DWS Invest ESG Global Corporate Bonds FD10

Der Juli brachte einen annehmbar starken Start für die Risikoanlageklassen in das zweite Halbjahr. Die Inflationsdaten lagen im Monat zwar überraschend hoch und die Verbreitung der Delta-Variante von Covid-19 wirkte als zusätzlicher Dämpfer, insgesamt hatte die Anlageklasse der globalen Unternehmensanleihen mit Investment Grade jedoch gute Unterstützung. Zu den Hauptgründen gehörten im Monat die Bekräftigungen mehrerer Vertreter verschiedener Zentralbanken, dass die Zinsen vorerst extrem niedrig bleiben und weiterhin systematisch Wertpapiere gekauft würden. Gestützt auf die bedeutende Erholung der Wirtschaft konnte die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sehr starke Ergebnisse melden und Verbesserungen in ihren jeweiligen Fremdkapitalquoten ausweisen. In Verbindung mit der erneuten Stabilität der Zinssätze und saisonal bedingt niedrigen Emissionsvolumen führte dies zu einer weiteren Spread-Verengung in den meisten Investment-Grade-Marktsegmenten. Daraus ergab sich eine positive Gesamtrendite und eine Underperformance des Fonds im Juli, vorwiegend aufgrund der kürzeren Duration. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der Anstieg der Inflationsraten, der sich in den letzten Monaten auf die Märkte auswirkte, führte letztlich dazu, dass mehrere Zentralbanken einen gewissen Inflationsdruck in den Volkswirtschaften der Industrieländer anerkannten. Überraschenderweise dämpfte dies die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer in keiner Weise: Tatsächlich trug die etwas restriktivere Haltung der Federal Reserve dazu bei, die Inflationssorgen zu lindern, und sämtliche risikoreichen Anlageklassen konnten sich positiv entwickeln. Folglich verengten sich im Juni die Spreads von Unternehmensanleihen. Ebenfalls positiv wirken sich die Fortschritte bei den Impfungen und die stark sinkenden Infektionszahlen in Europa und Nordamerika aus. Während ein Teil des Rückgangs (wie im letzten Sommer) saisonal bedingt sein dürfte, gibt es Anlass zur Hoffnung, dass bis zum Herbst genug Menschen geimpft sein werden, um noch aggressivere Virusstämme einzudämmen. Zumindest vorläufig unterstützen die aktuellen Wiedereröffnungen und die Lockerung von Mobilitätsbeschränkungen die Stimmungslage und Wirtschaft und damit auch die Märkte. Dies führte zu einer positiven Gesamtrendite und Outperformance der Fonds "of the fund"? im Juni, wobei risikoreichere Anlageklassen besser waren als defensivere und mit höheren Ratings versehene. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der Monat Mai drehte sich um schnell steigende Inflationsraten auf beiden Seiten des Atlantiks und eine lebhafte Debatte darüber, ob es sich nur um einen vorübergehenden Anstieg handelte, ausgelöst durch fiskal- und geldpolitische Maßnahmen zur Bewältigung der wirtschaftlichen Konsequenzen der Pandemie, oder ob die verbesserte Stimmung dank rückläufiger Infektionsraten verantwortlich war. Unterdessen beschwichtigten die Zentralbanken die Märkte damit, dass es sich ihres Erachtens dabei nur um einen vorübergehenden Effekt handelte, der künftig ausgeglichen werden würde. Sie sind daher immer noch weit von einem Abbau ihrer akkommodierenden Maßnahmen entfernt. Folglich stiegen die Zinsen bis Mitte Mai unvermindert an und schlossen letztlich auf den Niveaus zu Monatsbeginn. In Zeiten einer zunehmenden Zinsvolatilität nimmt die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer für gewöhnlich ab: Daher kam es nicht nur an den typischen Märkten für Risikoanlagen zu ungewöhnlicher Volatilität, auch die Spreads weiteten sich (begrenzt) aus. Angesichts der Berichtssaison war das Emissionsgeschehen weiterhin verhalten. Anleihen, die am Markt platziert wurden, stießen auf ein gutes Echo. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der Monat April war für Unternehmensanleihen mit Investment Grade (IG) einmal mehr positiv. Insbesondere die positiven Meldungen über schnellere Fortschritte bei den Impfkampagnen in der Eurozone sorgten unter den Anlegern in Unternehmensanleihen dieser Region für Optimismus. Während die Renditen auf Staatsanleihen aufgrund höherer monatlicher Inflationsdaten und eines verbesserten Wirtschaftsausblicks für die USA und die Eurozone stiegen, erfreuten sich Unternehmensanleihen einer besseren Risikobereitschaft und konnten Kursverlusten mit einer deutlichen Outperformance gegenüber Staatsanleihen die Stirn bieten. Ferner überraschten die Gewinndaten nach oben hin und unterstützten den Renditevorteil. Andererseits war aufgrund der Osterfeiertage und der Sperrfrist rund um die Gewinnveröffentlichungen die Emissionsaktivität eher gering. Die wenigen Neuemissionen am Markt stießen auf ein hohes Anlegerinteresse und konnten zu Niveaus oberhalb der durchschnittlichen Book Coverage Ratios platziert werden. Alle Sektoren lagen im Berichtsmonat im Plus. Am besten waren Öltitel, gefolgt von Eigenheimbau und Freizeit. Am schwächsten waren Pharmazie, Krankenversicherungen (26 Bp.) und Technologie. Anleihen aus den Schwellenländern blieben indes leicht zurück.

Die globalen Kreditmärkte verloren beinahe 0,75% an Wert, was v. a. steigenden Renditen auf US-Staatsanleihen bei seitwärts tendierenden Kreditspreads zuzuschreiben war. Sowohl die US-Fed als auch die EZB bestätigten ihre äußerst entgegenkommende Geldpolitik. Die EZB zog ihre Anleihekäufe unter dem pandemiebedingten Programm PEPP vor, in dessen Rahmen vor allem europäische Staatsanleihen aufgekauft werden. Außerdem verstärkte sie ihre Käufe von Unternehmensanleihen gemäß dem „regulären“ Wertpapierkaufprogramm CSPP. Infolgedessen übertrafen die Märkte Europas diejenigen der USA und der Schwellenländer deutlich. Im Kreditsegment weiteten sich die Spreads auf IG-Titel aufgrund beträchtlicher Neuemissionen weltweit leicht aus. Die Spreads von Hochzinsanleihen und Hybridtiteln verengten sich angesichts eines positiven Makro-Umfelds. Die Anlageklasse bleibt durch festere Fundamentaldaten, wie sie sich in den 4Q20-Ergebnissen der Unternehmen abzeichneten, sowie durch positive Rating-Aktionen gestützt, da die Agenturen ihre nach Ausbruch der Covid-19-Krise vorgenommenen negativen Bewertungen weiter zurücknahmen. Die Liquidation des Archegos-Fonds und die Insolvenz von Greensill hatten kaum Auswirkungen auf die Kreditmärkte. Lediglich die direkt betroffenen Kontrahenten verzeichneten eine deutliche Ausweitung der Spreads.