DWS Floating Rate Notes TFD

Auf seiner ersten Sitzung im neuen Jahr hat der EZB Rat keine Änderungen in der Geldpolitik vorgenommen. Die abwartende Haltung wurde von den meisten Marktteilnehmern erwartet und so liegt der Fokus nun wohl auf der kommenden Ratssitzung im März insbesondere hinsichtlich der dann veröffentlichten neuen EZB-Mitarbeiterprojektionen zu Wachstum und Inflation im Euroraum. Parallel dazu hat die Strategieüberprüfung in der EZB begonnen. Inwieweit die Überprüfung der geldpolitischen Eckpfeiler als auch Aspekte wie der Klimawandel oder der technologische Wandel Anpassungen in der Strategie erfordern bleibt abzuwarten. Auch in den USA tagte die dortige Zentralbank FED und beließ zunächst den Leitzins unverändert in der Bandbreite von 1,5%-1,75%. Es scheint, als ob die aktuelle Geldpolitik der beiden großen Zentralbanken ein Niveau erreicht haben, wo es sich vorerst mit dem gegenwärtig erhöhten Maß an Unsicherheit gut leben läßt, ohne größere Anpassung in der Geldpolitik vornehmen zu müssen. Die Kreditprämien handelten in einer engen Spanne und sind erst gegen Ende des Monats leicht angestiegen angesichts der Sorgen um eine Auswirkung des neuartigen Corona-Virus auf die Weltwirtschaft.

Der Dezember war ein eher ruhiger Monat. In Frankfurt traf sich der EZB-Rat zu seiner letzten Sitzung in 2019. Es wurden keine Änderungen in der Geldpolitik als auch in der Forward Guidance zur Zinsentwicklung vorgenommen. Auch das QE-Programm wurde nicht verändert. Die Abwärtsrisiken für den wirtschaftlichen Ausblick sind jedoch insbesondere aufgrund geopolitischer Spannungen, sowie Protektionismus und den Entwicklungen in den Schwellenländern weiterhin vorhanden. Dies belegten auch die aktualisierten EZB-Mitarbeiterprojektionen, die nur geringfügig zu den Septemberdaten angepasst wurden. Die Überprüfung der geldpolitischen Strategie und der EZB-internen Prozesse unter anderem im Hinblick auf den technologischen Wandel und den Klimawandel soll im Januar beginnen und bis Jahresende abgeschlossen sein. In den USA beließ die FED den Leitzins unverändert in der Bandbreite von 1,50-1,75%. Die Wachstumsprojektionen wurden aufwärts revidiert, die Prognose der Arbeitslosenquote wurde gesenkt. In diesem Umfeld handelten auch die Kreditmärkte weitestgehend freundlich. Die tendenziell leicht gesunkenen Kreditprämien der Anleihen im Fonds trugen maßgeblich zur positiven Wertentwicklung bei.

Im November fand keine Sitzung des EZB Rates statt. Dafür wurde das Protokoll des Ratstreffens im Oktober veröffentlicht. Allerdings konnten die Marktteilnehmer keine wesentlich neuen Erkenntnisse daraus schließen. Die EZB ist mit der aktuellen Positionierung zufrieden und ist derweil wohl mit der Überprüfung der gegenwärtigen Strategie und interner Prozesse beschäftigt. Wichtig sei, dass sich der Rat in Zukunft nach einer offenen Diskussion auf einen abschließenden Konsens einigt, um die Glaubwürdigkeit der EZB und der getroffenen Maßnahmen der Öffentlichkeit nachhaltig vermitteln zu können. Laut dem ebenfalls veröffentlichten Protokoll der letzten Sitzung des Federal Open Market Committee der US Zentralbank FED betrachten die Mitglieder die letzte Zinssenkung als hinreichend an, um das Basisszenario für die Konjunktur und die Inflationsentwicklung zu untermauern. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m Euribor Zins nahezu unverändert und stand zum Monatsende bei -0,401%. Auch die Kreditprämien der Anleihen im Fonds tendierten im Verlauf weitestgehend freundlich und trugen somit maßgeblich zur positiven Wertentwicklung des Fonds im November bei.

Die Sitzung des EZB-Rats im Oktober war die Letzte des scheidenden Präsidenten Draghi. Trotz der aus dem Protokoll der Septembersitzung zu entnehmenden unzähligen Kontroversen innerhalb des Rates, wurden entsprechend der Markterwartungen keine weiteren Änderungen der Geldpolitik vorgenommen. Draghi versuchte vielmehr den Eindruck zu erwecken, der Rat hätte seine Differenzen beigelegt. So hätten selbst Kritiker der Entscheidungen nun zur Einigkeit und zur vollen Implementierung aller im September beschlossen Maßnahmen aufgerufen. Alles scheint somit für die designierte neue EZB-Präsidentin Christine Lagarde vorbereitet zu sein, von der im Markt weitestgehend die Fortsetzung der ultra-expansiven Geldpolitik erwartet wird. Auch die US-Zentralbank FED tagte im Oktober und senkte erneut die Leitzinsspanne um 25bp auf nun 1,5 bis 1,75%. Auch diese Zinssenkung wurde vorsorglich gegenüber Abwärtsrisiken getroffen. Zusätzlich wurde auf eine noch passivere datenabhängige Forward Guidance umgestellt. Sollte es zu einer wesentlichen Neueinschätzung der wirtschaftlichen Lage im Federal Open Market Committee (FOMC) kommen, ist eine weitere Anpassung der geldpolitischen Haltung unausweichlich.

Im September war sowohl die EZB als auch die US-Zentralbank FED wieder aktiv. Die EZB hat dabei die Markterwartungen mit einem großen Paket an Lockerungsmaßnahmen soweit erfüllt: Senkung des Einlagensatzes um 10bp auf historisch niedrige -0,5%, Staffelung des Einlagensatzes, Vergünstigung der langfristigen Konditionen des Refinanzierungsprogramm (TLTRO) sowie die Wiederaufnahme eines neuen Anleihenkaufprogramms von monatlich 20 Mrd Euro bis zum Datum der ersten Zinsanhebung. Vor diesem Hintergrund fiel der 3m Euribor erst auf einen neuen Tiefstand von -0,448% zum Monatsbeginn, um dann in Reaktion auf die EZB Sitzung auf -0,394% anzusteigen. Am Monatsende notierte er dann bei -0,418%. Die FED senkte ihren Leitzins dagegen nur um 25 Basispunkte auf die neue Bandbreite von 1,75-2,00%. Die Kreditprämien der im Fonds enthaltenen Anlagen notierten zu anfangs fest. Nach einem Drohnenangriff auf die Ölproduktionsanlage von Saudi Aramco stieg jedoch die generelle Risikoaversion wieder an und die Kreditprämien weiteten sich zum Monatsende tendenziell wieder aus.