DWS Invest ESG Global Corporate Bonds FD10

Im Mai machte sich bei Unternehmensanleihen erneut Schwäche bemerkbar. Die eskalierende Gefahr eines Handelskriegs zwischen den USA und dem Rest der Welt, neuerliche geopolitische Spannungen und erneute politische Turbulenzen in Italien und Spanien trugen gemeinsam dazu bei, die Risikobereitschaft allgemein zu dämpfen, insbesondere bei europäischen Unternehmensanleihen. Anleihen von Unternehmen mit einem höheren Engagement in Italien entwickelten sich ebenso wie die Sektoren Transport, Energie und Telekommunikation tendenziell schwächer. Der Fonds konnte mit der Wertentwicklung seiner Benchmark nicht mithalten, profitierte jedoch von seiner Untergewichtung italienischer Unternehmensanleihen. Unternehmensanleihen mit höherem Beta wurden jedoch durch die erhöhte Risikoscheu belastet, was die Wertentwicklung des Fonds schmälerte. Das wirtschaftliche Umfeld dürfte Unternehmensanleihen weiterhin Unterstützung bieten, da der Großteil der Unternehmensmeldungen nach wie vor positiv ausfällt. Angesichts der weiterhin hohen Risikoaversion reagieren die Kurse allerdings recht heftig auf negative Meldungen. Wir rechnen zwar nicht mit einem kurzfristigen Rückgang der Volatilität, gehen jedoch davon aus, dass das aktuelle Umfeld erneut attraktive Anlagechancen eröffnen dürfte. Alle Anleihen entsprechen unseren ESG-Standards.

Im April fand die Schwäche bei Unternehmensanleihen, die in den vorherigen Monaten zu ausgeweiteten Renditeabständen führte, ein Ende. An den Märkten hielt wieder Risikobereitschaft Einzug, dies dank positiver Gewinnüberraschungen während der Berichtssaison zum 1. Quartal. Risikoanlagen waren aufgrund weniger Bedenken über einen Handelskrieg zwischen den USA und China und Anzeichen einer Stabilisierung gemessen an den PMI und soliden Gewinnen in den USA und Europa größtenteils unverändert. Ferner konnten die zunehmenden geopolitischen Risiken im Nahen Osten und von Seiten Russlands der Stimmung nichts anhaben. Stattdessen reagierten die Märkte auf die Verlautbarung der EZB nach deren Aprilsitzung sehr positiv. Die allgemein entgegenkommende Rhetorik und relativ schwache makroökonomische Indikatoren aus der Eurozone veranlassten einige EZB-Beobachter dazu, das Enddatum des Wertpapierkaufprogramms von September auf Dezember 2018 zu verschieben. Nach der Sitzung reagierten Bundesanleihen deutlich, und die Renditedifferenz ggü. 10-jährigen US-Staatsanleihen erhöhte sich auf 2,4% – der höchste Stand seit 29 Jahren. Die Renditeabstände reagierten entsprechend und wichen von dem jüngsten Pfad der Einengung nicht ab. So lagen Sektoren mit hohem Beta wie High Yield im USD und EUR obenauf. Alle Anleihen entsprechen unseren ESG-Standards.

Nach beinahe zwei Jahren eines ruhigen Marktverlaufs und einer niedrigen Volatilität hielt in der zweiten Woche des Monats Februar die Volatilität mit Nachdruck Einzug. Am wahrscheinlichsten war dies auf höhere Stundenlöhne im Beschäftigungsbericht für die USA zu Monatsbeginn zurückzuführen, was zu Bedenken über die Inflation und ein Ende des Niedrigzinsumfelds führte. Nachdem die Renditen auf US-Staatsanleihen deutlich stiegen, machte sich diese Entwicklung auch an anderen Märkten für verzinsliche Anlagen bemerkbar. Noch wichtiger ist jedoch, dass die gestiegene Volatilität für eine wesentlich geringere Risikobereitschaft sorgte. Weder die größtenteils positiven Gewinnveröffentlichungen noch die ermutigenden Konjunkturindikatoren auf beiden Seiten des Atlantiks konnten angesichts dieser gedämpften Stimmung den Kaufelan der vorherigen Monate wieder anfachen. Stattdessen ließen die Neuemissionen deutlich nach, woraufhin sich die Märkte wieder stabilisierten. Die seit Langem erwartete Stabilisierung der Renditen auf Staatsanleihen konnte nicht an die lange Reihe von Wertanstiegen anschließen. Renditeabstände wiesen eine Ausweitungstendenz auf, v.a. bei nachrangigen Titeln. Der Fonds litt unter diesem risikoscheuen Umfeld und erzielte eine Gesamtrendite von -1,4% nach Gebühren. Alle Anleihen entsprechen unseren ESG-Standards.

Im Januar verengten sich die Renditeabstände von globalen Unternehmensanleihen wie schon im Vorjahr weiter, wodurch der IG-Index gegenüber Staatsanleihen eine Überschussrendite von 72 Bp. erzielte. Das technische Umfeld für Unternehmenstitel mit Investment Grade (IG) blieb intakt, da die Mittelflüsse positiv blieben und diesen Monat im Vergleich zum letzten Jahr das Angebot viel geringer ausfiel. Die Emissionstätigkeit an den US-Märkten betrug über 130 Mrd. USD gegenüber 180 Mrd. USD im Januar 2017. Dieses Angebot traf auf eine rege Nachfrage, denn die Mehrheit der Transaktionen war stark überzeichnet. In Europa wurde der Monat erneut von einer breiten Erholung in fast allen riskanten Anlageklassen beherrscht. Allerdings hinterließ die steigende Volatilität bei Währungen und Zinsen gegen Monatsende sowohl an den Anleihe- als auch an den Aktienmärkten in Europa gewisse Spuren. Die derzeit hohen Währungsabsicherungskosten haben US-Emittenten davon abgehalten, Anleihen in EUR zu begeben. Stattdessen emittieren einige europäische Banken nun Titel in USD. Daher waren die Neuemissionen im Januar eher ungewöhnlich niedrig. Der Fonds konnte von dem risikotoleranten Umfeld profitieren und schlug im Januar mit einer Gesamtrendite von -0,39% nach Gebühren den globalen Index um 47 Bp. Alle Anleihen entsprechen unseren ESG-Standards.