DWS Floating Rate Notes TFD

Sowohl die Europäische Zentralbank als auch der Offenmarktausschuss der amerikanischen Zentralbank FED hatten keine offizielle Sitzung im Mai geplant. Somit waren keine Änderungen an den geldpolitischen Ausrichtungen erwartet worden und auch die Veröffentlichungen der Protokolle der April-Sitzungen beider Akteure haben den Markt nicht überrascht. Das Abklingen der Corona Neuinfektionen als auch die Zunahme der Impfgeschwindigkeit unterstützten die wirtschaftliche Erholung einhergehend mit ansteigenden Inflationsdaten. Marktteilnehmer sorgen sich bereits über die Nachhaltigkeit der anschwellenden Inflation und ob die Zentralbanken nicht schon früher als geplant ihre akkommodierende Geldpolitik zügeln müssten was zeitweise schon zu ersten leichten Renditeanstiegen am längeren Ende der Zinskurve führte. Der 3m Euribor handelte jedoch vor dem Hintergrund der aktuellen Unterstützung durch die Zentralbanken unbeeindruckt auf dem Niveau von -0.54%. Die Unternehmenskreditmärkte haben sich im Monatsverlauf eher in einer engen Spanne über verschiedene Marktsegmente hinweg bewegt. Folglich handelten auch die Kreditprämien der Anleihen im Portfolio in nahezu allen Sektoren robust seitwärts.

Der Aufwärtstrend der Inflation und der Inflationserwartungen hielt auch im April weiter an. Die turnusmäßigen geldpolitischen Sitzungen der beiden großen Zentralbanken EZB und FED standen daher im April im Fokus der Marktteilnehmer. Beide beteuerten, dass der Inflationsanstieg nur vorübergehender Natur wäre, und dass sie ihre expansive Geldpolitik zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung fortsetzen werden. Es scheint, dass ein kurzfristiges Überschießen der Inflation erwartet und toleriert wird, denn man geht von einem nicht nachhaltigen temporären Anstieg der Preise aus. Einer der aktuell größten Einflussfaktoren auf die wirtschaftlichen Entwicklungen ist und bleibt der Umgang mit der Pandemie. Gelingt es, die Impfschnelligkeit weiter zu erhöhen, so lässt dies auf eine Normalisierung des täglichen Lebens in absehbarer Zeit hoffen. Das von der US-Regierung geplante Fiskalpaket zur Stimulierung der Wirtschaft nahm derweil weiter Form an. Risikoaufschläge vieler Anlageklassen tendierten daher stabil seitwärts, so auch die Kreditprämien der meisten im Fonds gehaltenen Wertpapiere. Auch der 3m-Euribor Zinssatz handelte nahezu unverändert und notierte zum Ultimo bei -0,535%.

Die offiziellen Sitzungen der beiden großen Zentralbanken EZB und FED standen im März im Fokus. Nicht zuletzt auch wegen des kürzlich vorangegangenen Anstiegs der beiden EUR und USD Zinskurven, insbesondere am langen Ende. Turnusgemäß wurden auch die neuesten Mitarbeiterstabsprojektionen veröffentlicht. Die Erwartung für das Wirtschaftswachstum im Euroraum wurde für 2021 um 0,1% auf 4% angehoben, während sie für 2022 um 0,1% auf 4,1% gesenkt wurde. Für 2023 sieht die EZB den Wert unverändert bei 2,1%. Mit Blick auf die Inflation wurden die Prognosen für 2021 und 2022 angehoben auf 1,5% und 1,2%, während sie für 2023 unverändert bei 1,4% bleibt. Auch die FED nahm keine Änderung an ihrem expansiven geldpolitischen Kurs vor. Die konjunkturelle Entwicklung bleibt wegen Corona weiterhin mit Unsicherheit verbunden und der zu erwartende Inflationsanstieg sei vorübergehender Natur. Während der 3m-Euribor Zinssatz recht unverändert um -0,54% handelte, notierten Finanzanleihen mit längeren Laufzeiten nach der Bekanntgabe des Zahlungsausfalls eines US-Hedgefonds zum Monatsende leicht schwächer und trugen somit maßgeblich zur negativen Wertentwicklung im März bei.

Im Februar waren weder von der EZB noch von der FED offizielle Sitzungen der jeweiligen geldpolitischen Gremien vorgesehen. Allerdings wurden Mitte des Monats die Protokolle der Januar-Sitzungen veröffentlicht, jedoch ohne wirklich nennenswerte Auswirkungen auf das Marktgeschehen. Trotz der Ausbreitung neuer Corona-Mutationsvarianten zeigten sich die Märkte recht solide, nicht zuletzt bedingt durch weiterhin vorhandene markttechnische Faktoren wie ein vergleichsweise niedrigeres Angebot an Neuemissionen und die Fortführung der Kaufprogramme der Zentralbanken. Auch die erneute Regierungskrise in Italien wurde durch die Ernennung des Ex-EZB-Präsidenten Mario Draghi zum neuen Ministerpräsidenten „marktfreundlich“ beendet. In der zweiten Monatshälfte keimte dann die Reflationsdiskussion weiter auf und führte zur Versteilung der Zinskurven in Europa und den USA. Am kurzen Ende der Zinskurve stieg der 3m Euribor Zinssatz um nahezu 2bp auf -0,53% zum Ultimo. Auch die Kreditprämien in vielen Sektoren sind daraufhin tendenziell zum Monatsende leicht angestiegen. Der Fonds konnte trotz alledem an die positive Wertentwicklung aus dem Vormonat anknüpfen und endete im Februar ebenfalls im Plus.

Die Corona Pandemie überlagert auch im neuen Jahr das weltweite Geschehen. Gleich im ersten Monat des Jahres wurden die Märkte mit einer neuen Mutation des Covid-19 Virus konfrontiert, nachdem die Menschen aufgrund des weltweiten Impfstarts vorerst recht zuversichtlich gestimmt waren. Vor diesem Hintergrund haben sich sowohl der Rat der EZB als auch das FOMC der US Zentralbank FED im Januar getroffen, um die aktuelle Geldpolitik auf ihre Angemessenheit zu überprüfen. Allerdings gab es vorerst keine neuen Impulse. So hat weder die EZB als auch die FED Änderungen an der geldpolitischen Ausrichtung vorgenommen. Während die EZB die Flexibilität ihres Ankaufprogramms explizit hervorhob, betrachtete FED Präsident Powell die aufkeimenden Diskussionen über die erste Reduzierung von Anlagenkäufen zu diesem Zeitpunkt als zu verfrüht. Dies spiegelte sich auch in den Geldmarktzinsen wider: so tendierte der 3m Euribor Zinssatz im Monatsverlauf seitwärts und notierte bei -0.548% zum Monatsende. Trotz teilweise leicht gestiegener Kreditprämien in einigen Sektoren konnte sich der Fonds im Januar recht ordentlich behaupten und verzeichnete eine leicht positive Wertentwicklung.