DWS Invest Green Bonds LD

Der Monat November wartete mit den gleichen Themen auf, die uns schon den größten Teil des Jahres über begleiteten: Brexit, Handelskonflikt, weitere Anzeichen einer nachlassenden Wirtschaft weltweit und eine Flut an Neuemissionen. Abgesehen davon begann die EZB mit ihrem neuen Wertpapierkaufprogramm und überraschte die Marktteilnehmer vor allem zu Beginn des Monats im Hinblick auf den Umfang und Anteil der Unternehmensanleihen bei ihren Käufen. Dadurch erhielten die europäischen Märkte für Unternehmensanleihen zusätzliche Unterstützung. Die lebhaften Neuemissionen stießen dagegen trotz eines Umfelds extrem niedriger Zinsen auf eine rege Nachfrage, und der vorübergehende Anstieg unter Referenzzinssätzen rief einige auf Renditen bedachte Käufer auf den Plan, was für das Geschehen an den Sekundärmärkten Gutes verhieß, vor allem gegen Ende des Monats. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im November insgesamt -0,32%, der DWS Invest Green Bonds verbuchte im gleichen Zeitraum -0,35%. Die Emissionstätigkeit bei Green Bonds war rege. Wir investierten unvermindert einen großen Teil der Mittelzuflüsse und nahmen an einigen Neuemissionen unter Green Bonds teil.

Im Oktober gab es weder einen Durchbruch in Sachen Brexit, der trotz des Versprechens von Boris Johnson auf den 31. Januar verschoben wurde, noch bei den seit Langem währenden Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China. Bei Letzteren gab es aber zumindest ermutigende Kommentare von beiden Seiten, die von vielen Marktteilnehmern mit Erleichterung aufgenommen wurden. Es verwundert kaum, dass sich angesichts der anhaltenden Unsicherheit die Wirtschaft in Europa weiterhin schwertut. Nachdem die Europäische Zentralbank im September die Zinsen senkte, wollte sich die US-Notenbank nicht lumpen lassen und drehte ebenfalls an der Zinsschraube. Die regen Primärmärkte profitierten trotz extrem niedriger Zinsen von einer robusten Nachfrage. Lediglich der Beginn der Berichtssaison gegen Ende des Monats führte zu einer Pause bei den Emissionen. Der ICE BofAML Green Bond Index schloss im Oktober mit insgesamt -0,69%, der DWS Invest Green Bonds verbuchte im gleichen Zeitraum -0,17%. Die Neuemissionen unter Green Bonds nahmen deutlich zu. Wir partizipierten während des Berichtszeitraums an einigen dieser Transaktionen, um einen Teil unserer Mittelzuflüsse zu investieren.

Im September schwächte sich die Wirtschaft erneut ab, insbesondere in der Eurozone: Frühindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex fielen unerwartet schwach aus und wiesen auf eine künftig weitere Konjunkturabkühlung hin. Die Brexit-Saga zog sich ohne nennenswerte Fortschritte in die Länge. Stattdessen wurde die Entscheidung des neuen Premiers Boris Johnson, das Parlament zu suspendieren, vom Supreme Court für illegal erklärt. Zugleich halten die Handelsgespräche zwischen den USA und China an, ohne dass sich eine Vereinbarung abzeichnet. Infolge der deswegen erhöhten Unsicherheit leidet der Welthandel. Angesichts dieser Stressfaktoren senkte die EZB während des Monats die Zinsen und griff zu zusätzlichen Anreizen, um die Wirtschaft zu unterstützen, indem sie etwa ab November wieder mit Wertpapierkäufen beginnt. Viele Unternehmen nutzten das Zeitfenster nach der Sommerpause und vor der Gewinnsaison für das dritte Quartal im Oktober, um neue Titel zu begeben. Dies führte zu einem monatlichen Rekord bei Neuemissionen. Infolgedessen weiteten sich die Spreads etwas aus. Trotzdem wurde die Mehrheit der Neuemissionen problemlos am Markt aufgenommen.

Entgegen der Norm war der August alles andere als ein ruhiger Sommermonat. Zum einen enttäuschten die Fundamentaldaten. Der PMI des verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone ging auf seinen niedrigsten Stand seit der dortigen Staatsschuldenkrise zurück. Ferner gerieten die Handelsgespräche zwischen den USA und China ins Stocken, und beide Seiten kündigten weitere Strafzölle an. Aus Machtgründen beschloss Italiens Innenminister Salvini, in der Hoffnung auf vorgezogene Neuwahlen seine eigene Regierung zu stürzen. Allerdings konnte die Fünf-Sterne-Bewegung in einem Schulterschluss mit der Demokratischen Partei diese verhindern. Die EZB signalisierte ihre Bereitschaft zu weiteren geldpolitischen Anreizen, um die Konjunktur anzukurbeln. Daher gehen die meisten Marktteilnehmer nun davon aus, dass sie im übrigen Jahresverlauf neben anderen Maßnahmen ihr Wertpapierkaufprogramm wiederaufnehmen wird. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im August insgesamt 2,10%, der DWS Invest Green Bonds 0,56%. Bei den Neuemissionen war das Geschehen bezogen auf Green Bonds im August eher verhalten. Wir nahmen an einer Neuemission teil, beschlossen aber, unseren Auftrag aufgrund enger Preisniveaus letztlich zu stornieren. Daher blieb unsere Allokation in Green Bonds im Wesentlichen unverändert.

Im Juli befand sich der Markt für europäische Unternehmensanleihen mit Investment Grade fest im Griff der Zentralbanken und der kontinentalen Hitzewelle. Während die Marktteilnehmer im Urlaub waren, blieben die Handelsvolumina insgesamt relativ niedrig. Die Markterwartungen auf weitere Anreize waren im Zuge der Konferenz der Europäischen Zentralbank (EZB) in Sintra hoch. An ihrer Juli-Sitzung machte die EZB diesbezüglich jedoch keine weiteren Angaben. Da die Pipeline mit Neuemissionen relativ leergefegt war, konzentrierten sich die Anleger auf den Sekundärmarkt, um sich für eine potenzielle neue Runde von Wertpapierkäufen der EZB ab Herbst zu positionieren. In der Folge verengten sich die Renditeabstände. Die Zinsentscheidung der Fed wurde mit noch mehr Spannung erwartet. Aber eine Senkung von 0,25% konnte den sehr optimistischen Erwartungen nicht gerecht werden, und die Anleger reagierten etwas enttäuscht. Der ICE BofAML Green Bond Index erzielte im Juli insgesamt 1,36%, der DWS Invest Green Bonds 1,15%. Unsere Teilnahme an einigen Neuemissionen unter Green Bonds führte zu einer dort erhöhten Allokation und zu rückläufigen Barmitteln.