DWS Floating Rate Notes TFD

Der August erwies sich als ein recht ruhiger Monat für die Finanzmärkte. Seitens der beiden großen Zentralbanken EZB und US FED fanden keine offiziellen geldpolitischen Sitzungen statt. Lediglich die Protokolle der Juli-Sitzungen wurden veröffentlicht. Das Protokoll der EZB-Sitzung barg dabei keine wesentlichen neuen Informationen wohingegen das Protokoll der FED die Diskussion um das Ende der ultra-lockeren Geldpolitik in den USA weiter anheizte und die Aufmerksamkeit der Marktteilnehmer auf FED-Päsident Powell´s Rede auf dem Notenbanksymposium in Jackson Hole gegen Monatsende lenkte. Die US Notenbank könnte dementsprechend damit beginnen, die vorherrschende lockere Geldpolitik noch dieses Jahr zurückzufahren, ohne jedoch gleich auch die Zinsen erhöhen zu müssen. Abzuwarten bleibt, wie sich der Risikofaktor der Ausbreitung der Delta-Variante entwickelt. Vor diesem Hintergrund notierte der 3m Euribor Zins nahezu unverändert und stand zum Monatsende bei -0,548%. Auch die Kreditprämien der Anleihen im Fonds tendierten im Verlauf weitestgehend freundlich.

Im Juli kamen die geldpolitischen Gremien der beiden großen Zentralbanken dies- und jenseits des Atlantiks wieder zusammen. Erwartungsgemäß hat die EZB die Zinsen unverändert belassen und auch die Ankaufkaufprogramme unverändert fortgesetzt. Der Ausblick wurde entsprechend der kürzlich beschlossenen Strategieänderung an das neue symmetrische Inflationsziel von 2% angepasst. Trotz der weiterhin schwelenden Risiken wie z.B. Angebotsengpässe, die langsam stagnierende Impfquote oder die Ausbreitung neuer Corona-Varianten erwartet der Rat im 1. Quartal 2022 ein Erreichen der Wirtschaftstätigkeit im Euroraum auf Vorkrisenniveau. Die seit geraumer Zeit ansteigende Inflation im Euroraum (1.9% im Juli) wird aus Sicht der EZB jedoch nur von temporärer Natur sein, weshalb vorerst keine Änderung der akkommodierenden Geldpolitik zu erwarten ist. Auch die FED erklärte, dass die aktuell höheren Inflationszahlen eher kurzweiliger Natur sind Somit ist auch in den USA unmittelbar keine Änderung zu erwarten, jedoch steigen sukzessive die Erwartungen, dass ein Ende der lockeren Geldpolitik schon vor dem Jahresende getroffen werden könnte angesichts des weiterhin vorhanden Inflationsdrucks.

Entsprechend der neuen EZB Mitarbeiterprojektionen wird ein weiterer anhaltend starker Aufschwung erwartet, der sich in nach oben angepassten Wachstumsraten für 2021 und 2022 von 4.6% respektive 4.7% niederschlägt. Auch die erwarteten Inflationsraten für 2021 und 2022 wurden leicht nach oben revidiert auf 1.9% und 1.5%. Trotz des optimistischen Wirtschaftsausblicks wird die EZB wegen der Erwartung einer mittelfristig zu niedrigen Inflation, auch im 3. Quartal erhöhte Ankäufe im Pandemischen Ankaufprogramm (PEPP) durchführen, um den Inflationspfad auf das Niveau vor der Pandemie zurückzuführen. Im Gegensatz zur Kommunikation der EZB führte die Stellungnahme der US Zentralbank zu einem leichten Anstieg in den kurzfristigen Zinsen: der 3m USD Libor Zins stieg vom Tief bei 0.118% auf 0.14575% zum Monatsende. Dies zeigt die Änderung in der Erwartungshaltung des Marktes dahingehend, dass die FED bereits im nächsten Jahr erste Zinsanhebungen in Betracht ziehen könnte. Die Risikoprämien der im Fonds befindlichen Anlagen handelten weitestgehend recht unbeeindruckt fest. Der Markt erwartet wohl, dass die Zentralbanken sehr behutsam bei der Normalisierung ihrer Geldpolitik vorgehen werden.

Sowohl die Europäische Zentralbank als auch der Offenmarktausschuss der amerikanischen Zentralbank FED hatten keine offizielle Sitzung im Mai geplant. Somit waren keine Änderungen an den geldpolitischen Ausrichtungen erwartet worden und auch die Veröffentlichungen der Protokolle der April-Sitzungen beider Akteure haben den Markt nicht überrascht. Das Abklingen der Corona Neuinfektionen als auch die Zunahme der Impfgeschwindigkeit unterstützten die wirtschaftliche Erholung einhergehend mit ansteigenden Inflationsdaten. Marktteilnehmer sorgen sich bereits über die Nachhaltigkeit der anschwellenden Inflation und ob die Zentralbanken nicht schon früher als geplant ihre akkommodierende Geldpolitik zügeln müssten was zeitweise schon zu ersten leichten Renditeanstiegen am längeren Ende der Zinskurve führte. Der 3m Euribor handelte jedoch vor dem Hintergrund der aktuellen Unterstützung durch die Zentralbanken unbeeindruckt auf dem Niveau von -0.54%. Die Unternehmenskreditmärkte haben sich im Monatsverlauf eher in einer engen Spanne über verschiedene Marktsegmente hinweg bewegt. Folglich handelten auch die Kreditprämien der Anleihen im Portfolio in nahezu allen Sektoren robust seitwärts.

Der Aufwärtstrend der Inflation und der Inflationserwartungen hielt auch im April weiter an. Die turnusmäßigen geldpolitischen Sitzungen der beiden großen Zentralbanken EZB und FED standen daher im April im Fokus der Marktteilnehmer. Beide beteuerten, dass der Inflationsanstieg nur vorübergehender Natur wäre, und dass sie ihre expansive Geldpolitik zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung fortsetzen werden. Es scheint, dass ein kurzfristiges Überschießen der Inflation erwartet und toleriert wird, denn man geht von einem nicht nachhaltigen temporären Anstieg der Preise aus. Einer der aktuell größten Einflussfaktoren auf die wirtschaftlichen Entwicklungen ist und bleibt der Umgang mit der Pandemie. Gelingt es, die Impfschnelligkeit weiter zu erhöhen, so lässt dies auf eine Normalisierung des täglichen Lebens in absehbarer Zeit hoffen. Das von der US-Regierung geplante Fiskalpaket zur Stimulierung der Wirtschaft nahm derweil weiter Form an. Risikoaufschläge vieler Anlageklassen tendierten daher stabil seitwärts, so auch die Kreditprämien der meisten im Fonds gehaltenen Wertpapiere. Auch der 3m-Euribor Zinssatz handelte nahezu unverändert und notierte zum Ultimo bei -0,535%.