DWS Invest ESG Global Corporate Bonds FD10

Der Monat November wartete mit den gleichen Themen auf, die uns schon den größten Teil des Jahres über begleiteten: Brexit, Handelskonflikt, weitere Anzeichen einer nachlassenden Wirtschaft weltweit und eine Flut an Neuemissionen, insbesondere die 30 Mrd. USD schwere Transaktion von Abbvie zur Finanzierung der Akquisition von Allergan. In der Eurozone begann die EZB mit ihrem neuen Wertpapierkaufprogramm, was für Unternehmensanleihen eine zusätzliche Stütze bedeutete. Die lebhaften Neuemissionen stießen dagegen trotz des Umfelds extrem niedriger Zinsen, v. a. in der Eurozone, auf eine rege Nachfrage und der vorübergehende Anstieg von Referenzzinssätzen rief einige auf Renditen bedachte Käufer auf den Plan, was für das Geschehen an den Sekundärmärkten Gutes verhieß, vor allem gegen Ende des Monats. Anleihen aus dem Finanzsektor beschlossen den Monat mit einem etwas besseren Ergebnis als Nicht-Finanztitel. Während die Unwägbarkeiten über den globalen Wachstumsausblick und eine Lösung des Handelskonflikts zu Volatilität führen können, würden wir dies zur Identifizierung attraktiver Einstiegspunkte nutzen. Alle Anleihen im Fonds entsprechen nach dem Verkauf von Mamoura Holding aufgrund seines unvorteilhaften Ratings bezogen auf den Übergang zu einem kohlenstoffarmen Geschäftsmodell unseren ESG-Standards.

Globale Unternehmensanleihen starteten schwächer in den Monat Oktober. Belastet wurden sie von schwachen Wirtschaftsdaten aus den USA und Europa. Danach erholten sie sich während des Monats v. a. dank ermutigender Kommentare der USA und Chinas in Sachen Handelsstreitigkeiten, die am Markt begrüßt wurden. Ferner profitierten Risikoanlagen von der gelockerten Geldpolitik globaler Zentralbanken, einem möglichen Brexit-Abkommen und unerwartet guten Unternehmensgewinnen für das dritte Quartal. Ungeachtet dessen kam es in den verschiedenen Segmenten des Kreditmarktes zu einer gewissen Renditestreuung. In den Industrieländern verengten sich die Kreditspreads bei IG-Titeln, während Hochzinsanleihen deutlich schwächer tendierten. Andererseits lagen Unternehmensanleihen aus Schwellenländern dank der Performance von Titeln mit niedrigeren Ratings unvermindert obenauf. Die regen Primärmärkte profitierten trotz extrem niedriger Zinsen von einer robusten Nachfrage. Lediglich der Beginn der Berichtssaison gegen Ende des Monats führte zu einer Pause bei den Emissionen. Angesichts des von der Fed erwarteten Zinsschritts wurde den Wirtschaftsdaten diesen Monat generell große Aufmerksamkeit zuteil. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Im September schwächten sich die Wirtschaftsdaten erneut ab, v. a. in der Eurozone: Frühindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex fielen unerwartet schwach aus und wiesen auf eine künftig weitere Konjunkturabkühlung hin. Die Brexit-Saga zog sich ohne nennenswerte Fortschritte in die Länge. Stattdessen wurde die Entscheidung des neuen Premiers Boris Johnson, das Parlament zu suspendieren, vom Supreme Court für illegal erklärt. Zugleich halten die Handelsgespräche zwischen den USA und China an, ohne dass sich eine Vereinbarung abzeichnet. Infolge der deswegen erhöhten Unsicherheit leidet der Welthandel. Angesichts dieser Stressfaktoren senkte die EZB während des Monats die Zinsen und griff zu zusätzlichen Anreizen, um die Wirtschaft zu unterstützen, indem sie etwa ab November wieder mit Wertpapierkäufen beginnt. Viele Unternehmen nutzten das Zeitfenster nach der Sommerpause und vor der Gewinnsaison für das dritte Quartal im Oktober, um neue Titel zu begeben. Dies führte zu einem monatlichen Rekord bei Neuemissionen. Infolgedessen weiteten sich die Spreads etwas aus. Trotzdem wurde die Mehrheit der Neuemissionen problemlos am Markt aufgenommen. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der August war nicht der ruhige Sommermonat wie in anderen Jahren: Die Fundamentaldaten enttäuschten, v. a. in Deutschland, wo das BIP-Wachstum ins Minus drehte. Der PMI des verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone ging auf seinen niedrigsten Stand seit der dortigen Staatsschuldenkrise zurück. Ferner gerieten die Handelsgespräche zwischen den USA und China ins Stocken, und beide Seiten kündigten weitere Strafzölle an, obwohl im weiteren Monatsverlauf die Verhandlungen wiederaufgenommen wurden. Aus Machtgründen beschloss Italiens stellvertretender Premierminister Salvini, in der Hoffnung auf vorgezogene Neuwahlen seine eigene Regierung zu stürzen, da seine Partei zu diesem Zeitpunkt in Meinungsumfragen führte. Vor diesem Hintergrund gehen die meisten Marktteilnehmer nun davon aus, dass die EZB im übrigen Jahresverlauf neben anderen Maßnahmen ihr Wertpapierkaufprogramm wiederaufnehmen wird. Das Sitzungsprotokoll des Offenmarktausschusses im Juli war leicht restriktiv, da der Fed-Vorsitzende Powell offenbar für die Mehrheit des Ausschusses sprach, als er die Zinssenkung im letzten Monat als „Anpassung zur Zyklusmitte“ bzw. als „Rekalibrierung der geldpolitischen Haltung“ einstufte und nicht als Beginn eines geplanten und langwierigen Lockerungszyklus. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Im Juli befand sich der Markt für globale Unternehmensanleihen mit Investment Grade fest im Griff der Zentralbanken. Die Markterwartungen auf weitere Anreize waren im Zuge der im Juni in Sintra stattfindenden EZB-Konferenz hoch, während die Handelsvolumina insgesamt recht niedrig waren. Da die Pipeline mit Neuemissionen relativ leergefegt war, konzentrierten sich die Anleger auf den Sekundärmarkt, um sich für eine potenzielle neue Runde von Wertpapierkäufen der EZB ab Herbst zu positionieren, die schon jetzt die Spreads verengt. Die Zinsentscheidung der Fed wurde mit noch mehr Spannung erwartet. Aber eine Senkung von 0,25% konnte den sehr optimistischen Erwartungen nicht gerecht werden, und die Anleger reagierten etwas enttäuscht. Der Fonds selbst übertraf seine Benchmark um weitere 21 Bp. im Juli und hat seit Jahresbeginn mehr als 9% erzielt. Generell schnitten Anleihen aus dem Finanzsektor etwas schwächer ab als Nicht-Finanztitel. Allerdings übertrafen sämtliche Unternehmenssegmente sichere Werte wie Bundesanleihen und US-Staatsanleihen deutlich. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.