DWS Invest ESG Global Corporate Bonds FD10

Das schwache Marktumfeld hielt auch im Dezember und bis zum Jahreswechsel an. Während fast alle maßgeblichen Aktienindizes auf Monatssicht im Minus liegen, konnten sich Staats- und Unternehmensanleihen gemessen an der Gesamtrendite aufgrund niedrigerer Zinsen erholen. Die Rendite auf 10-jährige US-Staatsanleihen ging im Dezember auf 2,68% zurück. Die monatliche Überschussrendite im ICE Global Corporates Index betrug -0,68%, was erneut auf Sektoren mit höherem Beta, insbesondere auf Hybridanleihen von Unternehmen, die eine Underperformance erzielten, zurückzuführen war. Einer der Gründe für die Marktbedenken war der schwächere Ölpreis. Aber auch die erhöhte Unsicherheit über den Kurs der US-Notenbank war belastend. Der US-Handelsminister deutete an, dass USA und China weitere Handelsgespräche im Januar planen, um eine „schriftliche Vereinbarung“ zum Handel zu treffen. Nach der Monatsmitte wurden die Märkte für Unternehmenstitel relativ ruhig, da Anleger zum Jahreswechsel keine unnötigen Risiken eingehen wollen. In Europa beruhigte sich das Marktgeschehen ebenfalls, nachdem Italien eine informelle Vereinbarung mit der EU über den italienischen Staatshaushalt für 2019 getroffen hatte, während die Schlagzeilen rund um die Brexit-Verhandlungen weiterhin belasten. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Nach einem schwierigen Oktober für globale Unternehmensanleihen mit Investment Grade gab es zunächst erste schwache Anzeichen für eine Verbesserung Anfang November. Nach der Monatsmitte kam es jedoch erneut zu einem deutlichen und rapiden Abverkauf von Kreditrisiken. Unglücklicherweise traten einige unkorrelierte Sachverhalte beinahe zeitgleich auf und zerstörten das Anlegervertrauen fast vollständig. Abgesehen von den anhaltenden Diskussionen zwischen der EU und der italienischen Regierung über deren Haushaltsentwurf sorgten noch andere Themen für Bedenken: Theresa May war erheblichem Gegenwind bei der Vorlage ihres Brexit-Plans im Parlament ausgesetzt, die Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und v.a. China rissen nicht ab, und der Ölpreis ging deutlich zurück, was die Anleger als Hinweis auf eine globale Konjunkturschwäche deuteten. Dies belastete auch die Fondsperformance mit Nachdruck. Insbesondere die indexunabhängigen Anlagen in Hochzinsanleihen und nachrangigen Finanztiteln sorgten für eine Underperformance ggü. dem Index von rund 30 Bp. Sämtliche Unternehmenssegmente schnitten wesentlich schlechter ab als sichere Anlagen wie Bundesanleihen (+0,46% in EUR) oder US-Staatsanleihen (+0,90% in USD). Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der Oktober war für globale Unternehmensanleihen schwierig. Auch die Situation rund um den italienischen Haushaltsentwurf und zunehmende Bedenken über einen Handelskrieg schmälerten die Risikobereitschaft. Letztlich konnten die Neubewertungen Italiens durch die Rating-Agenturen einige Sorgen zerstreuen. Allerdings lässt die harte Rhetorik der Regierung darauf schließen, dass die Gespräche zwischen der Europäischen Kommission und Italien schwierig sein werden. Unterdessen ist die Lage unter den Peripherieländern Europas nicht nur problematisch: So stufte Moody’s Portugals Staatsanleihen auf Investment Grade hoch, was auch zu Rating-Verbesserungen bei einigen portugiesischen Unternehmen und Banken führte. Ein von Problemen geplagter Sektor war die Automobilindustrie. So litten deutsche Autohersteller und einige ihrer Zulieferer unter Gewinnwarnungen, während die Renditeabstände ihrer US-Konkurrenten nach schwächeren Absatzzahlen in China stiegen. Insgesamt wurde das titelspezifische Risiko relevanter: Einige namhafte Unternehmen legten für das 3Q enttäuschende Zahlen vor (z.B. der US-Koloss General Electric). Hochzinsanleihen und riskantere Anlageklassen wie Schwellenländertitel und nachrangige Anleihen führten die unterdurchschnittliche Entwicklung an den Märkten an. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Im September kam es zu begrenzten Bewegungen bei den Renditeabständen globaler Unternehmensanleihen. Dies ist gewöhnlich ein sehr aktiver Monat an den Primärmärkten. Insgesamt belief sich das Angebot auf in etwa 140 Mrd. USD – der Kauf von Express Scripts durch Cigna trug 20 Mrd. USD zu diesem Gesamtvolumen bei – und auf 57 Mrd. EUR in Europa. Highlight des Monats war die Zinserhöhung der Fed von 25 Bp. auf 2%–2,25%. Von dieser Straffung war man weithin ausgegangen. Die Tatsache, dass die Fed den Begriff „expansiv“ dieses Mal in Bezug auf ihre Geldpolitik nicht benutzte, verschreckte die Anleger zunächst, weshalb die Gesamtrendite ins Minus rutschte. Der Nachrichtenfluss in Italien nahm aufgrund der Haushaltsgespräche zu. Trotzdem zeigten sich die Kurse kaum beeindruckt. Italienische Unternehmensanleihen gehörten sogar zu den stärksten Titeln im September mit einer positiven Performance in der ersten Monatshälfte vor der Endphase der Verhandlungen zum Staatshaushalt. Während des Monats herrschte sicherlich Risikobereitschaft, denn Titel von niedrigerer Qualität lagen obenauf. Allerdings taten sich längere Laufzeiten infolge der steigenden Zinsen schwer. Versorger blieben aufgrund der höheren Bonitäten und längeren Duration des Sektors hinter dem gesamten Index zurück. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Die im Juli begonnene starke Verengung der Spreads globaler Unternehmensanleihen kehrte sich im August um. Dank rückläufiger Renditen auf Staatsanleihen trugen Unternehmensanleihen 0,3% zur Gesamtrendite bei. Die Anlegerstimmung wurde durch die extreme Schwäche der Anleihen und Währungen aus Schwellenländern (z.B. Türkei, Argentinien, Russland, Brasilien), eine neuerliche Underperformance italienischer Staatsanleihen und ungünstige Angebots-/Nachfragebedingungen mit zahlreichen Neuemissionen, insbesondere bei IG-Titeln, getrübt. Der schreckliche Unfall in Italien, bei dem mehr als 40 Menschen beim Einsturz einer großen Autobahnbrücke ums Leben kamen, verursachte eine Spread-Erweiterung bei italienischen Emittenten sowie bei Mautstraßenbetreibern insgesamt. Kreditwerte aus Schwellenländern blieben deutlich zurück (ÜR: -1,8%), und auch auf USD und EUR lautende IG-Unternehmensanleihen tendierten schwächer. Europäische und US-Hochzinsanleihen hingegen wurden relativ stabil gehandelt. Nischenanlageklassen wie Hybridanleihen und Bankkapital gaben um ca. 1,0% nach. Im September werden sich Kreditanleger vornehmlich auf die Schwellenländer, den italienischen Haushaltsprozess, dessen Konsequenzen für die Ratings und das starke Emissionsvolumen am Primärmarkt konzentrieren. Alle Anleihen entsprechen unseren ESG-Standards.