DWS Invest ESG Global Corporate Bonds FD10

The positive sentiment in global corporate bond market continued in March. Once again, the markets were positively influenced by the central banks: in their announcements, both the US Federal Reserve (FED) and the European Central Bank (ECB) signaled with increasing clarity that they not only acknowledge the weakening tendencies in the economy, but will also factor them in when adjusting the current monetary policy. The US Federal Reserve has signaled that interest rates will not be raised any further for the time being and the ECB has announced a new edition of its TLTRO program to support European banks. Finally, the ECB are looking into introducing a tiered deposit rate, which gave further impetus for spread tightening, and not just for financials. On the back of this constructive sentiment new issue activity held up well, while on the other hand new issue concessions grew smaller. This in turn helped secondary markets to hold in stable and market activity picked up markedly. The fund itself beat its benchmark by 21bp in the month bringing the total return for the year to ~4.5% (in EUR). All bonds in the fund comply with our ESG standards.

Die positive Marktstimmung des Vormonats hielt auch im Februar an und verhalf globalen Unternehmensanleihen einmal mehr zu einem Monatsplus. Trotz weiterer Hinweise auf eine nachlassende globale Wirtschaft in Frühindikatoren wie den EMIs zeigten sich die Anleger dank der Signale der Zentralbanken zur Unterstützung der Wirtschaft ungeachtet dieses Gegenwinds in einem gewissen Maße zuversichtlich. Außerdem waren Spekulationen über einen positiven Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China und die Vermeidung eines unbeabsichtigten harten Brexit der Stimmung zuträglich. In Anbetracht dieser Dynamik waren die Primärmärkte sowohl in USD als auch in EUR relativ aktiv. Die meisten Transaktionen preisten zumindest eine gewisse Prämie gegenüber den Sekundärmärkten ein, weshalb die Emissionen häufig stark überzeichnet waren. Insgesamt waren zum Monatsende Rekordniveaus an Neuemissionen für einen Februar zu verzeichnen, ohne dass sich Anzeichen einer Übersättigung einstellten. Sämtliche Unternehmenssegmente tendierten besser als sichere Anlagen wie US-Staatsanleihen und Bundesanleihen, weshalb eine Outperformance und positive Gesamtrendite erzielt wurden. Wir nutzten die starken Kreditmärkte, um das Portfoliorisiko im Vergleich zur Benchmark zu verringern. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Eine sehr starke Erholung in fast allen Märkten für Risikoanlagen führte zu einer Gesamtrendite von 1,9% im Fonds, der damit seine Benchmark um 25 Bp. übertraf. Die Behördenschließung („Shutdown“) durch Trump wurde vorübergehend beendet, da der Kongress zustimmte, den Haushalt um drei Wochen bis zum 15. Februar zu verlängern. Das Congressional Budget Office bezifferte die Kosten des Shutdown für die US-Wirtschaft auf mindestens 11 Mrd. USD, ohne indirekte Kosten, die sich nur schwer quantifizieren lassen. Wie erwartet drehte die US-Notenbank nicht an der Zinsschraube. Ihre Verlautbarung war indes überraschend expansiv, was zu einer starken Aktienrally führte. In Europa stehen die Wirtschaftsdaten noch aus. Unterdessen bestätigte die EZB einen Abwärtstrend im Wirtschaftswachstum, da Draghi eingestand, die Risiken seien nun abwärtsgerichtet. Der EZB-Rat änderte einstimmig den Ausblick, diskutierte allerdings keinerlei geldpolitische Konsequenzen. Sektoren mit niedrigerem Rating, insbesondere USD-Hochzinsanleihen, schnitten am besten ab. Aber auch Titel rund um Öl und Energie erholten sich mit Nachdruck. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Das schwache Marktumfeld hielt auch im Dezember und bis zum Jahreswechsel an. Während fast alle maßgeblichen Aktienindizes auf Monatssicht im Minus liegen, konnten sich Staats- und Unternehmensanleihen gemessen an der Gesamtrendite aufgrund niedrigerer Zinsen erholen. Die Rendite auf 10-jährige US-Staatsanleihen ging im Dezember auf 2,68% zurück. Die monatliche Überschussrendite im ICE Global Corporates Index betrug -0,68%, was erneut auf Sektoren mit höherem Beta, insbesondere auf Hybridanleihen von Unternehmen, die eine Underperformance erzielten, zurückzuführen war. Einer der Gründe für die Marktbedenken war der schwächere Ölpreis. Aber auch die erhöhte Unsicherheit über den Kurs der US-Notenbank war belastend. Der US-Handelsminister deutete an, dass USA und China weitere Handelsgespräche im Januar planen, um eine „schriftliche Vereinbarung“ zum Handel zu treffen. Nach der Monatsmitte wurden die Märkte für Unternehmenstitel relativ ruhig, da Anleger zum Jahreswechsel keine unnötigen Risiken eingehen wollen. In Europa beruhigte sich das Marktgeschehen ebenfalls, nachdem Italien eine informelle Vereinbarung mit der EU über den italienischen Staatshaushalt für 2019 getroffen hatte, während die Schlagzeilen rund um die Brexit-Verhandlungen weiterhin belasten. Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.

Nach einem schwierigen Oktober für globale Unternehmensanleihen mit Investment Grade gab es zunächst erste schwache Anzeichen für eine Verbesserung Anfang November. Nach der Monatsmitte kam es jedoch erneut zu einem deutlichen und rapiden Abverkauf von Kreditrisiken. Unglücklicherweise traten einige unkorrelierte Sachverhalte beinahe zeitgleich auf und zerstörten das Anlegervertrauen fast vollständig. Abgesehen von den anhaltenden Diskussionen zwischen der EU und der italienischen Regierung über deren Haushaltsentwurf sorgten noch andere Themen für Bedenken: Theresa May war erheblichem Gegenwind bei der Vorlage ihres Brexit-Plans im Parlament ausgesetzt, die Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und v.a. China rissen nicht ab, und der Ölpreis ging deutlich zurück, was die Anleger als Hinweis auf eine globale Konjunkturschwäche deuteten. Dies belastete auch die Fondsperformance mit Nachdruck. Insbesondere die indexunabhängigen Anlagen in Hochzinsanleihen und nachrangigen Finanztiteln sorgten für eine Underperformance ggü. dem Index von rund 30 Bp. Sämtliche Unternehmenssegmente schnitten wesentlich schlechter ab als sichere Anlagen wie Bundesanleihen (+0,46% in EUR) oder US-Staatsanleihen (+0,90% in USD). Alle Anleihen im Fonds entsprechen unseren ESG-Standards.