DWS Invest Green Bonds LD

Nach einer Spread-Ausweitung bei Unternehmensanleihen im Monat Mai konnte im Juni ein Großteil dessen wieder hereingeholt werden. Während die EZB-Sitzung zu Beginn des Monats für die Anleger keine spektakulären Ergebnisse zeitigte, veranlassten die Kommentare der US-Notenbank die EZB wohl dazu, ihre Ansichten zu ändern, denn am jährlichen Notenbanktreffen in Sintra bot EZB-Präsident Draghi den Märkten sehr entgegenkommende Äußerungen: Sollte es zu keiner Konjunkturverbesserung kommen, dann würden weitere Lockerungsmaßnahmen ergriffen. Selbst die Möglichkeit erneuter Wertpapierkäufe wurde nicht ausgeschlossen. Infolgedessen kam es zu beträchtlichen Mittelzuflüssen in die Anlageklasse, die es anzulegen galt und die ein sehr starkes Marktumfeld nach sich zogen. Anders als sonst konnte die Flut von Neuemissionen den Sekundärmärkten also keineswegs schaden. Alle Unternehmenssegmente schlossen deutlich besser ab als sichere Anlagen wie Bundesanleihen oder US-Staatsanleihen. Der Fonds erzielte im Juni 1,52%. Wir reduzierten unser Hochzinsengagement schrittweise. Unsere Teilnahme an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führte zu einer dort erhöhten Allokation.

Erstmals wurden 2019 mit dem Monat Mai deutlich ausgeweitete Spreads bei Unternehmensanleihen verzeichnet: Die meisten Marktteilnehmer erwarteten/erhofften sich einen günstigen Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China. Plötzlich brachen jedoch die USA die Verhandlungen ab und führten weitere Zölle auf chinesische Waren ein. So kam es wieder zu Bedenken über einen Handelskrieg und eine potenzielle Rezession. Ende Mai überraschte dann die US-Regierung mit der Ankündigung neuer Zölle auf mexikanische Importgüter, dies zu einem Zeitpunkt, da man von der Ratifizierung des neuen NAFTA-Abkommens zwischen den USA, Kanada und Mexiko ausgegangen war. In Europa war Theresa May dazu gezwungen, wegen ihres Unvermögens, ein Brexit-Abkommen zu verhandeln, zurückzutreten. Italien scheint unterdessen auf eine neue Eskalation im Streit mit der EU über seine Haushaltspläne für die kommenden Jahren aus zu sein. Da überraschte es nicht, dass sämtliche Märkte für Risikoanlagen wegen dieser unerwarteten Entwicklungen mit einer deutlich geringeren Risikobereitschaft reagierten. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im Mai insgesamt 1,02%, der DWS Invest Green Bonds -0,07%. Unsere Teilnahme an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führte zu einer dort erhöhten Allokation und zu rückläufigen Barmitteln.

Unternehmensanleihen erfuhren im Monat April einmal mehr eine gute Unterstützung. Günstige Verlautbarungen der Zentralbanken, starke globale Aktienmärkte und eine positive Dynamik bei den veröffentlichten Unternehmensgewinnen boten kaum Argumente gegen eine reibungslose Performance. Eine weitere Verzögerung im Brexit-Prozess schien die Anleger an den Anleihemärkten ebenfalls nicht zu verschrecken. Die Neuemissionen blieben unter Rekordniveaus, was für die Entwicklung der Renditeabstände insgesamt ebenfalls positiv war, da die Volumen gut aufgenommen wurden und die Osterpause zu einer gewissen Abschwächung der Emissionen führte. Dank dieser Kombination fielen die Zugeständnisse bei Neuemissionen gering aus, was ausstehenden Anleihen wiederum keinerlei Grund für eine unterdurchschnittliche Entwicklung bot. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im April insgesamt 0,23%. Der DWS Invest Green Bonds schloss mit +0,71%. Beteiligungen an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führten zu einer geringeren Kasseposition und einer erhöhten Allokation in diesem Bereich.

Die positive Stimmung am Markt für Unternehmensanleihen hielt im März an. Erneut wirkten sich die Zentralbanken positiv aus. Mit ihren Verlautbarungen signalisierten die US-Notenbank Fed und die Europäische Zentralbank (EZB) mit zunehmender Deutlichkeit, dass sie sich nicht nur der nun tendenziell schwächeren Wirtschaft bewusst sind, sondern diesen Sachverhalt auch bei der Anpassung ihrer aktuellen Geldpolitik berücksichtigen werden. Die Fed meinte, dass es vorerst keine weiteren Zinserhöhungen geben würde, und die EZB kündigte ein neues TLTRO-Programm (langfristige Liquiditätsspritzen) zur Unterstützung der europäischen Banken an. Schließlich erwägt die EZB einen gestaffelten Einlagenzins, was zu einer weiteren Verengung der Spreads, und zwar nicht nur bei Finanztiteln, führte. Das Brexit-Drama und mangelnde wesentliche Fortschritte bei den Handelsgesprächen zwischen den USA und China ließen sich in diesem von Liquidität beherrschten Umfeld leicht ignorieren. Auf Indexebene erzielte der ICE BofAML Green Bond Index im Februar eine Gesamtrendite von 2,04%. Der DWS Invest Green Bonds erzielte im Februar +0,85%. Im Großen und Ganzen blieb die Fondsallokation gleich.

Die positive Marktstimmung vom Januar hielt an und verhalf Risikoanlagen zu einer fortgesetzten Erholung gegenüber den im 4Q18 verzeichneten Kurseinbrüchen. Trotz weiterer Hinweise auf eine nachlassende globale Wirtschaft in Frühindikatoren wie den EMIs zeigten sich die Anleger dank unterstützender Signale der Zentralbanken, mit denen dem schwächeren Wachstum in Form einer expansiveren Geldpolitik Rechnung getragen wurde, in einem gewissen Maße zuversichtlich. Außerdem waren Spekulationen über einen positiven Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China und die Vermeidung eines unbeabsichtigten harten Brexit der Stimmung ebenfalls zuträglich. Insgesamt waren die Bewertungen für die Anleger nun wieder attraktiv genug, um neue Mittel in Unternehmensanleihen zu investieren, da die makro- und mikroökonomischen Bedenken nachließen. Die Erwartungen auf einen positiven Ausgang des Handelskonflikts zwischen den USA und China nahmen weiter zu. Ein robuster Start in die Gewinnsaison zum 4Q18 und ein geringeres Angebot an Anleihen unterstützten die Anlageklasse ebenfalls. Im ICE BofAML Green Bond Index wurden im Februar 0,31% erzielt. Der DWS Invest Green Bonds erzielte im Berichtsmonat +0,68%. Der Fonds partizipierte an einigen Neuemissionen bei Green Bonds. Die Allokation blieb allgemein unverändert.