DWS Invest Green Bonds LD

Im September schwächte sich die Wirtschaft erneut ab, insbesondere in der Eurozone: Frühindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex fielen unerwartet schwach aus und wiesen auf eine künftig weitere Konjunkturabkühlung hin. Die Brexit-Saga zog sich ohne nennenswerte Fortschritte in die Länge. Stattdessen wurde die Entscheidung des neuen Premiers Boris Johnson, das Parlament zu suspendieren, vom Supreme Court für illegal erklärt. Zugleich halten die Handelsgespräche zwischen den USA und China an, ohne dass sich eine Vereinbarung abzeichnet. Infolge der deswegen erhöhten Unsicherheit leidet der Welthandel. Angesichts dieser Stressfaktoren senkte die EZB während des Monats die Zinsen und griff zu zusätzlichen Anreizen, um die Wirtschaft zu unterstützen, indem sie etwa ab November wieder mit Wertpapierkäufen beginnt. Viele Unternehmen nutzten das Zeitfenster nach der Sommerpause und vor der Gewinnsaison für das dritte Quartal im Oktober, um neue Titel zu begeben. Dies führte zu einem monatlichen Rekord bei Neuemissionen. Infolgedessen weiteten sich die Spreads etwas aus. Trotzdem wurde die Mehrheit der Neuemissionen problemlos am Markt aufgenommen.

Entgegen der Norm war der August alles andere als ein ruhiger Sommermonat. Zum einen enttäuschten die Fundamentaldaten. Der PMI des verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone ging auf seinen niedrigsten Stand seit der dortigen Staatsschuldenkrise zurück. Ferner gerieten die Handelsgespräche zwischen den USA und China ins Stocken, und beide Seiten kündigten weitere Strafzölle an. Aus Machtgründen beschloss Italiens Innenminister Salvini, in der Hoffnung auf vorgezogene Neuwahlen seine eigene Regierung zu stürzen. Allerdings konnte die Fünf-Sterne-Bewegung in einem Schulterschluss mit der Demokratischen Partei diese verhindern. Die EZB signalisierte ihre Bereitschaft zu weiteren geldpolitischen Anreizen, um die Konjunktur anzukurbeln. Daher gehen die meisten Marktteilnehmer nun davon aus, dass sie im übrigen Jahresverlauf neben anderen Maßnahmen ihr Wertpapierkaufprogramm wiederaufnehmen wird. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im August insgesamt 2,10%, der DWS Invest Green Bonds 0,56%. Bei den Neuemissionen war das Geschehen bezogen auf Green Bonds im August eher verhalten. Wir nahmen an einer Neuemission teil, beschlossen aber, unseren Auftrag aufgrund enger Preisniveaus letztlich zu stornieren. Daher blieb unsere Allokation in Green Bonds im Wesentlichen unverändert.

Im Juli befand sich der Markt für europäische Unternehmensanleihen mit Investment Grade fest im Griff der Zentralbanken und der kontinentalen Hitzewelle. Während die Marktteilnehmer im Urlaub waren, blieben die Handelsvolumina insgesamt relativ niedrig. Die Markterwartungen auf weitere Anreize waren im Zuge der Konferenz der Europäischen Zentralbank (EZB) in Sintra hoch. An ihrer Juli-Sitzung machte die EZB diesbezüglich jedoch keine weiteren Angaben. Da die Pipeline mit Neuemissionen relativ leergefegt war, konzentrierten sich die Anleger auf den Sekundärmarkt, um sich für eine potenzielle neue Runde von Wertpapierkäufen der EZB ab Herbst zu positionieren. In der Folge verengten sich die Renditeabstände. Die Zinsentscheidung der Fed wurde mit noch mehr Spannung erwartet. Aber eine Senkung von 0,25% konnte den sehr optimistischen Erwartungen nicht gerecht werden, und die Anleger reagierten etwas enttäuscht. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im Juli insgesamt 1,36%, der DWS Invest Green Bonds 1,15%. Unsere Teilnahme an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führte zu einer dort erhöhten Allokation und zu rückläufigen Barmitteln.

Nach einer Spread-Ausweitung bei Unternehmensanleihen im Monat Mai konnte im Juni ein Großteil dessen wieder hereingeholt werden. Während die EZB-Sitzung zu Beginn des Monats für die Anleger keine spektakulären Ergebnisse zeitigte, veranlassten die Kommentare der US-Notenbank die EZB wohl dazu, ihre Ansichten zu ändern, denn am jährlichen Notenbanktreffen in Sintra bot EZB-Präsident Draghi den Märkten sehr entgegenkommende Äußerungen: Sollte es zu keiner Konjunkturverbesserung kommen, dann würden weitere Lockerungsmaßnahmen ergriffen. Selbst die Möglichkeit erneuter Wertpapierkäufe wurde nicht ausgeschlossen. Infolgedessen kam es zu beträchtlichen Mittelzuflüssen in die Anlageklasse, die es anzulegen galt und die ein sehr starkes Marktumfeld nach sich zogen. Anders als sonst konnte die Flut von Neuemissionen den Sekundärmärkten also keineswegs schaden. Alle Unternehmenssegmente schlossen deutlich besser ab als sichere Anlagen wie Bundesanleihen oder US-Staatsanleihen. Der Fonds erzielte im Juni 1,52%. Wir reduzierten unser Hochzinsengagement schrittweise. Unsere Teilnahme an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führte zu einer dort erhöhten Allokation.

Erstmals wurden 2019 mit dem Monat Mai deutlich ausgeweitete Spreads bei Unternehmensanleihen verzeichnet: Die meisten Marktteilnehmer erwarteten/erhofften sich einen günstigen Ausgang der Handelsgespräche zwischen den USA und China. Plötzlich brachen jedoch die USA die Verhandlungen ab und führten weitere Zölle auf chinesische Waren ein. So kam es wieder zu Bedenken über einen Handelskrieg und eine potenzielle Rezession. Ende Mai überraschte dann die US-Regierung mit der Ankündigung neuer Zölle auf mexikanische Importgüter, dies zu einem Zeitpunkt, da man von der Ratifizierung des neuen NAFTA-Abkommens zwischen den USA, Kanada und Mexiko ausgegangen war. In Europa war Theresa May dazu gezwungen, wegen ihres Unvermögens, ein Brexit-Abkommen zu verhandeln, zurückzutreten. Italien scheint unterdessen auf eine neue Eskalation im Streit mit der EU über seine Haushaltspläne für die kommenden Jahren aus zu sein. Da überraschte es nicht, dass sämtliche Märkte für Risikoanlagen wegen dieser unerwarteten Entwicklungen mit einer deutlich geringeren Risikobereitschaft reagierten. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im Mai insgesamt 1,02%, der DWS Invest Green Bonds -0,07%. Unsere Teilnahme an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führte zu einer dort erhöhten Allokation und zu rückläufigen Barmitteln.