DWS Invest ESG Global Corporate Bonds FD10

Die Spreads von Unternehmensanleihen weiteten sich im Oktober aus. Verantwortlich dafür waren anhaltende Spannungen wegen des Inflationsdrucks, Lieferkettenprobleme und die Schuldenlast in Teilen des chinesischen Immobiliensektors. Bundesanleihen erzielten als Stellvertreter für risikolose Anlagen ein neutrales Ergebnis. Dagegen beendeten US-Staatsanleihen den Monat mit -75 Bp. negativ, wobei eine unterdurchschnittliche Performance am kurzen Ende von einer Erholung am langen Ende z. T. kompensiert wurde. Unternehmensanleihen bekamen den Druck an den Märkten über sämtliche Sektoren und das gesamte Bonitätsspektrum hinweg zu verspüren, obschon Aktien und Rohstoffe dank des Ölpreisanstiegs von 11% durchaus Unterstützung boten. Finanzwerte blieben gegenüber Nicht-Finanzwerten zurück. Auf fundamentaler Ebene fielen die Ergebnisse der meisten Unternehmen indes stark aus und die Kosten befanden sich weithin unter Kontrolle. In einigen Fällen konnten sogar Preis- oder Volumensteigerungen verzeichnet werden. Allerdings waren Lieferkettenprobleme und der Mangel an qualifizierten Arbeitskräften ein wichtiges Thema in der Berichtssaison, insbesondere was den Ausblick auf die nächsten Berichtsperioden und weniger den rückwärtsgerichteten Blick auf das dritte Quartal betraft. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Risikoanlagen verzeichneten einen insgesamt sehr schwachen Monat. Im Gegensatz zu den letzten Quartalen bereiteten weder die Pandemie noch die nachlassenden Anreize der Zentralbanken den Anlegern Kopfzerbrechen, sondern der größte Bauträger in China, der zu Ausverkäufen veranlasste. Immer mehr Unternehmen berichten zudem über Probleme innerhalb ihrer Lieferketten, die zu Produktionseinbußen und damit zu steigenden Kosten und Preisen führen. Darüber hinaus wird auch noch die Energieversorgung zusehends knapp. So haben v.a. in Europa die Gaspreise sehr stark angezogen. Dies könnte zu einer angebotsbedingten Rezession führen, einem unangenehmen Cocktail aus steigenden Inflationsraten und nachlassender Wirtschaftsaktivität, gepaart mit steigenden Zinsen für den Schuldendienst von Staaten. Unterdessen blieben die Liquiditätsbestände nach den Sommermonaten hoch, während das Angebot an Neuemissionen dank robuster Zeichnungen problemlos absorbiert wird. Die Wertpapierkäufe der Zentralbanken stützten nach wie vor US-amerikanische und europäische Kredittitel, was im Laufe des Monats zu leicht niedrigeren Spreads führte, wobei Finanzwerte besser abschnitten als Nicht-Finanzwerte und deutlich stärker tendierten als sichere Anlagen wie deutsche Bundesanleihen oder US-Treasuries.

Die Berichtssaison zum 2. Quartal ist nun zu Ende und die meisten Unternehmen konnten die bereits hohen Erwartungen der Marktteilnehmer übertreffen. Das Gewinnwachstum in Rekordhöhe zeigt, dass sich die Wirtschaft von dem pandemiebedingten Abschwung stark erholt. Die robuste Konjunkturerholung erschwert es den Zentralbanken, ihre außergewöhnlichen politischen Maßnahmen anzupassen. Das alljährliche Symposium der US-Notenbank (Fed) in Jackson Hole wurde daher mit Spannung erwartet. Obschon man von einer aggressiveren Rhetorik in Bezug auf eine bevorstehende Straffung ausging, war die Verlautbarung der Fed ausgewogen und sie konnte die Bedenken der Marktteilnehmer über ein abruptes Ende der derzeit akkommodierenden Maßnahmen zerstreuen. Andererseits stiegen in der Eurozone die Inflationsdaten so stark wie zuletzt vor zehn Jahren, was die Erwartungen auf eine Drosselung der Notmaßnahmen der EZB schürte. Abgesehen von etwas Volatilität aufgrund der Makro-Indikatoren waren die Märkte im August wie üblich eher ruhig, da viele Marktteilnehmer im Urlaub und die Neuemissionen daher sehr verhalten waren. Infolge des trägen Marktgeschehens weiteten sich die Spreads trotz der insgesamt günstigen Risikobereitschaft leicht aus. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der Juli brachte einen annehmbar starken Start für die Risikoanlageklassen in das zweite Halbjahr. Die Inflationsdaten lagen im Monat zwar überraschend hoch und die Verbreitung der Delta-Variante von Covid-19 wirkte als zusätzlicher Dämpfer, insgesamt hatte die Anlageklasse der globalen Unternehmensanleihen mit Investment Grade jedoch gute Unterstützung. Zu den Hauptgründen gehörten im Monat die Bekräftigungen mehrerer Vertreter verschiedener Zentralbanken, dass die Zinsen vorerst extrem niedrig bleiben und weiterhin systematisch Wertpapiere gekauft würden. Gestützt auf die bedeutende Erholung der Wirtschaft konnte die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sehr starke Ergebnisse melden und Verbesserungen in ihren jeweiligen Fremdkapitalquoten ausweisen. In Verbindung mit der erneuten Stabilität der Zinssätze und saisonal bedingt niedrigen Emissionsvolumen führte dies zu einer weiteren Spread-Verengung in den meisten Investment-Grade-Marktsegmenten. Daraus ergab sich eine positive Gesamtrendite und eine Underperformance des Fonds im Juli, vorwiegend aufgrund der kürzeren Duration. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Der Anstieg der Inflationsraten, der sich in den letzten Monaten auf die Märkte auswirkte, führte letztlich dazu, dass mehrere Zentralbanken einen gewissen Inflationsdruck in den Volkswirtschaften der Industrieländer anerkannten. Überraschenderweise dämpfte dies die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer in keiner Weise: Tatsächlich trug die etwas restriktivere Haltung der Federal Reserve dazu bei, die Inflationssorgen zu lindern, und sämtliche risikoreichen Anlageklassen konnten sich positiv entwickeln. Folglich verengten sich im Juni die Spreads von Unternehmensanleihen. Ebenfalls positiv wirken sich die Fortschritte bei den Impfungen und die stark sinkenden Infektionszahlen in Europa und Nordamerika aus. Während ein Teil des Rückgangs (wie im letzten Sommer) saisonal bedingt sein dürfte, gibt es Anlass zur Hoffnung, dass bis zum Herbst genug Menschen geimpft sein werden, um noch aggressivere Virusstämme einzudämmen. Zumindest vorläufig unterstützen die aktuellen Wiedereröffnungen und die Lockerung von Mobilitätsbeschränkungen die Stimmungslage und Wirtschaft und damit auch die Märkte. Dies führte zu einer positiven Gesamtrendite und Outperformance der Fonds "of the fund"? im Juni, wobei risikoreichere Anlageklassen besser waren als defensivere und mit höheren Ratings versehene. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.