DWS Invest Green Bonds LC

Die Spreads globaler Green Bonds entwickelten sich im Oktober unvorteilhaft. Verantwortlich dafür waren anhaltende Spannungen wegen des Inflationsdrucks, Lieferkettenprobleme und die Schuldenlast in Teilen des chinesischen Immobiliensektors. Bundesanleihen erzielten als Stellvertreter für risikolose Anlagen ein neutrales Ergebnis. Dagegen bekamen Unternehmensanleihen den Druck an den Märkten über sämtliche Sektoren und das gesamte Bonitätsspektrum hinweg zu verspüren, obschon Aktien und Rohstoffe dank des Ölpreisanstiegs von 11% durchaus Unterstützung boten. Auf fundamentaler Ebene fielen die Ergebnisse der meisten Unternehmen stark aus und die Kosten befanden sich weithin unter Kontrolle. In einigen Fällen konnten sogar Preis- oder Volumensteigerungen verzeichnet werden. Allerdings waren Lieferkettenprobleme und der Mangel an qualifizierten Arbeitskräften ein wichtiges Thema in der Berichtssaison, insbesondere was den Ausblick auf die nächsten Berichtsperioden und weniger den rückwärtsgerichteten Blick auf das dritte Quartal betraft. Wir nahmen während des Monats an Neuemissionen von Green Bonds teil und trennten uns von Anleihen mit anspruchsvollen Bewertungen. Der ICE BofAML Green Bond Index (abgesichert in EUR) erzielte im Oktober insgesamt -0,54%, der DWS Invest Green Bonds -0,54%.

Risikoanlagen verzeichneten im September einen insgesamt sehr schwachen Monat. Im Gegensatz zu den letzten Quartalen bereiteten weder die Pandemie noch die nachlassenden Anreize der Zentralbanken den Anlegern Kopfzerbrechen, sondern die ausbleibenden Zinszahlungen des größten Bauträgers in China, woraufhin einige Anleger ihre Positionen in Risikoanlagen verringerten. Immer mehr Unternehmen berichten über Probleme innerhalb ihrer Lieferketten, die zu Produktionseinbußen und damit zu steigenden Kosten und Preisen führen. Zudem wird auch noch die Energieversorgung zusehends knapp. Insbesondere die Gaspreise haben sehr stark angezogen. Dies könnte zu einer angebotsbedingten Rezession führen, einem unangenehmen Cocktail aus steigenden Inflationsraten und nachlassender Wirtschaftsaktivität, gepaart mit steigenden Zinsen für den Schuldendienst von Staaten. Unterdessen blieben die Liquiditätsbestände nach den Sommermonaten hoch, während das Angebot an Neuemissionen dank robuster Zeichnungen problemlos absorbiert wird. Wir nahmen während des Monats an Neuemissionen von Green Bonds teil und trennten uns von Anleihen mit anspruchsvollen Bewertungen. Der ICE BofAML Green Bond Index (abgesichert in EUR) verbuchte im September insgesamt -1,31%, der DWS Invest Green Bonds -0,39%.

Die Berichtssaison zum 2. Quartal ist nun zu Ende und die meisten Unternehmen konnten die bereits hohen Erwartungen der Marktteilnehmer übertreffen. Das Gewinnwachstum in Rekordhöhe zeigt, dass sich die Wirtschaft von dem pandemiebedingten Abschwung stark erholt. Die robuste Konjunkturerholung erschwert es den Zentralbanken, ihre außergewöhnlichen politischen Maßnahmen anzupassen. Das alljährliche Symposium der US-Notenbank (Fed) in Jackson Hole wurde daher mit Spannung erwartet. Obschon man von einer aggressiveren Rhetorik in Bezug auf eine bevorstehende Straffung ausging, war die Verlautbarung der Fed ausgewogen und sie konnte die Bedenken der Marktteilnehmer über ein abruptes Ende der derzeit akkommodierenden Maßnahmen zerstreuen. Andererseits stiegen in der Eurozone die Inflationsdaten so stark wie zuletzt vor zehn Jahren, was die Erwartungen auf eine Drosselung der Notmaßnahmen der EZB schürte. Abgesehen von etwas Volatilität aufgrund der Makro-Indikatoren war der Markt für grüne Unternehmensanleihen im August wie üblich ruhig. Infolge des trägen Marktgeschehens weiteten sich die Spreads trotz der günstigen Risikobereitschaft leicht aus. Der ICE BofAML Green Bond Index (abgesichert in EUR) verbuchte im August insgesamt -0,41%, der DWS Invest Green Bonds -0,13%.

Der Juli brachte einen annehmbar starken Start in das zweite Halbjahr. Die Inflationsdaten lagen im Juli zwar überraschend hoch und die Verbreitung der Delta-Variante von Covid-19 wirkte als zusätzlicher Dämpfer, insgesamt hatten globale Green Bonds von Unternehmen jedoch gute Unterstützung. Zu den Hauptgründen gehörten im Monat die Bekräftigungen mehrerer Vertreter verschiedener Zentralbanken, dass die Zinsen vorerst extrem niedrig bleiben und weiterhin systematisch Wertpapiere gekauft würden. Gestützt auf die bedeutende Erholung der Wirtschaft konnte die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sehr starke Ergebnisse melden und Verbesserungen in ihren jeweiligen Fremdkapitalquoten ausweisen. In Verbindung mit der erneuten Stabilität der Zinssätze und saisonal bedingt niedrigen Emissionsvolumen führte dies zu einer weiteren Spread-Verengung im gesamten Green-Bonds-Segment. Nach einer stärkeren Emissionsaktivität in den ersten zwei Wochen des Juli verloren die Märkte erheblich an Fahrt. Wir investierten im Juli in mehrere Green-Bond-Neuemissionen und reduzierten unsere Positionen in grünen Staatsanleihen sowie Pfandbriefen weiter. Der ICE BofAML Green Bond Index (abgesichert in EUR) erzielte im Juli insgesamt 1,66 %, der DWS Invest Green Bonds 0,62 %.

Der Anstieg der Inflationsraten, der sich in den letzten Monaten auf die Märkte auswirkte, führte letztlich dazu, dass mehrere Zentralbanken einen gewissen Inflationsdruck in den Volkswirtschaften der Industrieländer anerkannten. Überraschenderweise dämpfte dies die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer in keiner Weise: Tatsächlich trug die etwas restriktivere Haltung der Federal Reserve dazu bei, die Inflationssorgen zu lindern, und sämtliche risikoreichen Anlageklassen konnten sich positiv entwickeln. Die Spreads von grünen Unternehmensanleihen verengten sich im Juni leicht. Ebenfalls positiv wirken sich die Fortschritte bei den Impfungen und die stark sinkenden Infektionszahlen in Europa aus. Während ein Teil des Rückgangs (wie im letzten Sommer) saisonal bedingt sein dürfte, gibt es Anlass zur Hoffnung, dass bis zum Herbst genug Menschen geimpft sein werden, um noch aggressivere Virusstämme einzudämmen. Die monatlichen Neuemissionen stiegen stark an. Wir investierten in einigen unter den Green Bonds und reduzierten grüne Staatsanleihen sowie Covered Bonds. Der ICE BofAML Green Bond Index (abgesichert in EUR) erzielte im Juni insgesamt 0,57%, der DWS Invest Green Bonds 0,22%.