegen senkte auf ihrer Sitzung im Juli die Zinsen auf nun 2.00%-2.25%, was nach der Aussage des FED-Chefs Powell vor dem US-Kongress zuvor weitestgehend erwartet wurde. Erste aufkeimende Erwartungen hinsichtlich der Wiederauflage eines Anleihenankaufprogramms der EZB stimmten die Kreditmärkte freundlich. Nahezu alle Sektoren konnten an Wert gewinnen. Anleihen in den längeren Laufzeitenbereichen trugen dabei verstärkt zur positiven Fondsentwicklung bei.

Rückblickend wurden die Märkte im Juni stark durch die Zentralbanken geprägt. Zum Monatsbeginn hat die EZB flankiert durch die aktualisierten Mitarbeiterprojektionen eine erste Anhebung der Leitzinsen auf frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2020 verschoben und die Konditionen für das neue TLTRO-Programm veröffentlicht. Auf der Zentralbankkonferenz der EZB in Sintra betonte Präsident Draghi dann die Bereitschaft der EZB entschieden und mit allen Mitteln gegen ein Verfehlen des Inflationsziels vorzugehen, wenn sich die Marktsituation nicht ändern sollte. Die Marktteilnehmer interpretierten dies sofort als Ankündigung von Zinssenkungen in naher Zukunft. In den USA hat die US-Zentralbank FED den Übergang hin zu einer eher expansiveren Geldpolitik vollzogen und erste mögliche Zinssenkungen noch für dieses Jahr in Aussicht gestellt. Entscheidende Rolle dabei bleibt die Hoffnung auf eine baldige Einigung im Handelskonflikt mit China. Die Kreditmärkte blieben davon nicht unberührt: Kreditprämien der im Fonds gehaltenen Anleihen fielen auf breiter Front und führten so zu einer positiven Wertentwicklung im Juni. Der 3m Euribor notierte zum Monatsende ca. 0.02% tiefer bei -0.345%.

Der Rat der EZB hat im Mai nicht getagt, jedoch wurde das Protokoll der letzten Sitzung veröffentlicht. Allerdings waren keine wirklich neuen Informationen daraus zu entnehmen. Die Debatte um die Konditionen der geplanten Refinanzierungsgeschäfte TLTRO III ist noch im Gange. Weiterführende Informationen erhoffen sich die Marktteilnehmer nun für die kommende Ratssitzung Anfang Juni. Desweiteren soll tiefgehender analysiert werden, ob und in welchem Maße der negative Einlagenzinssatz der EZB die Banken in der Eurozone belastet und somit den Transmissionsprozess erschwert. In den USA tagte der Offenmarktausschuss der FED zum Monatsanfang und hat die Leitzinsen unverändert belassen, obwohl die wirtschaftliche Situation als schwächer eingeschätzt wurde. Die Sorge um die US-Konjunktur, nicht zuletzt auch befeuert durch die Handelseskalation zwischen den USA und China, stieg an und ließ im Monatsverlauf erste Zinssenkungsspekulationen aufkommen. Das Marktsentiment hat sich infolgedessen kontinuierlich eingetrübt, weshalb auch die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anleihen überwiegend angestiegen sind. Der 3m Euribor tendierte leicht schwächer und notierte zum Monatsende bei -0,322%.